השבוע החולף היה בסימן עמידה במקום, בחסות שחקני המעוף שפגמו בסנטימנט הכללי. ניתן היה לסבור כי לאחר ריבאונד בניו יורק של 1% (ביחס לחוזים השליליים) המעוף יזנק אבל בשלישי עוד הורגשה מעורבות הכותבים במה שהפך בסופו של דבר לשבוע דשדוש מוחלט.
מהלכים מסוג זה פוגעים בשוק לא רק ברמה הנקודתית אלא פעם אחר פעם מסיטים את תשומת לב המשקיע המקומי לנעשה בארה"ב (ובמידה פחותה באירופה) ולהערכתנו ניצנים ראשונים הגיעו השבוע מכיוון קרנות הנאמנות. אמנם עדין גיוסים אבל שבוע חמישי ברציפות של ירידה בהיקפים כשהקרנות המניתיות רושמות גיוס זניח ברמה השבועית של כ 70 מליון ₪. בחלוקה ליום בודד מדובר על כמעט איפוס מוחלט ולהערכתנו העניין נובע מתחושת מיאוס בקרב המשקיעים המקומיים שכרגע צפויים לסגור בתשואת חסר של כ 20% אל מול הנעשה בעולם. תעשית הקרנות עדין רושמת שנת שיא של 3.5 מיליארד ₪ גיוסים אבל דוקא זו נורה אדומה: אם בשנת השיא של גיוסי הקרנות המדד עומד במקום מה יתרחש במידה והשוק יתהפך? נקודה נוספת היא שאחזקת הציבור במניות עולה כעת פי 2 (לראשונה מאז 2007) ביחס לאחזקת המוסדיים ולכן מדובר בעודף ידיים חלשות בעוד השניים מזמן הפנו כספים אל מעבר לים.
"המזל" של הבורסה המקומית הוא בהתקדמות ניו יורק. אלמלא קביעת שיאים, וגם כאן אנו טרם ראינו המלה האחרונה, המעוף היה נסחר עמוק מתחת ל 1400 אלא שזאת לא יכול להתרחש כשהמדדים מעבר לים חותמים בממוצע עליה שבועית של כ 1% בחודשיים האחרונים. זה בא לידי ביטוי בארביטראז' כמובן אבל גם בלעדיו ניכר כי הסוחרים מנסים לרכב על הגל של ירוק בראשון (הפך לאירוע קבוע) גם אם באופן מדוד הרבה יותר. קל אם כן להעריך המשך 1440 – 1450 אבל להערכתנו לפחות שבירה מטה אחת תתרחש במהלך השבוע והפעם אין זה קשור לשחקני המעוף שמצידם בכלל רוכשים נכס בסיס לקראת המשך החודש. השוק להערכתנו בניו יורק מיצה המהלך האחרון ולכן התקדמות תהא שוב בשברירי האחוז. המהלך הדרמטי בנסד"ק היה שורט סקוויז שנבע בתורו מ"הכאת" תחזית שבתורה תוקנה מטה לפני כרבעון. בשורה תחתונה המדדים מטפסים קרוב ל 20% מתחילת שנה מבלי שיפור ברווחיות (!). חלקם אף מציגים רווחיות פחותה אלא שבעת שהכל מתבסס פסיכולוגיה אין סיבה כרגע לנסות ולתמחר תקרה.
ובכל זאת, האדישות כלפי הסיפור של קטלוניה מעט מוגזמת. יש כאן מיני ברקזיט שיכול להשפיע על אירופה ולהכביד בימים הקרובים על המדדים ביבשת. לא מספיק בשביל להוביל לירידה בניו יורק אבל בהחלט כן למנוע התקדמות. מנגד, אין בנמצא בשורות חיוביות הצפויות השבוע ויכולות להקפיץ המדד (יו"ר הפד יוודע רק באמצע השבוע הבא לכל המוקדם) ולכן באירופה ראינו תקרה נקודתית ואילו בארה"ב עצירה. מכאן המסקנה היא שת"א תאבד גובה והיא זקוקה לעזרה חיצונית.
המענה לא יגיע מכיוון הורדת מס החברות. זה יותר מדי פופוליסטי בשלב זה וחייב להיות כחלק מחבילת הקלות שטרם גובשה. אין זה הגיוני (במדינתנו) ששר האוצר יגזור את מלוא הקופון על המהלך ולכן הממתינים להודעה בנושא בימים הקרובים יאלצו לחכות עד לדאגה ליתר העשירונים. מנגד, עודף של 20 מיליארד ₪ הוא משהו שחייב לחזור לאזרחים. מפתה מאוד לומר כי הורדת מס על הבורסה היא עניין על הפרק אבל להערכתנו גם אם זאת יתרחש מעכשיו לעכשיו, הדבר כבר לא יקפיץ השוק כבעבר. כן 1-2% אך לא מעבר וגם זה תלוי בחוזים. זה המצב כשמורחים עניין שברור שאין בלעדיו על פני 5 שנים – בסופו של דבר אין מי שיהנה מהפירות.
בשוק המט"ח דראגי הרעיד השוק אבל זה עניין זמני. רמת 1.18 חוזרת להיות המטרה ולונג יורו הופך שוב אטרקטיבי. הנגיד האיטלקי כ"כ מפוחד מעצמו עד כי קיצוץ היקף הרכישות לווה בהארכת התכנית בפי 2 ויותר ולמעשה יש כאן כניסה עמוק לתוך סוף 2018. המשקיע האירופאי מבין כי לפחות בצד המוניטארי הנגיד לא יבצע כל דבר שישנה מהסטטוס קוו ולכן חוזר לרכוש. עדין אנו רואים בעליה מעבר ל 13 אלף הנקודות בדאקס עניין זמני. הבעיות באירופה פשוט גדולות מדי והזרימה של הכסף מאירופה לארה"ב הינה עקבית ובשיעור דומה בחצי השנה האחרונה. להוציא חודש לאחר הבחירות לנשיאות (דצמבר אשתקד) ראינו הסטה קבועה של כסף ולכן זו תכניע את השוק האירופאי לטובת האמריקני.
