השבוע החולף היה יציב בצורה קיצונית, וכפי שהערכנו יולי – אוגוסט כבר כאן. אם לא תגיע תנועה דרמטית מעבר לים, וכרגע אין באופק תנועה שכזו המעוף יכול לרדת מתחת ל 1520 (בחסות שחקני המעוף) או לטפס לכיוון 1540 אבל גבולות דשודש אלו לא יפרצו במהרה.
בעוד שבצד התחתון הגיוני וברור מדוע סוחרים רוכשים, שהרי ניו יורק תמיד מרחק נגיעה מקביעת שיאים חדשים (נסד"ק כבר שם) הרי שבצד ההופכי שחקני המעוף בולמים זחילה מעלה. לאורך כל החודש הערכנו גלישה איטית מטה, וזו אכן התרחשה אבל בכוונתנו איטית לא היה מדובר על מחצית האחוז בחודש. יש נכס בסיס רב בידי הכותבים ולכן הסבירות לגלגול מוקדם נמוכה אלא כשכבר עכשיו עולה שאלת ספוט הגלגול. מחד, בכדי שיהיה רווח ממשי ולא זניח החודש אנו זקוקים לדלתא שלילית שמעבר לטווח ההגנה הנובע מעליה בסטיה; מאידך, קשה לראות הכיצד ת"א יוצאת מהדשדוש לעיל. מבחינת הכותבים ישנה דרמה בשווקים דוגמת מלחמת הסחר, העלאת הריבית וכדומה אבל די ברור כי הסוחרים נכנסו לאדישות רבתי ולכן צריך אירוע בעל קנה מידה ממשי בכדי שזאת יתרחש. כרגע המועמדת הטבעית היא מניה דואלית כזו או אחרת שתפתיע את המשקיעים אבל אם כשלון בניסוי מתקדם של טבע בא לידי ביטוי בעליה של 0.4% קשה באמת לראות מי מבין המניות יכולה להוביל מהלך.
בסביבה שכזו האגח הקונצרני ממשיך להתנפח למימדים חסרי תקדים. גיוסי האגח הולכים וגדלים בהיקפם כשהאחרון הוא בנק לאומי שגייס השבוע 1.3 מיליארד ₪ בתשואה של 0.83% נומינאלי. ההסתערות על האגח היתה בהיקף של 2.7 מיליארד ומצטרפת להסתערות אגח דומה על בנק הפועלים. לומר שמדובר בתשואה משולשת על האגח הממשלתי כפי שהציגו זאת המגייסים הוא לעג לרש – גם חגיגת כחלון על הכפלת קצב ירידת מחירי הדיור מ 0.1 ל 0.2% שנתי אינו שקר אלא שתמחור הסיכון אינו קיים. להבדיל, בשוק האגח באירופה וארה"ב ישנם מרווחים משמעותיים ולכן קשה להבין מדוע משקיע מקומי מעדיף השקעה בלאומי על פני השקעה באגח בנק גרמני המניב 3.2% או ברמת סיכון גבוהה יותר ספרדי (6%). איכשהו בתחום המניות ישנה זליגה קבועה החוצה של סוחרים מת"א לעבר וול סטריט אבל אם בוחנים תנועה מקבילה מכיוון האגח זו פשוט אינה קיימת, ואם מוצאים דוגמתה הרי שזה בקרנות ותעודות ולא בבחירה בודדת.
