בסקירה האחרונה ציינו ביחס למגזר הבנקים: "זה לחלוטין מופרך והתמחור כרגע אינו לוקח בחשבון שום האטה או בעיתיות במוסר התשלומים. עצירת הדבידנד היא עובדה מוגמרת לפחות עמוק לתוך 2021 ולכן אין לבנקים באמת מאיין להגדיל ההכנסה. דוקא בעסק פיננסי פשוט יחסית קל להבין עד כמה התמחור המקומי לוקה בחסר: הנוסטרו של הבנקים חטף; אין עוררין כי הפיגורים ילכו ויצטברו; היקף החובות האבודים יגדל ולמעשה אין שום סיבה להגדלת הכנסות במניות אלו. אם בביטוח עוד ניתן להבין ההגיון אין זה המצב בבנקים אבל לך תסביר את זה לציבור שיושב בבית משועמם ומחפש מקורות הכנסה אלטרנטיביים".
עברו מספר ימים של דשדוש ואז הגיעה הצניחה במדד הבנקים, 12% בשבוע, עם פאניקה של ציבור שמלכתחילה לא הבין מה הוא קונה: לא מניות יציבות כי אם מניות ממונפות בהתחשב בחובות האבודים הצפויים; לא תשואה להון של 0.9 כי אם 1.5 תחת הנחה אופטימית של 5% פיגורים / חדלות / פירוקים. הבנקים שלא באשמתם הפכו למניות מסוכנות וכל זאת עוד לפני שדיברנו על אפשרות גל שני. כבר כעת ישנו רבעון בו 38% מנוטלי המשכנתאות דחו תשלום והיקף כמעט זהה דחו הלוואות עפ"י הנחית המפקחת על הבנקים. זהו מצב בעייתי עבור ציבור הרוכש בהיסטריה ומוכר בפאניקה ולכן בשבועות הקרובים אין משמעות גדולה לנעשה בעולם אלא הכל מתחיל ונגמר במניות הבנקים. כך לדוגמה הקפיצה כעת של 3.6% יכולה להרגיע החששות אך שימו לב לסטית התקן במגזר ובמעוף בכלל: קפיצה בחמישי מ 27% ל 35% וכעת ירידה ל 32% בלבד. בנקודות השינוי אינו נראה אבל בפרמטרים אחרים דוגמת סטית תקן, מחזורי מסחר (נכון לזמן כתיבת שורות אלו 45% מהמחזור בירידות) והיקף עסקאות רוחשת רוח רעה מתחת לפני השטח.
"המזל" של המעוף הוא כרגיל וול סטריט שלמרות ירידה בשבוע החולף של כ 2% בממוצע שומרת על כוחה ומכאן שגם על כח הדואליות. המשקיעים בארה"ב שמים יהבם על טראמפ, ודרכו בפד, ולפחות בינתיים זה עובד עבורם. קשה לראות מצב בו המעוף נופל כשניו יורק יציבה ועדין לאחר 30% עליה בוול סטריט מתבקש תיקון. הבעיה עבור המשקיעים היא שתיקון של 10% לא יזעיק את הפד ואבל בת"א המשמעות היא דרמה של ממש שכן המוסדיים הקטינו חשיפה באפריל (תמיד בדיעבד) ועד כה אין מוסדי אחד, בניגוד להצהרות בתקשורת, שהגדיל חשיפה מנייתית מקומית. הדברים שקופים וקלים למעקב לדוגמה דרך אתר גמלנט, ובסופו של יום הממשלה החדשה תתקשה לפעול ללא הטלת מסים כבדים כבר בשבועות הראשונים לקיומה. אין מנוס לאור הגרעון אך גם אין ספק מה הדבר יעשה לצמיחה.
נגענו בכך בסקירות האחרונות כי משבר הקורונה אינו מעניין אלא המשבר הכלכלי המומצא שלחלוטין לא היה כורח המציאות. כעת נדמה כי המשק המקומי מתחיל להפנים שהחזרה לשיגרה אינה מתממשת בהשוואה למצב לו היינו רגילים, ואין הכוונה רק לתחומים בעיתיים דוגמת תיירות ותעופה. עפ"י שב"א היקף הרכישות בשבוע האחרון נמוך ב 35% ביחס לחודשים מקבילים אשתקד וזאת לאחר שהקניונים ומרכזי הקניות נפתחו. יתכן וזו התאוששות איטית והיד קפוצה אבל בסופו של דבר עפ"י הערכות היקף המובטלים במשק נותר על כמיליון איש מה שאומר שרק כ 150 אלף חזרו מחל"ת. אין טעות שהמדינה לא עשתה במשבר הזה אבל דוקא החזרה מחלת יכלה להיות פשוטה עם תמריץ למעסיקים – עניין שנדון לא מעט ומשום מה לא התממש. אין באמת חשיבות עבור הממשלה באם היא משלמת לעובד חל"ת או למעסיק אותו הסכום כתמריץ (גם מחצית מזה והמעסיקים היו מסתערים) אבל נדמה שמשרד האוצר מסנדל המהלך או שפשוט חילופי השרים בלמו העניין.
הסיפור בארה"ב הוא כמובן הבחירות המתחממות אבל לרגע טראמפ נזכר שהוא צריך אויב ממשי ולא וירטואלי דוגמת נגיף, והנה מלחמת הסחר מתחממת. כבסיבובים הקודמים זה עניין שחוק וחסר משמעות אבל המשקיעים מזלזלים בו ומפספסים את הטיימינג – בשני הסיבובים הקודמים טראמפ איים ללכת עד הקצה אבל לא היה לו אינטנסיב לפוצץ העניין. דוקא עכשיו ככל שאנו מתקרבים למועד הבחירות כך טראמפ ילך ויקצין, וזה גם תירוץ / הסבר טוב לירידות בשוק. צריך להבין שהמניות כרגע בוול סטריט נסחרות במכפיל 20 – ניחא שמדובר במכפיל גבוה הסטורית אלא שלפי המכפיל המניות מחקו לחלוטין את כל השפעת הקורונה. בנקודות מדד אנו עדין לא שם אבל ביחס הרווחיות בהחלט המצב כיום בועתי כבעבר ולכן השאלה המרכזית היא האם טראמפ והפד יכולים לשמר המצב הנוכחי עם הזרמות כספים נוספות עד הבחירות. אנו נוטים להעריך שלא באותו הקצב, ולכן על אף העליה כעת של 3% בת"א איננו רואים התבססות מעל 1400 ובסבירות גבוהה נסיגה במעוף בהמשך השבוע.
מניות ומגזרים
ויתניה – המלצת קניה ! אין ספק שהמניה במגמת ירידה שהוחרפה בשלושת החודשים האחרונים. אחרי שאמרנו את זה צריך להביט בדוחות של 2019 – 130 מליון ₪ רווח הם שולי רווח מאוד נוחים להיכנס למשבר הקורונה ולכן המניה חוטפת כחלק ממגזר הנדלן אך לא בצדק.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
