השבוע החולף היה בסימן תנודתיות עם שבירת רמת 1500 וקפיצה חזרה מעלה. בסיכומו של חודש לא נרשמו הפתעות מרעישות שכן העוקבים אחר הסקירות מודעים כי ציינו גם ברמת 1580 כי היעד הינו סביבות 1490. לפיכך היינו אמורים כעת לסכם חודש ברווחי עתק אלא שלא זאת המצב והרווח קיים אך דל מהמצופה. גם מי שסוחר שבוע בלבד בנגזרים מודע לכך כי השחיקה ביומיים האחרונים לחודש שווה לעיתים קרובות הרווח החודשי כולו. מרגע שנכנסנו למשחקי כח בין האוצר ובין ההסתדרות היה ברור כי רק פתרון מוחלט לשאלת השביתה יוביל הכותבים להיכנס לפקיעה. משזאת לא התרחש, שחקני המעוף נאלצו לגלגל מוקדם מהצפוי פוזיציות לינואר והלכה למעשה מנעו מעצמם מרבית השחיקה והרווח. כשבוחנים סיבות להתיבשות הבורסה וחוסר עניין, ראוי לשים מצבים מעין אלו בראש הרשימה – כשאין כל קשר בין השביתה לעובדי הבורסה ובכל זאת צריכים לקחת בחשבון, לא רק סוחרי הנגזרים אלא בכלל, אפשרות להפסקת מסחר עד מועד לא ידוע זה מוביל להסטה של עוד כסף אל מעבר לים וזאת עוד לפני מקדמי סיכון מקומיים עקביים דוגמת מצב בטחוני ובחירות פתע מדי שנתיים.
כך או כך מבחינת הכותבים את חודש ינואר, ולמרות העליה הנאה לסביבות 1530 עדין אנו רואים צפי לירידה וחזרה לסביבות 1480-1500. כרגיל לשנה האחרונה אין מדובר על תנועות גדולות, קרי עדין מצפים לדשדוש רחב אם כי קשה להתעלם מהעובדה כי רק וול סטריט בצירוף יוצא דופן של מזל מונעת מהמעוף שבירה משמעותית ותלולה = דוגמא מצוינת לכך ראינו השבוע עם שבירת 1490 אך קפיצה בארה"ב שתמכה במדד המקומי שאחרת רמת 1470 היתה עומדת למבחן מיידי. הערכת שחקני המעוף תואמת גם הסטיה הנוכחית ~ 11% שמלמדת כי לפחות בשבוע הקרוב התנועה צפויה להיות מדודה (מסתדר היטב עם העובדה שכריסמס עד סילבסטר בניו-יורק דלילי מסחר ועניין).
כן קיים מתאם עם המדד הקונצרני – בדיוק ברמה הנמוכה של המעוף, רגע לפני השבירה המובילה לתנועה חדה, זינקו מדדי התלבונד משפל שנתי מעלה והקדימו את ת"א 25. כאמור, אין תנועה חדה ללא הצטרפות הקונצרני ודווקא שלושת ימי המסחר האחרונים שהיו בסימן עליה באג"ח מלמדים כי אין אופק מיידי לשבירה חדה אלא לכל היותר לגלישה בואכה רמת 1510 והמשך הדשדוש הרחב.
הקפיצה בקונצרני ממשיכה השנה הטובה בגיוסים עם שיא של 54 מיליארד ₪. לא סביבת הריבית היא הגורם המרכזי היות ואנו ברמה (כמעט) אפסית מזה זמן אורך כי אם המשך היציאה של כסף גדול מהכספיות. כבשבועות חולפים גם השבוע נפדו בכספיות כ 900 מליון ₪ שמיעוטם עושים דרכם למניות ורובם הגדול מועברים לאפיקים "סולידיים" דוגמת הממשלתי והקונצרני. זוהי תמיכה ממשית שכן אין סיבה שדימום הקרנות הכספיות יפסק בקרוב וזה לא פעם מה שאנו מכנים ציבור – לאו דווקא כניסת כסף חדש לשוק כי אם הסטה ממסלול כספי למנייתי/קונצרני כשבדרך יש זליגה קבועה החוצה לנדל"ן.
בשוק המט"ח ראינו יציבות השבוע ולמעשה סיום השפעת הפד על הצמד המקומי. המשך הדשדוש 3.85-3.9 נראה כעובדה גמורה גם לשבוע הקרוב ובמיוחד שהמסחר צפוי להיות דליל כאמור. יחד עם זאת ההתנגדות הטכנית העיקשת ברמת 3.9 מלמדת כי למרות שאנו ברמת 3.89 הסבירות ל 3.85 גבוהה או לכל הפחות שווה לפריצה מעלה הגם האפשר הגדול.
בשוק הסחורות הזהב רשם עליה קלה לממוצע החודש בתנועה שלא ניתן ללמוד ממנה דבר. הרבה יותר מעניינת היתה תנועת הנפט מעלה אלא שעוד מוקדם לדבר על שינוי מגמה לפני פריצת 40 $/חבית. עודנו מעריכים קניה לטווח ארוך של הזהב השחור ויעד 50 אלא שראינו בירידה המתמשכת עצירות ותיקונים טכניים וכרגע זה עונה להגדרה ולא מעבר מה גם שלא חל כל שינוי פונדמנטאלי מצד אופ"ק ובכלל.
