השבוע החולף היה יציב ועמד בסימן לחץ שחקני המעוף על מניות הבנקים ובכלל במטרה לשמור על קירבה יחסית לטווח פקיעה אופטימאלית. מאז קפיצת ה(אין) הורדת מס בורסה הכותבים עסוקים בעיקר מכירות אל מול גלים של רוכשים. לנתח סיבות הציבור להיכנס גם כעת לתשואת חסר מול השיאים בארה"ב מעט מיותר ורק נציין כי לכל היותר כשמנגד עומדים שחקני המעוף במכירות עתק נקבל סטטוס קוו.
בתרחיש האופטימי יותר (עבור הכותבים כמובן) רמת 1450 תישבר בימים הקרובים מה שיקרב אותנו חזרה לדשדוש 1440-1450 ואף עדיף סטרייק למטה. אם ארה"ב לא תרשום תיקון נקודתי / ארבירטאז' שלילי הסטרייק התחתון לא יגיע ועדין איננו רואים ברמה הנוכחית סוף פסוק לתיקון העליה האחרונה. בשל מיעוט נכס בסיס שיספיק לכל היותר עד שלישי קרוב לודאי שלא נראה כניסה לפקיעה ורק מהלך לכיוון 1445 יכול למנוע מהערכה זו להתממש.
בבואנו לקרוא ולהעריך את אוגוסט אנו מתקשים במיוחד לאור העצבנות בשער הדולר. הערכתנו כי השוק יעמוד במקום ברורה אך עניין טכני כדולר יכול בהחלט להוביל מהלך. אחוז יומי הוא כבר עניין די שכיח ובעל השפעה של מחצית האחוז על המעוף ולכן בפריצה מעלה בקלות אנו יכולים לקבל מהלך של 15-20 נקודות. ההסתברות למהלך פריצה גבוהה במקצת מהסבירות למהלך שלילי חד אך נחדד: רמת 3.6-3.54 היא חסרת משמעות. הכוונה היא בפוטנציאל המהלך המתגלגל ולכן ככל הנראה באוגוסט נראה מעט אופטימיות מעלה בפתיחת הפוזיציות אל מול 1420 הקלאסי אליו התרגלנו.
וחשוב לציין כי המהלך המקומי נרשם לא בגלל בנק ישראל אלא בניגוד גמור לסנטימנט הכללי במה שאולי יעיר הבנק ויאותת לו כי הוא חסר כל השפעה. הדולר בעולם נסחר בשפל של שנה וחצי מול סל המטבעות במה שמשפיע ישירות על שער היורו עם קירבה מהירה לרמת 4.2 יורו/₪. ציינו כי אנו מצפים לתיקון מעלה לכיוון 4 אך העוצמה שמפגין המטבע האירופאי מלמדת כי חציית רמה זו הינה עניין של זמן. בד בבד, סיום החולשה בדולר אינה נראית באופק ועוד לפני נתוני מאקרו הכל מתחיל ונגמר בכשלון טראמפ כפי שנפרט בהמשך.
ההשפעה הישירה היא מיידית בשני שווקים – האירופאי והאמריקני.
האירופאי מתמודד כעת עם צלילה באירופה וכבר קרוב להשגת היעד שהצבנו לדאקס הוא 12 אלף הנקודות. ירידה של 3% במדד הגרמני היא נסבלת אך לא מול עליה של 2% בוול סטריט ולכן הסבלנות של המשקיעים הולכת ואוזלת בהנעת כספים מהיבשת הישנה לארה"ב. כבר כעת אנו מדברים על עליה מתחילת החודש של פי 2 בהיקף ההון הנכנס לניו יורק ואין שום סיבה שעניין זה יסתיים אם לא צופים תיקון בדולר מול היורו. בתורו מעגל קסמים זה מוביל לתשואת יתר אמריקנית וחוזר חלילה עד כי המדדים באירופה נכנסים לסחרור הרבה לפני שבכלל עוסקים בסוגיית היצוא וחוזק המטבע.
ההשפעה על השוק האמריקני היא כמובן הפוכה אבל מורכבת בהרבה והמשקיעים שוגים. כמובן שדולר חלש חיובי לכלכלה אבל העליה האחרונה לשיאים חדשים היא בעייתית בשל מקור החולשה בדולר – כשלונו המהדהד של טראמפ בהעברת רפורמת הבריאות. לא אולי ולא בעתיד אלא כשלון סופי של תכנית שלפחות בקרב הרפובליקנים נחשבה כקלילה מבין הרפורמות העתידיות. מה קל יותר ממחיקת מורשת אובמה ואם כאר כבר נעצרה הרכבת אין כלל מה לדבר על הקטנת מס החברות ורפורמת המסים הכללית. אפילו תתי סעיפים דוגמת הסרת חלק מהרגולציה בטלים מעצמם והלכה למעשה הנשיא לא מתפקד והוא כבול לחלוטין הן מבחוץ והן ע"י חברי מפלגתו. אז כן, בהחלט דולר חלש יכול לתמוך עוד קצת בשווקים אבל בעניין של ימים בודדים או שבועיים לכל היותר יתעוררו המשקיעים ויבינו שמהלך של 20% שנשען על רפורמות נשען למעשה על משענת קנה רצוץ. משם קצרה הדרך לתיקון ולכן בטווח המיידי יציבות ואולי עוד מעט מעלה אך מעבר למיידי אנו מצפים לתיקון של 2-3% בניגוד לאדישות שצפינו והערכנו בחודשים האחרונים.
ירידה חדה מזו אינה עומדת על הפרק מאחר ואמנם אין סיכוי אמיתי להעברת יתר הרפורמות אבל בארה"ב הציבור ממשיך להצטרף לשוק ומעניק כרית בטחון של ממש למניות גם אם אלו נסחרות בשיא כל הזמנים.
אחרי סקירה לא שגרתית שעסקה בעיקר במט"ח עדין נשאלת השאלה המרכזית מדוע השקל כה נחלש מול הדולר בניגוד גמור למגמה העולמית? כמעט תמיד שהמטבע המקומי נחלש מול שני המובילים (דולר,יורו) הסיבה היא חיצונית וגם הפעם ככל שאנו מדברים עם משקיעים זרים ככה עולה החשש מנפילת הממשלה. כולם ערים לחקירה ההולכת ומסתעפת ואם עד לפני חודשים מספר נדמה הדבר כרחוק מרוה"מ הולך ונוצר לחץ רציני לפחות עפ"י מראית העין. הקפיצה האחרונה בדולר והיורו עם היודע הסכם עד המדינה היא למעשה מהלך שיכול להוביל הדולר לכיוון 3.61 ואם רק בנק ישראל היה יודע לנצל תנועה שכזו ליצירת סקוויז הוא יכל לקנות עולמו בפקיעה אחת. איננו מעריכים שזה יתרחש אבל עד שהסערה סביב חקירות רוה"מ ונספחיהן ירגעו קשה לראות ירידה חדה בדולר מול השקל וזו הסיבה שהערכנו דשדוש רחב אבל פוטנציאל משמעותית גבוה יותר למהלך מעלה.
מניות ומגזרים
חילן – המלצת קניה ! רבעון שלם שהמניה לא הולכת לשום מקום למרות שהחברה הציגה את שורת הרווח הנקי הגבוהה מזה למעלה משנה. הרווח הגולמי זז בסטיות של מאיות וההכנסות יציבות ולכן לטווח בינוני ומעלה יש לחברה לאן לשאוף.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי golzvi
