בשבוע החולף ראינו את היום הטוב ביותר מזה 100 שנים, אחרי היום הרע ביותר וכמובן מספר החלטות תקדימיות לכלכלה לצד ההחלטה הטפשית בהסטוריה המקומית. אם בסקירה רגילה אנו מתייחסים לצפי בחודש עד שלושה הקרובים לערך, הפעם עלינו להתייחס לטווח של שבוע כשקצב האירועים מכתיב עצבנות רבה בשווקים.
לפני הכל, ולאור המהלך בשבוע האחרון בוול סטריט, עולה השאלה האם מצאנו תחתית? התשובה החד-משמעית היא לא. זה כמובן מוקדם לדבר על חיסון וכדומה אבל מספר פרמטרים משמעותיים חסרים בכדי שנוכל לדבר על רגיעה:
- מחיר הנפט – כפי שניתן לראות בתיק האתר, אנו בשורט בנפט ממחיר 55$ לערך וברווח משמעותי ועדין לא שוקלים מימוש. הסיבה היא שהנפט מגלם את הכלכלה האמיתית, בצד הביקוש/היצע, וזה בימים האחרונים שב לרדת ובהחלט יתכן כי כבר השבוע ישבור רמת 20$. רמת המחירים הנוכחית, כל שכן ירידה נוספת, מאותתים כי הכלכלה פשוט אינה רואה אופק אחר בטווח הקצר. ניתן היה לשער כי מדינות דוגמת רוסיה וסעודיה ינסו להרים את המחיר בחזרה אבל הבונוס הגדול של מחיר כה נמוך הוא הריגת תעשית פצלי הנפט האמריקנית ולכן בטווח הקצר אין לצפות לתמיכה מאופ"ק.
- סטית התקן – ישנה ירידה יחסית בסטיה אבל כשזו עומדת על 65 אין באמת מה לדבר על מגמת עליה. הירידה החדה לא הגיעה בשל רגיעה בשווקים אלא בגלל הזרקה של 2 טריליון דולר. נתיחס לזה בהרחבה בהמשך אבל בשורה תחתונה אנו לא מתקרבים לרדת מ 50 שעדין מוגדר כשוק יורד מובהק.
- מכפיל הרווח – אנו כרגע סביבות מכפיל 17. הסטורית המכפיל עומד על 15.5 כך שלומר שגם ברמת המחירים הנוכחית השוק זול, תהא טעות. תיינו לא פעם בשנה האחרונה כי השוק בועתי וכרגע לכל היותר הוא קרוב לתמחור ריאלי. במלים אחרות, הקורונה היא זרז אבל לא הסיבה האמיתית ואנו בספק עד כמה ההאטה כתוצאה מהנגיף באה לידי ביטוי במדד.
בישראל התמונה מורכבת יותר. בזמן שמדינה מעל 300 מליון אזרחים מאשרת תוך שבוע תכנית שיא בהיקפה, במשק המקומי עדין דנים מה יהיו ההקלות. כשמדברים על תכנית בהיקף 80 מיליארד, צריך לקזז מכך את היקף ההלוואות. בניכוי דמי האבטלה וההקלה בתנאים, קבלנו פחות או יותר 7-10 מיליארד ₪ שנותרו לעסקים קטנים. ונזכיר, התכנית טרם אושרה וממילא הסכום המדובר שווה ערך להפסד שוק האופנה לבד. שלא לדבר על תעופה ותיירות, מסעדנות וכן הלאה. מבלי להיכנס לשאלת הטיפול במשבר הבריאותי, קשה להתעלם מכך שאין כל טיפול במשבר הכלכלי.
היתרון של הבורסה המקומית הוא שהציבור רגוע. נכון שתעשית הקרנות איבדה 30% מערכה אבל קרנות הן מוצר נזיל ופריבלגי שהשפעתו על השוק אינה משמעותית לאורך זמן. זו הקצפת של ההשקעות. הציבור נמנע עד כה מפדיונות פנסיה וגמל וזה למעשה הכסף הגדול. ב 2008 המצב היה שונה, ולכן גם ראינו ירידות כפולות בעומקן אך כעת הציבור בעמדת המתנה, אולי עמדת הלם, ועדין לא ממהר לפדות החסכונות הארוכים. אם תגיע תזוזה בכיוון זה אזי הירידה יכולה להיות זהה לירידה עד כה אבל לפחות בינתיים ישנה תקווה שהמשק יתאושש ומוקדם מהצפוי. הערכות בדבר פדיונות בהמשך כפי שמנבאים רבים בשל השפל הכלכלי אינן רלונטיות – יתכן וימצא חיסון; יתכן והסגר יהיה עד יוני; כל הערכה רחוקה נדונה לכשלון.
ודוקא מסיבה זו, כפי שציינו מעלה, הפעולה בה נקט בנק ישראל היא הטפשית והאוילית מכולן. הזרמה של 15 מיליארד דולר לשוק נזיל למדי הצריך רק 1.2 מיליארד דולר ריסקה את השער מרמת 3.88 ועד 3.57. הבנק יכל לקנות את עולמו, אבל בצעד שנקט העודפים ריסקו המטבע וכעת רק מפולת נוספת יכולה לקרב אותנו לרמה זו. ההלם הראשוני בדמות 10% ירידה לא ישוב כ"כ מהר אם בכלל ולכן הסבירות שהדולר יזנק ל 4 נמוכה ביותר. היעד עודנו 3.7 כשלב ראשון אבל בשביל זה הבנק צריך להאט הקצב ובבנק ישראל פשוט לא מבינים את שוק ההון, ספק אם בכלל מבינים את הכלכלה.
