השבוע החולף אופיין בדשדוש רבתי ובטווח תנועה חריג ביחס למחזור מסחר גבוה מהממוצע. ניתן היה להניח כי לאחר ששחקני המעוף כילו בשלב מוקדם של החודש את נכס הבסיס נהיה בעלי פוטנציאל תנועה או לפחות קורלציה גבוהה בהרבה אך אין זה המצב. בצד הביקושים אין חדש עם ציבור השועט קדימה בקרנות, בתעודות ובמניות המעוף אך בצד המוכרים המוסדיים נכנסו היטב לנעלי הכותבים עם העלאת הילוך בקצב המכירה. 7 גופים הקטינו חשיפה מנייתית בשבוע האחרון ב 1% ויותר, ודי היה בזה לבלום כל מהלך מעלה. בל נשכח כי הקפיצה של הדולר בלמה ירידה של 0.7% נוספים וכך מתקבלת תמונה של יציבות כשמתחת לפני השטח המיים גועשים. כל עוד ארה"ב שומרת על כוחה ואינה מתממשת המעוף ישמור על 1550-1580 אך בירידה הראשונה / ארביטראז' שלילי ראשון כבר נקבל בת"א תנועה משמעותית בהרבה.
בינתיים כאמור שחקני המעוף נטולי נכס בסיס וזה למעשה נוח לכולם מלבדם. כל אימת שמנסים לרכוש מניות הבנקים המדד קופץ באחת (שימו לב לגרפים יומיים הדבר בולט במיוחד) ואז כמובן מתבצעת נסיגה וחזור חלילה. עבור הכותבים דשדוש הוא נוח אך כמובן החשש הוא מקפיצה מעלה, ולכן בירידה אל מתחת ל 1390 ישובו הכותבים לרכוש ובכך בטווח הזמן המיידי יבלמו ירידות חדות. היעד היה ונותר החודש מתחת ל 1550 אך נדמה כי בהיעדר השפעה המגמה העולמית והיא לבדה עם הקובעים גם אם באופן חלקי בלבד.
הסיבה למחזור המסחר הגבוהים היא פעילות ערה של גופים מול ציבור. שחקני המעוף שפעלו בשלושת הימים הראשונים בשבוע החולף ובמקביל המוסדיים שנכנסו והחליפוהם בהמשך. הדבר מטעה בפן הטכני מאחר והוא מציג עליה במחזורים, בדגש על המעוף, אך עדין בנטרול פעילות "מקצועית" ובבחינת הקרנות והתעודות בלבד ישנה זרימה איטית פנימה. קיימת עליה בשלושת השבועות האחרונים בגיוסים ואין זה פלא לאור שישה שבועות רצופים של עליה חדה בארה"ב. שבירת 1565 תוביל כבר לבחינת 1550 ולאחריה 1530 אך בינתיים ישנם הממתינים לראלי סוף שנה והסטטיסטיקה ההסטורית (השגויה) לעליות בחודשיים הנועלים. הסבירות לכך בת"א קטנה במיוחד וזאת מאחר וראלי שכזה כבר התקיים וביתר שאת מעבר לים. קשה לראות כיצד וול סטריט שזינקה כ 10% בחודש ממשיכה במומנטום האמור כשמעבר לפינה ממתינה העלאת ריבית. ללא ארה"ב לא יכול להתפתח כאן ראלי ואם כבר התרחיש הסביר הוא דשדוש/ירידה שכמובן יקשו על ת"א להיצבע בירוק. כאן נכנסת משמעות רבה לדולר/שקל שכן הוא לבדו יכול לדחוף /לתמוך במעוף כ 2-3% נוספים וכל זאת עוד טרם הכאוס החוגג בשאלת מיילן עת הבורסה משנה דעתה חדשות לבקרים. מה שכבר בטוח הוא שמשקל הפארמה הולך לגדול פלאים ולהיות הדומיננטי במעוף, דבר שהוא בעייתי לאור העובדה שזהו המגזר הלוהט בחודשים האחרונים ומרבית המניות בו נסחרות בשיא כל הזמנים.
בשוק המט"ח כאמור הדולר/שקל התחזק לאחר נתוני התעסוקה המגדילים הסבירות להעלאת ריבית בדצמבר. אם לפני חודשיים הערכנו 100% של העלאה והשוק 25% בלבד, הרי שלאחר הנתונים עודנו מעריכים 100% והשוק כבר מתיישר כעת סביב סבירות של 75%. אין עוד נתונים יוצאי דופן באופק היכולים להוביל לבלימת העלאה להוציא הפתעה של דראגי שבוע קודם למועד ולכן אנו מניחים שהפד יעשה זאת. ברם, התרסקות של היורו לרמת 1.07 היא מעט לא פרופורציונאלית להעלאת ריבית של 0.25% והגם שאנו בשורט על היורו בהחלט ניתן לצפות לרגיעה בצמד. משזה יקרה רמת 3.9 בדולר/שקל תישבר אף היא והדשדוש סביבות 3.8-3.9 ישאר עימנו עד סוף השנה.