עד שהשוק יחליט להתקדם, וכאמור לא רואים זאת בימים הקרובים, הדרמה האמיתית היא בשווקי הסחורות. בשבוע בודד קיבלנו תנועת גבוה – נמוך המקבילה באחוזים לתנועה החדה ביותר במשך שנה. ניחא ירידה בנפט בשיעור 2.7% אבל כשאין תנועה הופכית בזהב אלא ירידה מקבילה במתכת של 2.3% הרי שאנו בסביבה עוינת לסחורות. בשקט בשקט, סל הסחורות נסחר כיום ברמת שיא של כ 7 שנים ולכן גם פוטנציאל הירידה הקיים ממילא עצום. הבעיה היא שמלחמת הסחר של טראמפ, שלא ברור היכן תיעצר ואם בכלל טראמפ מבין את משמעותיה הולכת וצוברת תאוצה. זה כבר הפך לנורמה, בלון ניסוי בתחילת השבוע הופך להודעת מכסים בסיומו וכל עוד השווקים אדישים אין סיבה שהנשיא יסוג. מכאן לסחורות: ככל שהסחורה יותר קרובה למלחמה ישירה כך היא צוללת יותר. דוגמה לכך היא הסויה שצוללת באופן עקבי ולאחריה ברזל אבל ההשלכה היא גורפת ולכן בינתיים שוק הסחורות הוא רובו ככולו שורט. יש סיבות להחזיק הזהב ברמות שיא במדדי ארה"ב כהגנה אבל בהחזקה בודדת קשה לראות בטווח הקצר כיצד המתכת רושמת מהלך אמיתי מעלה.
באירופה עוקבים אחרי דרמות בארה"ב וליתר דיוק דרמות בחוזים אבל דראגי הולך ומחריף את המשבר הבא. גוש האירו הסכים לחבילת הצלה נוספת של יוון בהיקף 15 מיליארד יורו או במלים אחרות מענק שלא יחזור. האנקדוטה בסיפור, ואני משוכנע שהיוונים פשוט לא מפסיקים לצחוק מכך, היא שההודעה הרשמית היתה שבעצם הסיוע הנוכחי הצליח הגוש להציל את יוון וכעת היא כבר יכולה לעמד ברשות עצמה. לפני שבועות בודדים יוון קיבלה דחיה של 10 שנים למועד פרעון הריבית על ההלוואות, ואם נתעלם לרגע מהעובדה שכולם מבינים שזוהי בדיחה ואף יווני לא מתכוון להחזיר הכסף, יש להבין כי עבור האיחוד 15 מיליארד יורו זה כסף קטן אבל בסיבוב הבא נראה את הנגיד מסרב להצלת קפריסין, פורטוגול, ספרד, ..... אחרי שהזרים לכלכלה הגרועה בעולם סביבות ה 200 מיליארד יורו. זה כמובן מוביל את אגח יוון להיסחר בפרמיה הבלתי תיאמן של 3.3% (5 שנים). עכשיו נשוב לכתוב לעיל, איך תיתכן תשואת אגח מדינה כושלת שווה לתשואת אגח בנקים מובילים בגרמניה להם ערבה המדינה ולפיכך האיחוד ?!
בארה"ב בינתיים הדברים ממשיכים להתנהל בצורה רגועה יחסית. הערכתנו כי ברמה השבועית נאבד כ 1% אך גם אם נאבד 2% וקצת מעבר עדין 2700 - 2800 כאן בכדי להישאר. השוק סופג כרגע כל מהלומה שמנחית עליו טראמפ, וסטית התקן הנוכחית (15%) היא מעט טריקית. לכאורה זו סטיה שיש בה פוטנציאל גלישה מטה אבל אנו רואים ירידה בסטיה בטרם תחילת מהלך עולה, ברור כי תיכף יגיעו סוחרים שירכשו ויעלו מעט השוק. אנו מניחים כי קיים פוטנציאל עליה בסטיה אך עד שזו לא תגיע ל 18% רמת 2700 מחוץ לטווח למרות המרחק הזעום באחוזים.
מניות ומגזרים
אקויטל – שינוי המלצה ! נגמר הבאזז בנייר, נגמר השיפור בדוחות ונדמה שהמניה נכנסת לתרדמת קיץ. לאור התשואה של 11% מוטב לממש שכן גם תנועה בחודשים הקרובים תתמקד במניות השורה הראשונה בלבד, ולכן אין מקום כרגע להוסיף ולהחזיק.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
