השבוע החולף היה חיובי בסיכומו של דבר אך תהא זו טעות לסבור כי ת"א הצטרפה לעולם. מלבד העובדה שמסביב לגלובוס נרשמו עליות חדות של כ 3% ויותר במרבית המדדים המובילים, התנועה המקומית היתה כל כולה פקטור של שבוע הפקיעה = אמנם הנחנו כאן לאורך כל החודש (והדבר אף צוין בגרף פקיעה אופטימאלית) שתהא פקיעה ברמות 1410- 1430 ועדין סוחרים רבים נתפסו לא מוכנים בשלישי. קשה להאשימם מאחר והזינוק בחוזים והתנועה הדו-יומית מעלה הגיעו משום מקום אך לעניין השוק המקומי הדבר הוביל להתכסות עקבית לאורך כל היום עם סיום (יאוש מתיקון יומי) בגבוה יומי בשל סגירות בנקים/בתי השקעות. פעם נוספת הוכח עת שאנו מציינים משנה כשנתיים כי כל התנועות החדות במדד נובעות מנגזרי שבוע הפקיעה, בין אם בשל מעורבות שחקני המעוף או לא, והיעדר הקורלציה מול העולם בולט.
בבחינת פתיחות יוני והערכות שחקני המעוף ניכר המשך סנטימנט שלילי – אם במאי ציינו שאנו מצפים לירידה לרמת 1400, הרי שכעת הנחת הכותבים היא גלישה אל מתחת לרמה זו עד כדי 1380. יצויין כי הסטיה שנפלה ביומיים האחרונים לכאורה אינה מצדיקה מהלך שכזה אך בהתחשב ברמות ההתנגדות בדאקס וב s&pדי בתיקון קל מעבר לים בכדי לחתום כאן הסיפור. זה אולי דרמטי ברמה הפסיכולוגית אבל חסר משמעות הלכה למעשה היות ואנו מדברים על תנועה של כ 3% וראוי לציין כי בחודשים האחרונים כל כתיבת אוכף, ולא משנה על איזה סטרייק, הניבה רווח דו-ספרתי לאורכו של החודש.
הסיבה בגינה לא צפויה ירידה חדה (לפחות בחלקו הראשון של החודש) היא המשך טפטוף הרכישות העקבי. כן, הכותרות צועקות מדי בוקר כי תעשיית הקרנות מתכווצת והפדיונות צוברים תאוצה (בשבוע החולף כ 600 מליון ₪) אך את מי מעניין פדיון קרנות כספיות?? בפועל, הקרנות המניתיות, למרות הפדיון המסיבי לעיל, הציגו גיוסים של 75 מליון ₪! בהתחשב במחזורי המסחר אל להמעיט בסכום זה, בטח בימי ראשון, וזו הסיבה בגינה הבנקים למרות דוחות קטסטרופה נותרו פחות או יותר סביב 1300. יחד עם זאת נעיר שוב נורת אזהרה רצינית – פקיעה שניה ברציפות המוסדיים מחפשים להקטין חשיפה באופן דרמטי ואין מי שנעמד מנגד. שתי הפקיעות האחרונות הציגו מוכרים בלבד וזה מחדד את העובדה שמלבד הציבור אין באמת רוכשים "מקצועיים".
במאקרו, בנק ישראל הותיר כצפוי את הריבית חודש נוסף ללא שינוי. ההודעה מצורפת מתחילה לאותת האטה (כנראה יגיעו באיחור אופנתי למלה האטה רק במיתון דרמטי) אלא ששוב נתון התעסוקה עם ירידה מתחת ל 5% (4.9) מונע מהבנק להוביל מהלך ריבית שלילית. הציפיות לפעולה מוניטרית הולכות ופוחתות גם בקרב הפעילים בשוק עם ההבנה כי תפקידו של בנק ישראל הסתיים וכל מה שמעניין אותו כעת זהו שער החליפין. מבחינת הנגידה – נדל"ן אשמת הממשלה; אינפלציה – אשמת משרד האוצר, וזו גם רוח הדברים העולה מההודעות האחרונות.
לפחות בגיזרת המטח יש לבנק רגיעה מסוימת אם כי כפי שהערכנו בסקירה האחרונה אכן הדולר/שקל התכנס חזרה לדשדוש 3.8-3.85. לפרקים היה נדמה כי החודש בנק ישראל השקיע מאות מליוני דולרים ביום ולכן אנו מצפים לדוח העדכני שלהערכתנו ילמד על רכישה של 1.2-1.5 מיליארד דולר לכל הפחות. התנועה האחרונה מעלה כזכור הגיעה בשל ציפיות להעלאת ריבית הפד וקצב הצמיחה המקומי הנמוך ולכן היות והראשון אינו סביר והשני לא ישתנה עדין יש מקום לשורט על המטבע האמריקני ביחס לזה המקומי.
בגזרת הסחורות הנפט מוסיף להתחזק ונסחר לפרקים מעל 50$ אך לא יכל לרמה זו. אין לנו אלא לשוב על הדברים שאין מדובר בתנועה ממשית ומוכחת אלא בסה"כ ברצף ידיעות מקרי. היה והרמה תיפרץ יש מקום אף לשקול פתיחת שורט על הזהב השחור ונעדכן על כך בסקירה.
