השבוע החולף עמד בסימן ראלי ממשי כשנקודת התמיכה אותה ציינו (1620) לא משמשת כתמיכה בלבד כי אם כמקפצה של ממש. מה שהיה עד לפני רגע חודש רגוע יחסית (במובן שינוי באחוזים) מקבל כעת טוויסט מרשים עם חזרה לרמות הגבוהות ומרחק נגיעה מהשיא. יותר מסביר להניח כי ללא יומיים התערבות של שחקני המעוף היינו כבר נוגעים ממש בשיא.
מה הוביל למהלך? באופן אבסורדי כל התנועה במניות מקורה למעשה בתנועת הממשלתי והקונצרני. לאחר ירידה חדה בממשלתי קיבלנו תיקון מהיר מעלה, שהקרין על הקונצרני ושלח התלבו נדים לשיא כל הזמנים. שוב מדובר על שיא זמני שכבעבר יחזיק ימים בודדים בלבד אך די בו בכדי לאושש תשואת הקרנות המעורבות. משזה התרחש קיבלנו חזרה קצב רכישות מוגבר של הציבור שהפועל היוצא שלו הינו עליה באפיק המנייתי. ללבות האש סוחרים קטנים נאלצו להתכסות על כתיבות פעמיים החודש במה שיזכר עבורם כחודש טראומטי במיוחד: התכסות ראשונה על צד ה PUT באגרסיביות רבה ובמקביל לקידום CALL ולאחריה התכסות מהירה ב CALL. מה שהיה "מחות למשחק" כבר הספיק החודש להיכנס ולצאת וכשנותרו עוד שבועיים למעשה כל מדד אפשרי ובפרט לאור נכס הבסיס של הכותבים.
שחקני המעוף שהמתינו בסבלנות שבועיים לא התערבו בירידות אל מחוץ לטווח ולא מיהרו גם עם העליה לכיוון 1660. מרגע שנחצתה רמה זו ראינו בראשון נסיון עיקש למשוך המדדים מטה שנמשך גם הבוקר (שני) ופחות צלח לאור היפוך דרמטי במדד הבנקים.
רגע לפני הדוחות מפתה לחשוב כי מדובר על מידע מוקדם אך בסה"כ מצפים לנתונים יציבים בזירה הבנקאית ויתכן אף עם ירידה קלה בשל סימני השאלה של הרוכשים בשוק הנדל"ן. ניתן להניח כי תשואה על ההון של 10% היא עניין ודאי ולכן השוני לא צפוי להיות מהותי דבר המוביל לכך שאין כל הצדקה לרמת המחירים הנוכחית. כל עוד הציבור רוכש גם אין חשש לתיקון אלים במגזר בשל הנוסטלגיה למניות גדולות וכבדות אך כמובן שזהו עדין מגזר העתיד להציג תשואת חסר ממשית בהשוואה למעוף וכל שכן למדדי חו"ל.
בינתיים עיקר הפוקוס שייך למחירי הדירות בהן שוב אנו חווים פרץ עפ"י השמאי הממשלתי. ברוב של 61 קשה לראות כיצד משרד האוצר מצליח לטפל בבעיה, ובפרט שלא בטוח כלל שזו אכן כוונת הממשלה – הגרעון הממשלתי באפריל נעצר על 400 מליון שקל אך הוא צפוי היה להיות כמעט כפול כשרק קפיצה של 35% בהנכסות ממיסי נדלן חתך דרסטית הגרעון. במצב דברים זה ירידה במחירי הנדלן תוביל למיתון (להבדיל מההאטה בה נרחיב בהמשך) וברור כי אין זה אינטרס של שר האוצר בקדנציה הנוכחית ובכלל. כנ"ל מבחינת בנק ישראל וכך אנו שבים שוב לכוחות השוק שעד שהם לא יפעלו (וכטבעם של בועות באלימות רבה) אין לצפות כי צעדי ממשל יקטינו עלית המחירים.
וזהו כמובן עניין קריטי כיצד בנק ישראל רואה הדברים. לאחר צניחה של 6% בשער הדולר בתקופה של חודש וחצי, לתוך רכישות עייפות של בנק ישראל נדמה כי הורדת הריבית הולכת וקרבה עוד במועד הקרוב. לא נותר לבנק ישראל כל נשק במטרה למנוע ירידה מ 3.8 ואם הערכנו 3.85 ומעט למטה מכך, הדרדרות מהירה של הדולר מול היורו (פתרון יווני?) יכולה באחת להוביל לבוקר נמוך ב 2% ומזה בנק ישראל יתקשה להתאושש. אז אנו עדים לרכישות קטנות שלא זוכות לחשיפה (10-20 מליון דולר בימים האחרונים בממוצע) ועדין הסיבה היחידה להותרת הריבית על כנה היא מדד המחירים לצרכן שעלה 0.6% באפריל. מדובר על מדד מעל הצפי ולכן יש בו לעכב את הורדת הריבית לפחות עד המדד הבא אלא שמייד לאחריו נתון הצמיחה ברבעון הראשון, 2.5% בלבד, גובר ומטה הכף לריבית שלילית. הגם שמדובר על נתון ראשוני קל להיוכח כיצד בנק ישראל הולך ומאבד לאחר רבעון בודד התחזית עת העריך צמיחה של 3.2% ב 2015. כמובן שכעת זהו עניין של זמן עד התיקון מטה אך עבור השווקים זוהי תמיכה נוספת שתבלום באחוזים בודדים כל ירידה במדד. בנק ישראל יזדקק ל"בזוקת דראגי" כלשהי בכדי לאושש המשק וגם זה מתיישב היטב עם חוסר הרצון לפעול בשוק הנדל"ן.
