מטבע הדברים, השבוע הסקירה תהא שונה ותעסוק ברובה בחירות והשלכותיהן על השוק. אנו ננסה למקד ולהמיר התוצאות במספרים הלכה למעשה, לרבות סטיה וכיוצא באלה תוך התבססות בין השאר על המתרחש בשווקים בימים האחרונים.

יותר מכל בולטת חולשתו של המעוף, כמדד המחפש רק סיבה למימושים. אלמלא רגיעה מסוימת מעבר לים נדמה כי המעוך לא היה מוצא תחתית והזינוק בסטית התקן לרמת 18% חסרת פרופורציה. זה לא חדש שת"א מגזימה ולוקה במניה-דיפרסיה אך רק בכדי לחדד התמונה נזכיר כי בבחירות האחרונות לראשות הממשלה (שהיו עפ"י הסקרים צמודות למדי) עמדה הסטיה על 15.5% בלבד. אין ספק כי בחירת נשיא אמריקני פחות רלונטית לשוק המקומי ולכן ניתן היה לצפות לתגובה מתונה בהרבה, לבטח כשוול סטריט מאבדת גובה אבל באופן מדוד למדי.

עבור שחקני המעוף אין כרגע שינוי בהערכות ועודנו מעריכים סביבות 1400-1410. לדידנו, טראמפ הוא לא סיבה למפולת ואם עד לפני כשבוע עוד הערכנו תנועה אלימה מטה, הרי שהשבוע החולף מקהה מאוד את אפקט טראמפ. זה לא בא לידי ביטוי במדדים: במקום לספור ימי ירידות ולצעוק כותרות דוגמת שיא מ 1980 ראוי להתיחס לאחוז הירידה = אובדן של כ 2% בשבועיים מסחר זהו עניין זניח וחסר משמעות. היו תריסר אירועים תלת-יומיים בשנתיים האחרונות בהן צללה וולסטריט כפול מתנועה זו. בד בבד סטית התקן זינקה מ 16% ל 21% וכאן עולה השאלה עד כמה זו עוד יכולה לטפס גם בתרחיש נצחון של טראמפ? ספק רב אם להוציא יום בודד הסטיה יכולה להחזיק מעל 30 מאחר ומועמד לנשיאות, יהיה דרמטי ככל שיהיה, אינו משפיע הסטורית על וול סטריט. לכך יש להוסיף שני גורמים משמעותיים מהשנים האחרונות: הראשון, ראינו במצבי שבירה יד נעלמה שמגיעה ורוכשת במיליארדי דולרים ובמרקט ומספקת תמיכה ממשית לשוק (פעם אחרונה לאחר שבירת 1900). ההנחה היא כי הפד מתערב במסחר, בדיוק כפי שהוא מתערב באג"ח ולכן גם הפעם ניתן לצפות כי בדרמה ממשית נראה לפתע פקודות קניה חסרות פרופורציה כפי שהתרגלנו לא פעם. השניה, במצב של 0 אלטרנטיבת ריבית באמת ובתמים שירידה של 6-7% מהווה הזדמנות קניה גם אם רק לטווח המיידי/קצר.
רבים מזכירים את אפקט הברקזיט הדרמטי עם צניחה של 10% ביום אך שוכחים להזכיר את התיקון המהיר מעלה שארך בסה"כ שבוע. אפילו בפרק הזמן של האופציות אנו רחוקים מפקיעה ולכן עניין זה בר תיקון כשאם ננסה לסכום את העליה בויקס המגלמת כבר במידה מסוימת נצחון של טראמפ + הגלישה מטה השוברת גבולות הדשדוש נקבל תוצאה מתונה מאשר לפני שבוע לפיה נצחון מפתיע של טראמפ יוביל לירידה של 4-6% בלבד.

מנגד, הנחתנו כי וול סטריט תגיב באדישות יחסית לנצחונה של קלינטון משתנה אף היא בהתאם. ללא ספק הויקס יפול בתרחיש שכזה ולמעשה כל מהלך הירידה מטה הינו בטל ומבוטל, קרי ניתן לצפות לתנועה אלימה מעלה יחסית של 2-3%. התנועה בויקס תהיה אף משמעותית יותר מאחר וחלק מהותי מהזינוק אינו מורכב מזהות המנצח כי אם מחוסר הודאות. בודאי שוול סטרייט מעדיפה את קלינטון אבל גם נצחון של טראמפ יתקבל לאחר ימים מסחר בתחושת הקלה של סיום הדרמה האמריקנית.

