השבוע החולף התאפיין כצפוי בירידות עת המעוף מוצא שלל סיבות לאבד גבוה, בזמן שארה"ב שומרת על יציבות כמעט מוחלטת. העצבנות בת"א הולכת ועולה וסטית התקן ברמת 12.5% אמנם מעט מוגזמת אבל היא הרמה הגבוהה כמעט בכל חודש. רוצה לומר, העולם לא מוצא סיבות לעלות או לרדת אבל ת"א מוצאת סיבות לרדת.
מי שלא היה מוכן לירידות המוקדמות טרם הבחירות אלו שחקני המעוף. לכאורה, מצב אופטימאלי מאחר והנחנו פקיעה 1400-1410 ועדין בשלב כה מוקדם של החודש ברור למדי כי המדד עוד יזוז לפחות 2% לכיוון. אין לנו איך לנצל הסטיה הגבוהה (יחסית) מאחר ומרבית הכתיבות כבר הושלמו + רצון להקטין מעט חשיפה טרם הבחירות = כמות חודשית של 60-70% מהממוצע השנתי. אני מניח בזהירות רבה שסוחרי אופציות רבים (וחכמים) יעדיפו להמתין עם כתיבות קרובות ולכן תהיה בעיה מסוימת של נזילות בימים הקרובים.
הבעיה המרכזית בת"א היא לא רק נצחון אפשרי טראמפ. ברור שהדבר יוביל למהלומה רצינית בכל בורסות העולם שקשה בכלל להעריך את מימדיה. הבעיה של ת"א במצב שכזה היא הדואליות ולכך איש אינו מתייחס ! בכל ירידה חדה, כל שכן מפולת, הדולר מייד מזנק והדואליות מאזנות באופן אגרסיבי את יתר מניות המעוף. בתרחיש נצחון של טראמפ אנו מדברים על המצב ההופכי הוא נפילה בבורסות וצניחה בשער הדולר ולכן הדבר יוביל בתורו לקושי לתקן מעלה. יתכן ובורסות רבות יתחילו לזחול מעלה לאחר המכה הראשונית אך לא ת"א שממילא מציגה תשואת חסר. עד לבחירות יש עוד כשבוע ודי בזה לנצל השחיקה אבל בהנחה והסקרים יהיו צמודים, ולענייננו גם הבדל של 3% הוא מרוץ צמוד, ת"א לא תצליח לשמור על רמת 1400 להבדיל מוול סטריט שקרוב לודאי תישאר מעל 2100 הנקודות.
בזירה המקומית בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה ברמה של 0.1% וכמובן שבכך אין כל הפתעה. בבנק הביעו שוב דאגה מעלית מחירי הנדלן אבל בו זמנית הסבירו את הרצון לשמור על ריבית נמוכה בכדי לדחוף את השוק ויש בכך אוקסימורון ברור למדי. אפשר היה להגיב לבנק, כי הרמה הנמוכה נשמרת כבר מעל שנה ועדין ב 12 החודשים האחרונים אנו בירידה של 0.2%, אבל מבחינת הבנק האינפלציה ב 2016 כבר אבודה. לא מפנימים בבנק שגם עבור 2017, אלא אם חבית נפט תחזור ל 100$ הסיפור גם גמור אבל האמת היא שכל מה שמעניין אותם הוא שער הדולר. בנק ישראל ליבה מגמת עליה, שגם בלעדיה היה חוצה הדולר את רף 3.8, ללא כל הצדקה ממשית. פעילות זרה דחפה מעלה, סקוויז של שורטיסטים דחף עוד מחצית האחוז וכך קיבלנו פקיעה חריגה בגובהה ברמת 3.8500. לא היו יותר מדי סוחרים עצמאיים גדולים בשנתיים האחרונות במסחר במט"ח אבל אם היו, קרוב לודאי שרובם כבר אינם איתנו לאור המהלך החד. זה מותיר את הזירה לבנק ישראל מול הזרים בלבד ובטווח שמעבר למיידי זהו עוד גורם הפוגע בבורסה ומדיר ממנה את הציבור.
בשוק המט"ח כאמור העליה לא היתה ריאלית ולכן אנו מצפים לחזרה מהירה לכיוון 3.82. משם כבר נקבל יציבות שהיא בגדר המתנה לתוצאות הבחירות. אין שום כדאיות לסחור כיוון בגלל הסטרייקים המוגבלים והסטיה שעדין אינה מפצה על הפתעה דבר המותיר אותנו עם אפשרות לקנית אוכף בלבד קרוב למועד הבחירות. ספק אם וול סטריט תגיב בעליות של יותר מ 2% ונכון הדבר גם לדולר/יורו, דולר/שקל אלא ש 2% במט"ח הוא לא 2% כמובן במניות על כל המשתמע.
