השבוע החולף היה חיובי עם המהלך החד מזה תקופה כשהשיאים מספקים תמיכה חזקה לת"א. קשה לומר כי המהלך הסתיים אבל בפן החיובי, חשוב אף יותר מהספוט הנוכחי, הוא הדיפולט הירוק שלא היה בינינו מזה כשנתיים. אין מדובר על דיפולט חכם ולראיה הרוכשים אמש (ראשון) שהתעלמו מפער ארביטראז חד על אף היעדר מסחר ביום המחרת בארה"ב היכול לספק תמיכה אלא שהקרנות מגייסות בקצב והדבר מבטיח תמיכה צמודה לספוט. קשה לראות מהלך שלילי מעל 0.5% (בצירוף ארביטראז כמובן) וזה לבדו בשורה מצוינת עבור השוק. במידה ונסיים השבוע הנוכחי והעוקב מעל 1630 הדבר ילמד על העתקת גבולות הדשדוש בסטרייק עגול מעלה (1600 - 1700).
מבחינת שחקני המעוף זה היה חודש של אפס פעילות ואפס השפעה. מה שנסגר בשלב מאוד מוקדם הפך קצת לאחר מכן לעמוק בכסף ולכן חסר משמעות עם קיבוע הפסד והמתנה לגלגול. פה ושם ראינו קידום אלים של אופציות PUT אבל הדבר היה בשוליים וכמובן לא צמצם מהנזק. מורכב אף יותר הוא ספטמבר ולאו דוקא משום היעדר ימי מסחר – פתיחת הפוזיציות היא עמוקה בכסף עם סביבות 1610 – 1620 מה שאומר שילוב של שני אלמנטים: סבירות גבוהה להפסד קטן + סבירות נמוכה לרווח משמעותי. נציין כי מתחת ל 1648 השבוע יתרחש בסבירות גבוהה לונג סקוויז ולכן המהלך בהחלט אפשרי אם כי הגלגול העמוק אינו מבחירה: הכותבים נזקקו לפרמיות מאוד גבוהות בשל קוי אשראי שנפתחו ומכאן שרק כתיבה עמוקה בכסף, במידה שמזכירה את C001 , יכלה לעשות העבודה.
ברור לשחקני המעוף ברמה השנתית כי ירידה מ 1600 החודש או בכלל כבר "תהרוג" הבורסה סופית ולכן המטרה תהא לא להגיע ליעד אלא להזניק את סטית התקן אבל בינתיים הטווח הזה מחוץ למסחר וגם יכולת ההשפעה נמוכה בשל מיעוט נכס בסיס.
בצד המאקרו בנק ישראל הותיר שוב הריבית ללא שינוי וממשיך למשוך ההחלטה עד לאין קץ. פלוג לא תשנה לקראת סיום כהונה; נגיד חדש לא יבצע זאת בהחלטתו הראשונה; וביחד מדובר על אימפוטנטיות שתימשך עד סוף שנה. בינתיים ריבית הפד תעלה ב 0.25-0.5 וכמובן שמהלכי הבנק לחיזוק הדולר כבר התבטלו כלא היו (להוציא מיליארדים של הפסד). בנק ישראל מתרץ הירידה בצמיחה ב"תנודתיות יבוא כלי הרכב". זה הפקטור הכי שולי מבין המוצרים היקרים במדד ונדמה כי לציין שהצמיחה תחזור ברבעון הבא משולל המציאות – שוק הרכב מאט באופן ודאי ולכן לא ברור מדוע מניח הבנק שינוי כיוון בעניין זה.
לא מעט משקיעים זרים הניחו כי הבנק לא ימתין ויעלה הריבית ולכן התגובה האלימה בדמות ירידה של למעלה מ 1% לאחר החלטת אי השינוי של הבנק. הצלילה החדה לרמת 3.6 היא מוגזמת אלא שהיעדר תגובה של בנק ישראל היא ההפתעה. אם אין סימון קו אדום מבחינת הבנק הדבר הוא אור ירוק עבור ספקולנטים. בטווח מעבר למיידי הדולר יתחזק אבל תגיע נקודה מסוימת, קרוב לודאי עם שבירת 3.6 בה כבר יהא לחץ מכירות בממשלתי ואז הדברים יהיו בלתי עצירים כמעט. אנו מניחים כי בנק ישראל לא יגיע לנקודה , לא משום פעולה אלא בשל התחזקות הדולר, והכיוון עודנו 3.65 אם כי מישהו בבנק ישראל צריך להסביר מדוע פסקה לפתע תכנית הרכישות ובפרט שזו החלה ב 3.84 והתחזקה כל אימת שירדנו מ 3.7.
