השבוע החולף היה חיובי אך הכל בגבולות הדשדוש המוכרים של 1675 – 1695. אם את דצמבר חתמנו בכך שכל כתיבה, לא משנה הכיוון והסטרייק הרויחו, כבר בשלב זה של ינואר ניתן לסגור הכתיבות ולקחת רווח נאה. איננו יודעים כמובן עוד כמה רחוק טווח זה ישמר אבל לפחות בחלקו הראשון של השבוע אנו מתקשים לראות יציאה של ממש מהטווח, ובהתאם הכתיבות סביבות 1680 מוכיחות עצמן.
לפני הכל נדמה שחייב להתייחס למצב הבטחוני – לרוב, אנו פוטרים העניין כזמני וחסר חשיבות. בזהירות רבה אנו מניחים כי כך גם הפעם ולא משום היקף התגובה שלבטח יהיה משמעותי יותר או השפעתה כי אם בשל אלמנט הזמן. תחת ההנחה שאין מדובר על תגובה מיידית, קרי בימים הקרובים, ועל כך יש הסכמה כללית הרי שהבורסה, בדגש על האמריקנית, תחזור מהר מאוד לעצמה. המתנה להרעה בטחונית לעולם אינה מוכיחה את עצמה ולכן אם ננסח זאת אחרת, הרי שתגובה מצד איראן בעוד שבועיים ויותר הינה חסרת חשיבות. לבטח היא תשפיע נקודתית ולבטח יהיה לחץ לא מבוטל ועדין פרק זמן של שבועיים בוול סטריט הוא די והותר בכדי למחוק הירידה (הקלה) בשישי ולרשום שיאים חדשים. רוצה לומר, מה משמעות ירידה של 2% ואפילו 3% אם עלינו בשיעור דומה עד מועד האימפקט.
אי לכך, ובניגוד לתחזיות השחורות, לא מדובר על הרעה בטחונית. אין מדובר על חיסול בכיר בחמאס שיענה תוך שעות בודדות במטח טילים. היקף התגובה מחייב הערכות ופרק זמן ארוך ולכן הבורסה תגיב נקודתית אך עד שזאת יתרחש אנו יכול ונהיה בשערים אחרים לחלוטין.
תגובה נקודתית מעין זו צפויה כבר מחר (שני) עם פתיחת המסחר בדולר/שקל. עליה של 1.5% תיחשב ריאלית לאור המצב. גם סטיות התקן המקומיות מוכיחות כי העצבנות במקומה אבל צריך לזכור שוול סטריט נכנסה לסחרור שיאים בקצב מדהים של 16/20 ימי המסחר האחרונים. בימי הירידה גם מדובר על מהלך מוגבל למדי ולכן כל עוד לא נראה הרעה מיידית אין אנו מצפים לנפילות מעבר לים.
כרגיל, עד כמה זה ישפיע על השוק המקומי? בקושי. עמידה במקום תוביל לגלישה מקומית ועליה תוביל לדשדוש מקומי. עדין אין קטליזטור היכול לדחוף השוק העייף בת"א מעלה וכל חודש בו אנו בתשואת חסר מעביר עוד ועוד משקיעים אל עבר ניו יורק. כשבוחנים תשואות סוף השנה הדבר בולט – המדד הבולט בת"א, נדל"ן, בקושי מגרד את מי מהמדדים המובילים בניו יורק בשלוש השנים האחרונות: בלי מצב בטחוני, בלי ממשלה מתחלפת, ועם פיזור אינסופי בהשוואה למדד המוגבל המקומי. איןבאמת למשקיעים זרים מה לחפש כאן, ודוקא החלשות השקל המבוששת מלהגיע היא – היא הגורם המרכזי למשקיעים זרים להדיר רגליהם.
אחרי שאמרנו את כל זה, עדין ישנו אירוע נקודתי בעייתי אחד בטווח הקצר הוא ועדת החסינות שלפחות כרגע יכול ותתכנס (תלוי יו"ר הכנסת) כבר בשבועות הקרובים. עם כל הכבוד לסולימאני הבורסה שומרת על כוחה רק משום היציבות – בדיחה לומר זאת לאחר 3 מערכות בחירות רצופות אבל לפחות יודעים למה לצפות. בהיעדר נתניהו יהיה כאוס במערכת הפוליטית שישליך באופן ממשי על הבורסה והיות והתכנסות הועדה משמעה 99% הסרת החסינות, ניתן ל ומר כי זהו הסיפור של ינואר. איראן תגיב או לא, טראמפ יצייץ או יצייץ הרבה ועדין המשקיעים המקומיים ילחצו רק מיציאת נתניהו מהסיפור הפוליטי.
