השבועיים האחרונים היו בסימן יציבות והמשך הדשדוש המוכר ללא שום כיוון ברור. אם נניח לרגע בצד את העובדה כי היו בחירות במדינה, נדמה כי איש לא ציפה לתנועה ואכן המדדים ביצעו את "המוטל" עליהם: ירידה לסביבות 1540 חזרה ל 1610 וחוזר חלילה.
לעיתים המנטרה שלנו בשנתיים האחרונות לפיה גבולות 1530 – 1610 עדין איתנו ולא ישתנו במהירות עלולה להתפרש כאדישות לשוק. בפועל מומלץ לבחון רק אירועים השבועיים האחרונים בכדי להבין את גודל הסיפור: הורדת ריבית שניה, תקיפת מתקני נפט וזינוק של 15%, תכנית הקלות חדשה של דראגי, ציוצי טראמפ, נתוני תעסוקה מורכבים, בחירות שניות בחצי שנה וכן הלאה. אם כל זה לא השפיע על השוק קל להבין מדוע אנו כה משוכנעים שעד שלא יתרחש אירוע חיצוני בלתי צפוי דבר לא ישתנה בת"א. זה אולי טוב לקופות הגמל ופנסיה אבל זה ממשיך להבריח משקיעים שלא מוצאים אטרטקיביות בשוק שבו פוטנציאל התשואה השנתי עומד על כ 3% בתנודתיות יחסית גבוהה גם אם בגבולות צרים.
בשלב זה לפחות נדמה כי בתרחיש אופטימי ממשלה לא תקום כאן באוקטובר, ספק אם בכלל. הכלכלה המקומית התעלמה בצורה המופגנת ביותר האפשרית מהשוק אבל בכלכלה העולמית כבר עולים קולות אחרים הגורסים כי אין לשמור על דירוג החוב של ישראל. זה לא רק הגרעון אלא בעיקר חוסר המעש של (אין) הממשלה בנושא ואי היכולת לתפקד אפילו ברמה המוניפאלית. אלה מאות החלטות קטנות וגדולות שלא נחתמות ומלבד העובדה כי ממילא הצמיחה במשק יורדת מדי רבעון בעקביות, אין גם כלים מוניטארים לשינוי המגמה (ע"ע צעד הפד בחודשיים האחרונים). אז אכן עד כה העולם התעלם מרפובליקת הבננות במזרח התיכון אבל כשיגבר הלחץ וסימנים למערכת בחירות שלישית יגיעו אזי כבר נראה שינוי סנטימנט מצד המשקיעים הזרים.
לסיפור הזה נכנסים השבוע שחקני המעוף עם שבוע פקיעה בו המטרה שלנו היא בראש ובראשונה לייצר לונג סקוויז. האם נצליח, זוהי כבר שאלה מורכבת התלויה רבות בדחיפה ראשונית מכיוון וול סטריט אבל הפרמיה הנמוכה בשבוע האחרון לצד סוחרים רבים ששוב התבלבלו עם חציית 1600 מובילים פוטנציאל תנועה ממשי מטה. סביבות 1594 התנועה כבר תתפתח מעצמה עם חוסר פרופורציה וצורך בהתכסות אבל לפחות ביחס למדד בראשון זה לא יצא לפועל ללא דחיפה מכיוון ניו יורק.
בניגוד לחודשים קודמים אין גם ממש ביציאה מוקדמת מהאופציות החודשיות. ניחא שהפרמיה נמוכה אלא שאנו נכנסים לחודש חגים עם מסחר קטוע במיוחד וחוסר יכולת תגובה. בהערכה זהירה אנו מדברים על 60-70% מהיקף הפוזיציות החודשי הממוצע ולכן אם כבר יש חודש בו מוטב לא לסחור הרי שאוקטובר עונה להגדרה. באותה נשימה נציין ששחקני המעוף, שאין להם אפשרות בחירה זו, יאלצו לצמצם גבולות ולסחור סביב הכסף אף יותר מהרגיל בחודשים האחרונים.
בשוק הסחורות היתה השבוע דרמה רצינית עם התקיפה האיראנית את מתקני הנפט הסעודים. לא ברור עדין לאן הסיפור הזה יתפתח מאחר וטראמפ יכול להכריז על מלחמה ובו זמנית לטוס לפגישה בטהרן ועדין הזינוק אינו מוצדק – סעודיה עומדת בסביבות ה 55% תפוקה בלבד בשל רצון לשמר מחירי חבית. ברור היה כי לאחר ההלם הראשוני יגיע התיקון והכלכלה העולמית אינה במקום של צריכת יתר. אי לכך אנו רואים בזינוק הזדמנות שורט מובהקת כשרמז לכך מגיע מכיוון הסטיה שנופלת באופציות הארוכות וכבר נושקת לרמה שטרם התקיפה.
בשוק המטח לעומת זאת היציבות נשמרת ללא כל תנועה. יתכן, ועדין אין לסחור זאת, כי הפאונד מצא תחתית. ישנה יציבות שבעיקר בולטת בפן הטכני אם כי ללא ספק האובר שוטינג בעקבות סיפור הברקזיט מיצה את עצמו.
באירופה דראגי שב לחלק כסף בחינם ואין ספק כי המשקיעים יתגעגעו אליו. השוק העריך שדראגי יפחית את הריבית ל 0.5% - אבל ההרחבה הכמותית וההיקף היו מתפיעים עם 20 מיליארד יורו לחודש (מעט פחות מהצפי) אבל לתקופה בלתי מוגבלת. רק לפני שנה יצאו מתקופה בלתי מוגבלת אחת והנה כעת ממטירים על האירופאים כסף חינם. זה טירוף מערכות, ולאו דוקא משום הקיצוניות של המהלכים אלא דוקא משום העיתוי. לא משבר. לא 2008 ואפילו האינפלציה אותה האשים דראגי בגבולות הנסבל. פשוט רצון להחזיק עוד קצת את השוק עד שהוא מגלגל את תפוח האדמה הלוהט לבא אחריו. זה לא צעד שמשפיע בטווח המיידי ולראיה השממון במדדי אירופה במבט שבועי אבל זו כן עוד תמיכה המונעת מפולת אם כי בסה"כ היא מגדילה את העוצמה של זו שתבוא.
וזו כמובן לא תבוא מבלי שארה"ב תוציאה לדרך ופאואל יישר קו עם הבוס: שוב התקפלות והורדת ריבית ב 25 נקודות בסיס ללא הצדקה; חיתוך ריבית ה IOER; וכמובן הבון טון התורן – יתכן ונשוב ונגדיל המאזן מוקדם מהצפוי. פאואל מגויס כולו למערכת הבחירות של טראמפ והנשיא פשוט לא יכול להרשות לעצמו מפולת בשנת בחירות. המשקיעים מנצלים העניין ובונים על כך שטראמפ "יתאבד" על השוק ולכן הירידה האחרונה נבלמה אבל גם התקרה שלה סביבות 3000 עצרה המהלך שכן אין באמת בכלכלה האמריקנית סיבות למכפילי רווח שכאלה.
ואולי סיפור WEWORK מתחיל להוציא מעט אויר מהבלון. עסקנו בחברה לא פעם ואמרנו שאלו לא רק עסקי אויר אלא שלא הגיוני אגח בתשואה של 8.5% (היום כבר הרבה יותר) לחברה יציבה המכפילה רווחים כל רבעון. הפוקוס תיכף יוסט לאובר, ואולי בהמשך גם לחברות טכנלוגיה קלאסיות דוגמת אפל שפשוט מאבדת את זה בכל קריטריון בדוח אבל לא בקרב המשקיעים. כאמור, מדובר על עניין של זמן אבל בטווח המיידי אנו מצפים לשבוע שלילי בניו יורק ושלילי הרבה יותר בת"א אך לא דרמטי מעבר לטווח המיידי.
מניות ומגזרים
שורט על הנפט – לאור האמור לעיל, נדמה שברור מדוע אנו סבורים שמדובר על עליה נקודתית בגלל תקיפה האיראנים אך לא כזו הצפויה להחזיק מעמד.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
