השבוע החולף היה בסימן יציבות תוך המתנה להתפתחות חיובית מעבר לים שלא הגיעה. רמות השיא החדש לא נפרצו וניכר כי המדד המקומי, על אף טבע, מתקשה לטפס מעלה הגם שלהוציא יום בודד הארביטראז' באופן עקבי הינו חיובי.
זאת ועוד גלגול שחקני המעוף תרם אף הוא 3-4 נקודות מעלה ואע"פ כן התקשה המדד המרכזי לעלות. סיבות לכך יש לא מעט אך המרכזית מכולן היא הרגיעה בגיוסי הקרנות והמשך מימוש עקבי של מוסדיים. החלק המנייתי של המוסדיים קבוע מתחילת השנה אך החלוקה בין מקומי וחו"ל מוסיפה כל העת להגדיל הפער עם ממוצע עליה של 7.5% ביחס לאפיק מניות חו"ל בתחילת השנה.
עבור שחקני המעוף היה זה חודש תזזיתי למדי: תחילת פוזיציות עם הנחת עבודה מטה שהתאמתה ב 1640; מעבר ללונג מאחר והפוזיציה נותרה על כנה ברמת 1670, ושוב חזרה לשורט לאחר המהלך של טבע. מה שיכול היה להיות בקלות חודש יוצא מגדר הרגיל בצד התשואות הפך לחודש מאופס בו מוטב לגלגל פן יווצר סקוויז. היות ודבר להוציא טבע לא השתנה אין זה פלא כי הפוזיציות נותרו על כנן גם החודש עם סבירות גבוהה במיוחד לירידה מרמת 1700. יותר מכל אנו רואים את החולשה במדדי וול והקושי להתיצב מעל 2100 ומעריכים כי זה לבדו אם לא להוריד המעוף, לא הפחות יבלמהו. עם נכס בסיס ומעורבות אין מה לדבר בשבוע הקרוב והרכישה אף היא תספק תמיכה מסוימת למדד.
בצד המאקרו בנק ישראל הותיר כצפוי את הריבית על כנה וקריאת הודעת הבנק המצורפת מלמדת כי הצפי הינו זהה גם בחודשיים הקרובים. הבנק עוסק ביותר מדי בועות במשך יותר מדי זמן (נדלן, אגח, רמז למנייתי) מבכדי להוריד כעת הריבית הגם שלפחות בצד המטח היה רוצה לעשות כן ללא ספק. בהקשר זה נציין כי למרות שהדבר אינו בא לידי ביטוי בתקשורת יש כמעט מדי יום רכישות בסכום של עשרות בודדות של מליונים הנדמות כרכישות הבנק. אי לכך, בדוח החודשי בתחילת ספטמבר קרוב לודאי שרבים יופתעו מהסכום הכולל של הרכישות בחודש החולף וזאת עוד טרם עסקנו באפשרות של ירידה אל עבר 3.75 שיחייב את הנגידה (לתפיסתה) למעורבות עמוקה.
למעשה הודעות בנק ישראל האחרונות מנסות לחלוק האחריות עם הממשלה, משרד האוצר וכן הלאה ומאותתות כי הבנק מיצה את כליו. כך ההתיחסות המשמעותית של השבוע מצד הבנק היתה לפרק המשכנתאות לפיו 71% מהמשכנתאות בישראל הינן בריבית משתנה, קרי יזנקו עם העלאת ריבית ויסבכו קשות הלווים. לבנק ישראל אין יכולת לשנות התמהיל אך יש כאן קריאה לעזרה/הסרת אחריות אל מול הפיקוח על הבנקים, קרי מעבירים האחריות ורומזים להצרת צעדי הבנקים לאלתר. הבנק, האחראי לבועה הנוכחית, גם קורא לילד בשמו: "בדומה למשקים בעולם, גם בישראל, הריבית הנמוכה והשתטחות עקום התשואות הובילו לעלייה חדה במחירי הנכסים, אשר יצרה סיכונים. הסיכונים הללו עלולים להבשיל בסביבה של ריבית נמוכה לאורך זמן, משום שעבור חלק מהמוסדות הפיננסיים, כגון קרנות הפנסיה וחברות הביטוח, העלייה בשווי המהוון של ההתחייבויות עלולה להסב להן הפסדים. לחלופין, הסיכונים עלולים להבשיל גם אם הריבית תעלה ותוביל לזעזוע בשווקים ולתגובת יתר של מחירי הנכסים עם השלכות על תיק הנכסים של הציבור ועל המוסדות הפיננסיים". רוצה לומר, התרעתי על בועתיות בשוק ולכן שותפים רבים לה בעת פיצוצה הגם שבפועל הבנק הוא המרכזי אם לא היחיד ברמות המחירים בקונצרני, בנדלן ובאופן מצומצם יותר אך משמעותי במניות. על רקע הצהרות אלו קל להבין את הסטת הכסף של המוסדיים אל מעבר לים לכלכלה מתאוששת (ארה"ב), כלכלה המגלמת מרבית הבעיתיות (אירופה) ואף שווקים היכולים לצאת לתיקון שהתעכב שנים (אסיה). כל עוד זהו המצב והמתקת מצבם של המשקיעים (הורדת ריבית, הקלה כמותית,...) איין תמשיך הבורסה בת"א לדשדש ותעלה רק על סמך אירועים נקודתיים דוגמת טבע.
