השבוע החולף היה בסימן שלילי שבלט על רקע העליות מסביב לעולם. בזמן שארה"ב קובעת שיאים חדשים (כצפוי) ואירופה נגררת אחריה, נדמה שבת"א כל ירוק הינו זמני וגם זאת לאחר התחזקות של 4% בשבועיים האחרונים בשער הדולר. ללא התחזקות זו, היינו כבר עמוק מתחת לתמיכת 1365 (1360~) ורק התחזקות גלובאלית של המטבע האמריקני לצד הערכה להורדת ריבית שיפרו מצב השוק טכנית.
עד כה מדובר בחודש יוצא דופן עבור שחקני המעוף מבחינת אי-התערבותם בשוק. להוציא התערבות בודדת בהיקף זניח של מליונים בודדים, יעד הפקיעה האופטימאלי שסימנו עוד בשלהי יולי מתממש כעת במלואו: 1375-1385. בתחילת החודש עוד היו קולות שהעריכו 1400 ומעלה אך הזליגה מטה הובילה כעת לאפשרות סגירה מוקדמת לאורך השבוע. כל עוד אנו מתחת לרמת 1386 הנקודות ומעל 1365 מהלך שכזה יתעכב אך תחת הנחת הגבולות הללו אין ספק כי יבוצע גלגול מוקדם בכדי שלא לסכן רווחי אוגוסט לחינם. עוד נתיחס בהמשך לחודש ספטמבר "המקולל" מבחינת שחקני המעוף אבל כבר עכשיו ברורה הבעיה הנובעת מסטית תקן אפסית (8%) = תקבול 2500 ₪ לאוכף בספוט, והאוכף ההתחלתי הנמוך אי –פעם. בהתחשב בהגנות רחוקות מדובר על מרווח נשימה של 6-7 נקודות בלבד, בחודש שידוע כבעייתי ודרמטי ולכן אינו מזמין כלל כתיבות. אם באוגוסט מצבת הכתיבות עמדה על כ 75% מהממוצע השנתי (הנמוך ממילא) הרי שבספטמבר התחזיות הינן ל50%. תרחיש ירידה במדד יעלה במשהו הסטיה אך ההתעלמות של הסוחרים והיעדר האלטרנטיבה מזרימים כל העת רכישות ולכן אנו בסטית פיקטיבית שאינה מגלמת תנועה, אנה או אנה, ומחייבת העמקת יחס רכישות/כתיבות הרבה מעבר לרגיל (עד כדי תקבול מאופס).
במצב דברים זה האופציות השבועיות יזכו למסחר ערני יותר אך עבור שחקני המעוף הפועלים בהיקפים גדולים זו אינה אפשרות ריאלית ובפרט שעיוותי השוק מנוצלים במהירות ע"י האלגו-טרייד. בהקשר זה נציין כי פעילות מנכ"ל הבורסה הנכנס מאכזבת ביותר עד כה ללא שום יוזמה או יצירתיות, כשהרחבת ספר הפקודות לחמש משרת את הבורסה עצמה בלבד = המהלך יזמין אלגו לבצע עוד פקודות, קרי עוד עמלות, אך מדובר בהטבה לחלק קטן מהשוק ולא לציבור במה שיכול לתרום יומית עוד עשרות מליוני ₪ בלבד.
עד שהבורסה המקומית תתאושש, ממשיכה הנהירה לעבר קרנות ותעודות מעבר לים עם גיוס שבועי כפול ביחס לאלו המקומיות. אמנם מדדי התל-בונד עודם בשיא כל הזמנים ומסרבים להתממש אך בצד המניות קשה למצוא בורסות מערביות המציגות תשואה חלשה כשל ת"א ולכן המגמה צפויה להימשך בעתיד הנראה לעין. יחד עם זאת, בולט המשך מגמת מחזורי המסחר הגבוהים בירידות אל מול הימים הירוקים ולכן גם ללא מצב בטחוני/ התערבות שחקני המעוף/ נתוני המשק המגמה הנוכחית היא ירידה עקבית בשוק המקומי גם אם בנקודות בודדות בסיכום שבועי.
בצד המנייתי דוחות הבנקים בלטו השבוע לטובה, והמשקיעים אף פיספסו במידת מה הבשורה החיובית המסתתרת. הרווח המצרפי של חמשת הבנקים הסתכם ברבעון השני ב1.7 מיליארד ₪ אך זאת לאחר הפרשות חד-פעמיות של דיסקונט ולאומי. בנטרול אלו הרווח המצרפי היה מזנק ל 2.3 מיליארד ₪, עליה של 40% ביחס לרבעון הראשון ואחד הרבעונים הטובים מזה שנים. על פניו נדמה כי השוק היה צריך להתנפל על המניות אך הפעילות לאחר הדוחות הוכיחה את טענתנו כי שווי המגזר מנופח – הסוחרים רצו לכל מניה שפרסמה דו"ח ואילו המוסדיים מימשו בלהט וניצלו המחזורים. כיוון שהיקף פעילות המוסדיים עלה על הציבור הפועל ישירות, ראינו ירידה במגזר ואם לאחר דוחות כה טובים המניות אינן מצליחות להתקדם הדבר אומר דרשני.
במקביל, מעניין לראות כי הציבור מגדיל הצריכה על חשבון החוב ומלבד הבנקים ראינו זינוק של 13% בתיק האשראי של שלוש החברות המובילות בישראל. 5.6 מיליארד ₪ חוב ב 9% ריבית ממוצעת נותנים אינדיקציה למערכת החוב השניה בישראל (השלישית הינה חוץ-בנקאיים קלאסיים) ומוכיחה כי גם נתוני הצריכה הנוכחיים נשענים במידה רבה על חוב (בהקשר זה ציינו את הדמיון ההולך וגובר לצריכה האמריקנית אל מול שינוי בארה"ב עצמה בהתנהלות הצריכה המקומית).
האמור לעיל הינו רק הקדמה לדרמה הגדולה שהתחוללה היום עת בנק ישראל החליט להוריד הריבית במהלך הזוי לחלוטין. נתוני המקרו היו ידועים זה מכבר, שער הדולר ממילא בשיא של שנה וברור לכל כי זהו המהלך המוניטרי האחרון שערכו לא יסולא בפז. במקום כל אלו, הנגידה פשוט נכנסה לפאניקה לאור העובדה שבנק ישראל לא יעמוד (שוב) ביעד האינפלציה ובצעד "תמות נפשי עם פלישתים" בחרה באקט שכל כולו הוזלת הכסף במטרה שהאזרחים יבזבזו עצמם לדעת. ספק רב אם זאת יקרה אך מה שבטוח הוא שבמחי החלטה השיבה הנגידה את שוק הנדל"ן למרכז התמונה וככה נראית מדינה לא מנוהלת = יד אחת מנסה לבלום המחירים, והבנק של אותה מדינה כל העת מלבה הבועה. ברור שאם בועת הנדלן תתפוצץ אין שום סיכוי לבנק ישראל לעמוד ביעדיו אבל זהו צעד חסר אחריות שגם אם לא היה ננקט בחודש הבא בהחלט ניתן היה למצוא לו הצדקה. יתרה מזאת, בנק ישראל עצמו מציין כי לצוק איתן לא היה משקל בהחלטה מאחר ולא ניתן לאמוד את הנזק למשק ולכן מה בדיוק יעשה עת יתגלה כי המשק איבד כשלוש עשיריות? ומה יעשה אם פנינו למיתון שהרי אנו כבר בהאטה? בנק ישראל הוציא עצמו מהמשוואה וזוהי הורדה לשם העלאה. בתחילת 2015 תעלה הריבית בארה"ב ו/או באיחוד האירופאי. מרגע שזאת יתרחש בנק ישראל ירוץ אחרי הזנב וגם זאת רק בתנאי ולא נידרדר למיתון.
ההשפעה על שוק המט"ח דרמטית וכמובן משנה הערכות לרגע. השער הנוכחי של 3.56 ₪/דולר הופך את רמת 3.5 לתמיכה ארוכת טווח אך כיוון שעדים לא ניתן לאמוד את ההשפעה המלאה (לזאת נזדקק לסיכום שבועי) אין כרגע עדיפות לפוזיציה זו או אחרת.
בשוק הסחורות הנפט והזהב מוסיפים להיחלש ובמידה והזהב יאבד גובה לכיוון 1220-30 $/אונקיה הוא יהפך להזדמנות קניה. הנפט טרם סיים את מהלך הירידות אך בינתיים הכסף מגיע לרמת תמיכה ממנה זינק לא פעם, ולכן זוהי הזדמנות רכישה לטווח הקצר עד סביבות רמת 20.8-21.
באירופה ראינו השבוע עליות נאות שנתמכו בשני גורמים מרכזיים. הראשון והטבעי, המשך העליות בארה"ב שקבעו שיאים חדשים וגררו את היבשת הישנה אחריהם בדגש על הדאקס. בניגוד לוול סטריט, העליות הללו באירופה הינן זמניות אך הגורם השני המצטרף למשוואה מספק תמיכה לפחות לימים הקרובים: דראגי הבהיר כי הבנק המרכזי "נכון לבצע התאמות נוספות במדיניות" ושלח את המשקיעים חסרי האלטרנטיבה לסיבוב נוסף בשוק. אלו לא עצרו לרגע לבחון מה כבר יכול ה ECB לעשות כשהריבית אפסית אך עצם ההתחיבות הנשנית של דראגי לפעול נוסחת רגיעה מסוימת כשבינתיים די בנאומיו לבלום מגמה שלילית. האפשרות היחידה העומדת על הפרק הינה אגח כלל אירופאי, וזה לא ריאלי בשל התנגדות גרמניה אך כאמור כל עוד וול סטריט ממשיכה צפונה אירופה תיתמך ולא מעבר.
