השבועיים האחרונים חידדו בפעם המי יודע כמה את חולשת השוק המקומי. אלו לא רק מחזורי המסחר הנמוכים באפריל והדיסקאונט באחוזים שנפתח אל מול העולם כי אם גם האוירה הכללית – תקשורתית המלווה את הבורסות בעולם, בדגש על האמריקנית בשנה האחרונה.
בכדי להלהיב משקיעים להיכנס לשוק צריך באזז חיובי ולמעשה אין כיום מהדורת חדשות מרכזית בארה"ב שאינה מתייחסת לשיאים החדשים בניו יורק. זה לכשעצמו מוסיף עוד ועוד שמן למדורה ולכן הערכנו כבר לפני מספר שבועות כי רמות השיא תיפרצנה וזה בעיקר עניין של זמן (כהערת אגב, נציין כי הקפיצה הגדולה עודנה להערכתנו צפויה עם הודעה רשמית על הסכם סחר עם סין כך שעדין יש מקום בטווח המיידי לטיפוס).
ולהבדיל, ת"א רדומה, משעממת עם מחזורי מסחר הולכים ומאבדים גובה ואפילו לא חברה אחת לרפואה (!) העונה להגדרה מלהיבה ומייצרת עניין. למעלה מכך, אפילו בתחום המגזרים, קשה למצוא מגזר אטרקטיבי להשקעה כשגם מניות הקנאביס שמעולם לא היו מניות שורה ראשונה ושניה מאבדות מומנטום.
על רקע הדברים הללו ניתן לסכם כבר כעת הצפי בשבוע הקרוב ואף מעט מעבר כשאנו למעשה חוזרים על שציינו בחודשיים האחרונים: כשניו יורק תעלה אנו נדשדש; כשניו יורק תרד אנו נצלול כפליים.
באופן לא מפתיע הנהנים העקריים מהמצב הם שחקני המעוף – הדשדוש ברמה החודשית, ולעיתים אף למעלה מכך ברמה השבועית, מאפשרים להימנע מניצול נכס בסיס מתוך הבנה שתנועה חדה תתוקן מעצמה בהמשך. זה נכון כל עוד וול סטריט אינה מתממשת אך עלול להשתנות בהמשך. לפחות בטווח הקצר איננו רואים התבססות מעל 1600. מנגד, קשה לראות הכיצד הפער הכפול מול ניו יורק הופך לפער משולש מה שאומר שהתחתית ללא תיקון אמריקני מצויה אי-שם בסביבות 1575 – רמה קרובה ביותר שאלמלא הדשדוש היתה נחשבת לסטית תקן.
איננו רואים בלחימה בדרום שום פוטנציאל נפיץ או השפעה על השוק המקומי. הבורסה כבר ידעה להתמודד עם מערכות ממושכות ואינטנסיביות והיות ומזה שנים איננו רואים כל השפעה דרמטית על השוק אין סיבה להעריך שהפעם יהיה זה שונה.
בצד המאקרו, בימים האחרונים הולכות ומתרבות ההערכות בקרב כלכלנים כי בנק ישראל יעלה הריבית במועד הקרוב. הסיבות שהם מונים טובות ומדויקות: הפער מול הריבית האמריקנית; הצטיידות במעט תחמושת להמשך; ובעיקר, כניסת האינפלציה ליעד הממשלתי. צודקים הכלכלנים בניתוחם וטועים בשורה התחתונה – בנק ישראל לא יעלה ריבית ולא משום שאינו צריך לעשות כן. עוד בתקופת פישר היה מקום להתחיל לזחול מעלה רבע האחוז מדי פעם בפעם. בנק ישראל לא יעשה כן כי בתקופת פלוג התאבן הבנק והפך לחסר חשיבות ומשמעות שאינו פועל בזמן אמת כי אם מגיב חודשים רבים באיחור. הוסיפו לכך העובדה כי הדולר עמוק מתחת ל רמת 3.6 וקיבלנו משוואה שמלחיצה את הבנק שיעדיף להמתין לכל הפחות עד להעלאת ריבית נוספת בארה"ב.
