סקירת השבוע החולף היתה בסימן יעדים המהווים נקודות תורפה, ואכן רובם ככולם התממשו אך חשוב מכך מלמדים רבות להמשך. ביחס למעוף ברור היה לנו כי התנועה מטה תימשך וכך אנו מקבלים קירבה מייד עם תחילת החודש ליעד פקיעה אופטימאלי של שחקני המעוף. חשוב להדגיש כי כפי שברמת 1400 לא ציינו מפולת וב 1490 ציינו תיקון ולא מעבר כך גם עכשיו אנו בסה"כ במגמת דשדוש רחבה שלא מובילה לשום כיוון. כדי שנוכל לדבר על סנטימנט שלילי אמיתי, כזה בו הגלום נסחר באופן רציף מתחת ליציג, צריך מהלך מקביל מעבר לים. כזה עדין אינו נראה בטווח המיידי ובכל זאת שחקני המעוף רכשו היקף נכס בסיס מספק בכדי להקשות על המדד להתקדם מעבר לרמת 1460-5 ולכן הכף נוטה בבירור לטובת הצד השלילי.
לזאת יש להוסיף את הערכתנו לשבירה אלימה בדולר/שקל את רמת 3.84 וצניחה מהירה. המהלך היורד עד רמת 3.76 מחזיר שוב בשלושה ימי מסחר את פלוג למגננה ועמוק מתחת לממוצע הרכישות. התיקון בואכה 3.78 תואם את המהלך בסל המטבעות אך אנו רואים באופן עקבי כי מהלך יורד מול השקל נמשך יותר זמן ויותר עמוק מאשר מטבעות מקבילים בעולם ולכן הרכישות של 300 מליון דולר בשלושת ימי המסחר האחרונים היא בדיחה עצובה. הנגידה לא מבינה כי צריך כאן מהלך שונה ומוסיפה להפסיד כמיליארד ₪ בחודש ממוצע. התנהלות הנגידים בעולם לא עושה את חייה קלים אלא שנדמה כי היא עסוקה יותר בעימותים מול האוצר מאשר ביעדי אינפלציה, בועת הנדלן או שער הדולר וכך אנו מקבלים את המטבע המקומי תלוי לחלוטין בחסדי יאלן. תרמוז להעלאת ריבית ואנו נשוב לסביבות 3.83 אך בכל תרחיש אחר רצועת 3.75-3.8 כאן בכדי להישאר. אפשר היה לצפות כי במסיבת העיתונאים הנגידה תרמוז, תעלה אפשרויות ניציות ותכניס את השוק לסימן שאלה ביחס לפעולות עתידיות של בנק ישראל אבל מי שעקב אחר מסיבת העיתונאים קבל את האמת המרה בפרצוף = הריבית לא תשתנה עד סוף שנה; יעדי האיפלציה לא יושגו; לא נותרו לבנק ישראל כל כלים להתערב.
על סמך מה קובע הבנק כי קצב הצמיחה ב 2016 יעמוד על 2.8%? מדובר על קצב כפול מהרבעון הראשון של השנה ובאותה נשימה מציין הבנק כי קטר ההייטק תקוע. מדוע היה חשוב לציין כי הריבית תישאר על 0.1% בשנה הקרובה? האם לא היה פשוט יותר לבנק לציין כי הוא בוחן כל העת צעדים לא שגרתיים וכיוצא באלה (שיעורים כל העת אצל האמן דראגי). ויותר מהכל איך האינפלציה תחזור לטווח 1-3% כשכעת היא עודנה שלילית? כשבוחנים נתוני מחלקת המחקר של הבנק הם מעריכים המשך עליה במחיר הנפט אלא שבפועל הערכנו שבירה לכיוון 35-36 וזה המהלך שהתממש בפועל. במידה והזהב השחור ישאר ברמה זו, ובהתעלם מעצירה אפשרית בשוק הנדלן, די בכך בכדי למנוע כל אפשרות לעמוד ביעד האינפלציה.
ביחס לנפט המהלך החד מטה השיג את יעדנו כאמור אך אין זה סוף סיפור. רמת 33-34 עומדת שוב על הפרק בטווח המיידי וזהו שיווי המשקל היחסי. גם רמת 30$ ושפל חדש עומדים על הפרק אך בשלב זה יש לפחות תיאום בין המדינות ולכן ניתן להניח כי בשיווי המשקל תימצא רגיעה לשבועות מספר.