באירופה ציפינו להמשך ירידה אך זו נבלמה במהירות יחסית וחזרה למרכז הדשדוש – 10,700. ההערכה בעינה עומדת למדד יורד עד 10,300-400 והיא יכולה אולי להתעכב מעט בשל חוסר העניין השבוע בוול סטריט אך לא מעבר למחצית הראשונה של ינואר. האירופאים מסתמכים כעת על הערכות הבנקים לשנת שיא בשל תמיכת דראגי והניגוד המוניטארי מול הפד כמו גם העדיפות על השווקים המתעוררים. אין בנק מוביל באירופה שהעריך תשואה שלילית ב 2016 כשהממוצע עומד על 13.5%. לשם השוואה הממוצע האמריקני ל s&p עומד על 2180, עליה של כ 5% בלבד,והציבור ששוב נתקל בקיר ה 0% ריבית נאלץ להמשיך ולהגדיל את רכיב הסיכון בתיק. עוד נתיחס להערכה זו בסקירה השנתית אם כי כבר כעת נציין כי הדבר נוגד את הערכתנו כי אירופה היא בסה"כ מינוף על ארה"ב והשקעה בחסר מול וול סטריט: גרפים שנתיים מוכיחים כי התנועה מגיעה מארה"ב לאירופה ולא להיפך ובתרחיש ירידה המדדים המובילים ביבשת הישנה מגיבים באגרסיביות כפולה ולעיתים למעלה מכך. אם מניחים עליה מדודה בארה"ב קשה לראות מאין תגיע תשואה משולשת לאירופה כשגם העדיפות (אף לדברי ה ECB) על השווקים המתעוררת בספק –אין דין סין כדין הודו או אפילו רוסיה (אחת הבורסות הטובות השנה) ולכן השאלה אינה כיצד יפעל דראגי כי אם מה יקרה כשהנתונים יפסיקו את העליה בעשירית בחודש מעלה. עד שזה יקרה האירופאים ימשיכו להתמקד בנתון המעודד הוא בלימת התחזקות היורו וזו למעשה הסיבה המרכזית לעליה השבועית בתמיכת וול סטריט. חשוב לציין כי הסטיה ברחוק נסחרת בפער של 3%, פי שניים מהממוצע השנתי. הדבר מלמד כי בינואר – פברואר מצפים לתנועה חדה מטה באירופה כשהשאלה המרכזית היא מה יהא הספוט במועד המדובר. הסטיה לא הושפעה כמעט מהמשבר בסין ולא השופעה לחלוטין מהירידה במחיר הנפט ולכן נדמה כי הסוחרים מתמחרים אירוע פנימי שאינו נוגע לשני אלו ואולי מתבסס במידת מה על חשש בטחוני.
בארה"ב, למרות העליה בימי המסחר האחרונים, אנו מניחים כי לא יתרחש ראלי סנטה קלאוס. הסיבה לכך פשוטה – עפ"י הנתונים מסוף השבוע האחרון עולה תמונה לפיה הקמעונאיות מפגרות ביעדי המכירה ובטח בהשוואה לאשתקד. צפי המכירות, לרבות האונליין עמד על עליה של 4.1% בדצמבר בעוד שבפועל בנובמבר ודצמבר יחדיו אנו עומדים כעת על עליה של 3.1% בלבד. אם לא יקרה משהו חריג השבוע אין סיכוי שהקצב ידביק הצפי ולכן העליה האחרונה היתה בבחינת משאלת לב ולא מעבר = מספיק בשביל להרחיק אותנו מרמת 2000 (רגעית) לא מספיק בכדי להוביל לכיוון שיא חדש. חוסר ההמשכיות במהלך אינה מפתיעה ואנו עדים לדשדוש 2000-2100 לאורך כל השנה אך המעניין הוא שהעלאת הריבית הגיעה על סמך נתונים שכעת מתגלים כנמוכים מההערכה הראשונה ובראשם קצב הצמיחה שעודכן מטה ל 2% ברבעון השלישי. גם היצוא עודכן מטה מרמת 0.9% ל 0.7%, וכן מכירות הבתים רשמו קריאה נמוכה מהצפי. זה לא מספיק בשביל לדחות העלאות ריבית נוספות אך כן בכדי לבלום המדד ולכן אנו נותרים בהערכת תנועה מטה לכיוון 2000 גם אם הסבירות לתנועה חדה השבוע נמוכה ביותר בשל שבוע החגים.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי בשבוע הבא לא תהא סקירה שבועית כי אם סקירה שנתית עם צפי ל 2016 וכמובן בחינת הערכותינו ל 2015.
- לאחר סגירת אסטרטגית דצמבר ב 25% תשואה, נפתחה אסטרטגית ינואר. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח ושנה אזרחית טובה!
הגב עם ציטוט