ביחס לשוק המטח הערכנו בסקירה האחרונה כי לא רק שרמת 3.6 תישבר אלא שאנו עושים דרכנו אל עבר 3.55. אין שום גורם מנוגד כרגע למהלך ובפרט שהכלכלה האמריקנית מציגה רצף נתונים חיוביים = המשך העלאת הריבית. מימוש רציני מעבר לים של 2% כבר ידחף מעלה אל עבר ההתנגדות אבל עד שזה יקרה, ולא בשבוע הקרוב, אין סיבה לשינוי טווח 3.55-3.6.
בשוק הסחורות ישנם הרבה ניתוחים אבל אף לא אחד מהם פגע בסיפור האמיתי של העליה האחרונה בנפט. למעשה המהלך אינו כלכלי כי אם פוליטי והסיפור הוא כזה: טראמפ מאוד מקורב לסעודיה וכבר חתם עסקאות בהיקף עשרות מיליארד דולרים. את זאת כולם יודעים. הנקודה החסרה היא הקישור להנפקה העצומה של ארמקו, חברת הנפט הלאומית של סעודיה, העתידה להיות מונפקת לפי שווי של 1.5 טריליון דולר (השווי הגבוה מאז ומעולם של חברה ציבורית). באופן טבעי הדבר המשפיע ביותר הוא כמובן מחיר חבית נפט ואם זה עולה 10%, כפי שהתרחש בשבועות האחרונים, אזי גם שווי החברה מזנק בסכומים דמיוניים. איך עושים את זה? ממתינים לעיתוי הנכון ואז מטילים שורת סנקציות על איראן + הגבלות נוספות על רכישה מצד מדינות צד ג' ומקבלים זינוק במחיר הנפט. הסעודים כבר ידעו איך להחזיר לטראמפ טובה....
בארה"ב, הפד שיש לו כל הסיבות שבעולם להעלות הריבית, בחר להותיר אותה על כנה אך עשה צעד נוסף לטובת וול סטריט והוריד את ריבית ה IOER לרמה של 2.35%. זו באופן חד משמעי תוצאה של הלחץ של טראמפ להוריד ריבית ולדחוף השווקים מעלה הגם שאין שום סיבה שבעולם לא לעשות ההיפך. הורדת הריבית תדחף את המערכת הבנקאית להקל עוד עם הלקוחות ולפחות בטווח הבינוני תקזז את השפעת העלאת הריבית, אם וכאשר זו תתרחש.
יש להבין כי הלחץ מצד הממשל הוא חסר תקדים ועקבי ברמה היומית: אין יום בו אין ציוץ, אם לא של הנשיא אז של גורמים בממשל, ביחס לצורך הדחוף בהורדת ריבית ותמרוץ הכלכלה. הנגזרת היא כמובן שהפד מסונדל – אמנם הוא לא יוריד הריבית אבל כשהממשל בעצמו מסמן אותך כאשם במשבר הבא במידה ותעלה הריבית, אזי ברור כי הסטטוס קוו ישמר ועבור המשקיעים האמריקנים זוהי בשורה מצוינת השווה גיוס שיא שבועי ביחס לשנתיים האחרונות.
מניות ומגזרים
לייבפרסון - המלצת קניה ! המשקיעים מענישים את המניה בצדק ועדין בטווח הארוך הירידה האחרונה היא לא יותר מהזדמנות קניה. המשקיעים בוחרים בצדק להביט על הנפילה בהכנסות אבל השאלה איך זה בא לידי ביטוי בשורת הרווח ומי שינבר בדוחות יגלה כי דווקא זה טוב משמעותית מאשר תקופות בהן ההכנסות היו כפולות ומשולשות.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב, מוצלח ובעיקר שקט !
הגב עם ציטוט