בזהב – שינוי כיוון לראשונה מזה חודשים. אם רכשנו ברמת 1100 והנחנו טיפוס אפשרי עד 1300 כעת אנו מסתפקים בתשואה עד כה (10%) לאור זיהוי שינוי סנטימנט. הסטיה העולה, האופציות הרחוקות המגלמות ירידה, ומחזורי המסחר הנמוכים בימים ירוקים כל אלה מאותתים כי שבירת 1200 עומדת על הפרק. אי לכך מוטב לממש הרווח ולשוב ברמה נוחה יותר.
באירופה הערכנו שרמת 10,000 הנקודות בדאקס לא תחזיק וכי היעד הינו 9600 עוד השבוע. בשישי המדד הגרמני כבר הגיע ליעד זה ורק תיקון מהיר בארה"ב אושש במקצת לכדי ירידה של 1.7%. אירופה לא מוצאת סיבות/תירוצים להמשיך מעלה. נקודות החוזק של ארה"ב לא נוגעות באילו של אירופה ודוקא התחזקות היורו פוגעת וממסכת באופן עקבי את צעדי דראגי. זאת ועוד, ארה"ב אינה מייצרת מומנטום ירוק מובהק עם קפיצות משמעותיות במדד בכדי שאירופה תוכל לפתוח בעוצמה וכך מתקבלת תנועה מהוססת מעלה ותנועה אלימה מטה.
גם השבוע אנו מניחים כי הדאקס יאבד גובה ושבירה של 9600 הינה עניין של ימים עם המשך לסביבות 9400 ועצירה = קשה לראות מהלך צלילה בארה"ב ובדומה לישראל ללא מצב שכזה אירופה תזלוג מטה אך לא מעבר.
בארה"ב יאלן הפתיעה במיוחד עת הבהירה בנאומה כי המדיניות המוניטארית לא תשתנה במהירות והסיכונים עודם גדולים. באחד הנאומים הדפנסיביים של השנים האחרונות הטילה למעשה יו"ר הפד ספק בקצב האינפלציה, בנתוני האבטלה ובהתקדמות האמריקנית. לומר על חצי שנה עליה בקצב האינפלציה שעוד מוקדם לדעת האם מדובר במשהו קבוע היא משהו שדיבר ישירות לוול סטריט ולסוחרי המט"ח וללא כל קשר לכלכלה הריאלית. שוק האג"ח הממשלתי נתפס לחלוטין לא מוכן עם ירידה דרמטית במהלך החד מזה שלוש שנים. במקביל, גם שוק המט"ח הגיב באלימות רבה ופריצת 1.13 וכאן עולה השאלה מה רצתה הנגידה להשיג בנאומה. האפשרות הראשונה, היא החלשות דרמטית ומיידית של הדולר במה שכמובן תורם לשורת הרווח בוול סטריט ולכלכלה בכלל. מן הסתם הנגידה מודעת לכך שאין זה מהווה משקל נגד להדפסת הכסף של האיחוד האירופאי ולכן עולה האפשרות השניה – יאלן מנסה להפתיע את השוק שהחל כבר לתמחר 2 העלאות ריבית עד סוף השנה כדברי הנגידה עצמה לפני כשבוע. אפקט הריבית בא לידי ביטוי רק כשהשוק אינו מתמחרו במלואו ולכן בפד מצאו הזדמנות טובה להרגיע שוב העקום לחודשיים הקרובים עד מועד ההחלטה. כל אפשרות אחרת מוטלת בספק מאחר ואי העלאת ריבית, בטח על רקע נתונים חיוביים כבעת האחרונה, תהא פגיעה אנושה באמינות הפד שגם ככה מוטלת בספק. זה דחף את וול סטריט וכמובן גם יספק תמיכה בהמשך אך כפי שציינו הבעיה בניו-יורק היתה ונותרה רווחי החברות וכאן יאלצו הסוחרים להתמודד עם עונת דוחות מעבר לפינה שתהא גרועה באופן ממשי מהצפי ולכן יעד ה s&p היה ונותר סביבות 2020.
מניות ומגזרים
זהב – שינוי המלצה ! כאמור בסקירה, איננו רואים עוד מהלך עליות מובהק במתכת ולכן נעדיף לממש ברווח של 10% ולשוב במחיר נוח יותר.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
