השבוע החולף היה חיובי קלות בשוק המקומי אך צורם על רקע הנסיקה בבורסות העולם. הנחנו כי השוק המקומי לא יתרגש מהבחירות בצרפת ואכן עניין זה התאמת אבל קשה להתעלם מהעובדה שפער התשואות מול אירופה וארה"ב נסק לשיא חדש. לא נמנה שוב כל הגורמים המקומיים המוסיפים להתקיים ומטים בפירוש עדיפות להשקעה מעבר לים ורק נציין כי כשאלו פני הדברים תכנית הבורסה להבראה תלושה מהמציאות. הורדת מס רווח הון / השקעות בנק ישראל בשוק המקומי/ מחיקת רגולציה בשנתיים הראשונות להוציא תשקיף ושאר צעדים יכלו להרעיד לחיוב את ת"א ולבשר שחר של יום חדש. במקום זה קבלנו תכנית לא רצינית ולא אפויה שפרסומה עבר לחלוטין מתחת לרדאר המשקיעים וכך גם ראוי להתיחס אליה.
תלוש אף יותר מהמציאות היה הצעד של שר האוצר ושרת המשפטים בהקמת ועדה שתבדוק כדאיות הקמת "שוק הון בורסאי לחברות קטנות ובינוניות". רגע? האם לא 99% מהמתרחש בבורסה המקומית הוא חברות קטנות ובינוניות ?! למעלה מ 80% מהמניות בבורסה לא חוצות את מחזור ה 100 אלף ₪ ביום, ולכן הקמת בורסה משנית תהרוג לחלוטין את השוק המקומי המפרפר ממילא. אלא אם הרצון של שני השרים להתחיל ולייצר אלטרנטיבה שתעיר את עובדי הבורסה הישנוניים והמפונקים (דוגמת סאגת רשות השידור-תאגיד) אין באמת מקום לבחון ברצינות עניין זה.
עוד במאקרו רק נולדה תכנית נטו למשפחה של כחלון וכבר מתעוררות בעיות. דוקא עניין מקור הכסף יושב הפעם מבעוד מועד באוצר אלא שבעוד שבכירי האוצר צופים עודף גבייה של 3 מיליארד ₪ ב 2017 ו 3.5 מיליארד ₪ ב 2018 צופה מינהל הכנסות המדינה של כ 2.3 מיליארד ב 2017 וסכום דומה ב 2018. לא צריך לבחון הדברים מכיוון מקור הכסף – היה וירצו באוצר, ולהערכתנו רצו וגם רוצים, ימצא הפתרון אפילו במידה ולא יהיה עודף. צריך לבחון הדברים מבחינת ניגוח תכנית זו ואם תרצו אפשרות לפיזור הקואליציה בחודשים הקרובים. יותר מדי מתנדנדים על הפרק: חקירת רוה"מ, פתיחת עסקים בשבת, נטו למשפחה, התחממות בגיזרה הבטחונית. אנה נפנה ניתקל בבעיה בה לא בטוח למי מהצדדים כדאי אם בכלל להימנע מבחירות. מכאן כבר קצרה הדרך להורדת אופק תחזית ישראל ומעגל קסמים שיוסיף להמשיך ולהוביל לתשואת חסר בשוק המקומי. אמת כי מעמדה של ישראל אושרר בימים האחרונים אבל בין השורות ניתן להבין כי היתה התלבטות ביחס לאופק והדבר כבר קיבל ביטויו בתשואת האג"ח הקצר.
מהלך של ממש התרחש השבוע בדולר/שקל. אם עד כה ציינו שאין מה להתרגש ביחס להחלשות המטבע המקומי (בניגוד לפרשנים רבים שכבר עברו למגמת זינוק של הדולר...) וצפי לחזרה מהירה ל 3.63 הרי שכעת המטבע נסחר כבר קרוב ל 3.61. בנק ישראל רכש לאורך כל השבוע אבל בחמישי היה כנס, ובשישי לא עובדים בבנק ויש כאן אפס ציניות = זוהי אמת לאמיתה. אין מה להילחם בספקולנטים כשאלו יודעים שיום בשבוע הם נלחמים לבדם ולכן אע"פ שאיננו רואים שבירת 3.6 על הפרק אלא תיקון כאן לכיוון 3.63 בטווח שמעבר לימים בודדים חולשת השקל בעולם קרובה להכריע גם סטרייק זה.
