למה השווקים אוהבים כל כך את טראמפ, ואילו מניות יקפצו אם האריס תזכה?

בוול סטריט מנסים לנחש כבר שבועות ארוכים מי יהיה הנשיא או הנשיאה הבאים של הכלכלה הגדולה בעולם, ולנבא את כיוון השוק • הביטקוין והנפט מזוהים עם טראמפ, ואנרגיות מתחדשות עם האריס. אבל ההיסטוריה מלמדת שלאורך זמן זהות המנצח בבחירות אינה כה חשובה: "למרות הפיתוי לקשור בין תוצאות הבחירות לשווקים, המניות הציגו ביצועים טובים תחת נשיאים רפובליקנים ודמוקרטים כאחד"


הכלכלה הגדולה בעולם הולכת לקלפי ביום שלישי ותבחר נשיא או נשיאה חדשים. בכל יום מסחר שהולך ומתקרב לבחירות השווקים מנסים לנחש מי יכנס לבית הלבן - דונלד טראמפ או קמלה האריס. אבל האם למועמד המנצח תהיה השפעה ישירה על וול סטריט? מה מלמדת ההיסטוריה על הקשר שבין בחירות למניות וגם: איך הן ישפיעו על המשקיע הישראלי?

בשוק חוששים: טראמפ יביא אינפלציה?
שוק המניות האמריקאי נסחר בתקופה האחרונה בעצלתיים (ה־S&P 500 והדאו וג'ונס ירדו קלות בחודש האחרון), אך בשוק האג"ח נרשמו ירידות משמעותיות כאשר התשואה לעשר שנים קפצה ביותר מ־50 נקודות בסיס (0.5%). בשוק נותנים לכך הסבר כפול: הצפי שיהיו פחות הורדות ריבית בעקבות נתוני המאקרו החזקים של כלכלת ארה"ב, אך גם חשש להתגברות לחצים אינפלציוניים אם דונלד טראמפ ייבחר.
"עליית התשואות נובעת בחלקה מביצועים טובים מהצפי של המשק האמריקאי, בוודאי ביחס להערכות ששררו בשווקים במהלך הקיץ, בהם התמחור שיקף סיכוי גובר להאטה חריפה בשוק העבודה ולגלישה למיתון" אומר רפי גוזלן, הכלכלן הרשאי של בית ההשקעות אי.בי.אי.


גם הזהב ממשיך לעלות בחודשים האחרונים (15% בשלושה חודשים) ומספר סיפור זהה לעליית תשואות האג"ח: הזהב נחשב כמקלט מפני אינפלציה שאליו בורחים המשקיעים. החשש מפני העלייה באינפלציה בעקבות התוכניות של טראמפ הוא עוד סיבה טובה מבחינתם לקנות את המתכת היקרה בעולם.


יובל באר אבן, מנהל השקעות העמיתים במגדל ביטוח ופיננסים מוסיף ש"השווקים מתמחרים בהסתברות גבוהה בחירה בטראמפ בשבוע הבא. הדבר בא לידי ביטוי בתשואות החוב האמריקאי ובהתנהגות הסקטורים השונים. לדוגמה, ניכרת חוזקה במניות הבנקים, שם השוק מעריך הקלות רגולטוריות תחת טראמפ, לצד חולשה במניות האנרגיה המתחדשת, שם המשקיעים מניחים ביטול הטבות לחברות בתחום".


רוב האוורת', מנהל אסטרטגיית השקעות בכיר ב־US בנק, כותב כי כדי שתוצאות הבחירות ישפיעו בצורה ברורה "נצטרך לראות תוצאה נחרצת יותר, כלומר ניצחון של אחד הצדדים גם בבחירות לנשיאות וגם בסנאט ובקונגרס. קשה לנשיא ליישם הצעות מדיניות משמעותיות ללא שליטה גם בהם. מצב של חוסר שליטה עשוי לגרום לכך שהשווקים יהיו יותר תגובתיים".


