בדומה להערכותינו ולהמלצת ההשקעה שלנו, הודיע הערב בנק ישראל על הפחתת הריבית לחודש ינואר ברבע אחוז ל-1.75%, מתחת לממוצע תחזיות האנליסטים ומתחת למגולם בשוק (שעמדו שניהם על הותרה ברמה של 2.0%).
בדומה להערכותינו ולהמלצת ההשקעה שלנו, הודיע הערב בנק ישראל על הפחתת הריבית לחודש ינואר ברבע אחוז ל-1.75%, מתחת לממוצע תחזיות האנליסטים ומתחת למגולם בשוק (שעמדו שניהם על הותרה ברמה של 2.0%). ההפחתה התקבלה על רקע ציפיות אינפלציה נמוכות ולמרות צפי להקדמת מועד העלאת הריבית הראשונה בארה"ב (מנובמבר 2015 לאוגוסט 2015). ציפיות אלה בארה"ב הגיעו על רקע ההתאוששות בשוק העבודה, הנדל"ן והתוצר לרבעון השלישי, שהיה גבוה מהצפוי.
מבחינת בנק ישראל, המרחב להורדת ריבית נפתח להערכתנו לאחר שציפיות האינפלציה ל-12 חודשים ירדו משמעותית לאחר פרסום מדד ספטמבר מ-2.9% ל-1.9% (כיום) ולאחר העלייה בשיעור האבטלה ל-7.0%.הגורמים העיקרים להחלטה לפי בנק ישראל
- אינפלציה - התפתחות המחירים בפועל והצפיות לאינפלציה לשנה קדימה, וההפתעות כלפי מטה במדדי המחירים לצרכן שנרשמו בחודשים האחרונים.
- כלכלה מקומית - האינדיקטורים ממשיכים להצביע על חולשה, וחטיבת המחקר עדכנה את תחזית הצמיחה ל-2013 כלפי מטה, עם זאת, בשקלול ההכנסות הצפיות מגז עודכנו התחזיות כלפי מעלה (ראו הרחבה).
- התחזקות השקל בתקופה האחרונה עשויה להקשות על המשק להתמודד עם הקשיים הניצבים בפניו.
- רמת הסיכונים הכלכליים מהעולם נותרה גבוהה.
- מדיניות מוניטארית בשאר העולם – לאור המשך המדיניות המוניטארית המרחיבה בארה"ב ובמספר בנקים מרכזיים נוספים.
- מחירי הדירות המשיכו לעלות בחודשים ספטמבר אוקטובר. אולם, מגבלות שיעור מימון המשכנתאות עדיין לא באה לידי ביטוי במחירים.
גורמים תומכי החלטה נוספים:
- שקל – מאז החלטת הריבית הקודמת, לחודש דצמבר, התחזק השקל מול כמעט כל המטבעות המובילים בעולם, בניהם האירו והדולר (הדולר נחלש מול השקל באותה תקופה ב-3.0%). התחזקות זו תומכת במתווה הפחתת ריבית.
- מדד מחירי הסחורות (CRB) נמצא מאז חודש ספטמבר במגמת התקררות, מה שבא לידי ביטוי במיוחד במחירי הנפט.
- תשואות האג"ח הארוכות נמצאות במגמת ירידה ארוכה שנמשכה גם בחודשים האחרונים (ספטמבר- דצמבר) ותומכת בהמשך הפחתת הריבית.
צמיחה
חטיבת המחקר של בנק ישראל עדכנה את תחזית הצמיחה ל-2013, ובניכוי השפעת תחילת הפקת הגז מהמאגר החדש, הצמיחה ל-2013 עודכנה כלפי מטה ל-2.8% לעומת 3% בתחזית הקודמת. התחזית הכוללת את הפקת הגז עלתה ל- 3.8%. בנק ישראל הוסיף כי ההתפתחות הצפויה בתעסוקה ובאבטלה עקבית עם שיעור הצמיחה ללא הפקת הגז, כלומר רומז שמדיניות הריבית עשויה להיגזר מהצמיחה ללא הגז. עפ"י הערכתנו צפויה כלכלת ישראל לצמוח בקצב של 3.2% לעומת עליה צפויה לקצב של 3.6% בצמיחה העולמית. ההתקררות היחסית של כלכלת ישראל יוסבר בעיקר כתוצאה מהתקררות ההשקעות בנדל"ן, התקררות ההוצאה הציבורית, לנוכח הקיצוצים הנדרשים בתקציב, והתקררות ההוצאה הפרטית, לנוכח העלאות המיסים הנדרשות. השפעות ההכנסות מקידוח "תמר" לא הוכנסו במלואן לתחזיותינו, עד שנראה את הכסף.תחזית ריבית לחודש פברואר
אנו מעריכים כי בנק ישראל יותיר את ריבית פברואר ברמתה - 1.75%, וימשיך להפחתה נוספת באמצע 2013, לרמה של 1.5%. השיקולים המרכזיים להמשך הפחת הריבית יהיו להערכתנו:
- האינפלציה הנמוכה ב-12 החודשים האחרונים (בהובלת סעיף הדיור והדלק) והציפיות לאינפלציה נמוכה ממרכז היעד ב-12 החודשים הבאים (1.9%).
- סביבת הריבית הנמוכה ברחבי העולם עם נטייה להפחתות ריבית נוספות במדינות המתפתחות.
- התחזקותו האחרונה של השקל והחלשות היצוא.
- המשך אי הוודאות מכיוון אירופה וארה"ב, וברקע לתכניות רכישות האג"ח של הבנקים המרכזיים.
- הדשדוש המתמשך בשלושת החודשים האחרונים בשוק המניות ובמיוחד לאור התבטאויותיו הקודמות של בנק ישראל כי ייתן משקל בהחלטותיו לשוק הנכסים.
הגב עם ציטוט