השבועיים האחרונים היו בסימן חיובי, כשברקע עומד המצב הבטחוני מחד ורמת השיאים הנשמרת בוול סטריט מאידך. ניתן לדבר על סנטימנט עולמי כללי, השקל החזק, או אפילו היעדר המלחמה אבל בפועל מה שאנו רואים בחודשיים האחרונים, וביתר שאת בשבועיים האחרונים, היא אקראיות מוחלטת תלוית פערי ארביטראז'. טבע מזנקת, טבע נופלת, לעיתים אופקו ולעיתים מניה אחרת אבל בסופו של דבר כל עליה או ירידה במדד היא עניין טכני מובהק כשיתר השוק דורך במקום.
הדבר תואם במידה רבה את המצב בניו יורק – אפס תנועה ולעיתים קפיצה חד יומית וחוזר חלילה. ישנו פוטנציאל ירידה אמריקני אבל ברור לכל כי רמת 3000 הפכה תמיכה של ממש ולכן באחוזים אנו מדברים על מהלך של כ 3% לכל היותר. עניין של מה בכך שאין בו להרחיק משקיעים, ועל רקע רצף הורדות הריבית צפוי לספק תמיכה מספקת ברמות הנוכחיות. זה כאמור לא מחלחל לת"א להוציא המניות הדואליות וכך אנו מקבלים בניכוי המניות ירידה של 1.8% ובשקלולן עליה של 1.1% לספוט הנוכחי.
שחקני המעוף אינם מאושרים מהמצב הקיים אבל גם אינם יכולים לפעול בצורה ראויה. כשטווח המסחר במשך שבוע שלם נמתח על 10 נקודות בלבד קשה באמת להרבות בכתיבות, להוביל מגמות או בכלל למצוא אטרקטיביות בשוק. האופציות השבועיות הולכות ומאבדות מחזורים וכנל השבועיות החדשות ובאופן כללי אנו מודעים לכך שכל תנועה היא אקראית כאמור, ולכן הרצון להשפיע על השוק נמוך. במקום זאת מעדיפים להקטין חשיפה כמותית, ולהמתין למהלך מובהק בארה"ב שספק רב אם יתפתח בשבוע הקרוב או אפילו בחודש הקרוב.
בשוק המקומי נתוני הלמ"ס תאמו את ההערכות המוקדמות וכרגיל למצב הבטחוני לא היתה כל השפעה. ובכל זאת, ישנו ויכוח האם הגרעון הוא 25 או 30 מיליארד ₪ אבל בסופו של דבר מצב הלחימה (וליתר דיוק חצי מדינה משותקת) הוביל לחצי מיליארד ₪ נוספים. אין שום דבר לממשלה, ונתעלם מכך שאין ממשלה, לסגור פער שכזה בשנה גם אם תשתולל בהעלאות מיסים. אנו סבורים שישראל עברה בימים האחרונים, בעיקר בשל היעדר ממשלה מתפקדת, את נקודת האל חוזר הכלכלית שתחייב לכל הפחות לשנתיים מהלכים מיסויים קשים. כיוון שלא בלתי סביר להניח כי כל ממשלה שהיא תדע מראש שזמנה קצוב הרי שהיא תהסס לפעול באגרסיביות ואנו עתידים לראות נפילה כלכלית כואבת – רמז ראשון לכך יגיע להערכתנו במידה ולא תוקם ממשלה גם בתום ה 21 ימים ואז נקבל הורדת דירוג שתרמז על העתיד להתרחש ב 2020.
רבים תוהים אם זהו המצב כיצד השקל שוב מתחזק לשיא כל הזמנים מול סל המטבעות. האמת היא שלשקל אין משקל בסיפור אלא לעמיתו האמריקני. פאואל למעשה הותיר רק שתי אפשרויות על השולחן – הורדת ריבית או QE מפלצתי. שילוב של השניים מיותר ועדין הדולר נמוך מדי אבל בטווח המיידי יש עליו לחץ אדיר. בהיעדר שר אוצר גם לא ברור מהי המדיניות המוניטארית של ישראל (בנק ישראל לא רלונטי כבר שנים) ולכן רמת 3.5 עודנה היעד אבל צריך אירוע ירידה נקודתי בשוק ההון המקומי בשביל לדחוף המהלך.