"התנודתיות עולה בדרך כלל כשאנחנו מתקרבים לבחירות", מוסיף אוסטין פיקל, אנליסט אסטרטגיית השקעות בבנק האמריקאי וולס פארגו "בחירות צפופות ופתוחות שבהן בעל התפקיד אינו מבקש להיבחר מחדש, כפי שקורה כעת, רק מגביר את חוסר הוודאות".




גם הביטקוין מהמר על ניצחון של טראמפ
גם בשוק המטבעות הדיגיטליים ובראשם הביטקוין נרשמות עליות חדות, כאשר הביטקוין ביצע ראלי של 33% בחודש וחצי האחרונים ונסחר כעת תמורת יותר מ־72 אלף דולר, קרוב לשיא כל הזמנים שלו, שרשם בתחילת השנה האחרונה. אילן סולוט, שותף-ראשי לנכסים דיגיטליים בחברת Marex Solutions שבסיסה בלונדון, אמר כי העלייה במחיר הביטקוין קשורה לשיפור הסיכויים של דונלד טראמפ בבחירות לנשיאות: "קריפטו הוא אחד מהמדדים שמזוהים עם טראמפ, בהתחשב בתמיכתו החזקה בענף, ואף ברעיון שהציע ליצור רזרבה לאומית מבוססת ביטקוין".


טראמפ, אגב, הפך את עורו בהקשר הזה. מי שהבטיח לאחרונה להיות "נשיא הביטקוין", להפוך את ארה"ב לבירת הביטקוין העולמית, לקדם הקלות בתחום ואף קרא למשקיעים "לא למכור את הביטקוין", כינה בעבר את המטבע הדיגיטלי "הונאה".


במניית טראמפ מדיה, הרשת החברתית שהקים טראמפ, הכיוון ברור אף יותר. בחודש וחצי האחרון, מאז גדלו סיכוייו של טראמפ לזכות במרוץ, המניה זינקה ב-233%. זאת, לאחר שבשלושת החודשים שלפני כן (מאז מאי) קרסה המניה ב-75%.


הסקטורים המזוהים הם אשליה
לדברי האוורת' מ־US בנק, "ההשפעה הסבירה ביותר לתוצאות הבחירות היא ברמת המגזר (ולא השוק כולו. נ"א). אם הרפובליקנים ינצחו סביר שתהיה יותר דחיפה לפיתוח דלקים מאובנים (נפט וגז. נ"א) בעוד שניצחון דמוקרטי עשוי לקדם עוד יותר פיתוח של אנרגיות מתחדשות".


ההנחה הזו היא מוסכמה די רחבה וניתן היה לשמוע אותה בשנה האחרונה מעשרות אנליסטים שונים. אלא שהאוורת' מציין כי "למרבה האירוניה, עסקים הקשורים לאנרגיה מתחדשת ראו את המניות שלהם בביצועים טובים יותר תחת ממשל טראמפ, בעוד שמניות של חברות נפט וחברות אנרגיה מסורתיות אחרות הצליחו יותר תחת ממשל ביידן".


בחברת הייעוץ הפיננסי אדוארד ג'ונס הוסיפו כי "הבחירה ההגיונית הייתה לתת משקל יתר לתחום האנרגיה המסורתי לאחר הבחירות ב־2016 (שבהן טראמפ נבחר, נ"א) ואנרגיה מתחדשת לאחר הבחירות ב־2020 (בהן ניצח ביידן, נ"א). עם זאת האסטרטגיה הזו הייתה מניבה תוצאות גרועות: בתקופת טראמפ התשואה של תחום האנרגיה הירוקה הייתה טובה יותר ב־43% לשנה מהאנרגיה המסורתית, ואילו בתקופת ביידן האנרגיה המסורתית השיגה ביצועים טובים יותר מאנרגיה ירוקה ב־53% לשנה".


גם תעשיית הנשק נחשבת ככזו שצפויה ליהנות מניצחון של טראמפ שכן הרפובליקנים ידועים בתמיכה שלהם בתעשייה ובהתנגדות לחקיקה שתעצור את האפשרות הקלה של כל אמריקאי לרכוש נשק. עדות לכך ניתן לראות בעובדה שמניות חברות הנשק זינקו מיד לאחר ניסיון ההתנקשות בטראמפ (אך מאז הספיקו לרדת חזרה).




מנגד, תעשיית הקנאביס נחשבת ככזו שעשויה ליהנות מניצחון של האריס שכן המועמד שלה לסגן הנשיא, טים וולץ, הוא תומך ידוע בתחום.


גם תחום הרכבים החשמליים נחשב ככזה שעשוי ליהנות מהמשך סובסידיות על ידי ממשל דמוקרטי - הן לציבור והן מענקים ליצרנים של כלי רכב מונעי בנזין כדי לסייע להם לעבור לתחום החשמלי, ומנגד מיד קשה יותר וביטול סובסידיות תחת ממשל רפובליקני. מעניין לציין שאילון מאסק, הבעלים של טסלה, חברת הרכבים החשמליים הגדולה בעולם, תומך דווקא בטראמפ, אך מאסק גם העריך כי השפעת המדיניות של טראמפ תשפיע פחות על החברה שלו ויותר על המתחרות.


"אם טראמפ יזכה בניצחון גורף כזה, הוא ילך הכי רחוק שאפשר עם קיצוצי המסים, קיצוץ חוק האנרגיות המתחדשות, חסימת הגבול והטלת מכסים", אומר אנתוני וקנין ממחלקת המחקר של בית ההשקעות אנליסט. לדבריו, "אם האריס תגרוף את כל הקופה, סביר שהיא תבטל את רפורמת המס הקודמת של טראמפ, תגדיל את ההטבות לאנרגיות מתחדשות וגם עשויה לחתום על רפורמה בינלאומית שתגרור מחברות הענק מיסוי מינימלי של 15% ללא קשר למדינה שבה הן נמצאות".


מה אפשר ללמוד מבחירות קודמות?
אבל האמת היא שצריך לקחת את כל הניתוחים הללו בעירבון מוגבל מאוד. בחברת המדדים scotiafunds מציינים כי "במהלך בחירות 2016, רוב המומחים היו משוכנעים שהמועמדת הדמוקרטית לנשיאות הילרי קלינטון תנצח. מומחים גם חזו שבמקרה הלא סביר של זכיית טראמפ, השווקים יקרסו". אלא שהמציאות הייתה אחרת לגמרי. "לא רק שטראמפ ניצח בבחירות, אלא שמדד S&P 500 עלה בכמעט 30% ב־12 החודשים שלאחר מכן. שתי התחזיות המובילות הללו התבררו כשגויות, ומשקיעים שנמנעו מהשקעה בבורסה על סמך תחזיות אלו החמיצו רווחים משמעותיים. מה שמדגיש את ההשלכות היקרות של תזמון שוק המבוסס על ספקולציות פוליטיות".


גופי מחקר וניהול כסף רבים בעולם הגיעו כולם לאותה מסקנה: "קשה למצוא ראיות לכך שפוליטיקה היא גורם שמשפיע לטווח ארוך של ביצועי השוק", אומרים בחברת אדוארד ג'ונס, שמנהלת נכסים בהיקף 2 טריליון דולר ויש לה כ־8 מיליון לקוחות. "למרות הפיתוי לקשור בין תוצאות הבחירות לשווקים, המניות הציגו ביצועים טובים תחת נשיאים רפובליקנים ודמוקרטים כאחד. הביצועים החזקים ביותר קרו תחת רוזוולט וקלינטון הדמוקרטים ואייזנהאואר ורייגן הרפובליקנים".


מאז 1930 היו 23 בחירות לנשיאות כשמתוכן זכו הדמוקרטים ב־13 פעמים והרפובליקנים 10 פעמים. ב־19 מהן (83%) הביצועים של השווקים היו חיוביים. על פי הבדיקה של אדוארד ג'ונס, "תחת נשיא דמוקרטי השוק עלה ב־9.6% בשנה (כולל דיבידנדים) ואילו תחת נשיא רפובליקני ב־5.7%", לכאורה ניצחון דמוקרטי. אלא שלדבריהם כאשר מסתכלים בטווח של 10 שנים, "התוצאות תחת שתי המפלגות דומות עם תשואה של 7%". נתונים אחרים מראים כי בשנה שבה נבחר מועמד רפובליקני ה־S&P 500 עלה ב־15.3%, ואילו בשנה של ניצחון דמוקרטי השוק עלה ב־7.6%. במקרה כמו עכשיו (עת כיהן נשיא דמוקרטי), אם נבחר נשיא דמוקרטי השוק עלה ב־11% וכשנבחר נשיא רפובליקני הוא עלה ב־12.9%.


