בסקירה האחרונה הערכנו כי וול סטריט תתקשה להתקדם ברמה השבועית אך היות ואין קטליזטור לירידות, לכל הפחות תשמור על כוחה כשת"א זוכה לרוח גבית ועדין תחת הגדרת תשואת חסר. השבוע החולף ענה בהחלט להגדרה זו עת בחמישי בצעו המדדים בניו יורק את המהלך השבועי היחיד, ולמעשה ברמה השבועית נותרנו כמעט ללא שינוי.
למי שמאוכזב מתשואת המעוף נזכיר 2 דברים: הראשון, מדי יום ביומו איבד המעוף גובה ורק וול סטריט הצליחה בשעה החופפת לדחוף המדדים מעלה אל עבר היפוך; השני, הדולר סיפק תמיכה ממשית השבוע ולהוציא יום בודד זניח מדי יום קבלנו גם תמיכת המניות הדואליות. הדברים אמורים בכדי לחדד כי ת"א חלשה ומאבדת מומנטום. מי שיביט בספוט החותם בסוף יום לא יראה זאת אבל בפועל המדד המרכזי אינו מצליח לייצר אינרציה טבעית, שלא לדבר על להדביק את תשואת אירופה / ארה"ב ולמעשה בבחינת התשואה השנתית אנו מקבלים תמונה שכל כולה מניות דואליות. תיקון בניו יורק, עניין זניח של 3-5% יוביל בת"א לצניחה מוגזמת אל מתחת ל 1600 ובניגוד לשבועות קודמים בהם הערכנו יציבות וחזינו 1% מטה או מעלה הפעם התמונה שונה – להערכתנו ישנה סבירות, על אף סוף שנה וסנטימנט מאוד חיובי, שנראה מהלך יורד בימים הקרובים.
בצד המקומי שחקני המעוף ישמחו ללבות אש היות ומרכז הפוזיציה לא השתנה מזה כשלושה חודשים עם סביבות 1650. זה כרגיל נראה רחוק אבל בסופו של יום, כבחודש החולף, כל כתיבה ולא משנה באיזה צד הניבה רווח כך שבהחלט הסבלנות קיימת ועימה נכס הבסיס. איננו רואים בתרחישי הבטחונות קפיצה מיידית להוציא רמת 1668 אבל זה עוד רחוק ופחות רלונטי. כן אנו רואים מוסדיים שמוכרים ומקבעים פוזיציה בשנה שאין להם שמץ של מושג איך הצליחה אבל עובדתית – הצליחה. אגח, מניות, מקמ, איפה שלא זורקים אבן ישנה תשואה סבירה. "סבירה" על שום ההעדפה הניכרת להשקעה מעבר לים ולמעשה מי שיבחן תוצאות הקרנות והקופות יווכח כי ההבדלים בתשואה בעלי קורלציה מלאה לאחוז ההשקעה מעבר לים.
למשקיעים המקומיים גם אין יותר מדי תקוות מבנק ישראל. דיוני הוועדה שנחשפו בימים האחרונים מלמדים כי רק חבר ועדה אחד תמך בהורדת הריבית. בזהירות מתבקשת, ניתן להניח כי גם במועד הבא לא תרד הריבית ולכן עבור המשקיעים המקומיים אין מלבד וול סטריט דבר להישען עליו. לגישתנו – רוצים את המקור, תשקיעו כבר ישירות בארה"ב והמנטרה הזו שאנו משננים כבר שש שנים אינה צפויה להשתנות בעתיד הנראה לעין.
בשוק המט"ח נדמה שהשקל מתחיל לאותת חולשה. הקרדיט כולו שייך לבנק ישראל/ נגיד שתמך עם החלטת הריבית, ומאז 3 פעמים נוספות וקריטיות. בדיוק מה שצריך בשביל לתמוך ולא דולר מעבר בשביל לדחוף ולקדם. ניתן רק לשער מה היה עושה הנגיד אם הרזרבות לא היו בסביבות 120 מיליארד דולר אבל לפחות עד כה הוא הוכיח כי הוא מבין שוק ההון פי כמה וכמה מקודמיו. אנו מניחים כי הזרים גם מפנימים שיש כאן שחקן אקטיבי ולא שחקן "טיפש" דוגמת פלוג / פישר שקונה ללא קשר לשער בהיקף ובשעה ולכן החולשה תימשך וסוף כל סוף נתיצב מעל 3.5 ו 3.9.