באירופה העליות בשבוע החולף עלולות להטעות המשקיעים לסבור כי הברקזיט והעלאת הריבית של הפד אינן מרתיעות אך לא זה המצב. שימו לב לשני נתונים חשובים: חצי טריליון יורו אג"ח מדינות הגוש נמכרו ברבעון הראשון של השנה ועפ"י ההערכות סכום זהה נמכר עד היום; קרנות ההשקעה מכרו כ 14% מהתעודות העוקבות אחר מניות אירופאיות. רוצה לומר המשקיעים המתוחכמים מעדיפים להקטין חשיפה ולהסיט הכספים לארה"ב שם אין שאלות יציבות (בסה"כ העלאת ריבית מעידה על כלכלה חזקה ) מאש לתלות כל תקוותיהם בדראגי. "בשוליים" יש משבר הגירה משמעותי וחשש מטרור עולמי (הבורסות יוכלו להתעלם מאירוע טרור ביורו??? בודאי שלא) שפשוט הופכים היבשת הישנה ללא אטרקטיבית. אז כן, דראגי מדפיס עצמו לדעת וכל עוד וול סטריט לא מתקנת אירופה תשמור על 10K הנקודות ועדין זה שברירי להחריד.
אחת הסיבות לכך היא שגרמניה מדממת ולא מדובר רק על משבר הפליטים. קריאות הסנטימנט הכלכלי הולכות ונעשות גרועות מחודש לחודש כשהפעם סקר ה ZEW נעצר ב 6.4 . הצפי עמד על קריאה של 12 וזה בלשון המעטה הדרדרות אמיתית במדינה החשובה בגוש. לא בטוח מתי אבל לגרמנים ימאס לסחוב היבשת (כבר נמאס אך ללא פעולה) וברגע שהם יצרו צעדיו של דראגי, דוגמת אגח כלל אירופאיות, אז נראה חזרה של המשבר האירופאי גם אם במנותק מהנעשה בוול סטריט. חבילת החילוץ ליוון מהשבוע האחרון בסכום של 10.3 מיליארד יורו היא תזכורת לכך שאירופה בסה"כ מרויחה זמן ולא מעבר כשאין מדינה שהאיחוד סייע לה ואכן היא רשמה שיפור בפרמטרים הכלכליים בניגוד למדינות שלא זכו לסיוע, קרסו אך השתקמו להפליא (ע"ע אירלנד).
אם מכל הדברים הללו הקורא מבין כי התקווה מצויה בארה"ב אין זו טעות. מתחילת השנה ציינו, וגם כעת אנו שבים על הדברים, כי אין אלטרנטיבה לוול סטריט. הרמה הנוכחית הנושקת ל 2100 אינה מוצדקת והתמחור הסביר קרוב יותר ל 2000 אך לפחות אין משבר מעבר לפינה, וגם העלאת הריבית תיספג היטב בשוק כפי שציינו בסקירות האחרונות. פונדמנטלית מדובר על רמת מחיר מופרכת אך אם מכניסים למשוואה היעדר אלרטנטיבה, לא רק ברמת הריבית אלא גם ברמת הבורסות, מבינים מדוע חסר קטליזטור לירידות משמעותיות.
ועדין דוחות החברות ממשיכים להציג חובות ועוד חובות. בסיכום עונת הדוחות הנוכחית, חוב החברות בארה"ב קפץ ל 6.6 טריליון דולר. רבים אוהבים להזכיר את המזומנים של אפל, גוגל ושות' אך בסה"כ מדובר על 1.8 טריליון, קרי המשק האמריקני שקוע בחובות. יותר מכך, קצב גדילת המזומן בחברות (ושוב, נזכיר כי מדובר על בודדות) ביחס לקצב גידול החוב עומד על 1:20 כשהמשמעות היא שגם אם ישנו שיפור בשורת הרווח צריך לקחת הדברים בספק רב.
ביחס לריבית, עדין אנו נוטים להאמין שיאלן לא תעלה הריבית. אולי ברננקי בזמנו יכל להוציא מהלך שכזה לפועל, תוך שהוא נואם במקביל ובולם כל תרחיש ירידות. יאלן לא קורצה מחומר זה, מתלבטת עצמה לדעת ובסה"כ מעדיפה "לסחוב" עוד כמה חודשים מאשר לזכות לקיטונות של ביקורת כבפעם הקודמת.
מניות ומגזרים
נפטא – המלצת קניה ! אם כבר להיכנס למגזר הגז/נפט אז לפחות עם חברה שמושפעת לחיוב מכל ההמולה אך ללא חשיפה משמעותית הממוקדת במאגר אחד (הכל או כלום). אינה מתומחרת זול אבל יכולה להינות מהבאזז החיובי ודי בזה לתשואה דו-ספרתית מהירה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי לאור סגירת אסטרטגית מאי ב 25% תשואה חודשית, נפתחה אסטרטגית יוני מוקדם מהצפוי. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
