השבוע החולף היה כולו ירוק אך עם התנגדות עיקשת של שחקני המעוף לכל מהלך חיובי חד. רצף ימי העליות הסתכם בעשר נקודות בלבד כשהכותבים משקיעים נכס בסיס ניכר במטרה להרויח זמן עד לתיקון מעבר לים הבושש מלבוא. בד בבד, הסנטימנט העולמי החיובי המשיך להקרין על ת"א והמגמה הכללית היתה אופטימית כשהדבר בא היטב לידי ביטוי באובדן הנכס בכלל ומניות הבנקים בפרט (נסחרו בניגוד גמור למגמה). אם אמש (ראשון) עוד הצליחו הכותבים לבלום המדד ולהורידו על אף ארביטראז' חיובי של 0.65% הרי שהיום כבר התמונה השתנתה עת נכס הבסיס כה דליל – שילוב של פתיחה ההופכת זינוק של 1% בוול סטריט, לצד עליה בכל הדואליות ולקינוח הורדת ריבית היו משהו שלא ניתן לעמוד מולו לאחר שבוע של קרבות התשה. עוד בשבוע החולף ציינו כי שחקני המעוף יתקשו בקצב הדברים הנוכחי להגיע לבוקר הפקיעה וכעת אמורים הדברים כפליים עת אנו קרבים במהירות לגבול ההגנה העליון. כיוון שכך, הרי שאנו מצפים לתחילת סגירה החל מבוקר שלישי שתימשך באיטיות עד כמה שהמדד יאפשר. הסגירה הינה חובה בשל הרצון להימנע מסקוויז אך הפתיחה במרץ תהא עמוקה מתחת לכסף, מצב ממנו לרוב אנו מנסים להימנע, ואף עשינו כן בתחילת פברואר.
בהיעדר מגמה ברורה דיפולט הציבור הוא המשך רכישות, וכך למרות דשדוש במהלך השבוע החולף קרנות הנאמנות מוסיפות לגייס עם סיכום שבועי של 1.3 מיליארד ₪ ו200 מליון ₪ בקרנות הקנייתיות. הקצב דומה במידה רבה לשבוע הקודם (כ 240 מליון) אך מגמת הסטת הכספים לחו"ל נמשכת עת למעלה ממחצית הגיוס המנייתי הופנה אל מעבר לים. ניתן היה לפטור העניין בכך שהסכום הכולל שנותר במנייתי המקומי זניח אך בהתחשב בעובדה כי בחלק מהימים מחזור המסחר הכולל בשוק עמד על חצי מיליארד ולמטה מכך, הרי שגם מאה מליון ₪ הינם משני טריטוריה בעת הנוכחית.
בינתיים המקרו הדומיננטי והעדכני, הורדת הריבית מצד פלוג ל 0.75%, צפויה שוב לספק תמיכה לבנקים (ומניות הביטוח) כשבנק ישראל סותר לחלוטין את הממצאים שהוא עצמו ניפק בדבר בועת הנדל"ן. לא תהא ירידת מחירים או אפילו עצירה כל עוד בנק מוסיף להתנהל באופן זה אך פלוג מנסה לשמר את נזקיו של פישר בצד הדולר, בועת המחירים בבורסה ומחירי הנדל"ן ולכן אנו צפויים להמשיך ולראות רכישת דולרים לצד מדיניות ריבית מקלה. בנק ישראל מגיב באיחור תמוה באופן עקבי (אזהרה על הביטקוין עת הוא יורד כבר מ 200$...) וכך נעיצת הסיבה בפסימיות שהשוק משדר עפ"י הודעת הבנק אין לה אחיזה במציאות. דווקא הנתון החשוב ביותר עבור בנק ישראל, מדד מנהלי הרכש, רשם קפיצה נאה בשבוע החולף של 2.7 נקודות לרמת 49.5 נקודות ובסה"כ ברמת המקרו תתקשו למצוא נתון שלילי אמיתי מאז הכרזת הריבית האחרונה. אין כאן אלא נסיון להפעיל לחץ נוסף על ייסוף השקל וכרגיל משכו צפוי להיות ימים בודדים אם בכלל.
בינתיים בגזרת המט"ח, וטרם תגובת השוק מחר, הדולר שב לשער אותו הערכנו בדיוק של 3.5 ₪/דולר. כעת אנו מצפים לקפיצה קלה לרמת 3.51 ותיקון מהיר חזרה ל 3.5 כשהקורלציה מול העולם צפויה להישמר. בהיעדר תנועה ברורה ביורו/דולר ניתן להניח שבספקטרום הרחב יותר רמת 3.49-3.52 כאן בכדי להישאר ולהוציא שינוי בטחוני אין סיבה של ממש לקפיצה, כשמנגד התמיכה מגיעה מרכישות אינסופיות של פלוג.
בצד הסחורות הנפט רשם עליה נאה מעל 100$/חבית אך כאמור אנו מניחים חזרה אל מתחת לסף הפסיכולוגי בשל לחץ אמריקני בעיקר. פתיחת השורט בעינה עומדת על אף זרימה מסיבית של הציבור האמריקני לקרנות הנאמנות והסחורות בשל היעדר אלטרנטיבה. הזהב שרשם אף הוא עליה קלה צפוי לרדת אך בצורה מתונה ביחס לנפט כשהראשון יושפע מעיקר מנתוני האינפלציה במהלך השבוע הקרוב.