הסיפור השבוע היה ארה"ב- סין ולמרבה ההפתעה ארה"ב – אירופה. לחלק הראשון כבר התרגלנו כבר מה לטראמפ עם האירופאים, זה כבר עניין חדש יחסי כשהנשיא האמריקני מתעקש לירות לוול סטריט ברגל. זוהי קריצה ברורה לשנת הבחירות כשטראמפ למעשה מתמקד בצרפת, אך לא רק, ומבהיר כי מס על חברות אמריקניות יוביל למס על שמפניה, גבינות, אופנת עילית וכן הלאה. למי שאינו נושם הכלכלה האמריקנית קשה להבין עד כמה הנשיא מצליח בכל החלק הדרומי אבל עובדתית הסיפור עם סין חיזק אותו באופן דרמטי ולכן סוס מנצח לא מחליפים.
על פניו עבור שוק ההון זו כמובן בשורה שלילית אבל אם תנתחו את קורות הסכסוך עם סין אני מניח שתופתעו. אכזבה מהסכם הסחר עם סין באה לידי ביטוי בירידות מתונות אם בכלל. התקדמות, אע"פ שאין ולא היתה כזו, תמיד דחפה מעלה. כל אימת שנדרש גרוש ללירה בשיאים חדשים קיבלנו ציוץ מהנשיא. הדוגמה המיידית – חמישי האחרון עם התקדמות בשיחות הסחר עם סין וקפיצה של 1% אל עבר שיא חדש.
הבעיה – וכאן אנו שבים להתחלה בגינה אנו סבורים שהשבוע יהיה שלילי: זה לא הסכם ואפילו לא מראית עין של הסכם. מה משמעות "לא להטיל מכסים בשבוע הבא"? ובזה שאחריו כן, ובעוד חודש. בסה"כ דחו את הקץ. הממשל בסין התחייב להגדיל רכישת מוצרים חקלאיים. בכמה? ממתי? ומעל הכל איזה מן הסכם זה כשהשורה התחתונה שלו הינה "ארה"ב תוריד מכסים מרמה של 15% לרמה של 7.5% על סחורה בהיקף של 120 מיליארד דולר. במקביל, ארה"ב תותיר מכס של 25% על סחורות בהיקף של 250 מיליארד דולר". כלומר הרוב המכריע נותר ללא שינוי והתסבוכת בעינה עומדת. זה לא מספיק לוול סטריט שנסקה בשנה האחרונה על סמך האוטופיה עם סין שהבטיח טראמפ, הגם שמלכתחילה לא היתה בעיה רצינית, בטח כזו שאינה פתירה.
לזאת יש להוסיף בעית הנזילות בדגש על הבנקים הגדולים עם דרישות הרגולציה. הפד כבר נלחץ כתמיד להזרים עוד 500 מיליארד דולר (שימו לב לסכומים שכבר הפכו להבל פה מצד הפד שלמעשה שולט במדינה) אך עדין מדובר על עניין גבולי שיחייב להקטין חשיפה מנייתית. אין מדובר ברמה של נפילה, בטח לא בדצמבר ומיעוט ימי המסחר שנותרו עד תום השנה אבל בהחלט יש כאן לחץ מכירות שלא הכרנו כמותו בחצי השנה האחרונה, וכאמור להערכתנו יבוא לידי ביטוי במדדים שליליים.
מניות ומגזרים
איסתא – שינוי המלצה ! אמנם המניה ברווח של 8% ובסה"כ החברה יציבה ומציגה צמיחה חביבה אבל זה לא זה. במבט קדימה אנו מעריכים תשואה חיובית ועדין זהה למעוף ולכן אין כאן סיבה ממשית להחזיק באפס פיזור אל מול תעודת סל עוקבת פשוטה, ובהתאם נעדיף לממש הרווח בטרם היפוך נקודתי בנייר.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