באירופה גרמניה נחלצה ממיתון והשוק צהל. על מה אנו מדברים? במקום צפי ירידה של 0.1% עליה של 0.1%. אמת כי אין שני רבעונים שליליים של ירידה כהגדרת המיתון אבל איש לא יקרא לכך עליה. בשורה תחתונה הצמיחה הכלכלית בגרמניה היא הנמוכה מזה חמש שנים ובדיוק כבישראל הבורסה מחזיקה בעיקר על סמך פערי ארביטראז ולא מעבר.
לא תהא התרסות אירופאית ללא מהלך מקדים מכיוון ניו יורק אבל שימו לב להבדלי התשואה – פי 4 בממוצע אל מול בורסות אירופה לטובת וול סטריט בכדי להבין כי רק השוק האמריקני מתקדם. ברגע שהאגחים יתאפסו בתשואתם או אז נוכל לדבר על רעה התגיע מכיוון אירופה אבל בינתיים פאואל בדרך עקיפה מציל את היבשת הישנה ואם ציינו שהדולר חלש מדי וצפוי לתקן קשה לומר דבר דומה על היורו שאכן משקף את חולשת הגוש.
בארה"ב שישה שבועות של הורדת ריבית והבטחה עתידית נוספת עושים את שלהם ואנו חותמים חודש וחצי של עליות. אין למשקיעים אלטרנטיבה וגם אם יהא פיצוץ בשיחות הסחר עם סין לאן יופנה הכסף? זה מלכוד שלכאורה יכול להימשך עד אינסוף אבל בניגוד לדעות בוול סטריט שראלי סוף שנה בפתח צריך להזכיר כי גם בדצמבר 2018 העריכו תמונת מצב דומה במה שהפך לאחד החודשים הקשים בשנים האחרונות. ההבדל היחיד אינו בנתונים החלשים בשני המקרים או בטראמפ התזזיתי כי אם אז בצפי העלאת ריבית ואילו כיום בצפי הורדתה. מספיק בשביל לתמוך בשוק אבל ספק עד כמה יכול המצב להמשיך מעלה, בפרט שאנו במצב בו כל 2.5% הם החלפת קידומת במדד ה s&p.
החל מינואר אנו מעריכים כי לסקרי הבחירות תהא משמעות הכבדה ביותר בשוק, מחוץ לאירועים כלכליים – ככל שטראמפ יאבד גובה כך המשקיעים יכנסו למגננה, ולהיפך (ומי זוכר שאנליסטים רבים העריכו טרם בחירתו נפילה אף של 30%). עד אז אי התקדמות לרמת 3120 תהא לרועץ עבור השוק שכן סטטיות תעיד על חולשה מאחר וה"קפיץ" לא השתחרר הגם שלכאורה בוצעה קפיצה מעבר להתנגדות הקריטית הפסיכולוגית, הטכנית ובכלל.
מניות ומגזרים
רדהיל – המלצת קניה ! שוב פעם ירידה במניה לנקודת התמיכה, ושוב נתונים לכאורה בעיתיים. בסופו של דבר בחצי השנה האחרונה ראינו מהלך חוזר ונשנה של זינוק אלים, דעיכה מטה וחוזר חלילה החל מהנקודה בה מצויה המניה כיום. אין שינוי בנתונים, במוסדיים או בכלל בכל פרמטר שהוא ולכן אין לנו סיבה להניח כי הפעם התמונה תהא שונה מה גם שהתמחור הנוכחי של המניה אינו מייצג נכונה את משקל הדולר החלש שקרוב לודאי מכאן בעיקר יתחזק / ידרוך במקום.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
