השבוע החולף היה בסימן רגיעה ואין להתיחס לירידות במדד כאל מגמה. המעוף אמנם נסחר תחת סנטימנט שלילי ועדין הוא נתמך בעליות מצד וול סטריט שכל עוד אלו אינן רושמות היפוך רמת 1400 בינתיים יציבה למדי.
נקודה נוספת שצריכה להילקח בחשבון היא הירידה בשער הדולר. הערכנו זה מכבר כי הכיוון הינו סביבות 3.76-3.79 ועדין מדהים להיוכח כל פעם מחדש עד כמה בנק ישראל סובל מקבעון: רכישה של 400 מליון דולר ביום בודד + רכישה של 80 מליון דולר ביום המחרת = ירידה של 1.5% במטבע האמריקני. ההגיון דורש כי תוסק המסקנה או לכל הפחות הרכישה תבוצע לקראת סוף יום המסחר בכדי לקבע שער גבוה יותר ולהוביל שורט סקוויז. בפועל מצב זה לא רק שאינו מתקיים כי אם הנגידה מתעקשת לרכוש בצורה עילגת (אין דרך אחרת לתאר זאת) באמצע היום, לרדוף אחרי הספוט וללא פיצול פקודות. ניתן היה לדחוף שער הדולר מעלה לא עם 400 מליון דולר אלא גם עם 40 מליון דולר בלבד אך כשמעמידים פקודה צפה משלמים את המחיר.
כך או כך הדברים צריכים לקבל פרופורציה ולכן ללא הירידה בשער הדולר אנו היינו צפויים להמשך דשדוש מוחלט סביב 1420. הירידה הנוכחית בסה"כ מעתיקה הדשדוש לסביבות 1410 כשהתנועות היחידות הצפויות הן מכיוון הדואליות.
עבור שחקני המעוף מדובר על מצב נוח למדי וביומיים האחרונים ראינו מכירה של מניות בנקים – לא בכדי להשפיע על המדד כי אם להקטין חשיפה מנייתית שתאפשר במידת הצורך לבצע רכישות חוזרות בהמשך בתרחיש צלילה אל מתחת ל 1390. כרגע, למרות הקירבה באחוזים, איננו רואים תרחיש שכזה בטווח הזמן המיידי אבל כאמור די בטבע בערב חלש בכדי להובילנו לנקודה זו ולהכניס את הציבור לסחרור.
אותו ציבור בדיוק שבינתיים מתעלם לחלוטין. גיוס שבועי של 180 מליון ₪ לקרנות המניתיות הוא אולי האטה בקצב הגיוסים אבל רחוק מפדיונות שלא לומר לחץ מכירות. זה בתורו מספק אף הוא תמיכה ולכן בצירוף הערכת שחקני המעוף ותחת הלוגיקה לפיה וול סטריט אינה צפויה לצנוח בימים הקרובים הרי שאנו צפויים למסחר צר יחסית בסביבות 1400-1420. זה לא יכול להימשך עוד פרק זמן ממושך אבל בהחלט יש מקום לסחור שחיקה/ירידה בסטיה בינתיים על אף הרמה האבסולוטית הנמוכה.
בשוק המט"ח בבואנו לנתח הפונדמנטלי נתקל בעניין טכני הוא רכישות בנק ישראל. הרמה המתבקשת למטבע האמריקני הינה נמוכה מהרמה הנוכחית וקרובה יותר ל 3.73. הלוגיקה המתבקשת היא מאחר ובנק ישראל נכשל בקנית עתק הוא לא יעשה כן בשנית או לפחות יחכים ויבצע מהלך אחר מה שיקפיץ המטבע, גם נקודתית בלבד, לסביבות 3.78. עדין הנטיה היא להניח שלפני תנועה של בנק ישראל נראה שבירה של 3.74 ₪/דולר. הסיבה לכך שהתערבות חוזרת, בטח כשחצינו את רף 100 מיליארד הדולר, אינה יכולה להתקיים בסמיכות זמנים כה קרובה ולכן נראה המתנה מצד הבנק בתקווה שהיורו יעשה העבודה עבורו.
בשוק הסחורות הזהב הולך ומתקרב לרמת 1250 אותה הגדרנו יעד לונג ראשון. רמה זו תושג ויתכן שעוד השבוע אבל נזכיר כי הלונג מכוון ל 1300 ולכן לא צפוי כל שינוי הערכה. הנפט מסרב להתממש ולרדת מתחת ל 50 אבל ככל שנתרחק ממועד הבחירות, קרי הצהרותיו של טראמפ, הרי שהציפיות המופרכות יתפוגגו ותגיע תנועת השבירה מטה.
