רועיסל

היקף המזומנים בידי הציבור הולך וגדל - האם המזומנים האלו ייכנסו לשוק המניות? האם עדיין כדאי להצטייד במזומנים? ואיזה סקטורים מעניינים להשקעה בתקופה כזו


בסוף מרץ 2019 הצטברו כ-3.5 טריליון דולרים רק בקרנות המזומן בארה"ב ואין שום ספק שלאור האירועים מאז הסכום רק גדל.

מאגר המזומנים בתיקי ההשקעה, המוסדיים והפרטיים הולך וגדל מאז הרבעון האחרון של 2018. זה קורה מכמה סיבות שהראשונה שבהם היא חוסר הוודאות הגדול.


היקף המזומנים הולך וגדל


האמריקאים, מאז ומעולם, נהגו "לעבור" תקופות חוסר וודאות עם מצבור מזומנים. אלא שלצד אי הוודאות היו כמה אירועים ש"דחפו" כל משקיע הגיוני ולבטח בעל ניסיון, להגדיל את פוזיציות המזומן שלו: מדיניות הבנק המרכזי, הלא ברורה, בתחום הריבית.


כמו כן, העובדה שמאז תחילת השנה שברו מדדי המניות פעמיים את שיאי כל הזמנים וזאת בסביבה כלכלית בלתי ברורה, מביאה מנהלי השקעות מנוסים לשחרר חלק מהחזקותיהם ולצבור מזומן (הדבר מומלץ בטור זה כל הזמן).


זרם ההכנסות מדיבידנדים שנכנס באפריל וביולי השנה תרם גם הוא להצטברות ואם תוסיפו לכל אלו את העלייה הגדולה בתעסוקה והחזרי הריבית אז אנחנו מוכנים להמר שכאשר תתפרסם הסטטיסטיקה הרשמית לרבעונים השני והשלישי תגלו סכום גדול בהרבה וזה כאמור רק הקרנות.


לצד הקרנות ישנם פיקדונות נזילים מבוטחים (ע"י ה-Deposit Insurance Fund עד לסכום של 250,000 דולר) שבסוף מרץ 2019 הגיעו לסכום של 7.7 טריליון לעומת 7.525 בסוף 2018. אם זה לא מספיק אז באמצע אוגוסט הגיעו סכומי המזומן בפיקדונות בבנקים המסחריים בארה"ב ל 12.85 טריליון דולרים, עלייה של 398 מיליארד מתחילת השנה


וזה לא הכל. יש להוסיף את המוסדות הפיננסיים (כמו גולדמן זאקס), פיקדונות בבנקים, חסכונות לזמן קצר ועוד. בקצור, יש הר מזומנים שבחלקם מיועדים להשקעה. ההצטברות הזו אגב נובעת גם מהעובדה שאפיקי ההשקעה, כולם (כולל המזומן), לא מעניינים כרגע (מבחינת התשואה הפוטנציאלית) והאווירה שמסביב אינה מצביעה על שינוי באי הוודאות כך שנראה שסכומי המזומן ימשיכו לגדול.




המזומנים יחזרו לבורסה


אבל בסוף הם יחזרו לאפיקי ההשקעה בעלי פוטנציאל התשואה הגבוהה ובעיקר למניות.


אנחנו מודעים כמובן לכל הבעיות, האמיתיות והכותרתיות שמציפות את התקשורת מדי רגע, מהסיכוי שסוף העולם מגיע (אקולוגית או בגלל טראמפ), דרך האפשרות שהעולם יכנס שוב למיתון נוסח 2008-9 ואפילו שהסינים ימכרו את כל אחזקותיהם באגחי"ם אמריקאים או שבריטניה תשקע בים. הכל יכול לקרות. אבל אנחנו מאמינים בסבירות גבוהה שההיגיון ינצח והעולם ימשיך במסלול שהתחיל רונאלד רייגן, ז"ל, כי הרצון להגיע לחיים נוחים ונעימים יותר עם צעצועי הטכנולוגיה יגבר על הרצון להרוס הכל.


דעה שלנו היא שכל אותם מנועים שגרמו לתוצר הגלובלי לעלות במונחים ריאליים וברציפות מ-50 טריליון דולרים ב-2000 ל 88 טריליון ב-2019 ימשיכו לפעול גם בעתיד. זו ההנחה שמאחורי הכתבה הנוכחית ומי שמניח אחרת עדיף שיעבור כבר כעת לכותבים אחרים.


בהנחה הנ"ל ולאחר שעברנו על 11 הסקטורים שמרכיבים את ה-500 S&P הגענו למסקנה שהסקטור המעניין ביותר להשקעה (כאשר העניינים יתבהרו), מרמות המחירים הנוכחיים, הוא הבריאות וננסה להסביר מדוע. כמובן שעיקר ההשקעה בתיק המניות צריך להמשיך ולהתרכז המכשירים כמו SPY או XLK שכוללים את רוב החברות הטכנולוגיות והלא טכנולוגיות המובילות בעולם ויש להקצות משאבים למים, לאבטחת מידע ולמוליכים למחצה אבל הבריאות, לדעתנו, זה התחום הכי מעניין.