גם אם נניח תגובה איראנית משמעותית, ותגובה לתגובה מצד ארה"ב אנו סבורים ששורט על הנפט שזינק (בצדק) יוכיח עצמו בטווח של שבועות. הסבירות למלחמה אפסית, בטח מול ארה"ב, ואין עוררין כי הקפיצה במחיר חבית הגם שהינו מוצדק אינו כלכלי לאורך זמן. סעודיה כמובן תמהר לצנן המחיר וכל יום שעובר יוביל לדעיכה במומנטום החיובי שנגרם רובו ככולו בגלל סקוויז של סוחרים שהניחו בטווח הקצר המשך גלישה מטה.
באירופה מרבית המדדים, בניכוי הפוטסי, סגרו בתשואה שנתית של סביבות ה 25%. מול ארה"ב זה חלש מול ת"א כמעט וכפול וזה כשאנו מדברים על יבשת שמציגה חולשה בכל אחד מהנתונים מול הכלכלה המקומית: צמיחה, אבטלה,.... מנגד, להם יש דראגי שמזרים כסף ולכן בסופו של יום הדרך הנכונה לבחון הדברים אינה במצב כיום ואפילו לא במצב מחר. הדרך היא לבחון הדברים ביכולת הבנק המרכזי להדפיס כסף במידת הצורך וכאן אירופה מציגה תחזית חלשה ביותר עת התמ"ג הגרמני צפי לעמוד ב 2020 על 0.6% וזה עוד אחד המובילים. נתוני החברות אף הן בשפל (שוב פיטורין?) אלא שלפחות בצד הקונצרני, להבדיל מהמנייתי, ה ECB ממשיך להיות הנושה הגדול של קונצרני רעיל ולכן מתמטית אין כרגע חשש של קריסת מי מהחברות. זה המצב ההזוי בו תשואת בנקים גרמנים עומדת על 15% ועדין רואים תור ארוך של רוכשים בספר הפקודות תוך הסתמכות שה ECB יציל. קשה להתווכח עם כך לאור השנתיים האחרונות ותחת הנחה, שוב זהירה אך מבוססת, כי הברקזיט אינו מעבר לפינה איננו רואים בחודש הקרוב סיבה לנפילה במדדים.
כמה חלשה הכלכלה, להבדיל מהבורסות, ניתן ללמוד ממדד מנהלי הרכש במגזר היצור שרשם קריאה של 46.3. כל קריאה מתחת ל 50 מלמדת על האטה קרובה וגרמניה עם 43.7 כך שנדמה שברור כי ההאטה מעבר לפינה = הבורסות יקבלו תמיכה וישמרו על כוחן אם לא מעבר. עולם הפוך ובעייתי אבל לפחות עם תחילת השנה עדין לא נמצאה הסיכה שתפוצץ הבלון.
מנגד, בסין, בדומה לישראל איןבאמת יכולת ממשית להדפיס כסף ולכן מדד מנהלי הרכש שירד ל 51.5 הוא כבר בעיה. כלכלית אין ספק שמצב הסינים טוב מהאירופאים אך מעשית אין לסינים דחף כרגע לתמוך בשווקים + יכולת במידת הצורך להדפיס כסף ולכן ההערכות הן שאסיה תוסיף להציג תשואת חסר בולטת ועד כמה שכלכלית זה לא הגיוני העדיפות היתה ונותרה לאירופה.
מעל הכל וול סטריט צפויה להמשיך ולדחוף השווקים ואם בתחילת 2019 ציינו תשואה כפולה והתחזית התאמתה, אנו נציין כי השנה צפויה תשואה כפולה ביחס לבורסות העולם, ואף למעלה מכך במידה והמדדים בעולם יתחילו לאבד גובה. לא במקרה לא שמענו על מלחמת הסחר בשבועיים האחרונים, ולא בשל הפתרון המומצא והלא ברור. הנזילות שסיפק הפד לשווקים היתה כה גדולה עד כיה לא ניתן היה שלא לרכוש מניות, בטח בשבוע האחרון של הכריסמס שמסורתית הינו שבוע חיובי, בטח עם ציוצי הנשיא שתמכו. בכדי להבין עד כמה ההזרמה דחפה השווקים צריך לבחון השווקים ולחפש מה ירד? מניות עלו, סחורות, מטבעות – למעשה הכל כולל הכל נדחף מעלה (בדגש על אגח מדינה וקנוצרני שבצע מהלך הפוך שמשמעו באגח חיובי). כשהכל עולה האנומליה ברורה אבל אין די בחיסול בכיר איראני בכדי להוביל לנפילה במדדים. היסוס מסוים כן אבל מחר, לכל המאוחר מחרתיים הסיפור ישכח עד התגובה האיראנית ובמצב דברים זה אנו עדין רחוקים ממיצוי סביבת השיאים הנוכחית ואף קביעת שיאים חדשים.
מניות ומגזרים
צור – שינוי המלצה ! לאחר קרוב ל 20% המניה סוגרת את פער המחירים כשהמשקיעים התעוררו מאוחר ולאחר המוסדיים (ממוצע עיסקה). אנו מניחים שהציבור ימשיך לדחוף הנייר עוד קצת מעלה אבל היות וכלכלית כבר אין גאפ אנו נממש בשלב זה הרווח.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