טראמפ לא יביא את המפולת ולא ממנו תיפתח הרעה. ההסטוריה מוכיחה נשיא רפובליקני משרת את וול סטריט, כשההעדפת ניו יורק דלמוקרטים היא עניין טרי יחסית מהמאה האחרונה. באופן מסורתי מדובר על הקטנת מסים אישיים = הגדלת הצריכה, הקטנת מס חברות ועוד כל מיני פלפולי מס שמרשתים את החברות. וול סטריט מעדיפה את קלינטון בגלל אלמנט היציבות וקרוב לודאי שאם המתמודד האדום היה שקול יותר היינו מקבלים תגובה אדישה פי כמה.
מכאן עלינו לגזור את ההשפעה על המעוף, ושוב אשתדל לדבוק במספרים. כשמצויים בסטית תקן 18% גם ירידה של עוד 2-3% מוגבלת בפוטנציאל הקפיצה ל 21-22%. זה המון באופציות וזה פוגע אקוטית בתרחישי הבטחונות אבל בו זמנית זה מלמד על טווח תנועה יומי של 20 נקודות. הרבה יחסית לתקופה אבל סביר ביותר במונחי שוק. כיוון שמלכתחילה ת"א איבדה גובה ביתר שאת בימים האחרונים אני מניח שפוטנציאל הירידה מוגבל למדי ועומד על 1340-50 לכל היותר. זה כואב ולא סימפטי אבל זה לא מבריח את הציבור מהשוק.

הדבר המעניין הוא דווקא נצחונה של קלינטון. קיימת תמימות בין שחקני המעוף לעניין הבא = והיה וקלינטון מנצחת, וזהו עדין התרחיש הסביר, הרי שת"א תקפוץ ב 1-2%. זה מוחק את מהלך הירידה מתחת ל 1400 ומחזיר את הציבור. או אז, בטווח המיידי יש לנצל ההזדמנות להרחקת PUT ולכתיבת CALL כנגד ההגיון. אנו לא מסתמכים על אובדן מומנטום מעבר לים אלא דווקא על השפעה טכנית דואלית – נצחון של קלינטון יוביל לאופוריה ובהתאם לעליות בשווקים. ת"א תגיב טרם ארה"ב אלא שאז בסבירות מאוד גבוהה המגזר הראשון להיפגע הוא מגזר הפארמה החבוט. בגלל משקל מניות אלו במעוף ניתן לצפות כי פריגו, טבע, מיילן ואופקו יכבידו על המדד וכך אנו לא נמצה העליה העולמית. אין ספק שנצחון דמוקרטי יוביל לירידה חדה בסטיה, קרוב לודאי ל 13-14% מייד לאחר הבחירות, אבל בטווח שמעבר לימים בודדים המעוף יאבד עוד קטליזטורים היכולים לדחוף אותו מעלה. בהערכה גסה, ועפ"י המדד החותם היום הוא 1395, נצחון של קלינטון שווה לכל היותר 1420 נקודות ולפיכך זוהי הזדמנות שורט ביחס למעוף וכמובן ביחס לנגזריו.

לעניות דעתי, התמונה מעט מעוותת בבחירות ונצחונה של קלינטון לא יהיה נצחון דחוק אלא ברוב גבוה ביחס לסקרים. יתכן והמומנטום החיובי של טראמפ אף דחף מצביעים רדומים/אדישים לצאת ולהצביע שכן אם המיעוטים יקחו חלק משמעותי בבחירות הללו אין לטראמפ שום סיכוי. כאן יש מקום לתת סבירות לתרחיש תאורטי נוסף שאינו זוכה לאזכור בתקשורת: נצחון קלינטון יכול להוביל למהומות בטווח הקצר ולאי יציבות מסוימת, ובטח אמורים הדברים ביחס להתלהמות של טראמפ בכל הנוגע לאמינות הבחירות. אלו אינן בחירות "שגרתיות" ומשני המחנות יכולים להימצא גורמים רדיקלים שישמחו להפתיע ולשנות את מהלך ההסטוריה בתרחיש שיכול כמובן להוביל לכאוס בוול סטריט.
סבירות תרחיש זה נמוכה ביותר ועדין קיימת, שכאמור שחקני המעוף מעריכים נצחון של קלינטון (ולא דחוק) וחזרה של רגיעה לשווקים ובהתאם התכנסות של המעוף חזרה למרכז גבולות הדשדוש הם 1400-1420 לערך.

מניות ומגזרים
שורט שנחאי – שינוי המלצה ! לאחר תשואה של 20% אנו סוגרים השורט ולא משום שמצב של סין משתפר פלאים, כמו שאנו מופתעים מהאגרסיביות של הממשלה. אם מנינו את שורט שנחאי כאחד "הבטוחים" בשנה האחרונה, נדמה שכעת עניין זה מאבד מונטום ובסין כמו בסין הדבר יכול להוביל לנסיקות דו ספרתית בשבוע. לכן ניתן לצעדים של הממשלה לבוא לידי ביטוי ונבחן אפשרות כניסה חוזרת לאחר תיקון מעלה.

  • ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.


שבוע טוב ומוצלח !