באירופה לא צריך לעקוב אחר רצף הנתונים המתעתע כי אם להמשיך ולהתמקד בסיפור הבריטי. אנו מציינים כי הבריטים מבינים כל בוקר מחדש עד כמה הברקזיט משרתם והדבר כעת הולך וצובר תאוצה: עליה של 15% בפוטסי התורמת לתחושת העושר של אזרחי הממלכה; ירידה באחוז האבטלה; עליה בתמ"ג והיד עוד נטויה וזה בסה"כ סיכום שבועי... קשה להתעלם מכך שהירידה בפאונד רחוקה מלהסתיים ולכן קרוב לודאי שהפוטסי יוסיף לעלות או לכל הפחות יציג תשואת יתר על שאר עמיתיו באירופה. אי לכך לשורט דאקס ניתן להוסיף כעת לונג פוטסי מבחינת גידור. רמז לכך שהדאקס הולך ומתקרב לפיצוץ הבועה הינה תשואת האגח שגם השבוע רשמה עליה זה השבוע השביעי ברציפות. אנחנו לא מדברים על מחר או על חודש מאחר ואבסולוטית זוהי עדין תשואה נמוכה להחריד אבל טראמפ מטלטל הערכות כי ארה"ב תיישר קו עם האיחוד האירופאי כבתקופת אובמה – ברננקי/יאלן וזה הגיוני: הקו המנחה של טראמפ הוא אמריקה פנימה, לבדה ומבלי לתת יתר תשומת לב לבנות בריתה. זה מתבקש שטראמפ ינצל כל פניה של האיחוד, ואולי אף של קרן המטבע, לניצול והאדרה של מדיניות זו כשרמז לכך הגיע מכיוון פיטר נבארו, יועץ הסחר של טראמפ שציין כי גרמניה היא מכשול להסכם סחר עם האיחוד. זו בורות במקרה הטוב וקו מיליטנטי במקרה רע מאחר וללא גרמניה אין איחוד אבל זה מספיק בשביל להבהיר כי אין מה לחפש כאן יותר מדי הגיון כלכלי אמריקני.
וזו בדיוק הנקודה בהתיחסנו לארה"ב עימה התחלנו הסקירה של וול סטריט בשבוע החולף – טראמפ הולך ומתקרב לנקודה בה המשקיעים יבינו כי "עבדו עליהם". ניו יורק לא תאהב את טראמפ ברמה הנוכחית וזה יכול להידחות רק בדרך אחת – רפורמות ועוד רפורמות שידחפו את המדדים. דוגמה מצוינת לכך היא ביטול הסכם דוד-חודק ולמעשה מחיקת כל המסקנות ממשבר ליהמן. זו כמובן בשורה מצוינת למניות הפיננסים בארה"ב, בטח בהתחשב באפשרות העדיפה עלינו היא במקביל שורט על מניות הבנקים באירופה, ועדין זו דחיפה נקודתית. עוד 1-3% במניות הבנקים ונגמר הסיפור. הרפורמה הבאה? הורדת מס חברות היא עניין רחוק מדי ולכן בצו נשיאותי יכול הנשיא לתמרץ חברות להעתיק את מרכזי הפיתוח והיצור שלהם חזרה לתוך תחומי ארה"ב. יועציו של טראמפ מרבים לעסוק בנושא זה ומביאים את הענקיות דוגמת אפל כדוגמה אבל זוהי בשורת סרק = אם אפל תייצר בארה"ב עלות האייפון תזנק פי 5 ולא תהא תחרותית ביחס למוצרים המקבילים מהמזרח. זה נכון גם לחברות "ישנות" דוגמת טקסטיל ולכן אין עוד רפורמות בקנה מצד הנשיא.
בצד החיובי של הדברים הציבור האמריקני שועט פנימה. נראה כי אלו שסלדו מוול סטריט, בדגש על מדינות ענק דוגמת טקסס, שבים לגלות אמונה כי הנשיא החדש יטאטא את הבעיות. הבעיה שלהם היא כניסה ברמות השיא אבל זה מבטיח שכל ירידה כרגע ברמה השבועית תהא מתונה למדי והסבירות לירידה מעל 2% שבועי נמוכה להחריד. הסטיה משקפת עניין זה היטב ולכן ההערכה היתה ועודנה דשדוש בוול סטריט ודי בזה להמשיך ולהעדיף את ניו יורק בטווח הקצר על פני כל בורסה אחרת במערב.
מניות ומגזרים
פוטסי – המלצת קניה ! כאמור בסקירה אנו מצפים לתשואת יתר של המדד על יתר עמיתיו באירופה, והעדיפות היא לביצוע גידור ע"י שורט דאקס.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- אסטרטגית נגזרים חדשה נפתחה היא אסטרטגית פברואר. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
