השבוע החולף היה בסימן ירוק בוהק וקשה לומר כי הדבר הפתיענו. בסקירה האחרונה ציינו שהסבירות לירידה דרמטית, כל שכן מפולת, נמוכה להחריד בשל מעורבות הבנקים המרכזיים והמשקיעים בעולם הבינו זאת באיחור של יום ושלחו הבורסות לראלי חסר תקדים: השבוע הטוב בוול סטריט מתחילת השנה; השבוע הטוב בפוטסי מ 2011; ממוצע העליה האירופאית הטוב מ 2014. אלו לא נתונים של ברקזיט אלא של נתון שאפילו קשה לדמיין ככמותו ועדין המדדים קובעים עובדות בשטח.
האם הברקזיט הסתיים? האם השפעתו תמה? לא צריך להיות ספקולנט בכדי לענות על שאלה זו ודי לבחון הנעשה בשוק המט"ח והאג"ח. בליש"ט-דולר/יורו לא נרשם כמעט תיקון ולפרקים אפילו חלה הרעה. בשוק האג"ח הממשלתי המגמה שהחלה בשישי עדין כאן ולמעשה בשני השווקים המרכזיים, טרם שוק המניות, המשבר נוכח וביתר שאת.
אם כן ההסבר לאנומליה נעוץ באותם בנקים מרכזיים שמתעלמים מאגח ומטח ומעדיפים לשמר את מניות הבנקים האירופאים. אלו הגורם המרכזי לירידה כמו גם לתיקון והמשקיעים שרואים ההזרמה חסרת ההגיון למגזר קופצים על העגלה ומלבים המגמה בעצמם. בהערכה גסה, מחצית התיקון שייכת לבנקים מרכזיים והמחצית השניה לאינרציה וכך מתקבלת תמונה לפיה וול סטריט פעם נוספת מרחק של כ 1% בלבד משיא חדש. גם הפעם השיא לא יפרץ ואנו נשוב למגמת ירידה אך עם שינוי ממשי: להערכתנו אם עד כה קבלנו תנועת גלישה איטית מעלה, רבים יעדיפו לממש רווח מהיר ולכן פעם נוספת אנו צופים חזרה לרמת 2040-2060 אך בפרק זמן של שבוע עד שבועיים לכל היותר.
רואים המצב שחקני המעוף ובסה"כ מרוצים. אמת כי פקיעה אופטימאלית מצויה מתחת ל 1390 אך בהתחשב בעובדה שרבים העריכו ירידה חדה מחד, ובפועל קיבלנו צלילה בצניחה מאידך בסה"כ השחיקה בפרמיה דרמטית. לא משנה איזו כתיבה בוצעה, ואפילו אופציות CALL בכסף, היא הובילה לרווח משמעותי של עשרות אחוזים. מצב של זינוק בוגא בתחילת חודש (למעשה טרם תחילתו) ורגיעה תוך ימים בודדים מוביל לכך שהמשך החודש ייטה בכיוון ההופכי ולרמת רמת 12% היא פחות או יותר תחתית (11% אם לדייק) ממנה עולה הסבירות לקפיצה ובהתאם עדיפות קלה לרכישות.
אנו מבססים הערכה זו גם על רקע ההתנפלות על אג"ח מקומי שלא פסקה עד לרגע זה. מדובר על ביקושי שיא בהיקף של 50% על הביקושים הרגילים בחמש השנים האחרונות דבר שהוביל בתורו לשפל כל הזמנים בתשואת אג"ח ממשלתי מקומי. מי שרוכש בהיקפים כאלו חזקה עליו שני דברים: (1) הוא יודע את כיוון את השוק כי למעשה הוא קובע אותו בהיקפיו. (2) הוא ממש לא סבור שהברקזיט מאחרינו ו/או אין משבר אחר לפנינו.
ראה זאת בנק ישראל ומיהר להודיע כי הריבית עד סוף 2017 תעלה פעם אחת בלבד ל 0.25%. בנק שמפספס 3 שנים בהדיקות דתית ממש את תחזית האינפלציה הרבעונית מתיימר לחזות שנה וחצי קדימה, וכאחרון המשקיעים מתבסס על עקום האגח האמריקני בו נעסוק בהמשך. בפועל, הבנק ניסה שוב להעביר גלולה מרה עם טעם מתוק שכן המשך ההודעה עסק בהורדת תחזית הצמיחה ל 2016 מ 2.8% ל 2.4%. זו הורדה שלישית מתחילת השנה מצד מי שהתעקש כי גם השנה המשק יצמח ב 3.3% וזו לבטח לא הורדת תחזית אחרונה בהתחשב במיתון שמשדר שוק המזון.
עד שהמיתון יהפוך לעובדה גמורה, יכול הבנק להתנחם בזינוק שרשם הדולר מול סל המטבעות ובהתאם מול השקל. זה לא מספיק בשביל להשתחרר מרצועת 3.8-3.85 אבל זה נותן מעט חמצן לאחר חודשיים של רכישות מסיביות (וכפי שציינו בסקירות האחרונות, הבנק מוסיף להימנע מפרסום ההיקפים לראשונה מזה שנים). ההנחה כי הדולר יוסיף להוות מקלט נכונה רק במידה חלקית – הליש"ט הולכת ומתקרבת לרמת קניה מול השקל (4.95 לערך) ומול הדולר (1.27) ולכן המטבע האמריקני עלול לאבד הבכורה רגעית לטובת מי שרשם צלילה והלכה למעשה כלכלתו לא נפגעה.