בד בבד, משבר רוסיה-אוקראינה ממאן להסתיים והיות והדבר צפוי לבוא לידי ביטוי בנתונים המקרו הקרובים נדמה כי האירופאים אופטימיים יתר על המידה. הבעיה המרכזית העומדת על הפרק היא חוסר אמון בשלטון והתפטרות ממשלות בשל מהלכים כלכליים. צרפת החלה בכך הבוקר אך ניצנים כבר נראו בספרד ואירלנד לא פעם, וכשהקולות בבריטניה ליציאה מהאיחוד הולכים וצוברים תאוצה בעיית ה ECB בטווח הארוך גדולה יותר (ואת מי זה מעניין עכשיו אם הריבית תעלה ברבעון השלישי או הרביעי של 2015...).
המצב בממלכה הולך ומורע כאשר האינפלציה ירדה ביולי יותר מהציפיות ומדד המכירות הקמעונאיות עלה ב 0.1% לעומת צפי ל 0.4%. אין מדינה קשה לניתוח בעת הנוכחית כבריטניה בה הנתונים סותרים במיוחד אבל תשואת החסר ביחס ליבשת אינה מוצדקת וזהו מקרה של תמחור חסר. הפוטסי צפוי להציג יציבות גבוהה משל הדאקס, ובעוד השני מתנהל בפראות, סטית התקן האנגלית תוכיח כי זהו אפיק מנייתי שפוי יותר ולאורך זמן מועדף.
באסיה רצף של תשעה ימי עליות נקטע לאחר שמדד מנהלי הרכש הציג קריאה של 50.3 נקודות אל מול צפי קריאה 51.5. ההתרחבות מעל 50 שברירית ביותר וההאטה מעבר לפינה ולכן המשקיעים מיהרו להגיב. כבדוגמה לעיל, גם במקרה זה התגובה מוגזמת ואין סיבה של ממש לירידה ולכן אנו מצפים להמשך עליות ביבשת ובתנאי וארה"ב ממשיכה. בניגוד לאירופה, דשדוש בוול סטריט יוביל להמשך עליות במזרח ולכן מדובר במעין אפשרות ביניים בין הבורסה המועדפת לאלו החלשות ביבשת הישנה.
וארה"ב כצפוי ממשיכה בשלה. מרגע שהויקס לא צלח את רמת 17% ראינו צלילה מהירה בפקטור זה במקביל לעליות בוול סטריט. הנסד"ק הנסחר כבר ברמות בועת 2000 לצד s&p הנתמך במידה רבה על ידו, שואפים לרמת 2000-2050 הנקודות הפסיכולוגית. מבלי להיכנס לשאלת התמחור הבועתי, קרוב לוודאי שרמה זו תושג בסופו של דבר אך התרחיש הסביר כעת הוא דשדוש ברמות הללו. דווקא חציית הרמה הפסיכולוגית יכולה להוביל לגל מימוש, שכן קשה לראות התבססות של ממש וקביעתה כתמיכה אך גם השבוע הנתונים תמכו ובראשם מדד פעילות היצור שרשם קריאה של 28 נקודות אל מול צפי ל 19.2. מכירת 5 מליון דירות יש שניה סיפק צפירת רגיעה לשוק הנדלן ואפילו מדד המחירים לצרכן שרשם עליה זניחה של עשירית נותן שילוב נוח בין צמיחה לצמיחה איטית שאינה מחייבת העלאת ריבית. הכיוון הוא חיובי סה"כ ועדיין ניכר כי אין אנו מתרשמים ומניחים כי הבורסות כרגע על זמן שאול. הסיבה המרכזית היא שכל גל העליות האחרון, כמו גם אלו לפניו, מתנהל במחזורי מסחר נמוכים מאין כמותם ובמה שהולך ומתקבע כשני שליש בלבד ממהלכי ירידות. בשישי נקבע שפל שנתי חדש עת 4.3 מיליארד מניות החליפו ידיים, כשהממוצע השנתי עומד על 6.3 והרב שנתי (5 שנים) על 6.8 מיליארד. חמור מכך, מדובר היה בשבוע שלם בו לא נחצה רף ה 5 מיליארד מניות ולכן זה הולך ומרגיש יותר ויותר כתנועה מעלה על אדי דלק ולכן אנו מניחים נגיעה ברמת 2000 הנקודות אך דשדוש ולא מעבר.
מניות ומגזרים
כסף - המלצת קניה ! כאמור בסקירה המתכת מגיעה לתמיכה טכנית עקבית והופכת כעת הזדמנות רכישה לטווח קצר.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- בשל התעוררות מחזורי המסחר באופציות השבועיות, שימו לב כי החל מאסטרטגיית נגזרים ספטמבר יתכן שילוב אופציות שבועיות באסטרטגיה. נא להקפיד לבחון האם מצוין שבועי ליד הסטרייק אם לאו.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי שחקן מעוף