באירופה המדדים שמרו על מגמה חיובית קלה אך מדובר בעניין גאוגרפי: כשהמדדים באסיה לא סיפקו תמיכה חזקה היו אלו החוזים העתידיים וההיפך. בעוד שבאסיה היו שתי תמורות מהותיות אליהן נתיחס בהמשך, הרי שבאירופה נתון האינפלציה בבריטניה היה הבעייתי מכל: קצב של 1.9% המשקף את הרמה הנמוכה כחמש שנים ומעיד יותר מכל על בלימת הכלכלה הבריטית. זאת ועוד, בהתחשב בתיקון החד שביצע שוק הנדלן הרי שפעם נוספת להוציא פקטור זה מדובר על נסיגה המשקפת את הכלכלה הריאלית בכלל היבשת. למזלם של האירופאים גרמניה היא חלק מהאיחוד וכך סקר ה ZEW ביטל מגמה שלילית יומית באחת עם קפיצה ל 50 נקודות אל מול צפי ל 44 בלבד. הגרמנים ממשיכים להוביל בגאון את היבשת ולהוציא גרמניה נתוני האיחוד נוראיים בכל קנה מידה אך כאמור עיקר החדשות הגיע מאסיה.
ביפן הבנק המרכזי במדינה, עליו ציינו כי הוא מתקנא בפד, ביצע מהלך דרמטי של עת האריך מחדש שתי תכניות הלוואות שעמדו בפני סיום בסוף החודש. רוצים עוד? אם כבר להאריך אז מדוע לא להכפיל ההיקף וכך הבנק ביצע שני מהלכים דרמטיים ולא צפויים והכל בשם ה"צמיחה". מלבד העובדה שמדובר במהלך לא חכם במיוחד שכן היה מוטב לפצל ההשפעה (ע"ע ברננקי) ולספק רמזים תומכים קודם לכן (ע"ע דראגי) הרי שההשפעה נראתה כמצב היבשת: זינוק של 3.1% במדד ולמחרת תיקון חד של 2%. הסיבה הפשוטה היא שעם כל הכבוד למשחקי ההקלה מצד הבנקים המרכזיים הנתונים ביבשת בדגש על סין הולכים ומחמירים כשהפעם היה זה נתון היצור בסין: ירידה מרמת 49.5 נקודות לרמת 48.3 נקודות, שפל של שבעה חודשים ובעיקר המשך מגמת ההאטה במדינה. כבר כעת במונחים סיניים מדובר על מיתון והמשקיע המתוחכם מבין כי הגל ממזרח כבר יצא לדרך וההגעה לחופי ארה"ב תארך כמה שתארך לא תימנע ע"י הפד.
וכאן אנו נכנסים לשוק האמריקני, והפעם לא ניגע בשוק המניות ששמר על אונו ואף טיפס מעט אלא באחד משני השווקים המרכזיים החשובים למשקיעים – שוק הנדל"ן (השני הוא כמובן שוק התעסוקה). בחודשיים האחרונים ראינו דעיכה בקטר המשק האמריקני שלאחר המיתון, והשבוע קיבלנו שלל חדשות בעייתיות מהסקטור. זה החל במדד שוק הדיור שנפל לרמת 46 נקודות אל מול קריאה רחוק במיוחד של 6 נקודות. זה נמשך במספר התחלות הבניה שצלל ב 16% בינואר והסתיים בקצב מכירות בתים יד שניה שירד 5.1% ברמה החודשית. איך שלא הופכים בנתונים הקטר האמריקני תקוע ובהתחשב בקצב הצמיחה הזניח ניתן להבין מדוע הפרוטוקולים שהתפרסמו השבוע חשפו חילוקי דעות קשים בקרב חלק מחברי הפד. לא רק שחלק דרשו להאיץ את קצב צמצום תכנית הרכישות אלא שבפעם הראשונה בפרוטוקולים מזה ארבע שנים ציינו חלק מהחברים כי יש להתחיל ולהעלות הריבית כבר במהלך השנה הקרובה. הטיעון, המשכנע למדי יש להודות, הוא שצריך למלא בחזרה המחסנית אך המשקיעים בריבית אפס נוטים כמובן להתעלם מעניין זה. שוק הנדל"ן נעצר בחריקת בלמים – כל האנליסטים מסתמכים על בעיות מזג האויר על אף שאיש לא קונה רוכש דירה מעכשיו לעכשיו; אפשרות העלאת ריבית באופק – מיעוט בפד ולא מעבר, וכן הלאה. בשל כך שוב פעם אנו רואים ברמת מחירים זו את הכסף הטיפש שב לשוק: 13.4 מיליארד דולר זרמו למניות בארה"ב דרך קרנות הנאמנות וזאת נזכיר לאחר פדיונות עתק ברמת 1750. נדמה כי אין מנוס מסיבוב נוסף מניפוח הקרנות וחזרה ל 1800 בהמשך אך כפי שציינו לא פעם, כל עוד קיים היעדר אלטרנטיבה אין תרחיש מפולת באופק השוק האמריקני.
מניות ומגזרים
סלקום – לאחר ירידה דו-ספרתית מתחילת השנה, דווקא האיטיות בתגובה משחקת לטובת החברה: אין הוצאות אינטרנט יוצאות דופן, שדרוג תשתיות אינו נראה באופק ובאופן טבעי החברה מתחרה בתחום הסלולר בלבד ולא התפרשה על מגוון תחומים עתירי תחרות. בטווח הארוך מדובר על גישה בעייתית אך בקצר בהחלט ניתן למצוא תימוכין לתיקון במחיר המניה וכרגע היא הבולטת לחיוב במגזר התקשורת.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי golzvi