בגזרת הסחורות ציינו כי זה הזמן להיכנס לכסף ואכן המתכת רשמה ראלי שבועי מסחרר של 15%. זה היה ברור בעיקר על רקע האנומליה מול הזהב (ראו סקירה קודמת) והמהלך טרם הסתיים אך לאור הרווח המהיר מוטב למקדם פקודת TP ברמת 20 $/אונקיה. הזהב מצליח לשמור על כוחו ואף לטפס מעט אך עדין אינו יוצא מהערכת תיקון קל מטה ורק תנועה אלימה במדדים צפויה לשנות מהערכה זו.
באירופה איטליה מתקדמת בצעדי ענק אל עבר הזרמה מסיבית לענף הבנקאות. עפ"י ההערכות נדרש סכום של כ 50 מיליארד יורו, שכן החובות המסווגים כבעיתיים במדינה כבר נוסקים ל 400 מיליארד. דראגי והאיחוד האירופאי יהיו עם הגב לקיר אחרי בריטניה, וזה זמן טוב לכל מי שאין לו מה להפסיד לנצל את האיחוד וללחוץ. כמובן שהיוונים כבר תופסים מקום בתור, וככל הנראה גם פורטוגל עתידה לחזור לסיבוב נוסף אבל שני אלו ביחד אינם שווי כח לעשירית איטליה ולכן צריך לבחון בשבע עיניים האגח הממשלתי של המדינה, שבדומה לכל מערב אירופה עדין חווה ברקזיט לכל דבר ועניין.
זה לא מצב יוצא דופן. היקף האג"ח בתשואה שלילית, עניין שעד לא מזמן היה בגדר פולקלור, זינק השבוע ל 12 טריליון דולר. בדומה לאמור בפתיח ביחס לאג"ח המקומי, 12 טריליון דולר לא מאמינים למדדי המניות, לנגידים ולכל המערכת הבנקאית. זהו סכום בלתי נתפס בהתחשב בעובדה שמדובר בהפסד ריאלי ונומינאלי ודאי אבל יש בו לחדד כי המצב באירופה הוא תמיד בגדר הפוגה ולא בגדר מגמה ולכן לאחר רגיעה זמנית בגרמניה הדאקס צפוי לאבד גובה לכיוון 9400-9600. הוא לא ישוב בסיבוב הזה ל 10K הנקודות מאחר והוא צריך תמיכה מארה"ב והפעם נוצר גאפ שמחייב שיא אמריקני בכדי להוביל למהלך שכזה דבר שכאמור איננו מעריכים בשלב זה.
בארה"ב מלבד רכישה מסיבית של הפד, מצאו הכותרות ההסבר לראלי בסבירות הנמוכה עוד יותר להעלאת ריבית עוד השנה. ירידה מ 8% ל 3% על העלאת ריבית של 0.25% רק חסרי הבנה יתרגמו לקפיצת שווי של 1.8 טריליון דולר. עוד מוקדם להעריך האם לא תהא העלאת ריבית נוספת אבל ברור למדי כי ברמת המדדים הנוכחית זוהי הזדמנות פז לפד לעשות כן. בין אם תעלה הריבית ובין אם לאו אין ברבע אחוז להוביל לתנועה שכזו ולכן מוטב להתמקד באנומליה בין אגח אמריקני ובין מניות וול סטריט. אחת הסברות היא שהצמיחה שתוקנה מעלה רק בשבוע החולף תאפשר לפד עוד מרווח נשימה בכל הנוגע לבחינת השפעת ה QE למיניהם. רוצה לומר, הצמיחה ריאלית אבל האינפלציה לא ולכן אנו שבים פעם נוספת למחירי הנפט המשפיעים יותר מכל על קצב האינפלציה האמריקנית ובעקיפין על הסבירות להעלאת ריבית. דווקא עליה במחיר חבית יבלום המדדים ולהיפך, כשאמנם הדבר מלמד האטה בכלכלה אבל סביבה רגולטורית תומכת. לזאת יש להוסיף המשך נתונים חיוביים במשק ובסה"כ אלמלא אלימות התיקון מעלה היינו מניחים יציבות אך כאמור הדבר מזמין מימוש רווחים, ובפרט שהויקס רשם התנועה האלימה בהסטוריה והעשיר קרנות גידור רבות.
מניות ומגזרים
כסף – פקודת TP. המהלך טרם הסתיים אבל גם לסכן 15% רווח בשבוע לא יהיה חכם ולכן אנו מכניסים הפקודה ברמת 20 $/אונקיה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- הינכם מוזמנים לעקוב אחר עמוד WALL ST החדש באתר הכולל למעלה מ 5,000 מניות בזמן אמת.
- שימו לב כי אסטרטגית נגזרים ראשונה ליולי נסגרה ביעד הרווח -25% תשואה חודשית. אסטרטגיה חדשה תפורסם בשעות הקרבות.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
