השבוע החולף היה רובו ככולו תנועה בודדת בחמישי על רקע ספקולציה להורדת ריבית בבורסה ומינוי מנכ"ל חדש לטבע. זה לא יתקיים וזה לא התקיים אבל עבור המשקיעים המקומיים היתה בהחלט סיבה למסיבה עם פריצה רגעית של גבולות הדשדוש.
היעדר הנזילות בשוק מכריעה הכף פעם אחר פעם לטובת תנועה בודדת בחודש שאינה מבוססת. כפי שזינקנו מעלה יכל המדד אף ליפול אלא שבניתוח קר בשני המקרים אין שום הצדקה למהלך. כיוון שכך איננו מצפים להמשך מגמה חיובית בשוק אך מיעוט הנזילות גם לא מאפשר תיקון מטה או לפחות תיקון מלא – די בעמידה במקום בכדי להמשיך ולחייב צמצום פוזיציות בדגש על סוחרי השבועיות וזה בתורו תורם פעם אחר פעם תרומה קטנה אך עקבית לטריטוריה הירוקה. במלים אחרות, אם נשוב לסביבות 1430-40 יהיה זה לא מחר – מחרתיים ולא באופן עצמאי אלא בצורה הדרגתית ונתמכת ע"י וול סטריט.
עבור שחקני המעוף היה זה שבוע בעייתי למדי. אמנם אנו רחוקים מפקיעה אבל כבר כעת ברור כי יש צורך במעורבות קשה והדבר ניכר אמש והיום במסחר עם רצון לשמור על ספוט נמוך מ 1460. זה יכול להצליח ובלי יותר מדי מאמץ ובלבד שארה"ב לא תוסיף לטפס = כפי שציינו לעיל, עמידה במקום בארה"ב היא דיפולט קל חיובי בת"א שתורם לצמצום חשיפה וחוזר חלילה. אנו סוחרים אופציות חודשיות ומיעוט האופציות בלבד הוא בשבועי (וגם זה לרוב הגנות, קרי קניות) ועדין מהלך שכזה מלחיץ את הכותבים ומזכיר מדוע גופי ענק בנגזרים מדירים רגליהם מהשוק המקומי. "שמועה" חסרת כל בסיס (אפילו לא הוגש הענין לועדה הרלונטית וטרם התסיימה הבדיקה בענין של רשות ני"ע) לא יכולה להשפיע בוול סטריט אבל בת"א די בכותרת מקרית/שקרית באחד מהאתרים הכלכליים ונקבל זינוק של 2% גם אם אותה כותרת תיעלם לאחר דקות בודדות. אם הדבר יתרחש ברביעי שטרם פקיעה שבועית ועם הלחץ בגלגול גם 4% יחשבו כתנועה הגיונית ולכן בשוק שבו כה קל להשפיע חיצונית קשה לכותבים לפעול. היתרון היחיד במהלך הוא עליה קלה בסטית התקן אבל גם זו להערכתנו תיעלם בימים הקרובים ובפרט שאיננו רואים תיקון משמעותי מטה.
כל זה מתרחש דוקא בשבוע מאקרו עמוס למדי ובראשו מדד המחירים ליוני שצנח ב 0.7%. הקונצנזוס בשוק עמד על ירידה של 0.2%, אנחנו הערכנו 0.3-0.4% אבל מהלך כפול ומשולש הוא כבר עניין הדורש בירור. כשבוחנים המדד לפרטיו מגלים כי להוציא הדיור (עליה של 0.1%) בכל יתר הנתונים נרשמה ירידה וכזו המאפיינת האטה של ממש. היות ואנו לא במצב שכזה (הגם שלהערכתנו גם לא במצב חיובי) נדמה כי השינוי המרכזי מגיע מהאטה מסוימת ברכישת מכוניות חדשות – הפקטור המרכזי בשנתיים האחרונות אחרי מחירי הדיור. יתכן והשוק מיצה עצמו, יתכן והדבר נובע מאינספור מבצעים אלטרנטיבים לרכב חדש אבל בשורה תחתונה החשש אינו מפרמטר בודד אלא משילוב של ירידה בפקטור זה לצד ירידה במחירי הדיור. אם זה יקרה, ושני המובילים של המשק יסוגו אנו יכולים לקבל אינפלציה שלילית חדה שאולי לא תואמת את הסנטימנט הכלכלי הכללי אבל בהחלט תקשה על התמודדות עתידית.
