השבוע החולף עמד בסימן המשך מגמת הדשדוש תוך שבולטת לעין חולשת המעוף להתיצב מעל 1490 וחולשת הדאקס למהלך דומה מעבר ל 10,000 הנקודות. אין באמת סיבות ממשיות לראלי האחרון ולכן כבר כעת נבהיר כי אנו מניחים המשך גלישה מטה קרוב להנחת שחקני המעוף ל 1440-50. עד כה הכותבים לא רכשו כל נכס בסיס אלא התמקדו בכתיבות בלבד היות והפרמיה הנמוכה מבריחה כדאיות כתיבה. עם מחצית ההיקף לשלב זה של החודש קשה להאמין כי מחזור המסחר בנגזרים באפריל יהיה כממוצע החודשים האחרונים ורק תנועה אלימה מטה שתקפיץ הסטיה תשנה מעניין זה.
תנועה שכזו אינה יכולה להיות מקומית אלא רק מעבר לים וגם ביטול מתווה הגז אינו עונה להגדרה זו. מדובר בצעד דרמטי שלמעשה תוקע את המגזר פעם נוספת לחודשים ארוכים אבל ברמת המאקרו מציג את ישראל באור שלילי. אין כאן כוונה לנתח את כדאיות המתווה לכאן או לכאן אלא להדגיש כי הדבר מבריח יזמים, מבריח משקיעים ממניות הגז/נפט ומדגיש את בעיות הרגולציה בהשקעות ענק בישראל. מניות הגז שעלו כל אימת שנדמה היה כי חלה התקדמות צפויות לצלול אך אין דין ישראמקו כדין רציו. הראשונה לא רק שכל ירידה בה מזמינה קניה אלא אף צפויה להנות מדחית המועד והנצחת מונופול הגז. השניה, נשלחת כעת ל"מקפיא" לפרק זמן של מחצית השנה עד בכלל כשכל המהלך בסימן שאלה ועלול אף להגיע לכדי סיכון היציבות הקואליציונית. בהקשר רציו נדגיש את שאנו טוענים מאז גילוי לויתן – במידה ואין נפט במאגר ספק רב אם תהא שאיבת גז, וגם זה כתלות משמעותית במחיר הדלק.
חלק מאפקט הפגיעה במניות, שיתכן ויהא מוגזם, נובע מטיב המשקיעים במניות אלו = הציבור הרחב. מוסדיים מדירים רגליהם מהמגזר ואילו הציבור קורא כל הסכם הבנות כהסכם ממשי המזרים מזומן ומקפיץ המניות ללא סיבה נראית לעין. הציבור הוא גם העומד מאחרי הראלי האחרון (בדגש על הזירה המקומית בלבד) ולכן משוכנעים שחקני המעוף שבהיפוך מגמה קל נקבל כאן תנועה אלימה מטה שתשיבנו לטווח פקיעה אופטימאלי. אותו ציבור גילה בחודשים האחרונים את תיקון 190 המאפשר העברת כספים פרטיים לחסכון בקופ"ג תוך דמי ניהול אפסיים ודחיית מס על רווחי הון. הדבר מאפשר משיכת הכסף בגיל 60 עם מס של 15% במקום 25% ועבור רבים הקרובים לגיל זה מדובר על בוננזה של ממש. אי לכך, שלא במפתיע הנתונים פשוט מדהימים: בחודשיים הראשונים מתחילת השנה, ונזכיר כי מדובר היה בירידות בשווקים ובתקופה סוערת, חלה תוספת הפקדות לגמל בהיקף של 670 מליון ₪. מדובר על קצב הפקדות שנתי של 4 מיליארד ₪ (!) וזאת בהשוואה ל 2015 שהיתה שנה מצוינת בשווקים והופקדו במהלכה 2.1 מיליארד בלבד. זרימת הכסף לגמל מורגשת ויש בה לבלום במחזורי המסחר הנמוכים בשוק מהלך דרמטי מטה. בו-זמנית לטווח ארוך יותר ניתן לצפות לירידה בהכנסה ממיסי שוק ההון ולכן במידה רבה הסבירות להורדת המס הולכת וקטנה הגם שהגבייה בשנה האחרונה לא קיימת.
