השבוע החולף היה שלילי אבל נדמה כי השוק כולו כבר מפנים שהתקדמות לא תהא בת"א. זו לא רק ההתעלמות הבוטה מימים חיוביים בניו יורק אלא בעיקר אדישות מקומית מרבית הזמן עת המחזורים זולגים מטה או לחלופין אמוק רגעי של הציבור.
מה הוביל את האחרון לפדות 2 מיליארד ₪ מקרנות הנאמנות בפברואר, לזאת אין תשובה. כן, היתה מגמה שלילית בעולם אבל זו יש לזכור בטווח של אחוזים בודדים מה גם שסטית התקן הנוכחית רחוקה מלשדר פאניקה. ועדין, הקרנות המניתיות פדו בקצב מסחרר בעוד המעורבות שומרות על יציבות יחסית ואילו הקונצרני, דוקא הן מבין כולן, מגייסות. 11 מיליארד ₪ בשוק הקונצאני, כשליש ממנו בתשואה ריאלית שלילית מאג"ח חברת חשמל. כל עוד הציבור לא מבין שהמניות הן חסרות חשיבות אל מול הקונצרני אנו לא נקבל נפילה דרמטית אלא ימי עליות מתונות, התפרצות שלילית וחוזר חלילה.
זו הסיבה ששחקני המעוף רגועים למדי בשלב זה של החודש. להוציא אירוע נקודתי בו נבלם המדד מעל רמת 1510 הירידה לרמת 1480 היתה צפויה ועסקנו בכל כבר בסקירות קודמות. באותה נשימה איננו רואים פוטנציאל מהלך דרמטי בטווח המיידי ולכן גם תמיכה מהצד התחתון של הדברים אינה באופק. זוהי אפשרות ריאלית רק במידה ונגלוש אל 1450, תרחיש שלפחות בטווח המיידי אנו נותנים לו סבירות נמוכה.
הדברים יכלו להיראות אחרת אם בנק ישראל היה מספק תמיכה לדולר עם הפריצה מעלה. התמיכה הדואלית היא כזו שיכלה להוביל לקפיצה עמוק מעל 1500 ומשם לא ניתן לשקול שורט סקוויז. במקום לעשות כן, בבנק ישראל בחרו להתעלם וכולם המתינו ליום שישי – עסקנו בכל אינספור פעמים שבשישי פשוט אין פעילות בנק ישראל, ובהתאם ראינו נפילה של 1.4% בעוד היורו/דולר משדר יציבות יחסית. גם אם בנק ישראל יתעורר וירכוש כעת בסביבות 3.45, ואין ספק שיעשה כן, הוא פספס מומטום חד פעמי ברבעון אם לא למעלה מכך לספק לדולר קפיצה הגונה עד רמת 3.6. מכאן אנו מצפים למעורבות כאמור לסביבות 3.48-9 וחוזר חלילה מאחר ואנו מתקשים לראות התאוששות של ממש של הדולר אל מול היורו.
זה היה שבוע שלילי גם לשוק הסחורות אם כי חייבים להודות שבפועל הן הזהב והן הנפט זזים בטווח צר במיוחד, דוגמתו נראה רק לפני כעשור. סטיות התקן יורדות בהתאם ולכן מהלך של 2% לכיוון נחשב דרמטי אך לא סביר ובהתאם היציבות של חברות המגזר שאינה צפויה להשתנות ולבלוט על רקע סנטימנט שלילי.
באירופה, מזה זמן אנו מעריכים ירידה של הדאקס מתחת ל 12 אלף הנקודות ומהלך זה אכן התרחש. אי אפשר להסביר החולשה האירופאית מבלי להסביר העוצמה האמריקנית כשאנו מקפידים לציין את הסטת הכסף לניו יורק: עפ"י נתוני משרד האוצר האמריקני אחזקות זרות של ני"ע אמריקנים מצויות כעת בשיא כל הזמנים – 18.4 טריליון דולר. מדובר על עליה של 8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד וסך של טריליון דולר בשנה לטובת וול סטריט על נגזרותיה הוא סכום בלתי נתפס. חשוב להבין כי מרבית ההפרש, כמעט 900 מיליארד דולר הגיע מאחזקה זרה של מניות אמריקניות ודי בנתון זה בכדי להבין שכרגע כל משבר עולמי מוגבל בפוטניאל ההרס שלו.
הדבר תואם סטית תקן "מוזרה" – למרות שלושה ימי ירידה חדים באופן יחסי, הסטיה נותרה סביבות ה 20% ורחוקה מלהציג פאניקה. זה נכון גם לסטיות הפקיעה של שבועות מתקדמים (עד אמצע אפריל למעשה) מה שמבהיר כי השוק מצפה אולי להמשך ירידה, ולכן הסטיה הגבוהה באופן יחסי, אבל פוטנציאל תנועה של עד 2-3% ירידה שבועית ולא מעבר.
כשאלו פני הדברים קל להבין מדוע גם אמירות דוגמת מלחמת סחר מצד טראמפ אינה יכולה לזעזע השוק. ברור מאליו כי מהלכים שכאלה קורמים אור וגידים לאורך חודשים ארוכים אם לא שנים, ואם בכלל אם יצאו לפועל (חומה עם מקסיקו...) בינם לבין ההצהרה המקורית אין יותר מדי.
להבדיל יו"ר הפד החדש כבר מטלטל את הספינה באופן הרבה יותר ממשי. השוק לא מצליח לקרוא את פאואל שלפחות בינתיים מחזיר את העמימות ואת האמון בפד. יאלן לא נתפסה כנגידה דעתנית אלא כממשיכת דרכו של ברננקי באופן תואם (זהה למצב של פישר – פלוג). פאואל נתפס ניצי וכל עוד ניו יורק לא רושמת מגמת ירידה מובהקת, הוא מבהיר לשוק כי פניו לארבע העלאות ריבית. גם אם הנגיד ינסה למצוא סיבות להימנע מכך, הוא יתקשה לעשות כן מה גם שהעקום מגלם בודאות 3 העלאות לכל הפחות.
מכאן שהפוקוס מופנה שוב לאג"ח 10 שנים הנסחר כעת של 2.83. ראינו כבר האגח נושקת לרמת 3 ולכן הפריצה מעלה לא תרתיע רבים ובכדי שנדבר על שינוי הערכתנו מירידות מתונות לירידה אגרסיבית בראש ובראשונה חציית רמת 3% שאחרת אין באמת סבירות למהלכים דרמטיים ואולי אף נקבל ירידה חוזרת בסטיה לסביבות 17% בטרם עליה מחודשת.
מניות ומגזרים
נייס – המלצת קניה ! הירידה הנוכחית לא משנה מקצב ההכנסות ומדוח השיא האחרון והיא בעיקר מהווה הזדמנות קניה לטווח ארוך. הוסיפו לכך שער הדולר הנמוך יחסית וקיבלנו פוטנציאל תיקון אגרסיבי בטח בהשוואה לתשואה המקבילה של מדד המעוף.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית מרץ נסגרה לאחר יום בודד בתשואה של 20%. אסטרטגיה נוספת תיפתח בימים הקרובים והינכם מוזמנים לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
