השבוע החולף היה בסימן ריבאונד וחזרה לגבוה השבועי שקדם לו אך ללא שינוי או כוונת פריצה אמיתית. אמנם ניו יורק הציגה יציבות שדי היה בה, לצד הצמיכה מהדואליות, להוביל לעליה ואופטימיות מדי בוקר.
הלכה למעשה לא היה לנו כאן שום שינוי או עניין. זה החל עם דחיפת מדד הבנקים ומחירת השורט האחרון על המגזר (עליה במעוף) - > נמשך בירידה במדד הבנקים מאחר ונעלמו הרכישות הפיקטיביות (ירידה של המעוף) – > ומשם כבר הדואליות המשיכו המגמה העולמית הכללית. אין בנמצא כרגע סיבה לפריצה ממשית, וגם הנפילה מרמת 3% הקריטית באג"ח אינה כה משמעותית.
הסיבה לכך נעוצה באדישות היחסית בניו יורק הנובעת מדוחות חלשים מחד, אך היעדר אלטרנטיבה מאידך. בהיעדר נתוני מאקרו מהותיים השבוע, חדשות מדיניות או דוח מפתיע של מי מהחברות די ברור כי גם בשבוע הנוכחי (המקוצר ביום) נקבל טווח תנועה של 2% לכיוון. זה רעש לבן בספקטרום השבועי כל שכן בספקטרום החודשי. בשולי הדברים נציין כי דוקא הסטיה יכולה לעלות – הפקיעות השבועיות הוקדמו וכך אנו צפויים בניו יורק לרצף פקיעות אך נדמה כי אין ממש סיבה לפריצה / שבירה ולכן גם אלו יעברו ברוגע.
בת"א בינתיים הציבור מוסיף לרכוש. אחרי שסיימו לפדות קרנות כספיות ולרכוש מעורב/מנייתי, כעת הציבור התפנה למכירת קרנות אגח ישראל. אין בנמצא קרן המציגה תשואה חיובית ולכן לכאורה זה רק מתבקש להעתיק הכספים למה שלפחות על הנייר בעל פוטנציאל תשואה ממשי. מלכתחילה יש לשאול את אותם הפודים כיום מדוע הם המתינו והעדיפו 1.5% ישראלי על פני 3% אמריקני אבל זו ככה הנראה לא החלטה שלהם אלא של יועצי הבנקים המטים כספים באופן מסורתי לקרנות אלו.כך או כך, נשאלת השאלה מתי אותו ציבור יגיע לפדיונות בקונצרני. נזכיר כי פידונות אלו הם הלחץ המרכזי להערכתנו שיכול להוביל לתנועה עמוקה במניות בשל מכירת קרנות מעורבות אלא שהמחזור הנמוך, חוסר העניין המקומי והקירבה לחודשי הקיץ המשמימים רומזים כי עניין זה יכול להידחות בשקט לכל הפחות לרבעון קדימה.
עד שזה יתרחש, השקל חזר השבוע להתחזק ואנו סביבות 3.55 ₪/דולר. אובן מומנטום מובהק של מגמת העליה אלא שאיננו רואים שבירה דרמטית באופק והסבירות לסביבות 3.57 מעט גבוהה יותר. פה ושם רואים את בנק ישראל רוכש עשרות מליוני דולרים, וכלל לא נופתע אם בדוח החודשי נקבל עליה של כחצי מיליארד ברכישות החודשיות אבל זה ניכר בעיקר בירידת סל המטבעות כגורם תומך ופחות ממסחר אקטיבי כפי שנהג הבנק בעבר. בקרב המשקיעים הזרים ישנה תמימות דעים כי הנגידה לא תשוב להתערב לפני ירידה ל 3.5 וזה לפחות בטווח הנראה לעין מחוץ לפרק.
בשוק הסחורות קיבלנו קצה תנועה "נכונה" מבחינתנו. הנפט יריד רמת 70$ ואילו הזהב שב להיסחר מ 1300 $/אונקיה. לא לזאת התכוונו ואף לא לזאת: הנפט אמור לצלול לסביבות 60$ ואילו הזהב לכיוון 1350. גם אז מדובר על מהלך חלקי ולא זה המלא לו אנו ממתינים אבל יש בכך (אולי) לרמוז שאנו מתחילים מהלך בכיוון נכון. גם אז אנו ספקטים האם נקבל הפריצה בזהב והשבירה בנפט להן אנו מצפים לאור הדשדוש העולמי העקבי במדדים.
באירופה חשוב לשים לב למניות הבנקים. אנו קרובים לחתום רבעון בו מרבית מניות הבנקים רשמו צלילה דו-ספרתית ביבשת. לא משבר הנזילות ולא קריאה נרגשת לדראגי, מן הסתם גם משום שהמדדים המובילים שמרו על יציבות יחסית, ועדין לעליה באגחים התרגלנו זה מכבר אבל לירידה במניות המגזר פחות. עניין זה יוביל בתורו לפגיעה במניות המגזר המקומי המקביל אבל עד שזה יקרה השורט שפתחנו עודנו עימנו ואין תרחיש שינוי באופק. בכדי שנדבר על תשואת יתר ביחס לניו יורק (לא התרחש כבר שנים) צריך לראות שינוי מגמה בבנקים וזה פשוט לא עומד על הפרק. ההיפך הוא הנכון – הערכות האיחוד היא כי עד תום השנה יזדקק לפחות 2 בנקים גדולים לחילוץ וביחס למצב האמריקני זהו בהחלט עניין שיש בו לפגום בתשואה.
בארה"ב קבלנו שוב שבוע טראמפ למהדרין. יש פגישה עם קים – היא בוטלה – היא אולי תתקיים. עד כמה זה ישפיע על השוק? סביר להניח שאין כאן יותר מדי סיפור בפן המדיני אבל המשקיעים כבר קצת נואשים מהמטוטלת הזו. צריך להבין שבכדי שמשקיעים גדולים, מה שמכונה "מקצועיים", ירדו מגדר המזומן שלהם (נכון גם לחברות ע"ע אפל) הם צריכים ודאות מינימאלית. זו אינה קיימת והסיפור עם צפון קוריאה מוכיח מדוע אלו לא יצטרפו לשוק וידחפו המדדים מעלה, שכן מאיומי גרעין הפכו השניים לחברים ודעת יש ברוגז.
הרבה יותר מעניין, אך שוב מציג את סיפור טראמפ באור בעייתי, הוא ביטול מלחמת הסחר עם סין. בבלומברג דווח כי הנשיא חזר בו מהטלת מכסים בהיקף של עשרות ומאות מיליארדי דולרים על סחורות מסין. הגיוני למדי, אך מלכתחילה למה היתה טובה ההודעה הזו ובאותה נשימה גם אם בלומברג צודקים הנשיא יכול להתעורר מחר בבוקר ולהחליט אחרת.
במלים אחרות אין כרגע סיבות לניו יורק להתקדם. האדישות היחסית של המדדים כאן בכדי להישאר וסביבות 1680 – 1730 פשוט חסר משמעות מעבר לעניין הנקודתי. אנו מניחים סבירות מעט גבוהה יותר לבחינת 2700 אבל כיוון שמדובר על 1% בלבד זהו בהחלט בטוח סטית התקן ואין הצדקה לרכוש מניות בוול סטריט אלא אם מתכוונים לבצע גידור דרך שורט אירופאי.
מניות ומגזרים
המלט – לאחר תיקון מאוד לא מוצדק העליות במניה מתחדשות וכרגע אנו רואים שהיא נכנסת כמניה מהמניין לתוך יותר ויותר קרנות. אם צריך להמר על החברה הבאה שתבצע קפיצה לתוך מדד מוביל (או לפחות זה מה חושבים המוסדיים) הרי שיש עניין בהמלט כמובילה מבין ההערכות ובהתאם ההמלצה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית נגזרים חדשה, אסטרטגית יוני נפתחה. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
