הסקירה האחרונה היתה פסימית למדי והעריכה כי פנינו להמשך ירידה במדדים. אמנם ת"א חמקה פחות או יותר מעוצמת המהלך האמריקני, ועדין התחושה היא כי הנורא מכל לפנינו.
רואי השחורות מגזימים. שילוב של שני פרמטרים מונע מפולת בטווח המיידי: הראשון הוא הירידה בתשואת האגח האמריקנית. כל פעם שאנו גולשים לכיוון 3% נזכרים המשקיעים כי אין להם אלטרנטיבה ממשית למניות ועל אף שאבסולוטית אין סיבה להתקדם הרי שהירידות הנוכחיות לכאורה מזמינות תיקון. "לכאורה" משום שעוצמת ירידה היא לא באמת סיבה לתיקון אך די בזה לבלום מהלכים קשים בהרבה.
באותה נשימה, הפרמטר השני הוא הויקס מבהיר כי פאניקה אין בקרבנו. 21% זו לא רק סטיה שלילית מתונה אלא אף סטיה נמוכה למה שהתרגלנו אליו בגל היורד לפני כחודשיים. רוצה לומר הגענו הפעם למדד הנוכחי, הזהה לשפל הקודם, באופן מדוד בהרבה ובלי מכירות עתק. ישנן מספיק סיבות לירידה במדד אבל כל עוד הסטיה נמוכה מ 25% אפשרות מפולת אינה על הפרק.
אנו עדין פסימיים ביחס להמשך השבוע בשל סיבות שנמנה בהמשך הסקירה אבל אין עדין קטליזטור משנה תמונת מצב ולכן גם אם ניכנס לשוק דובי זה צפוי להיות בגלישה ולא בגאפים חריגים ביותר.
אין חדשות מאקרו מרעישות בישראל ודחית הבחירות היא ענין זניח בדיוק כמצב הבטחוני. יחד עם זאת יש אור בקצה המנהרה לסוחרי הנגזרים בדמות ההודעה של הבורסה כי סוף כל סוף ינפק מדד VIX לשוק המקומי. כיום המעוניינים לגדר נכס בסיס עושים כן דרך נגזרים אך גידור הנגזרים עצמו אינו אפשרי. המדד החדש לבטח יהא סחיר ואמנם לא משתלם כמסחר בפני עצמו בשל אפקט הקונטנגו אבל הוא יאפשר לגדר ביתר קלות אסטרטגיות נגזרים. נניח לרגע בצד את השאלה מדוע לקח לבורסה למעלה מעשרים שנה להנפיק את המדד הטרויאלי ונציין כי לפחות בינתיים אין עושי שוק במדד. זה מאפשר במידה רבה למצוא אנומליות רבות ואנו מניחים כי פעילות ארביטראז גם של לקוחות פרטיים תהא אפשרית פשוט מהטעם שלא יהיה כדאי להפעיל אלגו על הסטיה + בניגוד לארה"ב לא תהא אפשרות לנגזרים רחוקים באמת (אפילו שלושה חודשים בספק גדול).
הסיפור גם השבוע היה הנפט שצלל למעלה מ 10% ונושק ל 50 $/חבית. אנו מניחים כי הפסימיות שלנו מתחילת השנה נראתה ללא מעט מוגזמת אך אנו ממשיכים בהערכה כי שבירת 50 עודנה על הפרק ואין כל צפי שינוי בעניין. ההיפך הוא הנכון ואנו עדים לתנועה הולכת ומתעצמת בחוזים הרחוקים המאותתת כי רגיעה צפויה רק לקראת 45-47.
כאן גם חשוב לציין כי ברמת המחיר הנוכחית, כל שכן נמוכה ממנה, אנו כבר מדברים על צפי בשינוי קצב העלאות הריבית. הכלכלה האמריקנית תבטל באחת אפשרות אינפלציה ומכאן שהפד קרוב לודאי יסוג בו מכוונתו המקורית.
