השבוע החולף היה בסימן שלילי עם שבירת רמת 1400 הנקודות וחולשה מקומית העולה על זו העולמית. אמנם על פניו הניקיי המזנק הלילה 7% ואירופה הגואה מסמנים זאת של תחתית אלא שדווקא שוק המתנהל בפראות שכזו הוא יותר מכל סימן שלילי מובהק. זה טבעי שהמשקיעים ימצאו נחמה בתכניות כאלו או אחרות אלא שאם נבחן לרגע את הסיבות למשבר הנוכחי, מחיר הנפט וסין, ניוכח כי דבר לא השתנה וכך גם יכולת מומנטום חיובי אמיתי.
עבור שחקני המעוף מדובר על בשורות מצוינות. כזכור אנו מניחים פקיעה סביבות 1390-1400 כשגם טווח של 2% ויותר לכיוון יהא רווחי אך כמובן לא כפקיעה אופטימאלית. כבר נדמה היה כי פנינו לצניחה אך שוב הרנדומליות תמכה במעוף: יום שישי חיובי אמריקני והיעדר מסחר בשני המספקים לכאורה יומיים עליה במדד. "לכאורה" מאחר ואנו רואים שמוסדיים מקטינים חשיפה, שחקני מעוף מנצלים העליה להרחיק פוזיציות PUT והסטיה לא מתרגשת מהירוק כך שבסופו של דבר אנו מצפים לירידה מרמת 1400 עד הפקיעה ויתכן עד סוף השבוע. כל עוד יצליחו הכותבים להיכנס לשבוע הפקיעה תהא זו חדשה מצוינת מאחר והשחיקה כעת הולכת ועולה ולכן המטרה תהא להמתין עם הגלגול ובתנאי ואנו מעל 1380 הנקודות.
בזירה המקומית חלק מהדחיפה מעלה, בדגש על מדד הבנקים, הגיע מסיטי שהעריך כי תוך שלושה חודשים יבחר בנק ישראל לעבור לריבית שלילית. זו נראית כמו סקירה מפוזיציה, על גבול ההזויה ולא משום דעה אלא משום שבנק ישראל עצמו הבהיר שזאת לא יתרחש. המשקיעים תולים בכך תקווה כאילו יש הבדל בין 0.1% חיובי ל 0.1% שלילי אך בפועל סיטי מתעלם בבוטות מנתון אחד = שוק הנדל"ן המקומי. ההתנגשות בין בנק ישראל למשרד האוצר הגיעה לשיאים בחודש האחרון. כאן בנק ישראל "פספס" 5 מיליארד ₪ בגביית מיסים; שם הוא מזהיר מהשלכות הורדת המע"מ ומתבדה, ועקיצות בין שר האוצר והנגידה. פלוג אינה תלושה מפוליטיקה וברור כי לא תעז להוריד בעת הנוכחית ריבית = עת בא כחלון שם את כל יהבו על מחיר למשתכן ושות' ולכן בנק ישראל בסה"כ צופה כרגע מהטריבונה בנעשה בעולם עם אפס יכולת השפעה.
כאן צריך לציין לטובה (ואף לתדהמה) את גביית המסים החריגה בינואר של 27.4 מיליארד ₪. ניחא שמדובר על סכום הגבוה ב 2 מיליארד ₪ מהתחזיות אלא שזהו שיא כל הזמנים בהכנסות ממסים כשבלט הזינוק של 133% בקנית כלי רכב ו 30% בנדלן. על פניו הקרקע בשלה כעת להורדת מסים כפי שהתחייב שר האוצר וזאת חושב לציין בניגוד גמור להערכת בנק ישראל. הנתונים מדהימים פי כמה אם בוחנים הנתונים ומחפשים מה שאין – מסים משוק ההון. לאור הירידות בשוק אין כמעט לחלוטין גביה משוק ההון ולכן זהו נתון חיובי שמציג לפחות בגזרת הממשלה שקט תעשייתי לכלל הרבעון הראשון.
להבדיל, הרבה עצבנות נרשמה במדד הבנקים המקומי. האנליסטים מתייחסים לחשיפה המקומית לבנקים זרים כאל שולית אבל התמונה מורכבת יותר. בבחינת דוחות רבעון 3 של 2015 החשיפה הממוצעת עמדה על כ 5% מסך המאזן. אחוז לא משמעותי לכשעצמו. אלא שההגדרה אירופה היא הגדרה כוללנית מדי. הלכה למעשה 80% מהחשיפה היא לגרמניה, ובמספרים סך של 3 מיליארד ₪. אנו לא מניחים כמובן מקרה ליהמן בדויטשה ודומיו אבל לאחר ירידה של 40% ניתן לתמחר סבירות של 25% להסדר באג"ח. זהו נתון צעקני אך השוק קובע אותו והוא מתמחר סבירות גבוהה אף יותר ממשבר 2008. במלים פשוטות מחיקה של כמיליארד ₪ מהמערכת הבנקאית, וקרוב לודאי רישום מוקדם של חוב אבוד תמחק רווחי הבנקים ברבעון עד שניים. אם שוק הנדלן המקומי יציב והמשק לא במיתון, דיינו. אם הדבר יתרחש עמוק לתוך 2016 אז כבר קשה הרבה יותר להעריך היכן זה יפגוש כדור השלג ולכן חשוב לעקוב אחר הקטנת החשיפה שיבצעו הבנקים בדוח הקרוב בכדי לפחות להסיר דאגה זו מסדר היום.