כבסקירה האחרונה גם השבוע אנו רואים את הסיפור האמיתי באירופה. יותר מדי נורות אדומות ביבשת אפס התיחסות עולמית להבדיל מהתיחסות המשקיעים האירופאיים. בזמן שארה"ב פורצת שיאים דאקס נחלש וקרוב לשבור 12 אלף הנקודות. אנו מניחים כי שבירה זו תתרחש כבר מספר לא מבוטל של חודשים אלא שהמהלכים הירוקים בארה"ב עיכבו הסיפור. כעת שערו מה יקרה אם s&p רק ישוב לגבולות הדשדוש 2800 וירד כ 5%. זה לא תיקון וזה אפילו שינוי סנטימנט ועדין אירופה צפויה לצלול. זו טורקיה חסרת המשמעות ברמת היבשת אבל בעיקר ההסתבכות של בנקים בספרד ובצרפת עם הסיפור הטורקי. דוקא ספרד המסובכת בחובות מבית הגדילה חשיפה לפני כחצי שנה לסיפור הטורקי וכעת ניצבת בפני לחץ על האגח שמקפיץ אותה כפול ממוצע האיחוד. נקודתית החשיפה קטנה אבל השבריריות היא בשיא ולכן כל אירוע נקודתי ככל שיהא יכול להוביל ללחץ מכירות (דוגמת הפסיכולוגיה סביב 12 אלף הנקודות בדאקס). וזה קורה כבר באגחים של מדינות אחרות: רוסיה ב 9%, איטליה חוצה 3% יוון 4.5% = כל אלו מספרים שכבר מסיטים משקיעים גדולים מכיוון המניות לאגח. אם מגמה זו תימשך השיא הנוכחי בניו יורק הוא כאן רק לרגע. לא נעבור למגמה שלילית אבל משקיעים יתקשו לראות אטרקטיביות במניות כשיש אגרת "מובטחת" ע"י דראגי ב 4% (ספרד ואיטליה). לכאורה פער מאוד רחוק של 33% מעשית מהלך שיכול להתרחש בפחות מחודש.
השאלה הגדולה במצב זה היא מה יתרחש בארה"ב ונציין שוב שהמגמה בעינינו כבר החלה רק הקצב לא ברור. חציית 3% באגח ארה"ב היא כבר ודאית הופכת את השוק האמריקני למימוש אלא שעד כה כל חצייה היתה רגעית ולא מעבר. קשה לראות כיצד אירופה ממשיכה לטפס וארה"ב משתרכת מאחור ועדין אם להעריך בגסות אזי 0.1% בארה"ב הוא 0.5% באירופה ולכן מימוש קטן כן מעבר לפינה ( ~2%) אך לא מעבר.
המעניין הוא שיש לא מעט אי קורלציות בין שווקים. דוגמה נוספת לכך היא זינוק של 40% במניות הטכנולוגיה הגדולות בארה"ב אל מול ירידה של 5% במניות הסיניות המשמעותיות דוגמת באידו ועליבבא. קשה להסביר איך אמזון מכפילה את שוויה בזמן שעליבבא רושמת ירידה קלה. באותה נשימה ניתן לציין ויקס אמריקני העומד על 13% אל מול ממוצע עולמי שכבר מאמיר ל 19% וגם זה בניכוי ארגנטינה ודומותיה עם קריסת המטבע.
במלים אחרות אנחנו לא מתרגשים מהשיא החדש. אין מימוש רציני מעבר לפינה, בטח לא שינוי סנטימנט אבל הסביבה העולמית כרגע לא מאפשרת לוול סטריט לרוץ מעלה.
מניות ומגזרים
ארד – שינוי המלצה ! לא הרבה הכירו את המניה בזמן שציינו אותה כמתומחרת בחסר ממשי אך כעת לאחר 15% תשואה המותירה הרחק מאחור תשואת המדדים המקבילים היא כבר הפכה למוכרת אף בקרב מוסדיים (פי 4 חשיפה). דוקא ברמת המחיר הנוכחית איננו מוצאים שום עניין ולכן נעדיף לממשה בשלב זה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי שבוע הבא בשל ראש השנה לא תפורסם סקירה אלא אם תהא התרחשות מיוחדת בשווקים.
שנה טובה ומוצלחת לכל חברי האתר !
הגב עם ציטוט