בשוק הסחורות היציאה מהזהב הוכיחה עצמה, ותזמון הכניסה לשבירת 1100 יכל להיות רווחי יותר אך עדין הרמה הנוכחית אף היא נמוכה למדי. שבירת 1100 כרגע עודנה בגדר יציאה מטווח ולא שבירה כהילכתה ולכן אנו סבורים שהמתכת תשוב להתחזק. מהלך דומה התקיים השבוע אף בנפט אלא שכאן בטווח הקצר הדברים פחות ברורים ורק למחזיקי טווח ארוך ישנה כדאיות לרכישה הזהב השחור.
באירופה היה זה שבוע של רגיעה כשמידי פעם איסלנד מוכיחה לדראגי איך באמת היה צריך לנהל את המשבר הנוכחי. העלאת ריבית פעם שלישית בארבעה חודשים באפס זעזועים במדינה מוכיחים כי הנגידים בשתי היבשות פיספסו הרכבת. דראגי יכל להעלות הריבית ובמידת הצורך לזכות בכדורים נוספים במחסנית והפד יכל לעשות כן פי כמה וכמה. כיוון שהריבית "מתה" מרבית הכותרות עסקו גם השבוע בסבירות להרחבת התכנית הכמותית אלא שהמצב באירופה אינו מחריף ולכן אין סיבה של ממש להרחיב תכנית שממילא פג התוקף שלה הוא עוד כשנה: מדד התפוקה התעשייתי בבריטניה הציג קריאה כפולה מהצפי; תוצר תעשייתי בספרד עם קריאה של 50% מעל הצפי ואפילו נורווגיה עם קריאה משולשת מהצפי. כדי שדראגי יוכל אפילו להתחיל לחשוב בכיוון, ולהערכתי אין זה המצב אלא בסה"כ מס שפתיים לטובת הבורסות, המצב צריך להידרדר באופן ניכר. זהו אותו מעגל קסמים שהחל בארה"ב והדביק האירופאים כשהחברות יש לזכור אינן מצליחות להגדיל רווחים אלא להקטין הוצאות בלבד ולזה כאמור יש גבול.
עסקנו בכך בסקירות האחרונות בדגש על ארה"ב וכהוכחה לכך ניתן גם לבחון הנתונים הנכונים להיום: המדדים רחוקים כ 2% משיאי כל הזמנים אך רק 40 מניות בלבד נסחרות בשיא מתוך 3000. זהו אינו שיקוף של הכלכלה והותיקים בשוק המקומי מכירים הבעיה משנים עברו עת כיל וח"ל הקפיצו המעוף ברמה השנתית עת כל המניות האחרות ירדו, אפריקה וטבע וכן הלאה. 2-3 מניות במעוף או בחזרה לארה"ב 30-40 מניות אינן משקפות באמת את הכלכלה שאינה מתאוששת אלא את היעדר האלטרנטיבה בלבד. זו הסיבה שהמדד מתקשה לפרוץ את 1100 וכ"כ חושש מהעלאת ריבית של 0.25%. העלאה שכזו אינה יוצרת שום אלטרנטיבת השקעה ולאור בחינת צעדי הפד בודאות לא תהא העלאת נוספות ברבעון שלאחר מכן ועדין המשקיעים המקומיים בארה"ב מסרבים לשוב לשוק – ירידה של 8 שבועות רצופים בהיקפי הקרנות מלמדת כי למרות הראלי האחרון, שסיפק למעשה תשואה שנתית ולמעלה מכך למי שנכנס, הצרכן האמריקני אינו שב לשוק. הכסף שנכנס לוול סטריט הוא בריחה מאסיה ומהשווקים המתעוררים אך כעת כששוב באים לבדוק המכפיל ורווחי החברות מקבלים גם בתרחיש אופטימי רמות מחיר פשוט גבוהות מדי. הנוקאאוט מצד הריבית הגיע השבוע בדמות נתוני התעסוקה עם תוספת של 271 אלף משרות ו 5% אבטלה = זה כמעט פשע שלא להעלות הריבית. צריך לזכור שהאמון בפד חשוב יותר ממחצית האחוז לכאן או לשם ולכן גם הבכירים, ללא קשר למצב הכלכלי, מבינים כי זהו חלון הזמן האחרון לשמר איכשהו אמינות בבנק המרכזי ולכן אם עד כה הערכנו 100% כנראה שכרגע זה כבר 150% או פשוט העלאה ודאית בדצמבר. אז על החברות זה לא אמור להשפיע אבל לחזק את הדולר זה בהחלט כן, ומטבע חזק אינו מטיב עם האמריקנים. זו הסיבה שהאירופאים קפצו לאחר הידיעה הטובה שלכאורה פוגעת בהם בגלל הריבית, וכרגע רמת 1.05 (כאמור לאחר רגיעה קרובה) בהחלט על הפרק וזה כבר הופך את 2 היבשות ליותר קרובות עם עדיפות קלה וזניחה בלבד לזו האמריקנית בהשקעה אל מול האירופאית, להבדיל מהמצב החד-משמעי אותו ציינו למן תחילת השנה.
מניות ומגזרים
אקויטל – המלצת קניה ! הפיזור הנרחב של הקבוצה הוא מה שהמוסדיים מעדיפים כרגע להתמקד בו והדבר בולט בפעילות ערה של מי שעד היום הדיר רגליו מהמניה. ללא משבר נדל"ן קרוב לודאי שגם המניב של הקבוצה ימשיך להציג שיפור ולכן מתאימה לטווח קצר עד בינוני.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
