השבועות האחרונים היו בסימן חיובי עת המעוף מתקדם צפונה אך למעשה נותר במקום, ורק מנית טבע משנה המדד. בשל משקל המניה תנועה כה אלימה מעלה תרמה למדד כ 40 נקודות במצטבר, קרי בפועל ללא שינוי בשער המניה אנו בסביבות 1610 לערך. מאידך, התנועה שהחלה בטבע המשיכה בלחץ אופציות שבועיות ובהמשך אף שחקני המעוף שכילו את נכס הבסיס שברשותם נאלצו לגלגל פוזיציות ולא להיכנס לבוקר הפקיעה – עניין שלבטח תרם עוד כמה נקודות מדד.
המעניין הוא שהפריצה במעוף מגיעה בד בבד עם מה שנדמה כפריצה בניו יורק את רמת 3000 הנקודות. על פניו ישנו כאן פוטנציאל עליה משמעותי מקומי אלא שמבט במחזורי המסחר מלמד על ירידה של 12% ביחס למחזורי אשתקד (כמובן גם בהתחשב בחגים) ומרמז כי השוק המקומי עייף למדי. במלים אחרות, כמובן שתהיינה עליות במידה והארביטראז יתמוך אך בכל תרחיש אחר אנו פשוט נדרך במקום ואף נזלוג באיטיות מטה.
להבדיל מהשוק המהוסס אך אופטימי, שחקני המעוף לחלוטין לא רואים שינוי מגמה. אם עסקנו בשנתיים האחרונות בטווח הדשדוש 1530-1640 אזי פורמלית אנו מחוץ לטווח אבל ממילא גם ירידה מ 1530 תוקנה במהירות ולכן אנו ספקנים ביותר ביחס לאפשרות המשך עליה. קיימת אי נוחות דוקא מהפריצה של רמת 3000 הנקודות אלא שכאן אנו מניחים (1) כי במהרה נשוב לסטרייק הגדול ו(2) פוטנציאל המשך הטיפוס מוגבל. אלמלא היה מדובר במניה בודדת (טבע) אזי בהחלט היה מקום לשינוי הערכה אלא שלא זה המצב ולכן מצבת הפוזיציות מניחה צלילה עמוקה יחסית בנובמבר אל 1600. זה עלול להישמע מעט דרמטי אבל מדובר על כ 2% בלבד ולכן מבחינת שחקני המעוף שווה להשקיע החודש בהגנות רחוקות ולראות באוקטובר – נובמבר כחודש בודד מאשר לעלות למרכז הפוזיציה סביבות הספוט הנוכחי. הסיבה לכך היא כמובן הפרמיה הנמוכה הנגזרת מסטיה מגוחכת שאינה מצדיקה לקיחת סיכון שכזה ולכן אנו רואים פרישה רחבה של פוזיציות עם הטיה ברורה מטה.
להבדיל מטבע והמשך התקדמות מדד ה s&p אנו כן משוכנעים שהדולר יתקדם החודש אל עבר 3.57-8. זה יחסית מוגבל למדי ותורם כחצי אחוז למדד אבל גם זה יש לקחת בחשבון שכן אי שם בסביבות 3.61 צפוי להתפתח לונג סקוויז והגם שכרגע אין זה על הפרק די בהצהרה אחת של טראמפ היכולה לשנות הכל ובמהירות. ביתר לסל המטבעות ובכלל, יותר מדי תלוי בפאונד ובהתפתחות הברקזיט מבכדי שניתן יהיה באמת להעריך כיוון הצמדים.
ביחס לשוק הסחורות אין חדש בנפט/גז והפוזיציה הקיימת נותרת בעינה. הזהב בסה"כ מתנהל בקורלציה הפוכה גבוהה לויקס וגם אם אנו מניחים ירידה במדדי ניו יורק כמובן שאין מדובר על נפילה משמעותית ולכן אין סיבה להניח זינוק במדד הפחד.
באירופה, באופן שמזכיר מאוד את האדישות הישראלית לאין ממשלה, מתעלמים המדדים באופן מופגן מסיפור הברקזיט. אולי אופטימיות אולי לאות אבל בסופו של יום היבשת מתעלמת לחלוטין מהפלונטר הבריטי. בחירות היא אפשרות מאוד ריאלית כרגע; משאל עם חזור גם על הפרק, ובגדול אף תאריך אינו קדוש. השאלה מה יקרה כשקורבין יגלה שהוא לא מצליח להעביר פעם אחר פעם מאום בפרלמנט – הליכה לבחירות לפי הצהרותיו הקודמות היא שוב אפשרות סנדול של המהלך בעוד חצי שנה ובסופו של יום אירופה תצטרך להיות זו שמותחת את קו הגבול מבחינת דדליין.
אירופה, אולי, היתה יכולה להתעלם מעניין זה אם המצב בכלל היבשת היה תקין או אפילו בגבולות הנסבל של השנים האחרונות אבל ההדרדרות הולכת והופכת ברורה. אם עד כה רק גרמניה היתה תחת הודעה מיידית של כניסה למיתון, ואין שום אפשרות שמצב זה לא יתממש, הרי שכעת איטליה הודיעה שוב כי הצמיחה ברבעון הנוכחי הינה אפס וזאת בניגוד לצפי של 0.4%. גרמניה ואיטליה, הכלכלה הגדולה והרביעית בגודלה בגוש האירו נכנסות יחד למיתון זה שווה ערך לעשר המדינות הבאות ברשימה. זה גם היה אחד השיקולים המרכזיים בהשקת תכנית הרכישות החדשה של הבנק המרכזי אלא שדראגי, שעד לפני רגע היה תומך נלהב של המטרת כספים על הציבור, נזכר כעת עם סיום תפקידו כי "מחירי חלק מהנכסים נראים מתוחים". דוקא דראגי מבין כולם צריך היה להבין ש"נו, ו..." – הרי זוהי הבועה הגדולה בהסטוריה וזה שהמחירים מנופחים אינו רלונטי לתיקון או אפילו לבלימת מגמת העליות שהחלה עם הכסף חינם. אי לכך המשקיעים באירופה הגיבו בירידה אך מהר מאוד נזכרו שהבנק המרכזי ימשיך להוריד ריבית אם צריך גם למינוס 1% ולכן אין כל חשש.
זו גם הסיבה שהודעה רשמית של קרן המטבע לפיה "שוק המניות האמריקני מנופח" והערכה על תיקונים חדים זכתה לאפס התיחסות מצד המשקיעים. זה לא שהם טועים לגישת המשקיעים אלא שהפד וטראמפ מחויבים להמשיך ולפמפם את השווקים כל העת באויר חם כך שאם הכלכלה הריאלית היתה אמורה לפגוש את שוק ההון זה הרי היה קורה מזמן ולראיה אי התממשות תרחיש זה מלמדת בעצמה עד כמה בנקים מרכזיים יכולים לשלוט ברמת המחירים.
הדברים נאמרים ביתר שאת עת להערכתנו השבוע הפד יוריד הריבית פעם נוספת. זה כבר מתומחר ברובו בשוק, 80% לערך, אבל המשקיעים רעבים ל"עוד". אותו "עוד" הוא התחיבות של הפד בהודעה שלאחר הריבית לפיה הוא מחויב להמשך מדיניות מוניטארית מרחיבה וכיוצא באלה. הורדת ריבית לכשעצמה ללא הודעה נלוית המבטיחה למשקיעים המשך התעלמות מהכלכלה משמעה ירידות בשווקים על אף הורדת הריבית ולכן עם כל הכבוד לדוחות של גוגל ואפל השבוע הסיפור הוא אך ורק הודעת הפד ובהתאם הערכתנו לאי בחירת כיוון עד מועד ההודעה.
מניות ומגזרים
גזית גלוב – המלצת קניה ! נכון, כשלון הפיכת אטריום לחברה פרטית בהחלט פוגם בביצועי המניה העתידיים אבל זה היה באויר ולכן הירידה כעת בשיעור 4% אינה מוצדקת. להוציא עניין נקודתי זה, שבהערכה זהירה, אנו מניחים כי 80% אם לא יותר מכך כבר תומחר במחיר המניה, איננו רואים סיבה שהמגמה החיובית המאפיינת את הנייר בחצי השנה האחרונה תיפסק ולכן יש בירידה הנוכחית הזדמנות קניה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
