השבוע החולף היה חיובי, ונכון לזמן כתיבת שורות אלו המדד עומד קרוב לגבוה שנתי סביבות 1475. קשה לומר שהדבר מפתיע לאור ראלי של ממש בניו יורק, וקביעת שיאים מדי ערב. על פניו ניתן היה לצפות לעליה חדה אף יותר אלא שבחינת פער הארביטראז' מבהירה – זה הכל סנטימנט הדואליות. הבנקים צללו במשך שבוע ומחזירים כמעט הכל היום, יתר המניות יציבות והמניות הדואליות ובראשן טבע דוחפות המעוף מעלה. זה אינו סנטימנט מקומי אלא שאריות סנטימנט עולמי ואם בסקירה השבועית האחרונה ציינו כי וול סטריט טרם אמרה המלה האחרונה, הרי שגם השבוע אלו פני הדברים.
וזו בדיוק הבעיה השבוע של שחקני המעוף. אמצע דצמבר ואנו חסרי נכס בסיס לחלוטין. ההתערבות בימים האחרונים שהסתכמה בעליה של מחצית האחוז אל מול ראלי עולמי גבתה מחיר כבד ואין עוד אפשרות להמשיך ולהתערב. רכישה חוזרת אינה עומדת על הפרק, שכן העדיפות הינה להכבדה על המדד ואם תתרחש כזו זה יקרה רק במדד נמוך מ 1460 – כרגע ובטווח המיידי לא מעבר לפינה. יוצא אם כן כי שחקני המעוף יעדיפו כבר ללבות שורט סקוויז במידה ורמת 1480 תיפרץ (סביבות 1482-1486 להערכתי) מאשר להמשיך ולהמתין למימוש. זה כמובן לא משנה מהערכתנו לדשדוש ועדין יש לא מעט סוחרים בשוק שרואים מצבת הפוזיציות הפתוחות ומבינים כי חריגת הבטחונות הולכת וצומחת (שימו לב להיקף רכישת האופציות CALL הקטנות מחוץ לכסף שמטרתן לסגור חריגות אלו). גם אם יתרחש שורט סקוויז שחקני המעוף לא יכסו הפסד (דוקא בשנה מאוד רווחית ופשוטה יחסית) אלא יקטינו הנזק בלבד כשהמטרה נזכיר היתה ועודנה ירידה חדה לסביבות 1440.
ביחס למצב הבטחוני – לדבר אין שום השפעה ואקצין ואומר כי גם אם תיפתח חזית לחימה בדרום לא תהא לכך כל השפעה (!) על המעוף. אי אפשר לתת משקל לעניין מקומי עת ני יורק ממשיכה לטפס ופער הדואליות חיובי באופן עקבי והדבר שוטף את כלל השוק: אג"ח, מניות וביטקוין.
שני שווקים נפגעים מהענין: מט"ח וסחורות. בשני אלו רואים יציבות ותנועות מינוריות מאחר ולראשונה בהסטוריה הבורסאית ישנם נכסים הרבה יותר אטרקטיביים מבחינת רמת הסיכון: מטבע שמזנק 100% בחודש (ולא חד-פעמי), אג"חי זבל שסגרו החודש תנועה של 20% בשבוע, מניות ענק בתשואה חודשית ממוצעת של 4-5% וכן הלאה. במצב דברים זה אין עניין להשקיע בסחורה שנתפסת כארכאית ואיטית עד כמה שעצם ההגדרה אבסורדי. זו כבר לא בועת מניות (אמריקנית) אלא בועה כלל עולמית אלא שכרגע אין בנמצא סיבה לפיצוץ. זה נכון למטבע הוירטואלי, לשוק האמריקני או למחיר מניות הבנקים בישראל. לא ניתן בחודש בו מניות המגזר בארה"ב רשמו עליה של 10% במה שנתפס כמניות ענק (ובטוחות) נראה בת"א ירידה.
ובכל זאת, הערכתנו לאירופה שנסחרת שוב מעל 13 אלף הנקודות היא שהדאקס לא יחזיק סביבה גבוהה זו. יש יותר מדי סימנים להתחממות הכלכלה הגרמנית וכנ"ל זו האירופאית והמשקיעים רואים לנגד עיניהם התנהלות נכונה של הפד. העלאת הריבית השבוע היתה מושלמת מבחינת הנגידה, שכן היא באה על רקע אופוריה עולמית. אם היתה מעט יותר העזה ניתן היה להעלות הריבית גם במחצית האחוז אלא שסיבה נוספת לנדידת הכסף מאירופה אותה ציינו בסקירה האחרונה מצטרפת כעת – לפד יש מרחב תמרון לדראגי אין. משבר מפתיע והפד כבר ידבר על הורדת ריבית וכזו הוא יכול להוריד לא פחות מ 6 פעמים. דראגי לא יכול אפילו פעם אחת. די בזה בכדי להבהיר כי תשואת היתר עודנה מצויה בארה"ב ונכון הדבר גם לשבועות האחרונים.
הקפיצה האחרונה בארה"ב תואמת את הערכתנו מהסקירה השבועית – לא מדובר על מהלך אורגני אלא התכסות פוזיציות שורט. הערכנו כי פער הפוזיציות הפתוחות המתוח יוביל לתנועה מהירה של 1% וכן ביום מסחר בודד נסגר כל הגאפ. גם כעת ברמת 2675 ישנה בעיה על אף שהיקף הפוזיציות ירד ב 28% - עליה לסביבות 2683 תוביל כבר לשינוי תרחיש בטחונות שבתורו יכול בקלות לדחוף עד 2690. משם כבר יושג איזון בהיקף הפוזיציות הפתוחות אלא שהמומנטום נוצר וחוזר חלילה.
למרות שעודנו רואים התקדמות בניו יורק המצב שונה בת"א. אם לא יתרחש כאן שורט סקוויז המעוף מוגבל מבחינת פוטנציאל ההתקדמות שלו. במניות הקטנות, וכבר אין מדובר על מניות יתר אלא שורה רביעית והלאה דוגמת שלדים, ישנו עוד פוטנציאל כי הציבור מסתער על התחום החם במה שמזכיר מאוד אופורית הגז/נפט (וכאן אפילו לא צריך רשיון חיפוש די לנסח הודעה מעורפלת עם המלה בלוקצ'יין). במניות המעוף עצמן המוסדיים כל העת מוכרים סחורה ומבצעים התאמות סוף שנה. אין בנמצא ועדת השקעות אחת שמצאה לנכון להקטין חשיפה מנייתית ולפיכך המשמעות היא ניוד כספים אל מעבר לים (שימו לב לתוצאות החיוביות של הקופות וקרנות הפנסיה לדוגמה בהשוואה למעוף) אך עדין תשואת חסר מקומית שדי יהיה בתיקון קל בניו יורק להרחיק שוב הציבור מהשוק או להרחיקו אל עבר נכסים מסוכנים בהרבה אך גם סקסיים בהרבה.
מניות ומגזרים
נורסטאר – שינוי המלצה ! מצויה בתיק קצת יותר משנה ורשמה תשואה פנומנאלית של מעל 45%. כרגע אין לנו יותר עניין במניה במיוחד אחרי הדוח האחרון שהיה פרווה למדי וניכר כי היא מועדפת ע"י ספקולנטים בעת הנוכחית, מה שיוביל לתנודתיות גבוהה שמוטב להימנע ממנה לאור התשואה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח וחג חנוכה שמח !
הגב עם ציטוט
