השבוע החולף היה מטלטל עם עוצמות לשני הכיוונים שלא פגשנו מזה שנים. בראש ובראשונה צריך להבהיר – אין שום קשר לוירוס הקורונה וזה בעיקר קשקוש מוחלט לקשר בין זה ובין הבורסות. אין הדברים נכתבים חלילה בדיעבד עת המדדים כבר תיקנו אלא ציינו זאת במסגרת הצ'אט החודשי לתוך הירידות וכמובן שאף סחרנו עליות ב PRO. בסה"כ השווקים חיפשו תירוץ לממש, קיבלו אותו ומשם חזר הסדר אל כנו.
הירידה אם כן כלל אינה מפתיעה, הסיפור הוא בריבאונד. לרגע לא היה לנו ספק כי הירידות אינן כאן בכדי להישאר ומדובר על מהלך נקודתי, שכן הויקס לא חצה רף ה 20% ואף לא באמת התקרב לרמה זו. מנגד, "משהו" היה צריך להוות טריגר לתיקון כה אלים מעלה (הדברים אמורים כמובן ביחס לוול סטריט, המעוף סתם מדד נגרר) וכזה איננו מצליחים למצוא אף לא בדיעבד. עד כה התרגלנו שהנשיא מספק תמיכה בציוציו, הפד ברמיזותיו וכן הלאה. כל זה לא התרחש, אנו מניחים משום שהנשיא היה עסוק בזיכויו, ועדין הציבור המשיך לשעוט פנימה. ישנם משקיעים המצויים כעשור בשוק ולא רק שלא יודעים מהי מפולת אלא לא יודעים כלל מהי ירידה במדדים מאחר ונפילה במדד מתוקנת לא במשך חודשים אלא ימים בודדים בלבד. עת אנו ברמות השיא אנו שוב צריכים לשאול מה יכול להוות טריגר לירידה אמיתית והתשובה, כבשנתיים האחרונות, הינה שעדין אין בנמצא כזה בניו יורק. הגם שמחירי המניות מופרכים (ע"ע טסלה).
כשאלו פני הדברים קל להבין מדוע שחקני המעוף מוסיפים להעריך דשדוש מקומי ותו לא. בינואר היתה בריחה נקודתית לכיוון 1740 אך זו תוקנה כלאחר יד ולמעשה שוב ראינו פקיעה ללא שינוי מהחודש החולף ובכלל מהממוצע השנתי. חשוב לומר כי הפקיעה הנמוכה לא שירתה את הכותבים שכבר יצאו עם הפוזיציות המסוכנות ברביעי אבל היא כן כיוונה לסביבות 1660-70, רמה שיתכן והיתה עולה בסטרייק לאור הספוט. באותה נשימה, ולא שהיינו זקוקים לשבוע האחרון, אבל באמת שאם יש משהו ששוב הובהר לסוחרי הנגזרים הוא עד כמה לא ניתן להסתמך על האופציות השבועיות. הבורסה המקומית היא לעולם פאניקה/אופוריה, וכשמקבלים תנועה יומית של 4% ולאחריה תיקון רציף של 6% וכל זאת בשלושה ימי מסחר קשה עד בלתי אפשרי כשמסתמכים רק על אופציות שבועיות לשרוד מצב שכזה ודי ב 10% כתיבות חשופות בלבד. הסטיה אינה מייצגת נכון הסיכון; אפשרות הגלגול למספר שבועיות אינה קיימת; הנזילות אפסית ותרחישי הבטחונות משתנים בקצב שסגירת חריגה מובילה לתרחיש הופכי וחוזר חלילה (בעגה המקצועית תרחיש 0 שהוא די נדיר באופציות החודשיות). אלו הדברים שמרחיקים משקיעים מהשוק ועוד רבע שעה פחות חצי שעה (ראשון) של מסחר הם הבל הבלים שאינם משרתים איש מלבד עובדי הבורסה.
כפי שידענו להעריך שהירידה האחרונה בניו יורק היא לא מעבר לבאמפר קטן בזכות הויקס, כך ידענו להשליך הדבר לשוק המקומי בהתחשב בדולר. ניחא שלא עלה, אבל הדולר נחלש וזאת לתוך רכישות ענק של בנק ישראל . כעת מתברר כי נרכשו כ 3 מיליארד דולר בינואר, סכום השווה לסך הרכישות הכולל של הנגיד מעת שמונה וגם זאת לא עזר. פונדמנטלית אין שום הצדקה ל 3.43 ו 3.77, בטח כשהמצב הבטחוני מתחמם ובטח ובטח כשאין ממשלה באופק. ועדין זוהי שבירה שאם לא תתוקן הרי שההערכה המוקדמת שלנו לרמת 3.5 לא תתממש.
להבדיל, בנפט השורט בעינו עומד ואנו מעריכים כי 47-48$/חבית עתיד להגיע בטווח הקצר. נזכיר כי הערכה זו הינה מסביבות 58 לערך כשחיסול סולימאני והזינוק בחבית הוגדר על ידינו כהזדמנות פז לשורט. סיפור סולימאני היה נקודתי יותר אבל הוא שווה ערך לסיפור הקורונה שאכן נפרש על יותר זמן אך שניהם עם אפס השפעה אמיתית על השווקים לאורך זמן.
באירופה סיפור הברקזיט לא תם ולא נשלם ולכן לא היתה כל סיבה להעריך כי יציאת בריטניה תוביל לאיזושהי השפעה על המדדים ביבשת. שלא בכוונה הסיפור נמתח ונמרח עד כי השפעתו התפוגגה ולמעשה המצב כעת אינו שונה מהמצב בינואר – אין עדין הסכמים חדשים שיושלמו (אולי) עד סוף השנה, ולכן ההשפעה הכלכלית פשוט אינה קיימת. זה בהחלט מחליש את האיחוד אבל כיוון שידענו זאת זה מכבר אזי אין עניין.
דוקא בתחום האגח הממשלתי הסיפור שונה וישנו פוטנציאל רווח נאה באגחים הקצרים של בריטניה. אמת כי המצב עם האיחוד מתוח ורחוק מפתרון משביע רצון אבל מדובר על טווח של שנה עד שלוש ואין עוררין כי כרגע יש סטטוס קוו שפשוט אינו מצדיק תשואה כה גבוהה. הדברים לא אמורים רק בהתחשב בתשואה המדהימה של לכשעצמה אלא ביתר שאת בהשוואה לתשואות שליליות של חלק ניכר ממדינות היבשת.
בארה"ב השבוע התנהל בעליות חדות אבל דוקא מאלו יש לחשוש – אם בעליה של 2% הסטיה כמעט ולא יורדת הדבר מרמז שנכנסנו לתקופה אלימה באופן יחסי. להערכתנו חלקו הראשון של השבוע צפוי להיות שלילי, יתכן אף באופן אלים יחסית, ולכן איננו רואים מצב כי שבירת 1700 ואף 1690 במעוף אינה מתרחשת במהרה. בהערכה גסה המעוף ירד כפליים ולכן למי שאינו סוחר יומי מוטב להמתין לשלב המסחר החופף שכן בסופו של דבר החוזים תנודתיים (הסטיה הגבוהה על החוזים מזה 3 שנים) ואינם באמת יכולים לאותת על הכיוון, כל שכן בשעות הבוקר המוקדמות.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי נפתחה אסטרטגית פברואר. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