בדיקה דומה ביצע גם סם סטובל, מנהל השקעות ראשי בחברת הייעוץ והמחקר CFRA, שמציין כי תשעה מתוך 11 המגזרים ב־S&P 500 עלו בדרך כלל ברבעון הרביעי של שנות הבחירות מאז 1992, "אולי בגלל הסרת האי ודאות לאחר שהבחירות הסתיימו".


באדוארד ג'ונס מסכמים כי בחירות משפיעות הרבה פחות מאשר המציאות הכלכלית בפועל: "בעוד שכותרות וסנטימנט המשקיעים עשויים להשפיע על תנועות שוק קצרות טווח, היסודות הכלכליים מנחים את הביצועים לטווח ארוך. גורמים כמו אינפלציה, כלכלה ומדיניות הפדרל ריזרב משפיעים יותר על הביצועים מאשר מחזורי בחירות. זהו לקח שהמשקיעים לומדים מחדש כל ארבע שנים. במהלך 40 השנים האחרונות, היה רק ​​מקרה אחד שבו תשואות השוק היו שליליות 12 חודשים לאחר בחירות. זה היה במהלך בועת הטכנולוגיה שהתפוצצה בשנת 2000". אפילו במשבר הפיננסי הגדול שנת 2008 השווקים אמנם ירדו בשלושת החודשים שלאחר הבחירות אך חזרו לעלות לאחר מכן.


בריאן לויט אסטרטג שווקים גלובלי בחברת המדדים אינווסקו הגיע למסקנה דומה: "למרות כל ההתמקדות ברשות המבצעת, מדיניות מוניטרית היא שחשובה יותר. הפתגם הישן נכון: אל תילחם בפד".


תחת שני הנשיאים השווקים הספיקו להתרסק. אצל טראמפ הייתה זו הקורונה ואצל ביידן העלאות הריבית בעקבות האינפלציה. "למרות התהום בין המדיניות הכלכלית של שניהם, התשואות בשוק המניות היו כמעט זהות תחת כל נשיא עם תשואה של 14% לשנה (כולל דיבידנדים). הדבר מדגיש כי השווקים אינם מוטים כלפי צד אחד או מונעים רק על ידי תוצאות הבחירות" אומרים באדוארד ג'ונס, ומציינים כי תחת שני הנשיאים מדד ה־S&P 500 עלה כמעט אותו דבר: כ־55%.


בחירות הן לא אסטרטגיית השקעה
דבר אחד ניתן לומר כנראה בוודאות - לא כדאי למהר להסיק מסקנות מהתנהגות השווקים במהלך המסחר ביום רביעי הקרוב. "התגובה הראשונית של השוק לתוצאות הבחירות היא לרוב מטעה. בשש מתוך 10 הבחירות האחרונות, המניות ירדו למחרת יום הבחירות, אך הירידה התהפכה במהירות", אומרים באדוארד ג'ונס.


"עיכוב בתוצאה הסופית או תוצאה שנויה במחלוקת עשויים להעלות את התנודתיות", מוסיף ג'ו אמאטו, נשיא ומנהל ההשקעות הראשי במניות,בחברת נויברגר ברמן. "עם זאת, ההיסטוריה מצביעה על כך שלאחר שהתוצאה מתבהרת, צפויה תגובה חיובית מצד השוק, ללא תלות בזהות הנשיא החדש".


נוין מלוואל, מנהלת השקעות בחברת המדדים פידלטי, מסכמת כי "מבחינה היסטורית, לא היה קשר חזק בין תוצאות הבחירות לביצועי השווקים משם והלאה, ולכן אנחנו לא משנים את הפוזיציות שלנו על סמך תוצאות הבחירות בלבד".