סקטור הבריאות ואיך משקיעים בו?


מדובר באחד הסקטורים הגדולים ומהירי הצמיחה שהביקוש ל"מוצריו" ימשיך לגאות. לפי הסקר האחרון של פירמת רואי החשבון דלויט-טוש גלגל סקטור הבריאות 7.724 טריליון דולרים ב-2017 (% 9.64 מתוך התוצר הגלובלי - 80.14 טריליון). על פי החוקרים יגיע הסקטור ב-2022 ל-10.059 טריליון, כ-% 9.8 מהתוצר הגלובלי שצפוי להיות 102.8 טריליון.


זה סקטור שהביקוש לשירותיו עולה עם הגידול באוכלוסיה כאשר הביקוש של האוכלוסייה הקשישה במערב וההתפתחות הכלכלית הגלובלית הם המנועים המאיצים. לאור התחזיות שאוכלוסיית כדור הארץ, שב-2018 הגיעה ל-7.6 מיליארד בני אדם, תגיע, ב-2020, ל-7.8 מיליארד בני אדם וב-2050 ל-9.9 מיליארד ולאור העליה המהירה בהרבה באוכלוסיה הקשישה (מ-8.5% ב-2018 ל-17% ב-2050), בעיקר בעולם המפותח אפשר להניח בביטחון שהביקוש יגדל וזה לפני שמביאים בחשבון שרק 16%-17% מהאוכלוסייה הגלובלית חיים במדינות שמוגדרות כמפותחות ומספקות הביקוש לבריאות ואילו יתר המדינות בעולם מששוע להשתוות למדינות אלו.


סקטור הבריאות עובר מהפך גדול בגלל העלויות הנוכחיות מחד וההתקדמות הטכנולוגית מאידך. מהתבססות על טיפול במחלות (sickcare system) להתבוססות על מניעה וחיסון. תעשיית הבריאות שכרגע פוגשת את הצרכן שמגיע אליה לקבל טיפול על בעיות שלו, עומדת להשתנות לכיוון שבו היא תמנע את הצורך להגיע אליה, תעביר הדגש מטיפול במחלות למניעתן. את הכלים לכך מספקת מהפכת הטכנולוגיה. הכיוון הכללי הוא לייצר מצב שבו יהיה חיבור 24/7 בין מערכת הבריאות לצרכן דרך הסמארטפון.


אתר הטלגראף הבריטי יצא עם כתבה Seven visions of the future of healthcare - שמאוד מומלץ לכל משקיע לקרוא. המאמר נותן כיווני התפתחות של התעשייה. בדקנו את התחזיות וכולן מתמקדות באותם סקטורים שעוסקים במניעה, בחיסון, בציוד רפואי חכם (מוליכים למחצה, רובוטיקה), העברת מידע ועוד. כל התחומים האלו יובילו את מערכת הבריאות להתייעלות, חיסכון וכיסוי רחב בהרבה מהנוכחי. חברת הייעוץ מקנזי יצאה, עוד בתחילת 2018, במחקר שלפיו השינוי שעובר על תעשיית הבריאות מייצר הזדמנויות השקעה נפלאות. הם אמנם מתמקדים בהזדמנויות בארה"ב' אבל ארה"ב (למרות שהיא מפגרת, יחסית, בתחום הבריאות הציבורית) היא "המעבדה" שבה מתרחשים השינויים.


מחוסר מקום לא נוכל להיכנס לפרטים' אבל לצורך העניין בחרנו בסקטור אחד של תעשיית הבריאות, סקטור הריפוי הגנטי. ריפוי גני (Gene therapy) מתבסס על החדרה של גן לתאים או רקמות של חולה על מנת לרפאו כאשר המטרה היא להחליף גן פגום (שהגיע בתורשה או שעבר מוטציה) בגן תקין. הריפוי הגני החל לעניין את וול-סטריט רק לאחר כשה-FDA אישר, בקיץ 2017, תרופה שפותחה בחברת נוברטיס (סימול:NVS) כנגד לוקמיה לימפוציטית חריפה (מחלת הסרטן הממארת השכיחה ביותר בגיל הילדות).


מנכ"ל ה-FDA, ד"ר סקוט גוטליב, אמר אז, "נכנסנו למסלול חדש בתחום החדשנות הרפואית שכן כעת יתאפשר לרפואה לתכנת, מתאי החולה עצמו, תאים חדשים שיתקפו את הסרטן".


לדבריו - "הטכנולוגיות של ריפוי גני ותאי מציגות פוטנציאל לשינוי הרפואה ולייצר התפנית ביכולות שלנו למנוע ואפילו לרפא מחלות שעד כה לא האמנו שניתנות לריפוי". כאשר אדם כגוטליב (ראש ה-FDA הוא, ללא ספק, האדם המשפיע ביותר בעולם הרפואה והמזון) יוצא עם הצהרה כזו וול-סטריט מתחילה להתעורר ולשאול, "מה זה בדיוק ריפוי גני? איזה חברות נמצאות שם? מי המובילות? מי המועמדות לרכישה?" ושאר שאלות שמשקיעים אוהבים. הריפוי הגני מתקדם כתוצאה מההתמזגות המהירה של עולם הטכנולוגיה (רובוטיקה, AI, מוליכים למחצה, אופטיקה וכו') לעולם הרפואה הקונבנציונלית.


