השבוע החולף היה חיובי בעולם אך שלא כהרגלנו נתחיל הסקירה דווקא בארה"ב ובסיבה לעליה שהיא אותה הסיבה בגינה עליה זו אינה יכולה להימשך.
הנתונים שפורסמו השבוע הפתיעו לטובה כשקיבלנו משולש נתונים הרבה מעבר לצפי. זה החל עם האומדן השני לתמ"ג האמריקני ברבעון הרביעי אשר הפתיע לטובה עם עדכון מעלה ל 1%. נזכיר כי הצפי עמד על 0.4% בלבד ולמעשה ארה"ב תחתום את 2015 עם העליה המשמעותית מאז משבר 2008 בתמ"ג. זה נמשך עם נתון האינפלציה שמצביע על קצב עליה שנתי של 1.3% לעומת 0.7% בקריאה הקודמת. בהתחשב בכך שמדובר בחודש בו מחיר הנפט הוסיף לאבד גובה זהו נתון פנומנאלי שהשורה התחתונה בו ברורה – המשבר הפיננסי לא נוגע בכלכלת ארה"ב כהוא זה. ולסיום, וניתן לקשור זאת לנתון הקודם, מדד בטחון הצרכנים של מישיגן שעלה ל 91.7 וחידד כי המצב כעת בצד הריאלי הוא הטוב מזה כשנתיים.
לא אלו הנתונים שהעלו את וול סטריט בשבוע הקודם ולא הם אלו ששמרו על הרמה הנוכחית בשבוע הנוכחי. היתה זו ההערכה כי הפד לא יעז להעלות הריבית בחודש הקרוב ולכן ארה"ב כמו ארה"ב מגיבה באיטיות אבל בעקביות. מרגע שהנתונים הטובים התחילו להתפרסם וול סטריט התקשתה להמשיך קדימה. אלו לא נתונים המובילים לירידה כי בבסיסם הם מצויינים אך הם כן מחוללים סערה בהסתברות להעלאת ריבית. חודש שהחל עם הסתברות של 10% בלבד להעלאת ריבית בארה"ב (בודדת !) ב 2016 נחתם בסבירות של 65% להעלאה שכזו, מחצית התנועה החל מחמישי האחרון. זהו מצב לא שפוי בשוק נורמלי שגורם לתופעה לעיל. מחד, ציפיות הריבית פעם אחר פעם יורדות ומובילות לעליה במדדים. מאידך, העליה נבלמת בנתון החיובי הממשי הראשון כשהמשקיעים מבינים כי בניגוד לאמירת הפד הוא מאוד קשוב לשוק המניות. כפי שברור כעת למשקיע האירופאי כי לאחר ראלי של 10% בדאקס נדחתה תכניתו של דראגי שהיתה כבר על השולחן, כך המשקיע האמריקני מבין כי העלאת הריבית הקרובה כנראה לא תתרחש במרץ אך במועד לאחריו זה כבר סיפור אחר לגמרי. אם זה המצב, מדוע לנסות ולתפוס תשואה למשך חודשיים-שלושה מה שמוביל לאובדן גובה בוול סטריט. אובדן גובה ממשי, נניח 1830 , ימריץ את הנגידים לנאומים ניצים וחוזר חלילה. כפי שציינו בסקירה הקודמת דשדוש 2015 ברמות 2000-2100 מומר כעת בדשדוש 1850-1950. כפי שבשנה החולפת המדד פרץ/שבר אחוז עד שניים כך גם פוטנציאל התנועה בחודש הקרוב אך לא מעבר וכמובן שניתן לסחור מגמה זו.
בחזרה אלינו, כשארה"ב מתקשה להתקדם המעוף נסוג לאחור. פער ארביטראז' חיובי של 0.8% הקפיץ אמש המדד אך תרומת יתר המניות עמדה על פחות מ 0.2% וזה למרות שבוע ירוק כהה בעולם. לא תרמה לענין החלטת בנק ישראל, הגם שצפינו אותה, ביחס להותרת הריבית על כנה אלא שהמשקיעים היו כמהים לנאום מעט ניצי מצד הנגידה או לכל הפחות לפרוטוקול שלא מצביע רק על הבעית. לעיתים זה נראה ממש העתק – הדבק כששלוש פסקאות מופיעות באותו נוסח כבר מספר חודשים ועדין בנק ישראל תלוש מהמציאות: "ההחלטה להותיר את הריבית לחודש מארס ללא שינוי ברמה של 0.1%, עקבית עם מדיניות מוניטרית שנועדה להחזיר את האינפלציה אל תוך יעד יציבות המחירים של 1% עד 3% ולתמוך בצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית". היכן אנו והיכן 1-3%? וב 2015? ו 2014? מתקבלת תמונה של גוף ארכאי שפשוט נותר ללא שום כלים. הורדת ריבית לא עומדת על הפרק, הדפסה לא תעבור ובמקביל משרד האוצר לוחץ לצעדים המקטינים מסמכות הבנק. כל זה לא מסביר מדוע החלטות הרות גורל עוברות מתחת לרדאר. אותו הבנק שהפסיד לאזרחי ישראל למעלה מ 12 מיליארד ₪ בהרפתקאות דולר הודיע כי בכוונתו להגדיל את היקף ההשקעה במניות חו"ל ולהוסיף 10% נוספים. טבילת הרגל של פישר במחירי שיא היתה עם 2 מיליארד וכעת הבנק כבר קופץ ל 9 מיליארד דולר במה שהוא מכנה "מניות סולידיות". לא ברור מיהן אותן מניות סולידיות בתקופה הנוכחית? מקדונלדס כדוגמה שחטפה ללא הכרה או אולי הבנקים שמאבדים גובה והפכו לסמל התיקון האחרון... מה שבטוח שעשירית מסכום זה היתה מפיחה חיים בשוק המקומי ובד בבד היתה מותירה הכסף בישראל וזה שהממשלה/אוצר/רשות ני"ע לא מצאו לנכון לומר לבנק ישראל להשקיע פסיק במניות ת"א רק מלמד על אחד בפה ואחד בלב ביחס למחזורי המסחר והעניין בשוק המקומי.
