השבוע החולף היה שלילי קלות ושלילי יותר בבורסות העולם. המדד המקומי לא באמת התרגש מעצבנות מעבר לים ונדמה כי בצדק גמור – הויקס האמריקני לא קפץ ובהתאם הצפי קדימה נותר לתנועות מתונות ברמה השבועית גם אם מלוות בעצבנות ברמה היומית.
שחקני המעוף שייחלו לעליה בסטיה התבדו וכעת אנו נאלצים להתחיל החודש עם סטיה של 8% ותקבול כה עלוב עד כי אם לא היה מדובר ביולי, חודש מסורתית של דשדוש מוחלט, קרוב לודאי שלא היינו מבצעים כתיבות מלבד עלות הגלגול. המצב בקרנות המניתיות ובתעודות הסל הולך ומשתפר אבל בגלל ויסות ותנועה הפוכה של מוסדיים בשורה תחתונה אין שום צפי לזינוק בסטיה כשסטיה של 10% תיחשב כעת גבוהה. מרכז הפוזיציה הוא אי-שם סביב 1420 וגם מכאן ניתן לגזור האדישות/יאוש מהשוק: ביוני המרכז החל ב 1410 ואילו במאי ב 1400. מרכז 1420 הוא למעשה דשדוש מוחלט עם טווח של 1% בלבד מהספוט וניתן לראות בכך הערכה מוחלטת של הכותבים ליציבות לפחות בחלקו הראשון של החודש.
לפני שסוקרים את העולם והנעשה בשוק המקומי לא ניתן להתעלם משבירת רמת 3.5 בדולר/שקל. זוהי שבירה מסוכנת שספק אם השוק המקומי יצליח להתאושש ממנה בטווח הקצר והוא תלוי כל כולו במגמה העולמית. השבירה נובעת מאזלת יד שלא לומר טיפשות של ממש מצד בנק ישראל ועסקנו בכך לא פעם = כל השבירות הקריטיות וכל המהלכים המשמעותיים מגיעים בימי שישי עת משום מה הבנק לא סוחר ולא מוצא לנכון לתמוך. תמיכה זו מטפשת ממילא ומהיום הראשון, עוד ברכישות 3.85 ציינו שהיא חסרת עתיד אבל 12 מתוך 13 שבירות התרחשו בשישי וסוחרי המטבע פשוט לא מאמינים למסחר האיוולת שמולם. אם זה המצב והיורו/דולר ימשיך מעל 1.15 אין שום סיבה שכאן לא נגיע ל 3.45. הפעם הקודמת שהיינו ברמה זו היו ביתרה 45 מיליארד דולר. כיום יש 110 מיליארד דולר וזה פחות או יותר התרומה של בנק ישראל למדינה עם הפסד של 18 מיליארד ₪ רק בארבע השנים האחרונות.
לעניין השוק המקומי זה פוגע במניות טובות (אלביט מערכות, נייס,...) ומחריף מגמה במניות חלשות (טבע ופריגו). לא ניתן להניח ירידה במעוף רק בהסתמך על שער החליפין אבל בהחלט יש בזה למתן במקצת מגמה חזקה של רכישות מצד הציבור. זה נוגס קצת, שחקני המעוף נוגסים קצת, מוסדיים נוגסים קצת ובסופו של דבר אחד מגלי הקניות החזקים ביותר בשוק המקומי (לכל הפחות הגל החזק בחמש השנים האחרונות) אינו מורגש כלל וכלל בשוק.
אם כבר הזכרנו מניות פארמה צריך גם לבחון את המהלך האחרון במגזר בדגש על טבע שזינקה בחודש החולף. הזינוק נבע באופן בלעדי מטיוטת הצעת חוק הבריאות החדש או אם תרצו המחליף של אובמה-קר. הטון בבחירות היה אלים כלפי חברות התרופות תחת ההנחה כי המגזר צפוי להיפגע מהרפורמה. לא קשה להבין כי צמצום תכנית סוציאלית במהותה היה נוגס בחברי התרופות אך החשש מפני כפייה הלכה למעשה של תקרת מחיר היתה עננה כבדה. כעת הטיוטה הנוכחית הרבה יותר רכה ולמעשה מותירה את המצב על כנו. הבעיה היא (1) הדבר לא עלה על סדר היום וההצעה נדחתה. (2) חברות התרופות בדגש על טבע ופריגו אינן הגיעו למצב הנוכחי בשל קמפיין בחירות אגרסיבי ששם ותם במוקד כפי שמעריכים כלל המשקיעים. הירידות בפארמה החלו עמוק לתוך שנת 2015 ובמקרה של טבע היעדר תחליף בשורת הרווח לקופקסון פשוט מבטל כל כדאיות קניה. הנחנו נפילה דו ספרתית השנה במניה וזאת התרחשה אבל דווקא העליה האחרונה היא הזדמנות נוספת למי שטרם נכנס לשורט מאחר והחברה חסרת כיוון ומעוף. לעלות משום שפייזר מזנקת זו הקבלה שגויה מיסודה ולכן לפחות במניות הפארמה אין כרגע שום סיבה לשוב ולרכושן.