בשבוע שעבר הודיעה פייזר (סימול:PFE), חברת הפרמקולוגיה הגדולה בעולם, שהיא מקצה 500 מיליון דולרים לשדרוג המעבדות שלה בצפון קרולינה לצורך "נתינת מענה למחלות ניוון השרירים על שם דוּשֶן (שהיא המחלה הגנטית השכיחה והחמורה ביותר של ניוון השרירים) וההמופיליה B (מחלה תורשתית המתבטאת בתפקוד לקוי של מנגנון הקרישה של הדם)". ההשקעה במעבדות הנ"ל, שכבר שודרגו ב-2017 לצורך הייצור של קומפוננטות לחיסונים (ביניהם לחיסון כנגד דלקת הריאות של פייזר, ה- Prevnar 13, שב-2018, שנת המכירות הראשונה שלו, הכניס 5.8 מיליארד דולרים), מצביעה על כך שפייזר נכנסת לתחום הריפוי הגני. ההשקעה במעבדות לצד הדגש על מחלות ניוון השרירים וההמופיליה, שמות את פייזר בתחרות ישירה מול ענקיות כמו רוש (סימול:RHHBY) ונוברטיס (סימול:NVS) השווייצריות.


רוש אגב מציעה לרכוש את חברת Spark Therapeutics (סימול:ONCE שבעבר הזכרנו) ב-4.8 מיליארד דולרים. ל-Spark יש כבר תרופת ריפוי גני מאושרת, ה-Luxturna כנגד עיוורון מלידה (נמכרת ב-425,000 דולר לטיפול בעין).


נוברטיס נחשבת כמובילת התחום לאחר שהצליחה לקבל השנה אישור לתרופה ה- Zolgensma כנגד ניוון שרירי השדרה. התרופה עולה 2.3 מיליון דולר לחולה (היא חד פעמית והתשלום מתחלק לאורך 5 שנות הטיפול). מומלץ מאוד, למשקיע שמתעניין בנושא, לקרוא המאמר, "מסעה של תרופת ה-Zolgensma מרעיון במעבדה לאישור FDA" ולהבין במה הדברים כרוכים, כולל ההצלחה לעבור את מחסום "הדם-מוח" שעוטף ושומר על מרכז העצבים.


איך משקיעים בסקטור?


סקטור הריפוי הגני, גלגל שנה שעברה 536.43 מיליון דולרים, והוא צפוי לצמוח בעשור הבא בקצב שנתי של 34%. בשנה האחרונה נכנסו ענקיות הרפואה איליי לילי (סימול:LLY), בריסטול מאייר (סימול:BMY), גיליד (סימול:GILD) וביוג'ן (סימול:BIIB), באמצעות רכישות, לתחום. בשבוע שעבר פורסם שאמג'ן (סימול:AMGN) מעוניינת לרכוש את אלקסיון (סימול:ALXN) כך שגם היא במשחק. כלומר, הנישה הזו, שעד לא מכבר הוגדרה כחלום מושכת לתוכה את כל ענקיות הבריאות.


דבר אחד צריך המשקיע הפוטנציאלי בריפוי הגני לזכור, "ההצלחה" כאן מותנת בכסף גדול מאוד, ביכולות טכנולוגיות המתקדמות ביותר וזה תוך תחרות גדולה ממתחרים בעלי יכולות ולכן, הסיכוי להצליח ולזהות חברה מנצחת בתחום זה אינו גבוה מהטלת ז'יטון בקזינו. כמו בכל סקטור מאז 2009-10, אנחנו מציעים להתרכז בסלים/קרנות.


2 סלי גנומיקה נסחרים בשוק. קרן הסל ARKG ו-GNOM. הראשונה הונפקה בסוף 2014, מתמקדת בתחום הריפוי הגני וכוללת 39 חברות (ביניהן פלוריסטם, קומפיוג'ן ואבוגן הישראליות). הסל מתואם לסקטור וכולל גם חברות שבבים ו-IT כמו נבידיה (סימול:NVDA) ואפל (סימול:AAPL) אבל אינו כולל את רוש ונוברטיס, מהמובילות, בגלל שהוא "אמריקאי".


קרן הסל השנייה, הונפקה באפריל 2019, כוללת 42 חברות רובן קטנות והיא נחשבת יותר גלובלית (מומלץ לקרוא - "גנומיקה הקפיצה הבאב של תעשיית הבריאות" שהופיעה כשהסל הונפק.


המשקיע ההגיוני לטווח הארוך שמעוניין בריפוי הגני צריך, לדעתנו, להתרכז בסלי הבריאות הגדולים מהסוג של XLV עם "תיבול" של מעצבי השבבים בסל הציוד הרפואי, IHI ובתוספת מעט מה ARKG וה GNOM ואו אז הוא מכוסה וגם הסיכונים שלו קטנים, בהצלחה.

https://www.bizportal.co.il/wallstre...article/767791