השבוע החולף היה יציב עם מיני דרמה אמש (ראשון) על כלום ושום דבר. שוב פעם ניסוי (הפעם מימן) ושוב פעם תגובה חסרת פרופורציה של השוק המקומי. ראינו כבר נפילות בקרב הדיבורים ארה"ב – קוריאה אבל נדמה שהמעוף רק מחפש סיבה ליפול מתחת ל 1400. צריך לזכור כי כל נפילה "אמיתית", קרי כזו המגיעה מכיוון וול סטריט, תרוסן כאן ע"י זינוק בשער הדולר שישפיע כמובן על מחצית המעוף.
בינתיים הפוזיציה הנוכחית מתאימה היטב עבור שחקני המעוף שאינם משנים כיוון ומעבים כתיבות עם מרכז פוזיציה 1370 – 1390. אנחנו מחד רואים תרחיש ירידה קלה ומנגד כל נפילה במדד מזמינה כתיבה אלימה של אופציות PUT או במלים פשוטות מניחים המשך דשדוש גם השבוע על אף שיתכן בטווח גבוה-נמוך רחב מכפי שהתרגלנו.
ובכל זאת, 1400 לא נפרץ; כל סימן שלילי קל מייד מתורגם לירידה חדה והסטיה המקומית לא חוזרת לרמות השפל. הדבר שהשתנה הוא פעילות הציבור – אוגוסט 2017 יזכר כאוגוסט עם המחזור הגבוה מזה כעשור כשהקרנות רושמות פעילות ערה. אנחנו עדין לא בשלב הפדיונות אבל לבטח אין מדובר עוד על גיוסים אלא בשוליים. סממן נוסף ומקביל הוא שוק ההנפקות – לאחר שהתרגלנו לגיוסים של 6-7 מיליארד ₪ בחודש אוגוסט חתם עם גיוס של 1.5 מייליארד ₪ בלבד באג"ח. במלים פשוטות הסבלנות של הציבור הולכת ונעלמת. כן, ראינו עליה כתוצאה מהאטה בשוק הדיור אבל מה שלא מתקדם נסוג וזה בדיוק המצב בת"א. קשה להאשים את המשקיעים המקומיים שמעדיפים להתמקד מעבר לים אלא שהדבר עובד בצורה עיקשת בקרב המוסדיים עם המשך הסטה משמעותי לחול. ההערכות הן כעת כי מה שמנותב לאפיק המנייתי עומד על שפל של 15% 85% חוץ ולכן אמנם לא יהיה לחץ מכירות בקירבם בתרחיש היפוך אך גם תמיכה של ממש איננה.
בשוק המט"ח הדולר הגיע ליעד 3.575 אלא שאנו מתקשים לראות כעת המשך ירידה. בנק ישראל שב מחופשת אוגוסט של מרבית עובדיו וכעת קרוב לודאי שנחזה בהמשך איוולת הרכישות. גם המצב הגיאופוליטי צפוי להלחיץ במעט את השוק המקומי ולדחוף המטבע אל עבר 3.6. לא הרבה מעבר כי לכל היותר נקבל יציבות ושוב היפוך (אלא אם היורו/דולר ישנה מגמה מה שאינו סביר) ועדין טווח הדשדוש לא ישתנה במהלך החודש.
בשוק הסחורות זהב מיודענו ממשיך מעלה אל עבר שיא שנתי ואנו ממשיכים עם פוזיצית הלונג. 1400 הוא היעד הרחוק אבל פריצת 1350 יכול ותתרחש עוד השבוע בשל המתיחות לעיל. איננו רואים כעת שבירה מהירה ורמת 1300 הופכת לתמיכה של ממש, ודי בזה להעיד כי החולשה בשוק המניות העולמי שבאה לידי ביטוי באפס יכולת להתקדם שרירה וקיימת.
הנפט ברמת 47.5 שומר על יציבות אלא שהדבר הוא בעיקר חולשה של ממש. אם לאחר הארווי והמכות שחטפה מפקית הנפט מספר 1 בארה"ב מחיר הזהב השחור לא מזנק הדבר שקול לירידה ולכן השורט בעינו עומד.
באירופה לאחר שפל של חצי שנה הדאקס הצליח להרים מעט ראש ולהתיצב מעל רמת 12 אלף הנקודות. לא להרבה זמן חוסן וכבר השבוע אנו מצפים לנסיגה בעיקר בגלל שלל נתונים חיוביים ביבשת: מדד מנהלי הרכש הפתיע לטובה באנגליה, צרפת, גרמניה ואיטליה ; תשואת האג"ח נרגעו; היורו נבלם והסנטימנט הכללי הציג קריאה גבוהה ב 3 נקודות מהצפי. כל אלו מכבידים את ידיו של דראגי על יכולת ההקלה המוניטארית. בדיוק כפי שהפד מצוי בנסיגה כך הנגיד האירופאי מבין שלכל היותר הוא יכול למתוח עוד קצת את תכנית האגח אבל לא עוד הארכה. המשקיעים באירופה, שבדומה לישראל מסיטים כסף אל עבר התשואה העדיפה בארה"ב, מתמודדים עם יורו קשוח ולכן נתוני היצוא בשלהי החודש יחתמו המדד לירידה אם לא עוד קודם לכן.
באסיה חשוב לשים לב לקרטוע המחודש של סין. הגידול הדרמטי באשראי שב למרכז הבמה עם קריאה של 234% מהתוצר. סין זה לא ארה"ב שמנפיקה חובה בדולרים ועם יעד צמיחה של 6.5% גם הסינים מסכימים כי מדובר על בועת חוב. הרפורמות של הממשל כרגע אינן בולמות או מאטות את קצב גידול לקיחת האשראי ולכן ניתן לומר (ולראות) כי שנחאי היא אופציה על הנעשה בוול סטריט. ירידה של 2% בניו יורק תהפך ל 4% בסין וכך הלאה והתאם השורט שנותר בעינו.
בארה"ב שוב עוסקים בשני דברים תפלים לחלוטין. הראשון, הסיפור עם צפון קוריאה שלא יבשיל לכדי שום דבר לפחות לא בחודש הקרוב. המדדים נסוגים בגלל רמות שיא ולא בגלל אמונה של משקיעים בדבר סבירות מלחמה. במידה רבה מרגישים בניו יורק כי מדובר בקומיקס בין אחד שלא יודע לשתוק לאחר שמגלם דמות נבל אלא שבפועל המדדים אדישים להחריד. השני, שאלת תקרת החוב והשבתת הממשל היא עניין שחוזר על עצמו בשנים האחרונות. הממשל לא יתפקד, משכורות לא ישולמו ושאר ירקות ולמרות שהדבר לכאורה כלכלי אין לו שום השפעה על שוק ההון.
בטווח הנקודתי אם ישנה הצהרה כזו או אחרת המפילה את וול סטריט על רקע סיפור צפון קוריאה מדובר על הזדמנות קריאה ואין מדובר על דעה או הערכה – הויקס כרגע עומד על 10% וזה פשוט בלתי אפשרי לראות מהלך יורד ברמות הללו. מנגד, תשואות האג"ח האמריקניות ברמתן הנמוכה מה שמבטיח שהאחד ירסן את השני ולכן צפי להמשך עמידה במקום עם טווח תנועה שבועי אפסי למדי.
מניות ומגזרים
חילן – שינוי המלצה ! לאחר 6% ובסביבת התשואות הנוראית של המעוף ומדד היחוס זוהי נקודה טובה לקחת הרווח ממניה שפשוט סבלה מטיימינג שלילי של השוק בכללותו ועדין הניבה תשואה נאה ביותר.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט