השבוע החולף היה אופורי מסביב לעולם עת ארה"ב ניצלה מהצוק הפיסקלי. התייחסנו בעבר ואף ניגע גם בסקירה הזו בצוק עצמו אלא שכל התיחסות שכזו העריכה כי בוא יבוא פתרון בדקה ה90 כפי שאכן התרחש. אם כך, אמורה ודאי להיות סיבה אחרת וממשית יותר לאופטימיות הקוסמית אלא שבהיעדר נתונים דוחפים כל שנותר להעריך הוא שהריבית הנמוכה היא האחראית (שוב) לזינוק השבועי החד מזה שנה בוול סטריט, שבתורה השפיעה על אירופה. כיוון שכך, והיות ומדובר באירוע נקודתי שאינו תורם או גורע מכלכלת ארה"ב ניתן להניח כי צפוי תיקון במדדים שישיב אותם לפחות מחצית הדרך שרשמו השבוע ובממוצע ירידה של 1-2%. מדד הויקס שנפל לשפל חדש מבהיר כי אין שום חשש לירידה דרמטית אבל עונת הדוחות שבפתח צריכה להיות מצוינת בכדי להמשיך המומנטום ועפ"י כל הערכות, לפנינו דוחות סבירים ולא מעבר.
ת"א לא נותרה הרחק מאחור והוסיפה אף היא למעלה משני אחוז למדד המוביל. סיבות מקומיות אין אך לאור חוזים המאמירים 2% אין כל ספק כי המהלך התבקש, גם אם בפריזמה חודשית שבנו בדיוק לאותה הרמה. לעומת הסוחרים שצהלו, שחקני המעוף מעט הופתעו מהמהלך אך לכל אורך השבוע ניכרה כתיבה מסיבית של אופציות call וכל זאת על אף העליה במדד. לפנינו חודש שעפ"י כל הסימנים הולך להתנגשות בין שחקני המעוף המעריכים חזרה לרמת 1190 ולמטה מכך, ובין ציבור צמא למניות וקרנות הדוחף מעלה. דינם של חודשים אלה להוביל לתנועה אלימה – מטה בתיקון חד או סקוויז, אין באמצע. אמש (ראשון) כבר ניכרה התערבות דרך מדד הבנקים, וזו צפויה להימשך כל אימת שהמדד יתקרב לרמת 1220 הנקודות. גבולות הפקיעה האופטימאלית רחוקים עת הגבול התחתון ברמת 1120 הנקודות, העליון ב 1240 והפקיעה עצמה ב 1170-1195. כיוון שסטית התקן נמוכה להחריד, 13%, הרי שגם קידום לא עומד פוזיציה לא עומד לזכות שחקני המעוף וכל שנותר הוא להתמקד במדד הבנקים.
הציבור פועל ביתר שאת בחודש האחרון, ולראיה תיק הנכסים הכספיים שעלה לשיא כל הזמנים – 2.7 טריליון שקל. אין זה עניין של מה בכך, מאחר והגידול כולו אורגני ולא נשען על חודש/שנת תשואות יוצא דופן, וכפי שציינו בהערכה השנתית מרבית הכסף שנותב עד כה לקרנות הקונצרניות עושה דרכו אט אט לשוק המניות. באופן פרדוקסלי קיים נתון המדגיש היפוך בשווקים או לכל הפחות דשדוש מתמשך: השוואת קצב הצמיחה במשק להשקעות הציבור. ניתן היה לשער כי ככל שהראשון גבוה, כך מתפנה ממון רב יותר להשקעה ספקולטיבית אלא שמקרי העבר מוכיחים כי רק עת המשק לפני היפוך למגמה שלילית, עולות השקעות הציבור באופן חד. הסיבה לכך עפ"י מחקרים נעוצה בעובדה שלוקח למשקיע הפרטי פרק זמן ארוך במיוחד לשכוח את המפולת האחרונה ולצבור בטחון ולשוב לשוק, פרק זמן בו הוא מפספס את מרבית העליה וכאן גם מקור