שחקני המעוף בפברואר גלשו על המגמה וזנחו אוכפים ואסטרטגיות מורכבות. כל מה שראינו הוא כתיבת CALL ארוך, קנית קצר (או רחוק בשל בעיות נזילות) וקידום. מנגד, אנו שבועיים כבר במגמת דשדוש מוחלטת סביב 1240, ובפרט שהעליה בחמישי הגיעה עם הידיעה על אפשרות הקמת ממשלת אחדות. מפתה לומר כתיבת אוכפים בחודש שכזה אבל כרגע איננו רואים שינוי מגמה. כן האטה בקצב, כן היעדר נפילות יומיות כפי שהתרגלנו אבל המגמה השלילית מבחינתנו רחוקה מלהסתיים ולכן היעד הראשוני הינו סביב ה 1100. עוזרת להערכה זו חוסר ההבנה של הציבור המועט שמנסה לתפוס תחתית ושב למניות דרך מדד הבנקים – זינוק של 11% הוא טוב ויפה, רק מעניין מתי יתעוררו אלו להבין שמיזוג מזרחי-איגוד לא יצא אל הפועל, אותו זינוק שהקפיץ המניה ב 15% ולכן ניתן להעריך ירידה זהה בהיקפה.
דוקא החשש הגדול של הכותבים היה מתכנית טראמפ, וכעת חשש זה הוסר. למען הסר ספק מדובר על תכנית עצומה, בלתי נתפסת וחיובית ביותר עבור המשק האמריקני. ניתן רק לראות ולהתקנא במהירות התגובה והיקפה (כפקטור של שנת בחירות). ובכל זאת, המשבר אינו פיננסי – המדינות מתעקשות להפוך אותו לכזה. 1200$ לאדם ו 500$ לאזרח הם המון אבל לכל היותר, ביחס לתקרת השכר שהותנה, הם מביאים האזרחים למשכורת הקודמת בצירוף דמי האבטלה. שלא תבינו לא נכון זה המון, והלואי ובישראל היינו מגיעים למחצית מזה, אבל זה לא יקדם בפסיק את המשק. אנשים לא יצרכו מחר בבוקר וידחפו הכלכלה וגם אם ישנם עודפים זה הזמן לשמור ולהמתין. על קנית מניות אין בכלל מה לדבר כשרואים את ניו יורק נצורה ולכן זו עזרה למחיה היומ-יומית לא לאפל, פייסבוק, BP ושות'. המלכוד של טראמפ הוא באישור התכנית הבאה, שכמובן בוא תבוא שכן לדמוקרטים אין כל אינטרס לאפשר לנשיא להמטיר כסף על השוק. פעם אחת – משבר ועת חירום. פעם שניה – כלכלת בחירות והם ינסו לסכל העניין.
אם לסכם, וול סטריט, והשווקים בכלל, מאוד אופטימיים. שטראמפ צודק ועד הפסחא הסגר יבוטל, שימצא חיסון וכן הלאה. מחיקת רווחים של שנה וקצת היא לא מפולת בראיה רב שנתית, ולא משנה ההגדרה הטכנית של עומק הירידה. השוק מניח נזילות אינסופית והוא יקבל זאת השאלה הגדולה היא מתי הכלכלה האמריקנית תשוב לנוע, וזו כרגע בקפאון מוחלט.
לא בכדי לא עסקנו באחוז הצמיחה, הירידה בתמ"ג וכן הלאה שכן אלו רלונטיים לטווח הארוך. בטווח הקצר וול סטריט תחפש השבוע תמיכה רגולטורית או הקלה ממשית בהסגר. בהנחה רציונאלית כי אלו אינן על הפרק בשבוע הקרוב, יעד s&p העומד כעת על 3540 הינו סביב 3400. בהתאם המעוף העומד על 1280 צריך לסיים השבוע מתחת ל 1100. עד כמה שזה נשמע משמעותי, היה ונרד רק 1-2% מתחת לרמה זו הרי שאנו במגמת רגיעה ואפשרות מעבר לדשדוש בהמשך בזמנים קיצוניים אלה.
מניות ומגזרים
נטפליקס -המלצת קניה ! מצויה בתיק ה PRO מזה תקופה ארוכה וכעת נוצרה הזדמנות להכניסה גם לתיק הכללי. לא הכל פשטני כפי שנדמה, והפגיעה במנויים עוד תבוא לידי ביטוי, ובכל זאת אם יש משהו שישאר אחרי הקורונה הוא התלות בחברה שקרוב לודאי לאחר תקופת התאוששות תגדיל את הפורטופליו שלה.
שורט ניקיי - שינוי המלצה ! לא שאנו סבורים שהירידות הסתיימו אלא שבאמת אם יש מדינה שניתן להעריך כי תצלח המשבר בקלות יחסית זו יפן. בעולם של ציפיות ולא של הווה, די בזה להציג תשואת יתר ולכן שורטים מותב לנתב למקומות אחרים כמצוין בתיק.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית אפריל נסגרה תוך יממה בתשואה של 62%. אסטרטגיה חודשית נוספת תיפתח בימים הקרובים.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי שחקן מעוף