בד בבד בשוק הסחורות כבר ישנה קניה ודאית היא הזהב. הנחנו שבירה של 1300 וציינו חזרה לאחריה וכעת אנו רואים בכך אטרקטיביות גבוהה: ניצח טראמפ – ברור מדוע התכת תזנק השמימה; ניצחה קלינטון – ממילא הזהב מסחר סביב 1300$ וזה עוד בשיא כל הזמנים בוול סטריט ולכן זהו תמחור נוח ביותר לרכישה.
באירופה דראגי מנסה להשמיע את קולו אבל הוא נעלם מול הצגת הבחירות בארה"ב. יחד עם זאת, הצהרתו כי רכישות האג"ח ימשכו כל עוד יהיה בכך צורך סיפקה רגיעה מסוימת לשוק בבחינת יש מי שיוסיף ויתמוך. כרגיל, לא בטוח שזה יעבור בשקט מול גרמניה, והפעם יותר מתמיד כנראה שהדבר לא יסתייע כפי שהיה רוצה ועדין עבור שוק האג"ח שמביט על טווחים יותר ארוכים זה היה מספיק.
נקודה מעניינת נוספת היא אפשרות ממשית כי בריטניה תוריד את מס החברות ל 10% בלבד. לונדון היתה ונותרה המרכז הפיננסי החשוב באירופה אם לא בעולם, וספק רב גם לאחר הברקזיט עד כמה חברות בכלל שוקלות לעזוב העיר. ב 10% אנו כבר לא מדברים על עזיבה כי אם על הגירה חיובית ולכן בטווח הארוך אנו רואים שיש חיים אחרי הברקזיט. זה היה ברור לנו כל העת אבל זה יהיה ברור הרבה יותר לאירופאים כאלטרנטיבה ראויה במשבר הבא ויש מספיק מדינות בהן האטרקטיביות האורגנית עולה על זו של כלל האיחוד (גרמניה, צרפת, .....).
קרוב לודאי שאלמלא הבחירות והרעש האיטלקי/גרמני במערכת הבנקאית הפוקוס היה כעת בכלל באסיה עם שלל נתונים משמעותיים ובראשם היואן צלל בשבוע החולף לשפל כל הזמנים במהלך תמוה שהוסבר בחלקו על בסיס הדוחות החזקים בארה"ב המחזירים הכסף לביתם. אם היו דוחות חזקים עוד ניחא אבל אלו לא רק דוחות חלשים יחסית אלא גם מועד בחירות קרוב, ועדין הזרימה היתה אלימה ביותר וחד סטרית. זה נדמה כגופים גדולים הבונים על נצחון של קלינטון ומחפשים תנועה מהירה של 1-2% ויתכן אף ממשלות העושות כן. כיוון שזה היה ונותר התרחיש הסביר, ולפחות לזמן כתיבת שורות אלו בהפרש ניכר, ניתן להניח התאוששות ביואן לאחר מכן אבל נוצר מצב של WIN-WIN בדולר /יואן. אם קלינטון תנצח נקבל חזרה של (חלק) מהכסף והתאוששות היואן ואם טראמפ ינצח אזי פי כמה וכמה. רמת שפל היא תמיד נקודת כניסה טובה יחסית, בטח שפל כל הזמנים, ולהערכתנו עוד טרם הבחירות הסוחרים יעכלו העניין ונראה תיקון מעלה.
בארה"ב, אם כבר תפרו את חליפת קלינטון ממש בדקה ה 90 בדיוק כפי שציינו בסקירה מהשבוע החולף הגיעה הפתעה 11 יום לבחירות העלולה לשנות את התמונה. לכל הפחות מדובר על הקטנה ממשית של הפער ולכן כעת אין דוחות, אין הודעות, אין נתונים ואין כלום = יש רק סקרים בשבוע החולף ואם הפער כעת עומד על 4% לערך לטובת קלינטון ניתן להעריך באופן גס שכל 1% צמצום מצד טראמפ שווה ערך ל 1% ירידה בוול סטריט. עדין אנו מניחים שמירה על 2100 אבל שבירת 2130 בהנחה ולא תתוקן היום (שני) היא כבר סממן שלילי מובהק וחוסר הודאות ברמות שיא יוצר דיפולט שלילי בניו יורק של 5-10 נקודת ביום. זניח למדי באחוזים, משמעותי הרבה יותר לת"א שלהערכתנו לא תתאושש ותחצה 1420 בימים הקרובים והתרחיש ההופכי הוא הסביר.
מניות ומגזרים
זהב – המלצת קניה ! כאמור בסקירה, איננו רואים תרחיש בבחירות בו הזהב צפוי לאבד גובה. כמובן שנצחון של טראמפ הוא האופציה המועדפת על הרוכשים ועדין גם קלינטון תשמור על המחיר ובהמשך אף זחילה מעלה.
- ביתר במניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי נפתחה אסטרטגית נגזרים חדשה, אסטרטגית נובמבר – הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