הקלישאות על זמן מכירה עת הציבור נכנס. גם הפעם תיק הנכסים בשיא חדש אך המשק מאט – צמיחה של 3.3% בלבד ב 2012, כמעט הצמיחה הנמוכה זה עשור המגיעה לאחר 4.6% ב 2011 ו 5% ב 2010. כל התחלואים ממנה הצליחה להימנע ישראל ב 2012 מאיימים להתפרץ השנה: שוק הנדלן, עליה באחוז האבטלה, מסים מאמירים הפוגעים ברווחיות ושחיקת כח הקניה. באחרון כבר ניכר מהפך של ממש – ראוי לבדוק צמיחה לנפש ולא צמיחה כלכלית בכדי להעריך את מצבו הכספי של האזרח וכאן נכונה הפתעה בנתוני הלמ"ס עת הצמיחה לנפש ב 2012 חתמה בעליה של 1.5% בלבד, בדומה לחלק לא מבוטל ממדינות אירופה. זהו כר רחב להתעסקות במצב בו משק עולה בעקביות פי 2 ויותר ממצב האזרחים בו אך כך או כך הדבר מחדד כי 2013 צפויה לרשום במקרה האופטימי צמיחה סביב 2%, כשהרבעון הראשון עוד חורג מהממוצע בשל תקופת הבחירות.
עד שזה יקרה, התנועה השבוע בדולר-שקל היתה אלימה במיוחד והזכירה רכבת הרים של ממש. המטבע האמריקני איבד גובה לרמת 3.7 אותה הערכנו זה מכבר, וכפסע משבירת רמה פסיכולוגית זו. ברם, הידיעות לפיהן תכנית רכישות האג"ח, הדפסת דולרים למעשה, תופסק במהלך 2013 הובילה להתחזקות עולמית של הדולר מול סל המטבעות ומול השקל למחיקת מלוא הירידה השבועית. בהתחשב בעובדה כי חלק לא מבוטל מהזינוק התרחש בשישי, נדמה כי בנק ישראל היה פעיל בימים האחרונים ב"חימום הגיזרה" אך ניתן להניח אין זו מגמה ולכן הצפיה הוא להחלשות וחזרה מתחת ל 3.75 כבר בימים הקרובים.
אף בשוק הסחורות לא היה שקט עת הנפט והזהב רושמים תנועות מנוגדות וחדות כמעט מדי יום. הזהב קרוב היה לשבור רמת 1600 אך אותה הודעת פד על הפסקת רכישות אוששה המשקיעים, ונכון הדבר גם ביחס לנפט שהוסיף לשדר יציבות ומתבסס מעל רמת 90$. בשני המקרים אין סיבה לסטות מהערכתנו כי צפויה החלשות לא משמעותית לעבר הרמות שצוינו, כשהזהב יהיה הראשון מבין השניים להשלים היעד.
באירופה המסחר השבוע היה דליל כיאה לעונת החגים, אך די היה בכך בדי להוביל את מרבית הבורסות ביבשת לשיא תלת שנתי. האוירה האופטימית בוול סטריט לצד ארביטראז בולט כמעט מדי יום (בניגוד לישראל ומלאנוקס) ועל רקע אוירת החגים הובילו לגל רכישות. המחזור הכללי אמנם לא רשם עליה אך סטית התקן שצללה בכל הבורסות ללא יוצא מן הכלל, מביאה אותנו שוב לחשוב כי דברים שרואים מכאן לא רואים משם – פתרון המצוק שהיה כה ברור מאליו, היווה מקפצה להמשך הראלי ואולי יותר מכל דבר אחר הוא מהווה תקווה לשנת 2013. דחיפה לא מבוטלת הגיעה ממדד מנהלי הרכש לגוש האירו הממשיך להציג עליה איטית אך עקבית ורשם בדצמבר 47.2%. יש בכך בכדי לאותת כי הגרוע כבר מאחרי אירופה, ובהיעדר אירוע נפיץ ומיידי באופק די יהיה בזה להמשיך ולהוביל את הדקס לשמור על הרמות הנוכחיות.