בשוק הסחורות הנפט נסחר נכון לכתיבת שורות אלו ב 33 $/חבית ועדין אנו מתקשים לראות בכך התבססות. נדמה כי השקט בשבוע החולף מכיוון סין הוא שתרם לעליה אך ההודעה עליה נפרט בהמשך ביחס לפרסום נתונים בסין בהחלט מעוררת דאגה. אנו גם לא רואים נתונים צריכה חיוביים, להוציא ארה"ב , היכולים לספק תמיכה והכניסה האיראנית לתמונה מתחילה לחלחל.
אולי האינדיקטור הטוב ביותר לכך שהנפט לא התבסס הוא מחיר הזהב. קפיצה בנפט צריכה להיות מלווה בירידה במחירי המתכת בעוד שבפועל רמת 1230-1240 נשמרת .מישהו מהסחורות שגויה וכרגע מדובר בנפט שכן הזהב מוסיף להיסחר בפרמיה של מעל 1% בחודשים הרחוקים.
באירופה חווינו שבוע תנודתי למדי אך הפוקוס היה במגזר הבנקאות בעוד שראוי היה להינתן לבריטניה בדגש על הליש"ט. המטבע צנח השבוע לשפל של 7 שנים וזה בזמן שהיורו רושם תיקון אלים מעלה. היציאה מגוש האירו היא כרגע בגדר קוריוז אך בבחינת קורלציה בין הכלכלה הריאלית ושוק ההון אנו מגלים כאן ניתוק חריף. הלישט הצונח מלמד על כלכלה מאטה בה הנתונים המתפרסמים מעוררים חשש משמעותי על כניסה למיתון עוד השנה. מנגד, אותו לישט צונח מסייע ליצוא ולכן כל החברות בעלות מרכיב מהותי בפוטסי רשמו עליות נאות בשל חולשת המטבע. יוון וקפריסין אלו בקושי כפרים בכלכלות המובילות. משבר לישט בבריטניה, כאוס ברוסיה בו עסקנו כבר בחודש האחרון, אבטלת שיא בספרד וגרמניה הקורסת תחת הנטל זהו שילוב בעייתי מדי ליבשת. ברגע שנקבע תאריך למשאל על ביצע המטבע מהלך חריג של 4% מול הדולר וקשה לראות כיצד רמת 1.35 לא נשברת כבר החודש.
באסיה ציינו בשבועות האחרונים לראה את יפן ואובדן החושים של הבנק המרכזי במדינה. השבוע קבלנו הוכחה ניצחת כי יש תחרות ביבשת לבעיות מסין. מדד האינפלציה רשם האטה לראשונה מזה שנה ומדובר בנתון חמור ביותר לנוכח הזרמות הכספים במדינה. הבנק המרכזי שכל הזמן משרה אופטימיות ביחס לסיכויי הצמיחה של הכלכלה האבודה ב 100 השנים האחרונות מקבל סטירת לחי מצלצלת המבהירה שוב כי המטרת כספים על השוק אינה פותרת הבעיה. הניקיי הגיב בצורה מדודה למדי לאור העליות באירופה והיציבות בארה"ב ועדין השורט על המדד שריר וקיים.
סין לקחה צעד נוסף את הסתרת המידע האמיתי מהציבור והודיעה השבוע על הגבלת פרסום הנתונים הכלכליים. זה לא אמור להפתיע לאחר הגבלת מסחר בשורט, רכישת מניות מקומיות וחיוב בנקים לפזר הלוואות ועדין זו עלית מדרגה. ההערכות היו בשנים האחרונות כי נתוני הצמיחה הסינים, כמו נתונים רבים נוספים, מזוייפים למטרת הממשלה ועדין תמיד נראתה קורלציה במגמה. אם בפועל ירדנו 0.4% הסינים הציגו ירידה של 0.2% אך כעת המדינה הולכת ומסתגרת מול העולם המערבי ולכן בטווח הארוך נוצר לנו צוואר בקבוק בו על הנתונים השליליים יכולים לצוץ ברגע. לרוב מדובר ברגע הבעייתי ביותר ולכן הרגישות הסינית לנעשה בוול סטריט תעלה פלאים בשבועות הקרובים עם יחס מינוף של 1:3 ואפילו 1:4 ביחס לתנועה האמריקנית.
בו-זמנית ההחלטה הטריה מהבוקר להוריד יחס הרזרבה לבנקים ב 0.5% נוספים מעידה יותר על פאניקה מאשר על הגיון בריא או לחלופין על משבר חמור מכפי שהוערך וגם בזה יש להכביד על וול סטריט מלהתקדם.
מניות ומגזרים
נורסטאר – המלצת קניה ! זו מאריות השוק ולכן תנודתית, מסוכנת ואינה מתאימה לכל משקיע בטח לא בסכומים משמעותיים. על אף כל אלה ירידה של 40% היא אובר שוטינג של המשקיעים שהתאכזבו ובצדק מהדוחות האחרונים ומהעניין הנמוך בנייר. כעת במחיר הנוכחי ישנו סיכוי יותר מסביר לתיקון מעלה כשקפיצה אמיתית תגיע במידה והמוסדיים יחזרו לגלות עניין במניה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
