השבוע החולף בזירה המקומית, היה שלילי אך שליליות שכולה עוצמה. בעוד המדדים ברחבי הגלובוס צנחו ואיבדו תשואה ניכרת, מדד המעוף התנהג במתינות רבה עד כדי התעלמות מוחלטת מהנעשה מעבר לים. מעבר לכל הסבר כלכלי טמונה כאן צורת התנהלות קלאסית של המשקיע הישראלי שכמעט לעולם אינו פועל במתינות. שני קטבים מכיר הציבור: מכירות פאניקה בכל מחיר או קניות מכל הבא ליד. הציבור המוביל את המגמה הנוכחית, ובכלל בשבועות האחרונים, מתעלם משלל סימנים שליליים ובוחר להגדיל השקעתו באפיק המנייתי והקונצרני, כשהאחרון ברמת המחירים הנוכחית מסוכן בדיוק כמניות אם לא יותר.
כמה אופורי המצב בשבועות האחרונים מסמן טוב מכל אפיק הקרנות שחתם את אוקטובר עם גיוס שיא שנתי של 2.4 מיליארד ש"ח, מתוכם כמחצית הופנה לקרנות הקונצרניות. במקביל, וכהסבר למקור הכסף, נפדו למעלה מחצי מיליארד ש"ח מהקרנות הכספיות והציבור כאן בכדי לקנות ובכל מחיר. מניות האופייניות לסוחרים וציבור, דוגמת אפריקה גבעות והכשרה, התעוררו במחזורי עתק וסה"כ האוירה האופטימית לא איבדה כמעט מכוחה גם אל מול הפסימיות המתפתחת בעולם.
תקופת ה"כל מטאטא יורה" החלה אמנם בספטמבר אך באוקטובר הדבר בא לידי ביטוי בפרדוקס לפיו כל אפיקי ההשקעה בשוק, ללא יוצא מן הכלל, סגרו חודש חיובי. המדדים נסקו מי יותר (בנקים) ומי פחות (טכנולוגיה) אבל ההד מאוקטובר גלש עמוק לתוך נובמבר ובזה מסתכם כרגע הכל – מומנטום. עד שלא יגיע מהלך חד של המעוף, מהלך שבשלב זה אינו נראה באופק, עמוק מתחת לרמת 1200 הנקודות קשה לראות כיצד המומנטום החיובי נבלם ואין זה משנה האם בסיכומו של שבוע רשמו המדדים עליה או ירידה. פער של כ 15% נפער בין ת"א והנסד"ק ומחצית מכך מול הבורסות המובילות בעולם. פער שכזה אינו מוצדק בשום צורה, ולכן בסופו של דבר התנועה החדה תגיע באחת ולא בירידות מדודות כשהסמן הימני היה ונותר מדד הבנקים.
מדד זה, התעלם לחלוטין מהודעת בנק ישראל כי יאלץ את הבנקים להקצות כ 3 מיליארד ₪ נוספים ב 2013, מהלך שבמיידי פוגע ברווחיות הבנקים בין 10-15%. די אם נזכיר כי בפעם הקודמת בה בנק ישראל דרש הגדלת יחס הלימות ההון במחצית האחוז, החלה צלילה במניות הבנקים שנבלמה רק לאחר 20% אך כפי שהוזכר הפעם הסנטימנט הוא אחר, וזה פחות או יותר כל הסיפור.
עדין בגזרת הבנקים, מזה כחודש אנו עדים לפוזיציית ענק ההולכת ומתעצמת על מניית בנק לאומי. בתחילה, קישרו רבים את הדבר לדרישת המכירה של שלמה אליהו לשם מימון עיסקת מגדל, אך לאחר קבלת הארכה בד בבד להמשך העליה בפוזיציה הסברה הרווחת כעת היא שנוסטרו של גוף פיננסי מקומי בעל מידע מוקדם מחכה לידיעה שלילית כמעט ודאית הצפויה להגיע מהבנק. ההסטוריה מוכיחה כי מרבית המקרים של זינוק כה עקבי ומשמעותי בשורט על מניה מסתיימים בצניחתה, ואין סיבה להניח כי הפעם מדובר במקרה שונה.
בניגוד לציבור האופורי, סוחרי הנגזרים הולכים ומתמלאים חששות, אע"פ שהמדד הנוכחי הוא כמעט ומושלם. כאמור בסקירה האחרונה, הפקיעה האופטימאלית נותרה ללא שינוי סביב רמת 1180-1200 הנקודות, אך הגבולות התרחבו במעט כשהגבול התחתון נותר ברמת 1145 ואילו העליון נעצר ב 1250. מצב שכזה יכול להיווצר, כפי שאכן התרחש השבוע, רק במידה והכותבים מעבים פוזיציות ומוסיפים כתיבות חדשות, ואכן נוכחנו בכתיבה מסיבית סביב רצועת ה 1200 גם אם ההנחה כי נישאר רמה זו עד הפקיעה נאיבית משהו.
בשוק המט"ח, האירו מוסיף לאבד גובה אל מול הדולר ומתייצב כעת על רמת 1.27. פוזיציית השורט בעינה עומדת עם יעד ראשוני של 1.25 אבל אנו עתידים לתנודתיות גדולה במיוחד בפרק הזמן עד סוף השנה, בשל נסיונות מוניטאריים מגוונים להתמודד עם הצוק הפיסקאלי הצפויים לטלטל את הדולר אנה ואנה.
בשוק הסחורות, להוציא מצב בטחוני, נוצרה הזדמנות השקעה בשורט על הנפט. היה והעולם אכן יקלע למיתון כפי שמעידים כל הסימנים, הרי שמחיר חבית יאבד גובה אך גם האלטרנטיבה לפיה אנו נחלצים ממיתון ע"י גזירות מס וצנע קשות אינה צפויה לתמוך בזהב השחור, ובהתאם הפוזיציה.
הזהב התאושש מעט השבוע אך לאחר מכירת הפוזיציה השורית אין כל סיבה להעריך שינוי מגמה, והדשדוש הבלתי נלאה סביב 1700 $ לאונקיה צפוי להימשך גם בימים הקרובים.
באירופה, ולראשונה מזה שנים רבות האיחוד האירופאי יישר קו עם תחזית השווקים וחתך תחזית באגרסיביות. עפ"י התחזית החדשה האיחוד צפוי לצמוח ב 2013 ב 0.1%, לעומת תחזית צמיחה של 1% לפני כרבעון. זאת ועוד, גרמניה צפויה לצמוח ב 0.8% לעומת צפי צמיחה לפני רבעון של 1.7% והמדדים שציפו לגדולות ונצורות מנאום דראגי התאכזבו לשמוע את האמת המרה לפיה 2013 צפויה להיות קשה לכל הפחות כמו 2012. בשורה בעייתית זו למרקל הובילה את הקאנצלרית לאמץ קו בחירות חדש לפיו המצב הקטסטרופלי של האיחוד מחייב המשכיות, ולכן תחת כל עץ רענן צפינו בה מיישרת קו עם האמת כשבראיון ממלכתי ציינה כי "המשבר לא יחלוף בחמש השנים הקרובות". אסטרטגיה דומה נקט אובמה בקמפיין באומרו, רק התחלנו במלאכה, אך המשמעות האמיתית היא שגרמניה מוכנה להוסיף ולתמוך בצרכי המדינות הכושלות ולכן השוק מכיל את הצהרות הארמגדון של הקאנצלרית ללא קושי מיוחד.
בינתיים, יוון בפעם המי יודע כמה, צפויה השבוע שוב לבלוט בכותרות לאחר שהאיחוד צפוי לדחות סיוע למדינה ע"ס 31.5 מיליארד אירו שאמור היה להינתן בתחילת השבוע הבא. האיחוד משחק במעין רולטה רוסית עם הממשל היווני, שעלול למאוס בהתנהלות ולחפש אלטרנטיבה עצמאית, ובפרט אמורים הדברים על רקע ההפגנות האלימות במדינה ועיצומי 48 השעות של הועדים החזקים. קשה להאשים את היוונים שלא עשו כל שלאל ידם מאז שהבינו את גודל הבעיה אלא שנדמה שדרישות האיחוד אינן ריאליות ואנו עתידים שוב לרעש רקע שלילי ומיותר. מיותר, היות ואין לאיש ספק כי היוונים יקבלו את הסיוע שמשרת את שני הצדדים בסופו של דבר.
אסיה, במידה רבה בדומה לישראל, מגלה ניתוק לא מבוטל מהנעשה בעולם על רקע קשרי המסחר הנמסים ממילא בשנה החולפת. הסינים הולכים ומתכנסים לתוך עצמם, ולכן הבעיות המקומיות הן הבעיות הבוערות, קרי המדדים צפויים להציג תשואה עודפת ביחס למדדי וול סטריט בדגש על הנסד"ק. מיעוט החשיפה של חברות מקומיות לנעשה בעולם, משמש כקרש קפיצה להתאוששות עתידית והמשקיעים שלא נהנו מפירות הראלי השנתי גם לא צפויים להתאים עצמן לירידות במידה ואלה תימשכנה.
בארה"ב, הבחירות הוכרעו וסוף כל סוף התפנו המשקיעים להתעסק בעניינים כלכליים גרידא. אין עדיפות אמיתית לבחירת רומני על אובמה, והירידות שהגיעו לאחר היודע התוצאות נוגעות לבעיות הצוק הפיסקאלי ולא לזהות הנשיא (ולראיה החוזים שזינקו מרבית שעות היום). אובמה צפוי להתמודד עם העברת גזירות לא פשוטה בחודש וחצי הקרובים, וההערכה הרווחת היא שתהא פגיעה רוחבית בחברות להוציא חברות התרופות והאנרגיה הירוקה (וגם זאת בסימן שאלה).
וול סטריט היתה עלולה לסגור שבוע שלילי בהרבה ביחס לממוצע שנחתם (ירידה של 2.5%) אך סנטימנט הצרכנים המדהים תמך במדדים על אף שהם סגרו בשישי קרוב מאוד לנמוך היומי. עפ"י הסנטימנט, הצרכן האמריקני לא הרגיש כה טוב מאז שנת 2007. אני משוכנע, וזאת בסקר לא מחייב, 99 אמריקנים מתוך 100 לא יסכימו עם זאת אבל המדדים שחיפשו אתנחתה לגל הירידות מצאו תירוץ לתיקון קל.
השבוע הנוכחי יתנהל בעצבנות רבה כשהעיניים תהיינה נשואות ליום חמישי אז צונמי נתוני מאקרו ישטוף את השוק: מנתון המכירות הקמעונאיות דרך מדד המחירים לצרכן ועד נאומו של ברננקי. יחד עם זאת המדדים בארה"ב לא יקפאו על השמרים והמומנטום השלילי צפוי ללוות אותנו גם בימים הקרובים. שבירת רמות ה 1400 ב s&p כמו גם רמת 13,000 בדאו ג'ונס, הופכות את מה שהיווה עד לפני רגע כתמיכה ניכרת להתנגדות בעייתית שככל שינקפו הימים מבלי לנפצה תהפוך אימתנית יותר ויותר. חמישי יכול לשנות במשהו את המומנטום אך זאת בתנאי והרמה הנוכחית תישמר, כשנכון לרגע זה התרחיש האופטימי הוא דשדוש והסביר הוא המשך הירידות במדד במתינות עד לחמישי.
מניות ומגזרים
שורט על נפט – בהתאם לאמור בסקירה, מיתון או העלאת מסים וצעדי צנע הם היינו הך עבור הזהב השחור הצפוי לאבד גובה בחודשים הקרובים.
- ביתר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