בד בבד התחזקות היורו מוגבלת – מה שלא יעשה החשש מהבחירות בבריטניה / צרפת תעשה כבר תכנית טראמפ שתלך ותתפוגג / תקטן ולכן רמת 4 יורו/₪ רחוקה מכפי שנדמה וחזרה לסביבות 3.95 היא המתבקשת.
באירופה התרגשו מ"כשלונה" של לה-פן למשך יום שלם ואז נעלם כלא היה העניין. זה יותר תירוץ מסיבה מוצדקת – האירופאים המתינו לתגובה חיובית בארה"ב עם הצגת תכנית המסים ומשזו לא הגיעה איבדו המומנטום. מכאן שוב נשוב להערכתנו כי הדאקס יאבד גובה לסביבות 12,000 הנקודות וימשיך בדשדושו מהחודשים האחרונים.
וכאן בדיוק מגיעה ה-בשורה או לפחות מה שאמור היה להיחשב ככזה: רפורמת המסים של טראמפ. הורדת מס החברות מ 35% ל 15% היא מבחינת וול סטריט כמובן גולת הכותרת אבל ניו יורק קיבלה המשך של קמפיין הבחירות ולא מעבר. השאלה הראשונה והטבעית היא מאין יגיע הכסף? טראמפ יכול גם להצהיר 10% ואפילו 5% אבל שר האוצר לא סיפק אפילו קצה חוט ביחס למימון התכנית. שאלת העברת התכנית בקונגרס לאחר עניין אובמה-קר כמובן מרחפת אבל אפילו הרפובליקנים שאינם יחידה אחת יאלצו להבהיר מאיזה כיס נשלפים פחות או יותר טריליון וחצי דולר.
זה לא הסיפור של התכנית. עד למועד ההצבעה יהיו בלונים כאלו ואחרים שיופרחו. הבעיה היא בהיתכנות של התכנית ומה יקרה אם זו תמומש. באופן טבעי טריליונים של דולרים ישובו לארה"ב וזו קרוב לודאי תהא הרכישה הגדולה בהסטוריה של המטבע. ברור לכל כי אינטרס העל של הפד וארה"ב הוא דולר חלש אך במידה והתכנית תיושם נראה זינוק חסר תקדים במטבע האמריקני.
אם ניקח גם תרחיש מימון מחצית התכנית ממקורות עלומים עדין נקבל גרעון ממשלתי של 5% מהתוצר. מלבד העובדה שהדבר יגרור ריבית גבוהה בהרבה הוא יקשה על המהלך הכלכלי הנצחי והגדול בהסטוריה – גלגול חוב האג"ח האמריקני. ברמת 3% שאפשרית גם ללא כל קשר לתכנית כבר נראה בעיתיות בהנפקת אג"ח אך ככל שהמהלך יצליח גם תשואות של 4-5% עומדות על הפרק. תשואה מעולה לרוכש הנכס הסולידי בעולם תשואה גרועה למגלגל החוב הוא ממשלת ארה"ב.
רוצה לומר מדובר על קמפיין בחירות ולא באמת על מהלך כלכלי ואולי מלכתחילה לא היה נכון בכלל לחפש מהלך שכזה מצד טראמפ. זו לא אכזבה מצד השוק ולכן אין לצפות לירידה מעבר למהלך זניח של 1-2% ברמה השבועית אבל זה כן מעמיד באור בעייתי את ראלי טראמפ בניו יורק ואם לא ימצא בשבועות הקרובים קטליזטור חדש לירוק (צרפת?) אזי בחלקו השני של מאי כבר ניתן יהיה לראות תרחיש ירידה משמעותי יותר.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית מאי נפתחה ונסגרה עוד טרם תחילת החודש. אסטרטגיה חדשה תיפתח בימים הקרובים, והינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
- בשל מיעוט ימי המסחר יתפרסם עדכון לסקירה בשבוע הבא ולא סקירה מלאה אלא אם השווקים ירשמו תנועה של ממש.
שבוע טוב ומוצלח וחג עצמאות שמח !
הגב עם ציטוט