באסיה הבחירות ביפן היו צפויות ולכן השפעתן על השוק זניחה. יחד עם זאת שבירת שיא הניקיי את רצף ימי העליות הארוך בהסטוריה (14 ימי מסחר) הוא למעשה איתות על היקף הבועה ביבשת. בזמן שבארה"ב יש הקלות כאלו ואחרות או לפחות הבטחות, שיאה של תכנית הרכישות היפנית הרחק מאחריה. הבנק המרכזי לא צפוי להגיב במהירות בתרחיש ירידה חדה ולכן שורט על הניקיי הוא בשלב זה העדיף ולמרות השיא המתואר לעיל הוא רחוק עשרות מונים מהשיא בניו יורק.
הבעיה של יפן היא למעשה סין שבתורה מהווה אינדיקציה לטירוף בוול סטריט. אין מה להשקיע בכלכלה היפנית שמציגה עליה זניחה וצמיחה של כמחצית האחוז ריאלית אל מול סין "החלשה" המציגה קרוב ל 7%. רווחי החברות ביפן צמחו מתחילת השנה ב 4.5% (גבוה מארה"ב שכאמור מאופסת) אלא שבסין זינקו רווחי החברות ב 28% מתחילת השנה (לפחות 21% מזה מאומת ע"י הממשל). כשאלו פני הדברים אין מה להשקיע ביפן בזמן שסין מציגה התאוששות של ממש. גם אם נהיה סקפטים ביחס להודעת הממשל, עובדתית היקפי היצור בסין הם הגבוהים מזה 6 שנים ולכן בלב שקט ניתן לומר כי מחצית העליה הינה מדויקת וקרוב לודאי שהרבה יותר מכך. אם זה המצב בסין שמציגה עליה זניחה ביחס למתואר, הכיצד ניו יורק זינקה ב 18% בזמן שרווחי החברות נותרו ללא שינוי? מכאן למשקיע היפני לו פתוחות כל בורסות העולם, בניגוד לעמיתו הסיני, יש אפשרות להשקיע בארה"ב ואף במידה פחותה אך בהחלט קיימת בסין. זו הסיבה שהיקפי החזקות הנוסטרו במניות יפניות מצויים בשפל של עשור במה שמזכיר מאוד את המצב המקומי: הקטנת חשיפה מקומית דרמטית ובריחה כמעט לכל בורסה חלופית. מכאן קל לסמן את הבורסות שיתקנו בצורה האלימה ביותר = אלו בהן היקף הידיים החלשות ורצוי שבכל זאת רשמו עליה נאה = ניקיי.
יש להבין כי כל עוד ארה"ב אינה מתקנת המצב צפוי להישמר לפחות עד סוף השנה אבל דוקא השבוע אנו מניחים עצירה אמריקנית ויתכן אף תיקון קל, ובודאות גבוהה עליה אם תהא אזי תהא זניחה. את הסיבה הראשונה היא קטלוניה הזכרנו אלא שעניין הרבה יותר משמעותי עומד על הפרק ובינתיים זוכה ל 0 חשיפה תקשורתית. במהלך השבוע צפויה התחלת כתבי אישום כנגד בכירים בממשל בכל הנוגע לקשרי טראמפ – רוסיה. כמעט בודאות יוגש כתב אישום כנגד פול מאנאפורט, היועץ לבטחון לאומי, ורבים מעריכים כי אם ישנה חוליה חלשה מבין הבכירים הוא הכתובת. חוליה חלשה הכוונה היא פוטנציאל להיות עד מדינה כנגד טראמפ ומכאן ברורה ההשלכה הפוטנציאלית של המהלך. בניגוד לישראל, עד מדינה אמריקני יגיע למיצוי דין תוך חודשים בודדים עם הנשיא ולכן סף הפיצוץ הוא גבוה. הויקס לא מתמחר זאת, השוק מתעלם ולמען האמת גם התקשורת לא באמת נותנת לזה חשיבות של ממש. העניין הוא שכבר ראינו כיצד כתם מלפני שנים שאיש לא ייחס לו חשיבות של ממש כמעט והדיח נשיא מכהן (קלינטון) ולכן במקרה זה יש כאן אישיו פוליטי, כלכלי, ובהחלט יתכן והדבר נוגע גם לסביבתו של טראמפ (קושנר ומי מילדיו) ויהיה די בזה לבלום הנשיא. לא צריך שהנשיא יודח כדי שהרפובליקנים, שגם ככה לא באמת סרים למרותו, יעשו מהעניין חגיגה אבל עבור המשקיעים שמפנטזים על תכנית מיסוי כלשהי זה כבר סיבה לתיקון עמוק יותר ולכן הפוקוס צריך להיות בכיוון זה מאחר ומיתר הכיוונים המים רגועים למדי.
מניות ומגזרים
- בכל המניות ומהגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית נובמבר נפתחה אמש ונסגרה הבוקר בתשואה של 25% ולכן אין כעת אסטרטגיה חודשית פתוחה. אסטרטגיה נוספת לנובמבר תיפתח בימים הקרובים - נא לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