אסיה, ושוב הניקיי בפרט, הגיבו אף הם לעליות החדות אך כרגיל המעניינת היא סין – מדד מנהלי הרכש נותר ברמה של 50.6 בדצמבר, כמחצית האחוז מתחת לרמה המעידה על התכווצות בייצור והוא ממשיך לאכזב (הצפי שהתבדה בפעם השלישית ברציפות היה לעליה לרמת 51). נניח, והסינים ידועים בכך, כי המדד יופה מעט לפני פרסומו ולפנינו מעצמה שכושר ייצורה מתכווץ והמדובר בכושר הייצור המשמעותי בעולם ! מה שנחשב עד לפני שנה לבונטון של ההשקעות מאבד בכורה אל מול אירופה וארה"ב, שאולי מבצעות תעלולים חשבונאיים אך הבורסות בהן עולות ולכן ניכרת הסטת כספים ובחלק ניכר מקרנות הגידור אף ביצוע שורט סין/לונג ארה"ב או אירופה.
לסיום, ארה"ב חיפשה סוף הוליוודי בדקה ה90 ובדיוק כפי שהערכנו על רקע זיקוקי הסילבסטר מצאו הצדדים את העמק השווה הושג הסכם והועלה המס על המרויחים כחצי מליון דולר בשנה ויתר. ההתנהלות הלא אחראית על גבול הילדותית היא צוהר קטן עתיד להתרחש בעניין העלאת תקרת הגרעון בפברואר ואם לשפוט עפ"י האירוע הזניח סה"כ לפנינו מהמורה משמעותית. העלאת מס העשירים היתה צפויה זה מכבר אך גרעון של טריליון דולר הוא לא משהו שניתן לכסות בלי העלאת מסים גורפת וקשה, שכמוה הצפוי בישראל לאחר הבחירות נראה כמינורי ותו לא. כיוון שכך, הרי העליה בשווקים היתה גם הפעם נקודתית ובחמישי המדדים כבר החלו לאבד גבוה וצפויים להמשיך ולאבד מומנטום גם השבוע אך הכל בגבולות הסביר והרגוע (ויקס). לאור הדברים ראוי להוסיף ולהתמקד בנתוני המאקרו, ובהחלט מגמת האיזון השולטת נמשכת בעקביות: מצד אחד מדד מנהלי הרכש רשם שיא של 7 חודשים, ומנגד בטחון הצרכנים מאבד גבוה. תוספת המשרות ממשיכה לאכזב עם 155 אלף בדצמבר אך אחוז האבטלה שהוערך כי יעלה בעשירית נותר ללא שינוי, וכן הלאה. כיוון שכך, הבכורה תעבור לדוחות החברות שיתפרסמו החל מהשבוע, כשמנית אפל צפויה כמובן להשפיע על הנסד"ק כולו. הערכתנו היא שמגזר הטכנולוגיה יציג ביצועים פושרים עד ירודים ואילו הבנקים ישמרו על כוחם. דווקא התעשייה המסורתית והמניות "הכבדות" והמשעממות (קוקה קולה, ג'ונסון, ....) הן אלו שלדעתנו יפתיעו לטובה ובסה"כ עונת הדוחות תהא המאכזבת ב 2012.
מניות ומגזרים
ביג – על רקע השתוללות המחירים בקניונים החברה צפויה לעדנה לא מבוטלת, בדמות מעבר של חברות ענק למתחמיה הפתוחים ברובם. אם עד כה נמנעו האחרונות מלעשות כן בשל מיתוג, הרי שכעת עם העליה הניכרת בארנונה העסקית (סגורה) ועוד פרמטרים אחרים הקיימים רק בקניונים לא יהיה מנוס ממעבר וביג צפויה לעליה ניכרת ברווחיות, אך חשוב מכך לסוחרי טווח ארוך באמת שכה חסרים לה.
- ביתר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי במהלך היום יפורסמו שדרוגים חדשים באתר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