בינתיים בשוק המט"ח היורו מוסיף להתנתק מהכלכלה הריאלית תוך התעלמות בוטה מהמצב היווני. נדמה כי לכולם ברור שימצא בסופו של דבר פתרון, משיכת זמן ועדין פתרון, וזהו תרחיש בהחלט לא סביר. במצב דברים זה נקבל קפיצה נוספת של 2-4% בשער היורו ובתורו הוא ימוטט הדולר מול השקל. בשבוע הנוכחי עודנו מעריכים תמיכה חזקה ברמת 3.8 ואי-שבירתה אך החדשות מהעולם יעמדו במוקד ובטווח ארוך יותר ידרשו צעדים יצירתיים יותר מבנק ישראל מלבד הורדת ריבית.
בשוק הסחורות העניינים ממשיכים כסידרם עם שתי פריצות שנראות בפריצות אמת: נפט מתבסס מעל 60$/חבית וזהב מעל 1200 $/אונקיה. הראשון הערכנו שימשיך עד רמת 65 ואף מעט למעלה מכך אך הזהב אינו מתישב עם רמות השיא בניו-יורק ולכן צפוי לתקן או צפוי תיקון ממשי במדדים.
באירופה מלבד המשבר היווני שבינתיים בקפאון, דבר המשרת את כולם, שתי נקודות מרכזיות בולטות לעין וצפויות ללוות אותנו בחודש הקרוב עד מועד הודעת הריבית בארה"ב.
הראשונה, בה עסקנו רבות הינה מדד הדאקס ושבירת רמת 11,500 הנקודות. הנתונים באירופה בסה"כ נוטים לחיוב וארה"ב מספקת תמיכה אמיתית בדמות שיאים חדשים ועדין הגרמנים מתקשים להמשיך מעלה. הדאקס בולט בחולשתו והדבר גם מתישב עם הערכתנו בסקירות האחרונות ליציאת כספים מאירופה. היות ומדד ה s&p בנקודה קריטית (פירוט בהמשך) בהחלט יתכן כי תיקון בזה ישבור הדאקס עד רמת 11,000 הנקודות וכל זאת בחסות התחזקות היורו שכמובן אינה עושה טוב עם היבשת.
הנקודה השניה והמעניינת היא נתוני המאקרו המגיעים מבריטניה. נדמה היה כי הממלכה כבר יצאה מהבוץ ולכל הפחות ממשבר הנדל"ן אך הנתונים האחרונים מציגים היפוך מהיר וחד על גבול המגמה. הדבר הוביל את הבנק המרכזי באנגליה לחתוף תחזית הצמיחה ל 2.5% בלבד ועדין זוהי הערכה אופטימית יחסית המתבססת על נתוני הרבעון הראשון ומפספסת את נתוני אפריל ומאי. אם לא נראה שינוי מגמה בזמן המיידי ועל רקע קריאות חוזרות ונשנות לבחינת ההתשלבות באיחוד הדבר יגרור לחץ נוסף על אירופה כשההעדפה הברורה להשקעה בארה"ב בעינה עומדת.
בארה"ב שוב מדד ה s&p מעל 2100 הנקודות והפעם הדברים פחות ברורים. ההערכה עודנה כי נשוב במהרה אל מתחת ל 2100 אך הפעם ישנם סימנים שליליים שתומכים בשוק ולא היו קיימים במקרי פריצה קודמים.
מדד המחירים לצרכן שירד באפריל ב 0.4% יכול לבלום את הפד מהעלאת ריבית כבר ביוני. עדין זוהי ההערכה אך כשזה מצטרף לסנטימנט הצרכני בארה"ב המאבד גובה במהירות ניתן שוב לשאול על איזו התאוששות בדיוק מדובר?! קריאת מאי עמדה על 88.6 נקודות, ירידה חדה לעומת אפריל (95.9) ואינה מסתדרת עם נתוני המשרות ואחוז האבטלה הנמוך. הפספוס היה כה גדול עת הכלכלנים ציפו בכלל לעליה קלה (96) ולכן מדד יוני הינו קריטי להחלטה. הסבירות לירידה נוספת, בטח אל מתחת ל 85 אינה גבוהה ועדין די בה בכדי שהפד ידחה המועד לספטמבר ולכן הנתון יקבל משנה תוקף וישפיע על השווקים ביוני. עד אז ההערכה כי 2100 לא תישאר עימנו בעינה עומדת אך אם קודם ניתן היה לסחור בביטחה המהלך הפעם מוטב להביט מהצד כשגם שבירה קלה של חצי אחוז עד אחוז אינה מלמדת על הפיכת רמה זו להתנגדות מאחר וחולשת הדולר
לבדה שומרת אותנו ברמות 2140-2060.
מניות ומגזרים
שורט ניקיי – מצוי כבר בתיק המניות באתר וכעת אנו מכפילים את משקלו. אם ביחס לארה"ב הדעה בסה"כ חיובית, ואירופה עוד יכולה לתקן במהירות הרי שבאסיה המצב הולך והופך הזוי. בסין המדד עצמו מתנהל כאופציה, הודו עדין עדיפה עבור רוב המשקיעים ורק תכנית ההקלה של הממשל עוד תומכת בניקיי. מצב זה ימשך אולי עוד מעט זמן אבל הוא כבר לפני מיצוי ובהתאם ההמלצה להכפיל משקל השורט.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי עלה באתר שדרוג חדש: נתוני תעודות סל בזמן אמת. ניתן לעקוב אחר כל התעודות, נתונים וכיוצא באלה ואף לצרפם לתיק האישי.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי גרוס