בשוק המט"ח השקל מוסיף לדשדש ומתקשה להתאושש מהסנוקרת של השבוע הקודם. רמת 3.9 במרחק נגיעה ועדין הדולר אינו מציג עליה מול סל המטבעות ולפיכך אין הצדקה לפריצה.
בשוק הסחורות הזהב שהערכנו שקרוב לפרוץ 1200 $/אונקיה, עשה זאת בסערה עם קפיצה ל 1240 ודעיכה בהמשך. אם מניחים כי המשבר לא מאחרינו, וזו הנחתנו כאמור, אין סיבה למהר ולממש את האחזקה. אולי בפריצה אמיתית של מחיר הנפט יהיה מקום למחשבה שניה אך הזהב השחור רושם עליה מתחת ל 30 בבחינת כוסות רוח למת. אין פריצה של 30 ולכן רמת 29 הנוכחית היא רק אתנחתא לפני המשך ירידה בשבוע הקרוב.
באירופה ההשתוללות בדאקס בולטת לעין, ובדיוק כפי התייחסותנו לניקיי כך נציין שדוקא עליה יומית דרמטית אינה סימן ללונג. לונג אמיתי מתפתח בעקביות גם אם באחוזים נמוכים בהרבה ואנו רואים כיצד הדאקס סוגר ימי עליה במחזור הנמוך ב 20% מימי ירידה. זאת ועוד כשאנו בשפל של 15 חודשים ניתן היה לצפות באירופה למשהו מעט יותר אגרסיבי בטווח הזמן המיידי. דראגי נאם והבטיח וזה סייע בתורו אך עדין אנו לא רואים בפברואר תאריך יעד על הפרק. לא נאום, לא תכנית לא התכנסות של ה ECB ולכן אין כאן משנה מגמה אמיתי. רמת 9000 אמנם נפרצה מעלה (כעת 9200) אך עדין איננו צופים כי היא כאן בכדי להישאר ורק קפיצה יוצאת מגדר הרגיל, להבדיל מעליה, תוכל לשמר אותה השבוע.
עד שזאת יתרחש מדהים לראות את הנהירה באירופה ואסיה לאג"ח. תשואת אגח יפן ירדה לראשונה בהסטוריה לתשואה שלילית, והצטרפה לגרמניה ומדינות נוספות בהן אתה משקיע בכדי להפסיד בודאות את הכסף. הסיבה לכך היא אחת ומסתכמת במלה "בזוקה". של דראגי, של הבנק ביפן, של הסינים אבל בשורה תחתונה כולם מצפים לשובר שוויון רציני. היפנים כבר הוכיחו שהם "משוגעים" ומוכנים להוציא תכנית מהרגע להרגע ולכן העיניים כרגע נשואות בעיקר לדראגי. על הדרך תשואת אגח המדינות לוקחות את הקונצרני המקומי מעלה אבל זהו מתכון לאסון. הסיכוי להרויח כעת במניות עולה על הסיכוי להרויח באג"ח וליתר דיוק להפסיד פחות. זה מצב שיכול להישמר עוד חודשים מספר אך עדין נזכיר כי הבועה האמיתית מצויה באגח ולא במנייתי שכן כל צעד של הממשל בולם ראשית במניות ורק לאחר מכן משתרשר לאגח ולכן לטווח ארוך זוהי כרגע ההשקעה הבטוחה בעולם, קרי שורט על אגח יפן/גרמניה/ארה"ב.
בארה"ב יאלן ממשיכה לשחק מסכן מסוכן. רומזת שהפד לא ישנה את דעתו וימים לאחר מכן מציינת כי אינה שוללת ריבית שלילית. השוק מתנהל כשיכור ומגיב לכל אמירה הגם שברור כי לא לה ולא לפד יש מושג קלוש ביחס להחלטה הקרובה כבר עכשיו. קרוב לודאי שהיא לא תוכל להעלות הריבית (אלא אם רוצה שהמשבר יקרא על שמה...) ועדין בכירים בפד יותר גמישים לאפשרות מיתון עוד השנה. הנגידה רמזה זאת באומרה כי תמיד יש סיכוי, ויתר הבכירים ישרו קו מה שהוביל בסופו של יום לקפיצה בוול סטריט. הערכנו שה s&p יאבד גובה אך לא ירשום שפל חדש וזו ההערכה גם לשבוע הנוכחי. רמת 1870 נוחה למדי לכל הפעילים ועדין ירידה ל 1840-50 מתבקשת אך ללא שפל דרמטי. המדד האמריקני גם יבחן את הצהלה באסיה ואירופה ויתקשה לרשום חוזים נופלים ועדין בסיכומו של שבוע אין למשקיע האמריקני סיבות להיכנס לשוק. אי-יציאה מהשוק אינה ככניסה ולכן הזליגה מטה תימשך כשרק פריצה של מחיר הנפט את רף 30$ יכולה לשנות הערכה זו.
מניות ומגזרים
קוקה קולה – המלצת קניה ! אחת החברות המושמצות בשנים האחרונות רושמת רווח של 10 מיליארד דולר ורווח נקי של 1.24 מיליארד. בכל סעיף שהוא בדוח, מגידולה בהכנסות דרך רווח נקי ועד יעול אנו רואים שיפור משמעותי ולכן יש מקום לרכוש כעת המניה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