ובכל זאת, המצב אינו קפאון כי אם המשך נסיגה. הלמ"ס הציגו השבוע את הנתונים הרבעוניים: מדד פדיון המסחר ירד ב 3.7%; מדד המכירות של רשתות המזון ירד ביוני בלבד ב 5.7%, וכך גם הצריכה התעשייתית והייצור רשמו ירידה מפתיעה. אנו רואים ירידה עקבית בצד הקמעונאי המשמש אינדיקטור בסיסי לעוצמת המשק (מזון). נדמה כי להוציא נדלן הנרכש כלחמניות מרבית השוק עפי הלמס, לרבות אופנה וביגוד ותקשורת יורדים באופן עקבי ואם נוסיף על כך ירידה נוספת בעקבות הירידה במחירי הנפט חיש קל אנו חוזרים לקריאה קרובה שלילית.
כאן אנו נכנסים שוב לבעיה של בנק ישראל מאחר והנפט מאבד גובה בקצב והורדת ריבית נוספת, גם אם תתקיים, תהא בסדר גודל זניח של עשירית. מצב זה אינו מאפשר לתמוך במשק נסוג ועדין לא דיברנו על שר האוצר שאם עשירית מתכניותיו יצלחו – נקבל ירידה בנדלן שהיא לבדה תוביל המשק מהאטה למיתון.
בצד הנפט הירידה העקבית בהחלט מפתיעה אך עודנו רואים בה רמת קניה. אופ"ק מתקרבים במהירות לקצה המחיר ויאלצו להתערב כבר בשבוע הקרוב בתרחיש ירידה אל מתחת ל 45$.
על רקע מחיר הנפט קל להבין מדוע הזהב אינו רושם התאוששות אך העמידה במקום עת כל הסחורות איבדו גובה השבוע, כמוה כעליה ולכן גם במתכת עדין קיים פוטנציאל תיקון מעלה ובשני המקרים בטווח הבינוני מדובר על רמות מחיר נוחות למדי.
באירופה לא מצליח הדאקס לרשום עליות נאות ואנו שוב חוזרים על הערכתנו לשבירת 11K הנקודות. פתיחת הבורסה ביוון היא סטירה מצלצלת ליבשת עת השוק מבהיר לה מה הוא חושב על עתיד תכנית הסיוע כש"הגרוע" מכל עבור המשקיעים מתרחש: הנתונים מציגים יציבות שמרחיקה את דראגי מהגדלת היקף ההדפסות ובראשם מדד הליבה שהציג קריאה של 1% לעומת צפי ל 0.8%. בודאי שהיבשת אינה מתאוששת אך כדי לדרבן את דראגי לפעול צריך ליצור באזז שלילי הנשען על נתונים וזאת אין ברקע. כיוון שכך, גם עליות מעבר לים הינן חסרות משמעות עבור האירופאים והמחפשים לונג צריכים להמשיך ולהתמקד בזירה האמריקנית.
באסיה, מה שראינו בזעיר אנפין באירופה מתקבל גם ביפן: מדד המכירות הקמעוניות 0.9% לעומת צפי של 0.5%; הייצור התעשייתי 0.8% לעומת צפי של 0.3%; התחלות ואישורי בנייה 16.3% לעומת צפי של 2.9% ... פלא שהמשקיעים שהתרגלו לבשורות שליליות בכדי להגדיל רכישות לקחו צעד אחורה?! כשברקע סין מציגה צמיחה של 7% ומאבדת אמון מדי חודש שאנו בכלל מעל קצב של 5.5% חודשי הבורסות באסיה מוסיפות להיות הבעיה מספר 1 בעולם להמשך גל העליות הנמשך שנים. כל נתון שלילי מסין יכול לטלטל בקלות המדדים באירופה וארה"ב ולכן המיקוד צריך להיות בצד המזרחי בעוד שהמצב באירופה מגולם ברובו ופחות מעניין.
בארה"ב השבוע החולף היה נטול הפתעות, ומצב נטול הפתעות מוביל לירידה חוזרת אל מתחת ל 2100. החלטת הריבית כמובן לא הפתיעה אך ההתיחסות החוזרת אל שוק העבודה בלמה הרוכשים – אם הפד מציין כי המשך שיפור בשוק יוביל להעלאה (ספטמבר) והנתונים חד משמעית מציגים שיפור, נדמה כי אין מנוס. בקצב הדברים הנוכחי וול סטריט לא תתרגש מהעלאת רבע אחוז מהטעם הפשוט שעד מועט ההחלטה המדד כבר יגלם העלאה זו = סביבות 2040. עד שזאת יתרחש אנו ממשיכים לראות קושי אמיתי לפריצת 2100 הנקודות וההערכה מהשבוע החולף לכיוון 2060 כוחה יפה גם השבוע.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