באירופה מתחת לרדאר המערכת הפיננסית באיטליה חוזרת למוקד. ניצנים ראשונים או עניין נקודתי זה יבחן בשבועות הקרובים אבל הדבר לא זכה כלל להד לאחר סגירת 2 בנקים במדינה שלא עמדו בדרישות הרגולטוריות בהיקף ההון. שני הבנקים ביוני מצטרפים לבנק איטלקי במאי ואם הדבר ימשך בחודשיים הקרובים בהחלט נתחיל לראות עליה בתשואת האגח כפי שבשוליים ניכרת.
המשקיעים היו ממוקדים בדראגי שלמעשה החל לבנות סולם מאי נסיגה בתכנית ההרחבה הכמותית של ה ECB. הסיבה לדידו של הנגיד הינה עליה איטית ועקבית באינפלציה, עניין שהבנק עצמו הגדיר כיעד מהותי, אך יש בכך מצד הנגיד להמתין עם תכנית הרכישות. קרוב לודאי שאם הדאקס לא היה מאבד בשבוע 3% הנאום היה מתון בהרבה אבל זה הוביל לרגיעה מצד המשקיעים ולמעשה לחתימת המגמה השלילית באחת.
בארה"ב דחית ההצבעה על רפורמת הבריאות עמדה כמובן במוקד אבל לטעמי לא זה היה העניין השבוע. הדרמה האמיתית התרחשה בשקט בשוק האג"ח = העקומים תפסו כיוון מהיר ואלים בשבועות האחרונים וכעת מתמחרים אפס העלאות ריבית עד סוף השנה. זה כמובן שונה מההערכות משקיעי המניות להעלאה אחת ודאית ויתכן אף 2 (הקיצוניים יאמרו 3) אבל שוק האגח ידוע כיציב ומהימן בהרבה משוק המניות ולכן יש להתחיל ולקחת בחשבון המתנות בקצב העלאות הריבית. כעת משתכנת הבריאות נדחתה (התבטלה ?) יתכן וציפיות האינפלציה יאבדו גובה ואף זה תומך בהותרת הריבית על כנה ולכן בפעם הראשונה מזה חודשים אנו עוצרים לקחת אויר ואיננו בטוחים בהעלאה נוספת בניגוד לדעה הנחרצת שהיתה לנו בשתי ההעלאות הקודמות. השוק אולי טרם מגלם זאת אבל לצד הדולר החלש ונתונים מעט מגמגמים יתקשה הפד להעלות ריבית בטח בקצב אותו התווה בתחילת שנה. מכאן כבר ניתן לגזור עבור שוק המניות כי ירידה בטווח המיידי אינה עומדת על הפרק. כן, העצבנות גבוהה ותיתכן ירידה נוספת של 1-2% אבל מכאן ועד מהלך אמיתי מטה פשוט הדרך בשלב זה ארוכה עד בלתי אפשרית. מחירי המניות המנופחים מוסיפים להתמודד מול היעדר אלרנטיבה ולכן רמת 2400 היא עבור שבוע זה תמיכה של ממש.
מניות ומגזרים
אקויטל – המלצת קניה ! לא מניה לבעלי לב חלש אבל אנו מתחילים לראות התעניינות גם מצד משקיעים מוסדיים במניה. עם רווח גולמי עקבי בשנה האחרונה של מעל 75% נדמה כי השוק מעט מתעלם ממי שיכולה לרשום זינוק חד ברבעון הקרוב ולכן נכנסת לתיק המניות
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