באירופה דבר לא מעניין גם השבוע מלבד אגח איטליה שכעת חוצה את ה 3.5%. הירידות במניות הן מתבקשות לאור הנעשה בוול סטריט והדואליות אבל האגח הוא הסיפור שכבר כעת אנו עדים למחזור הגדול מזה 3 שנים. היות והמגמה היא ברורה בדמות עליה בתשואה מחכים המשקיעים, לא ביותר מדי סבלנות, לדראגי שיציל המולדת. זוהי תקוות שווא ולכן אין זה מפתיע שאמון הצרכנים שבר שיא שלילי תלת שנתי לאור השקט התעשייתי מה ECB והקודקודים בכלל. לאלו ברור כי אין טעם בהגדלת תכנית רכישות או אפילו רכישה נקודתית כשארה"ב גולשת לעיתים ביומי 2/3%. מעבר לכך ישנו אפקט יוון, שכן לא יתכן שמדינה שהצילה את יוון לא תקבל סיוע בתורה וכך הלאה ולכן היסודות הרעועים הונחו כבר בהלוואה הראשונה למדינת האיים. גרמניה תסרב באופן מוחלט, צרפת מתמודדת עם בעיות מקומיות, ספרד ופורטוגל לא יכולת גם אם היו רוצות וכך הגענו שוב לצורך להנפיק יורו לשם רכישות. הבעיה החוזרת היא כמובן שהחוב הוא בדולרים ולא ביורו ולכן אין זה מקרה שלא שמענו מהנגיד האירופאי דבר וחצי דבר מזה חודש וכנל מהבנק המרכזי.
בסופו של דבר אין אמנם פתחנו בכך שאין צפי מפולת אך ניכר כי האוירה השלילית עודה עימנו. עניין זה ראוי להסביר אותו בפקטור אחד חדש ופקטור אחד ישן.
החדש הוא מכירות הבלאק פריידיי הנוכחיות. לא משנה כמה נתייחס לסיפור האונליין והמעבר לקניה ברשת, מדובר על יום המכירות החלש מזה עשור ויותר. הרשתות מדגישות את היקף העסקאות וכן הלאה אבל בשורה תחתונה הכלכלה האמריקנית, הצרכנית הגדולה בעולם, אינה עומדת עוד בתור תרתי משמע. חשיבות הבלאק פרידיי הינה בהיותו סמן ימני לכל עונת הכריסמס ובכלל ולכן אנו מצפים לירידה בקמעונאיות שלכשעצמה אינה דרמטית אך כשזו פוגשת ירידה במגזר הטכנולוגי אנו כבר מקבלים אפקט שלילי מובהק.
העניין השני עליו התרענו לא פעם בסקירות בחודשים האחרונים הוא כי לא תיתכן מפולת ללא נפילה בביטקוין. המטבע עצמו אינו מעניין (ראו התיחסות עקבית בשנתיים האחרונות בכל דפי האתר) אך הוא מהווה איזושהי אידנדיקציה לסף הריגוש, הרעב לתשואה והבועתיות של שוק המניות. ברור מאליו כי לפני ירידה בנכסים אמיתיים תהא ירידה בנכס וירטואלי והיות ואנו מעריכים כי גם שווי של 1,000 $ הוא שווי מופרך לביטקוין (נא להפריד בין המטבע ובין הטכנולוגיה שאכן כאן בכדי להישאר) אזי אנו מניחים כי המפולת בשוק הקריפטו מאותתת כי כל תרחיש לונג מקומי/אמריקני אינו על הפרק בשלב זה.
מניות ומגזרים
דלתא איירליינס – הירידה במחיר הנפט "דורשת" השקעה בחברות התעופה שלכאורה עולות משום התמחור הנגזר אך הדבר יבוא לידי ביטוי רק בדוחות הבאים. משקיעים מוסדיים אינם זזים במהירות כפרטיים ולכן לאלו נוצרה הזדמנות השקעה בחברות תעופה ותחת הנחתנו כי הדולר יציב ואולי אף צפוי לטפס הרי שהחשיפה למטבע משרתת אותנו היטב.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית נובמבר נחתמה לאחר הגעה ליעד תשואה של 25% חודשי (דו-יומי). אסטרטגיה לדצמבר תיתכן כבר בימים הקרובים ולכן מומלץ לעקוב אחר הפרסומים בימים הקרובים.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט