לאחרונה נתקלתי בשאלה מחבר לגבי פקדון מובנה בבנק.
הוא ראה את ההצעה הזו מבנק הפועלים:
https://www.bankhapoalim.co.il/wps/wcm/ ... 021537e772
ותהה האם מדובר בעניין משתלם, שהרי טבע ירדה הרבה לאחרונה, הקרן מובטחת ולדעתו ההשקע תניב תשואה עדיפה על השקעה חסרת סיכון.
לגבי האם טבע תמשיך לרדת או שמה תחזור לדרך העליות היה לנו ויכוח קל, ולאחר שהבנתי שהוא נעול על העניין החלטתי לבדוק אפשרות למימוש עצמי של ה"פקדון" המוצע.
לצורך מימוש פקדון שכזה דרושה לנו השקעה חסרת סיכון לטווח המדובר. אפשר כמובן להסתפק באגח עם תשואה יפה שיוסיף סיכון, לתקופה הנתונה,
אך לצורך העניין בחרתי אג"ח שישלם בוודאות גבוה מאוד, לדוגמא מז טפ הנפק 28 (מזרחי טפחות), אשר משלם בפברואר 2013.
ריבית האג"ח היא 0.72% שנתי (צמוד) לתקופה הנ"ל.
לצורך העניין נחמיר מעט ונקח אינפלציה מתחת לתחזיות - 2.68% (על מנת שהסכום יצא עגול) שנתי לתקופה (או 3.4% שקלי).
מכאן שתשואת האגח תהיה:
7.4% ~ 100*(1 - 2.13 ^ 1.034)
כעת נרצה כי התשואה שאנו מקבלים מהאג"ח תספיק לרכישת אופציית קול על הסטרייק במניית טבע. נניח כי שער המנייה כרגע הוא 50$.
על מנת לפשט את התהליך (ולהוזיל עמלות שיאכלו הרבה מהרווח הפוטנציאלי), לא נבצע את הפעולה באופן רבעוני כפי שמוצע בפקדון המובנה, אלא נסתפק בחישוב בסוף התקופה.
נשים לב כי אופצייה על טבע דווקא קיימת לתקופה הארוכה הקרובה לפידיון (סוף ינואר 2013).
בדיקה זריזה העלתה כי עלות אופציית קול טבע על סטרייק 50$ לינואר היא כ740$ (ללא ריב על מחיר).
כעת נדרוש כי התשואה מהאגח תספיק על מנת לכסות את עלות האופצייה, ולכן סכום ההשקעה המינימלי (כלומר יחידה אחת) יהיה:
10000$ ~ 740/0.074.
עד כאן חישובים תאורטים, וכעת לשאלה החשובה: איזו תשואה ניתן לצפות מפעולה שכזו?
אז ברור כי אם טבע תפקע בינואר 2013 על שער שנמוך מ50$ נקבל בחזרה את הקרן (האגח יחזיר בדיוק את עלות האופציה שתפקע מחוץ לכסף).
עבור שער הגבוה מ50$ בפקיעה, יתקבלו 100$ על כל הפרש של דולר בין שער הפקיעה ו50$ (כלומר, אם פקעה האופציה כאשר המניה עמדה על 60$ אזי נקבל 1000$ מהאופציה.
וכעת להשוואה המתבקשת עם הפקדון המוצע בבנק:
-בבנק סכום המינימום נמוך משמעותית (20000 שח לעומת 10000$).
-בבנק יש גמישות בסכום (בהצעה שלי חייבים לבצע בכפולות של 10K$).
-בבנק אין נזילות (למקרה שזקוקים לכסף), אצלי ניתן תמיד לפרק את החבילה.
-בבנק החישוב נעשה באופן רבעוני (יכול להיות טוב יותר, למשל אם טבע עולה בשנה הקרובה ואז קורסת מתחת שער הבסיס, או רע יותר במקרה בו העלייה במניה מתחילה בשלב מאוחר שכן אז כל החישובים של הרבעונים הראשונים לא יועילו ואף עלולים להזיק (אם יהיו מתחת המחיר הנוכחי), ולמעשה גם אם טבע תרשום עליה רציפה צפוי הפקדון בבנק להרוויח פחות (אצלי יתקבלו אחוזים על הסכום כולו, בבנק חלק מהסכום יקבל אחוזים נמוכים יותר כיוון שהרבעונים הראשונים היו בתשואה נמוכה יותר)). לדעתי באחוז גבוה מהמקרים האפשריים ההצעה שלי תשלם יותר.
-בבנק מספיק להרים טלפון ולבקש את הפקדון בניגוד לעבודה שיש על מנת לבנות פיקדון כפי שאני מציע בצורה נכונה.
-אצלי ניתן לשחק עם הפרמטרים (בחירת אגח בעל תשואה גבוה יותר / להחליף אגחים באמצע / לפזר בין אגחים בתשואה גבוה יותר) על מנת לנסות להשיג תשואה עודפת.
-בבנק מקבל המשקיע 80% מהתשואה בעליית טבע, אצלי כ50% (למרות כאמור, שאצלי מדובר על 50% מהשער הסופי ואילו בבנק מדובר על שער המהווה ממוצע אריתמטי).
-בשני המקרים יש חשיפה לסיכוני מטבע (גם אותם ניתן לנטרל, אבל זה כבר סיפור אחר) ביחס לשער הדולר.
אין להתייחס לאמור כהמלצה לביצוע פעולה כלשהי, אלא רק דוגמא לכיצד יכול המשקיע לבנות לעצמו פקדון מובנה מותאם אישית.
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי aloni