בשוק המט"ח הדולר התיצב בדיוק בנקודת 3.84 שסימנו כנקודה קריטת להמשך. כרגיל, בנק ישראל לא עובד בשישי (תרתי משמע) וכך ראינו שבירה קטנה אבל הפיגוע בבריסל החליש היורו מול סל המטבעות ונתן דחיפה קלה למטבע האמריקני מעלה. זה נראה שברירי ולא יציב ולכן בהתעלם מתרחיש ירידות בבורסה המקומית קרוב לודאי שהדולר ישבור תמיכה זו וירד עד ל 3.82. בכל מקרה קשה לראות התאוששות ממשית מול היורו בטווח הקצר ולפיכך אין סיבה לצפות ל 3.9.
בשוק הסחורות הנפט שבר 40 אך לא ביצע התנועה אותה הערכנו לכיוון 35-6$/חבית. זו עדין הצפויה הצפויה להערכתנו בימים הקרובים שכן הקושי להתקדם מ40 והיעדר עליה בצריכה הפונדמנטלית משיבים אותנו פעם אחר לפעם לסין = במלים פשוטות, הנתון השלילי הבא יוביל כבר המהלך מטה בנפט.
באירופה הפיגוע בבריסל עמד במרכז הפוקוס אך נבהיר כי השפעות על הכלכלה איין. בטווח בינוני ארוך בודאי שההגירה המשמעותית ליבשת, ירידה חדה בתיירות, ירידה בצריכה וכן הלאה יבואו לידי ביטוי אך המשקיעים באירופה שמים מבטחם בדראגי ולכן אין לצפות לכל השפעה מיידית שמעבר לתנודה קלה ביורו.
עד כמה שזה נשמע עגום, הבעיה הכלכלית של אירופה אינה הפיגועים וגל הטרור כי אם הקושי לייצר מומנטום רציף כפי שהדבר בא לידי ביטוי מובהק בבלימת הדאקס. האירופאים זקוקים למהלך בוול סטריט בכדי לרשום רצף ימים ירוקים וכך למעשה מעקרים את צעדיו של דראגי. חולשת היורו הצפויה לקראת החלטת הריבית האמריקנית תיתן עוד "פוש" קטן מעלה אך מעבר לזה חוסר הפרופורציה בין ההשקעה עד כה בתכניות החילוץ ל 0.5% שיפור באבטלה בגוש מעמידה את מצדדי הסיוע בבעיה. זה נכון ביחס למרקל שהולכת ומאבדת גובה ולקראת הבחירות הקרובות כבר אינה מועמדת מובילה, וזה נכון ביחס לבריטניה שפשוט לא מבינה למה היא צריכה את כאב הראש הזה. עד יוני, מועד ההצבעה בבריטניה, יש עוד זמן רב ועדין המשך פיגועים באירופה לצד קצב הגירה דומה להיום מגדיל באופן ניכר את האפשרות לצעד יציאה של הממלכה במהלך שאם יתרחש קשה בכלל להעריך את השפעתו החריגה.
באסיה הסינים מתחילים לזגזג וזה לא נראה טוב. הממשל הסיני החליט להשיב את אפשרות ביצוע השורט על מניות במהלך שמבחינתו מבהיר את יציבות הכלכלה. נזכיר כי ביטול אפשרות השורט התרחש רק לפני כשלושה שבועות ולכן חוסר החלטיות זה מעמיד את הסינים באור בעייתי בטח ובטח במידה ויאלצו להשיב האיסור. אפשרות שורט כשארה"ב בשיא מתחילת השנה וממהלך הירידות האחרון אינה חכמה בלשון המעטה ובטווח של שבוע – שבועיים אנו מצפים לתנודה אלימה מטה פשוט מהטעם שהפרצה קוראת לגנב ובין אם תהא מגמה שלילית בעולם או לאו בשנחאי זה יהיה המצב.
בארה"ב בנק אוף אמריקה פרסם סקירה שלילית עבור השוק שעיקרה הדברים שכתבנו בשתי הסקירות האחרונות: רווחי החברות הולכים ונשחקים ולכן הראלי האמריקני אינו יכול להימשך. לזה צריך להוסיף את היעדר הקורלציה המוחלט בין שוק המניות שעלה 10% ושוק האג"ח הממשלתי שרשם תיקון זניח ביותר. התשואות לפדיון נותרו ברמת שפל ולכן הירידה השבועית היא מתבקשת. אם בשבוע החולף הערכנו ירידה לסביבות 2030-40 ואכן התיצבנו ברמת 2035 גם השבוע אנו ממשיכים להעריך המשך גלישה איטית מטה לסביבות 2010 עוד בימים הקרובים.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי נפתחה אסטרטגית אופציות חדשה – אסטרטגית אפריל. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