עבור בנק ישראל מדובר על כשלון מפואר נוסף עת קצב האינפלציה ב 12 החודשים האחרונים חזר להיות שלילי ועומד על 0.2% - . 4 שנים תמימות הבנק נכשל בתפקידו היחיד אבל בהודעתו הפעם הגדיל הבנק עשות ולא מתרץ בדיעבד אלא כבר מתרץ קדימה : "צפויה ירידה באינפלציה בחודשים הקרובים, המוסברת בחלקה על ידי הוזלה צפויה של מחירי המים והדלק, ומחירי הצהרונים". הכיצד יודע בנק ישראל מה יהיה מחיר הדלק?? לא ברור וזה עניין שנחתם ביום האחרון לכל חודש מה גם שמחיר הדלק/ נפט לא משתנה בצורה של ממש בחודשים האחרונים. מחירי המיים צפויים לרדת ב 3% ואם נכפיל במשקל המדד אז זה אומר השפעה של 0.02% על נתוני המדד וביחס למחירי הצהרונים זה בכלל תעלומה. לא פלא שבנק ישראל הותיר את הריבית בשיעור של 0.1% וכמובן הוסיף שנדמה שמתחילה התמתנות בעלית מחירי הדיור = באיחור קל של מספר חודשים. הבעיה אינה נקודתית אלא רוחבית ובדיוק כפי שכעת יכול בנק ישראל במאות מליוני דולרים להזניק הדולר / שקל לכיוון 3.65 אותו חוסר הבנה מוביל גם הפעם לאפס תגובה או תגובה מאוחרת. האטה / דיפלציה בוא תבוא ואם לא השנה אז שנה הבאה ובסופו של דבר בניגוד לפד שכבר ממלאים מחסנית הריבית באופן עקבי לקראת המשבר הבא, הרי שהשוק המקומי הוא שוק של אפס עשייה.
בגזרת המט"ח אנו רואים החלשות השקל מול סל המטבעות דבר שבא לידי ביטוי בחציית רף ה 4 יורו/₪. התנודתיות בצמד זה גבוהה מהתנודתיות בדולר/שקל ולכן הרבה יותר קל עבורנו להמשיך ולהעריך רמת 3.57 בדולר מאשר כיוון ברור ביורו מה גם שהיורו/דולר אינו מצליח לפרוץ.
בשוק הסחורות הערכנו כי הזהב לא ישבור 1200 ואכן התיקון הגיע במהירות לרמת 1230. זה עדין לא זה ואנו מצפים לכל הפחות חזרה לדשדוש בסביבות 1250-1270 אבל בשביל זה צריך את הנפט פעם נוספת מתחת ל 45$.
באירופה המדד ממשיך גם השבוע לתקן את הירידה החדה אך באופן מתון בהרבה ביחס לוול סטריט. בד בבד הסטיה האירופאית, בדגש על זו של הדאקס, אינה שווה לרמתה טרם הירידה בניגוד למקבילתה האמריקנית. כל אלו מאותתים כי בניגוד לישראל עמידה במקום בניו יורק היא דשדוש ונטיה לירידה באירופה.
לעניין זה ראוי להוסיף גם את התחזקות היורו מול הדולר. המהלך האחרון בהחלט פוגע ביצוא והנתונים של הרבעון הנוכחי צפויים להיות נמוכים ב 20-40% מנתוני היצוא ברבעון האחרון. זו בעיה שהיא שולית בשל פרק הזמן הקצר יחסית בו שהינו מעל 1.14 אבל גם 1.11-1.15 הוא רמה שתחייב את דראגי להתיחס לעניין בקרוב ובפרט שהיורו מתחזק במקביל להעלאת הריבית על הדולר.
בארה"ב המדדים פעם נוספת שבים לרמות השיא אבל כבר שלושה חודשים כל התנועה השבועית מסתכמת בתיקון השבוע שקדם לה. עצם ההשארות ברמות אלו אינה ברורה מאליו אבל כפי שציינו לא פעם בחודשים האחרונים גם פוטנציאל ההתקדמות כמעט ואינו קיים ולכן כמיטב המסורת השבוע נרד מעט בכדי לעלות מעט בשבוע שלאחריו. בשורה תחתונה עדין איננו רואים מהלך של ממש למי מהכיוונים.
מניות ומגזרים
מנקיינד – המלצת קניה ! אחרי שנה של ירידה (כמעט) אינסופית המניה כבר מתומחרת בחסר ומגיע לשווי ראוי לקניה. התנודתיות במניה צפויה להימשך אבל בו זמנית רואים כבר פחות ידיים חלשות בדגש על הרבעון האחרון, ואף יותר בחודש האחרון. החברה זקוקה להודעת באזז בשבועות הקרובים ולהערכתנו כזו אכן תגיע ובהתאם יש לממש לאחר קפיצה ולא להחזיק לטווח ארוך.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי לאחר סגירת אסטרטגיות יולי ב 25% תשואה, פתחנו אסטרטגיות שניה ליולי. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
