השבוע החולף היה בסימן המשך מגמת הדשדוש ואלמלא הקפיצה בטבע הבוקר סביר כי היינו מוסיפים להתנהל בסביבות 1390 הנקודות. כבר כעת (1403) נציין כי מבחינתנו אין שום שינוי בהערכה ואין הכוונה רק בתיחסות שחקני המעוף לשוק שמניחים סביבות 1390-1400. לא המחזורים, לא התעודות ולא הקרנות רואים בעליה הנוכחית סיבה למסיבה ולמעשה כולם ממשיכים באפס העניין: לא פדיונות ולא גיוסים. פשוט עמדת המתנה לשום דבר ברור.
ביחס למנית טבע כמובן שהקפיצה היום היא חסרת הגיון ולא תוביל למהלך מתמשך. מנכ"ל בודד, בדגש על תחום הפארמה ועוד יותר מכך בדגש על חברת טבע, אינו יכול להוביל לשינוי. למי שטרם ביצע שורט על הנייר יש כעת הזדמנות נוספת מאחר והבעיה האקוטית היתה ונותרה היעדר בלוקבאסטר ודוקא ניצול קופת המזומנים והמינוף לרכישות לא מוצלחות מסנדלות יכולת ההשפעה של המנכל החדש. אם לנסות ובכל זאת לכמת עד כמה יכול המהלך להימשך כתוצאה מבחירת המנכ"ל החדש הרי שתהא זו הערכה של 20-25% לכל היותר, קרי אנו אחוזים בודדים לפני המהלך אם וכאשר לאחר שוב תחל ירידה במחיר המניה גם אם לא לשפל האחרון.
המהלך של השבוע לא התרחש בשוק המניות כי אם בשוק המט"ח עם נפילה של הדולר/ שקל לרמת 3.5 המגיעה במקביל לפריצת היורו/דולר רמת 1.2 החלק השני היה צפוי ועסקנו בו לא פעם בשבועות האחרונים תוך שאנו מציינים כי מדובר באחד ממהלכי הלונג האגרסיביים של השנים האחרונות. גם כעת אנו מתקשים לראות רגיעה אלא המשך לרמת 1.22 ושוב הכבדה על מדדי אירופה ביחס לארה"ב. ביחס לסיפור המקומי הדבר כבר מורכב יותר. המהלך המפתיע, הגיע לא משום חולשה דרמטית מול סל המטבעות (שתרמה מעט בלבד) כמו משום היעדר נוכחות בנק ישראל. כבר התרגלנו, וכמונו משקיעים רבים, כי בנק ישראל רוכש בנקודות קריטיות וכל העת סטרייק ההתערבות הולך ופוחת. מאידך, לא ציפינו וכמונו גם הזרים כי בנק ישראל ישקוט על השמרים ברמת 3.55 ולאחרי ב 3.53 וכן הלאה. הדבר מעלה תהיות ביחס למחויבות הבנק בהמשך רכישות המטח ומשזאת לא קיימת (לפחות כך נראה) ניתן לצפות כי גל נוסף ישטוף את את השקל. זה יקרה כמובן רק כחלק מתנועה עולמית של סל המטבעות ועדין תהא בזירה המקומית מינוף של מהלך היורו.
בשוק הסחורות הזהב רושם חולשה נקודתית לסביבות 1330 ולמעשה נבלמה מגמת הלונג. רמת 1400 כבר אינה על הפרק ואנו כעת עוברים לדשדוש המוכר מ 1200-1250 ומניידים אותו ל 1300-1350. אין כרגע סיבה ממשית לפריצה מעלה וכיוון שהמדדים ברמות שיא ניתן להניח כי לפחות בטווח הקצר שיא שנתי לא יתרחש. על אף זאת איננו רואים נסיגה מהטעם שהאופציות הרחוקות ממשיכות לתמחר עלית מחיר המתכת ולכן פוזיצית הלונג לטווח ארוך בעינה עומדת.
באירופה דראגי סיפק למשקיעים את השקט הדרוש שבתורו חלחל לארה"ב. הריבית ללא שינוי ותישאר כך "עוד פרק זמן ממושך" ותכנית רכישות האג"ח תימשך לכל הפחות עד דצמבר 2017. המשקיעים באירופה שחששו מ"פליטת פה" שהיא למעשה בלון ניסוי של הנגיד ביחס לאפשרות ירידה מעץ הרכישות התבדו, ומייד רצו לרכוש מניות. הנגיד סיפק לשוק עוד רבעון של שקט וברמות הריבית הנוכחית, בטח על רקע השיאים בארה"ב, די בזה בכדי להרויח עוד 3-5% שנתי אל מול אלטרנטיבה ריאלית שלילית. במבט קדימה ה ECB מתנהג כמו אחרון הספקולנטים והרחק מהתנהלות הפד. לא שהאחרון מבצע מהלכים אמיצים באמת או שינוי של ממש אלא שבארה"ב כל העת מחפשים דרכי יציאה. מכינים את השוק לספיגה עד כי בסופו של יום העלאת ריבית של רבע אחוז כבר נסבלת / הקטנת רכישות האגח בהיקף נמוך נחשבת כמתבקשת. המשקיעים באירופה הולכים אחרי החלילן האיטלקי ועל אף שאיננו מצפים לתשואה עודפת על ארה"ב אנו מתקשים לראות ברמה השבועית ירידה במדדי היבשת.
בארה"ב כל התיחסות להוריקן מיותרת ולא בכדי – כל חורף יש 2-3 סופות שהכלכלנים מבטיחים כי יגרעו מהתמ"ג מחצית האחוז עד אחוז ומתבדים. זה כבר הפך עניין שבשיגרה בשנים האחרונות אלא שדוקא הסיפור הצפון קוריאני תומך ויתמוך בשווקים. הערכנו בשבועות האחרונים כי מדובר על קשקושי אגו בין מנהיגים ולכן משדבר לא יתרחש יפרשו המשקיעים העניין כרגיעה והרי לכם קטליזטור להמשך עליה. לא פריצה של ממש אבל לפחות סיבה (לכאורה) היכולה לדחוף המדדים לכיוון 2500. בזעיר אנפין גם הרגיעה שלאחר ההוריקן תתרום את שלה ובסה"כ לראשונה אנו רואים פוטנציאל זחילה מעלה אל עבר שברי שיאים.
הדבר יחלחל למעוף אך באופן מתון יותר. בסיבות 1415-1420 שחקני המעוף יאלצו להתחיל ולמכור נכס בסיס בכדי לבלום המגמה ולכן חשיבות הארביטראז' קריטית. היה והמניות הדואליות יספקו שקט ולא ירשמו עליה של ממש הרי שהמעוף יתיצב לכל היותר סביב הרמה האמורה. הדואליות יספקו תמיכה ואז גם שברי אחוז בניו יורק ידחפו המדד מעלה ואנו נתחיל לראות לחץ האופייני לספטמבר.
מניות ומגזרים
קרסו – שינוי המלצה ! מניה ותיקה בתיק שרשמה תשואה פנומאנלית של 80% ואף כינינו אותה בעת הרכישה מנית עוגן . אחת החברות המובילות בשוק בשנה האחרונה מאבדת אויר ברמות השיא ואנו רואים תחילת מגמת תיקון ברורה. מרמות השיא של שוק הרכב אין באמת לאן לטפס ולכן אנו נעדיף לממש בשלב זה כשבטווח הנראה לעין איננו רואים רכישה חוזרת.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
