סקירת שוק ההון בעולם: הסינים ממשיכים להציג קצב צמיחה מרשים. מיטב.
מאקרו, אגרות חוב וריביות
> הכלכלה הסינית ממשיכה להציג קצבי צמיחה מרשימים. מהלכים אנטי-מחזוריים צפויים בהמשך השנה.
> פרמיות ה-CDS של המדינות האירופיות נמצאות בירידה. כתוצאה, צמצום במרווח האג"ח הממשלתי של ספרד ופורטוגל מול גרמניה (10 שנים).
> הפסדי הון גם בשוק ה-UST.
מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נמשכת.
> באופן כללי, התוצאות טובות מאשר הערכות השוק.
המשק הסיני ממשיך לנוע במלוא המרץ
למרות הבעיות בעולם המפותח, הכלכלה הסינית שומרת על קצב צמיחה מאוד מרשים. כך, המשק הסיני צמח ברבע הרביעי של 2010 בשיעור של 9.8%, לעומת הרבע המקביל לפני שנה.
נתוני הפעילות למשק הם מרשימים. הייצור התעשייתי רשם במהלך 2010 עלייה של 13.5%. אם לא די בכך, אזי המכירות הקמעוניות התרחבו באותה התקופה בשיעור של 19.1%, כלומר גם הביקושים הפנימיים הם חזקים למדי.
יתר על כן, האינפלציה בסין, אשר היוותה מקור לחשש מראה סימנים של התייצבות. כך מרמה שנתית של 5.1% בחודש נובמבר זו התמתנה לכדי 4.6% בחודש דצמבר. הגורם שלו הייתה ההשפעה המשמעותי ביותר להתמתנות האינפלציה היה מחירי המזון אשר התמתנו מקצב שנתי של 11.7% לכדי 9.6%. מנגד, נמשכה ההתייקרות במחירי הנדל"ן אשר עלו ב-6% בשנה שחלפה עד דצמבר, לעומת 5.8%, ב-12 החודשים עד נובמבר.
אין ספק, כי הממשל הסיני מציג מאמץ מסוים בכדי לצנן את הפעילות. לראיה, בשבוע שחלף הודיע הממשל הסיני על צמצום נוסף בהיקף האשראי הניתן לרשויות המקומיות. יתר על כן, גם ייסוף היואן נמשך.
עם זאת, ברור לכל כי הצמיחה במשק בשנת 2011 תמשיך להיות גבוהה, לפחות 8%. זו תושפע גם ממגמות בינלאומיות וגם ממקומיות. לפיכך, ככל הנראה נמשיך לראות את ההנהגה הסינית ממשיכה להציג מהלכים אנטי מחזוריים.
התפתחויות חיוביות בתחום סיכון האג"ח
פרמיות ה-CDS של המדינות האירופיות רשמו בשבועות האחרונים ירידה משמעותית בערכן. זו לא נעצרה גם בשבוע המסחר האחרון.
הסיבה שתמכה בפרמיות הסיכון בשבוע האחרון, לכדי ירידה ברמת הסיכון הייתה מהלכים של ההנהגה המרכזית האירופית להקמת קרן סיוע כלל אירופית, בהיקף של 440 מיליארד אירו (כמעט 600 מיליארד דולר). באיחוד האירופי שוקלים לאפשר למדינות הבעייתיות לבצע רכישה של איגרות החוב שלהן באמצעות שימוש בכספי קרן הסיוע האירופית. אם מהלך זה יצא לפועל, יימנע הצורך של מדינות אלו לבצע תספורת או בנייה\פריסה מחדש של החוב. כלומר, המדינות יבצעו הלכה למעשה בנייה מחדש של החוב שלהן באמצעות שימוש בכספי הקרן המיוחדת, כאשר מנגד, מחזיקי החוב שלהן (איגרות החוב) לא ייפגעו כלל.
השינוי בסנטימנט המשקיעים כלפי החוב הריבוני בא בשבוע האחרון לידי ביטוי בירידה של 68.5 נ"ב בפרמיית ה-CDS של יוון אשר פחתה לכדי 841.5 נ"ב. פרמיית ה-CDS של ספרד פחתה ב-96 נ"ב בשבועיים האחרונים.
איגרות החוב הממשלתיות רשמו בשבוע המסחר האחרון ירידות שערים. אלו היו תוצאה משולבת של אינדיקטורים טובים לפעילות הכלכלית וסימני רגיעה בשוק האירופי. כך, ה-UST ל-10 שנים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 3.408% המהווה עלייה של 9 נ"ב, לעומת רמתה שבוע לפני כן. התשואה לפדיון באג"ח של ממשלת גרמניה טיפסה בשבוע המסחר ב-14 נ"ב והיא נסחרה בסופו בתשואה לפדיון של 3.168%. זאת, כאשר בשבוע המסחר נרשמה ירידה של 15 נ"ב ושל 11 נ"ב בתשואה לפדיון באיגרות החוב של ספרד ופורטוגל.
אנו ממשיכים להחזיק בגישה כי יירשמו הפסדי הון באיגרות החוב הארוכות של ממשלת ארה"ב וגרמניה במהלך השנה. בהתאם, אנו צופים כי ה-UST תיסחר בתשואה לפדיון של 3.8% בסוף 2011
עונת הדוחות הכספיים
עונת הדוחות הכספיים לרבע הרביעי של 2010 נפתחה לפני מעט יותר משבוע (ב-10/1) כאשר יצרנית האלומיניום, Alcoa, דיווחה על תוצאותיה העסקיות.
בשבוע שחלף, 3 חברות מתוך 30 החברות הכלולות במדד ה-Dow Jones פרסמו את תוצאותיהן. התוצאות היו כדלקמן:
(1) חברת הטכנולוגיה, IBM דיווחה ברבע הנדון על רווח של 4.18 דולר למניה, לעומת צפי לכדי 4.08 דולר למניה. גם בשורת ההכנסות דיווחה החברה על תוצאות טובות, מאשר היו ההערכות. המכירות הסתכמו ב-29 מיליארד דולר, לעומת 28.3 מיליארד דולר ברבע המקביל אשתקד.
הואיל וחברתIBM פועלת מול הסקטור העסקי, אזי תוצאות אלו הן מבורכות שהרי הן מצביעות על כך שהעסקים בעולם מגבירים את ההוצאה ומשקיעים בפיתוח, מהווה קטר הצמיחה העתידית.
(2) הבנק המסחרי, Bank of America, דיווח על רווח (ללא הוצאות חד פעמיות) של 0.3 דולר למניה, לעומת צפי השוק אשר עמד על 0.213 דולר למניה. עם זאת, נתחשב בהוצאות החד-פעמיות, אזי הבנק הפסיד 0.16 דולר למניה, ברבע הנדון. השוק לא אהב את הדוח ושלח את מניית BAC לירידות שערים ביום הפרסום, וגם לירידה שבועית בערכה.
(3) חברת התעשייה, General Electric, דיווחה על רווח רבעוני של 0.36 דולר למניה, לעומת צפי השוק שעמד על 0.318 דולר למניה. תוצאות החברה הושפעו לחיוב מעלייה נאה במכירות ובהזמנות לציוד תעשייתי. יתר על כן, התוצאות הטובות משקפות שיפור בפעילות החברה בתחום המימון, שירותי הבריאות, ובתחום התחבורה שקיזזו את החולשה בחטיבת האנרגיה.
בסיכום שבועי רשמה מניית GE עלייה של 4.9% בערכה.
עד עתה פרסמו 6 חברות Dow Jones את תוצאותיהן ו-60 חברות מתוך אלו הכלולות במדד ה-S&P 500. בקרב החברות הכלולות במדד ה-S&P 500 נרשמה עלייה של 3.4% בשורת ההכנסות, לעומת הרבע המקביל אשתקד, כאשר חברות התעשייה ומוצרים בני-קיימא בלטו לרעה ורשמו ירידה בשורת ההכנסות של 2.2% ו-1.5%, בהתאמה. עם זאת, לפחות בכל האמור לסקטור המוצרים בני-הקיימא הערכות השוק היו לירידה חדה יותר בהכנסות כך שתוצאות הסקטור, עדיין, הפתיעו לטובה.
הערכות השוק הן לכדי עלייה של 21.6% בשורת הרווח למניה בעונת הדוחות הנוכחית. אלו ניצבות כרגע על רמה של 103% בזכות עלייה משמעותית של 230% ברווח למניה בסקטור הפיננסים.
ביחס לרבעים הבאים הערכות השוק הן צנועות משמעותית, ונמוכות מ-15%.
הגב עם ציטוט