בסקירות האחרונות, ובהערכה לתחילת השנה, ציינו כי הצפי הינו לתשואת יתר של המעוף ביחס לנעשה בניו יורק. השבוע החולף לא היה שונה בעניין זה ובזמן שארה"ב סימנה תקרת שיאים, המעוף המשיך להתקדם מעלה. הסיפור של המעוף, ויתכן בעתיד שיברו, נעוץ בגרף הבא הוא ממוצע העליה בשבועיים האחרונים בת"א 35.
graph.png
כפי שניתן לראות, המסחר מתנהל במגמת עליה איטית יחסית לאורך מרבית היום אך הקפיצה מגיעה החל מסביבות השעה 16:00 לערך עם תנועה אלימה מעלה שלעיתים קרובות מכפילה עלית המדד ואף למעלה מכך. זהו סממן מובהק לפעילות הציבור בשוק שכן זוהי שעת רכישות / מכירות בקרנות, ולמעשה התנועה של הציבור המתורגמת ברובה לקרנות מעורבות / מניתיות באה לידי מימוש.
לעיתים נוטים לזלזל בשגגה בכוחו של הציבור אבל הנה לפנינו מפגן עוצמה שהוא הרבה יותר משמעותי מהעולה בגרף, שכן זרים מוכרים, מוסדיים ואף בעלי עניין. כשרוכשים קרנות, עפ"י תשקיף, אין כאן יותר מדי שיקול דעת ביחס לחברה שבעל העניין בה מקטין החזקה באופן עקבי ואנו מקבלים ניתוק בין מחיר הנעילה ובין המאקרו.
הבעיה של המעוף היא שמדובר בציבור, והסבלנות של זה מעטה עד לא קיימת. אם העליות היו מבוססות ואינן נשענות (כמעט) בלעדית על הציבור אזי המוכרים לא היו נבהלים, שכן ממילא רובם משקיעים לטווח ארוך. פוטנציאל הנפץ ב"ידיים חלשות" הוא שבאות שלילי ראשון, סביר להניח מכיוון ניו יורק, נראה כאן ירידה דרמטית ואינה מחויבת המציאות.
למצב נפיץ זה יש להוסיף פעילות שחקני המעוף שהספוט הנוכחי רחוק 3-4 סטרייקים מפקיעה אופטימאלית. ניסינו לבלום המדד, ולאורך מרבית היום זה אף צלח אבל כאמור פעילות הציבור היא הדומיננטית כעת. סוחרים רבים תירגמו עליות אלו למבוססות וברות קיימא ולכן אנו עדים לכתיבות עצומות מצד סוחרים אופציות PUT על הכסף (1590-1610). זהו פוטנציאל לונג סקוויז אדיר שיכול לבוא לידי ביטוי בעקבות ירידות מעבר לים / ארביטראז שלילי מובהק. לא בטוח שזה יצא אל הפועל אבל במידה וכן אנו עלולים לראות מחיקת תשואה חודשית בשבוע בודד וכאמור האקראיות היא שם המשחק.
בעיה נוספת לשוחרי הלונג על הדולר / שקל שלפחות כעת מצא רגיעה. זה שגוי שכן מהלך בנק ישראל לבדו, בנטרול מומנטום וכדומה, שווה ערך ל 3.35, אבל לבטח החשש מתמיכה דואלית עקבית בהתבסס רק על שער הדולר התפוגג. אם בנק ישראל לא ישכיל לייצר לחץ נוסף על השקל נראה עצירה סביב 3.3 ₪/ דולר ולאורך זמן שחיקה.
כפי שהציבור הוא לונג מובהק כך אין להבין מהדברים כי אף ירידה חדה תהווה שורט מובהק. גם אם נראה לונג סקוויז אזי מדובר על עניין טכני שאינו מעיד על המשך (להוציא מצב של ירידות חדות מעבר לים) ולכן לאחר הפקיעה מגמת הלונג תשוב לאיתנה. זאת אנו מבססים על מספר פרמטרים תומכים וביניהם: מחיר חבית יציב מעל 50$ ורק שבירה של סטרייק זה תעיד על שינוי מגמת מאקרו; הויקס רשם עליה נאה מעל 20% ועדין אבסולוטית זו אינה רמת מגמת ירידה; הביטקוין, שמבחינתנו מהווה אינדקיציה לפעילות משקיעים צעירים + תאוות סיכון עודנו יציב מעל 30,000 $. עד ששלושת אלו לא ירשמו מהלך שבירה כל תנועה מטה תיבלם במהירות. במלים אחרות אנו מבחינים בין בועה מוחלטת (המצב כעת) ובין פיצוצה.
חשוב לזכור כי המאקרו הפתיע לרעה השבוע עת יחס חוב של ישראל נחתם ב 73%. היות ואנו רגע לפני בחירות, אין זה סוף פסוק ואנו נראה בשבועות הקרובים המטרה של כסף משמיים על עסקים אבל קרוב לודאי גם על האזרחים עצמם (אגב, פתרון מעולה לבעיה המשפטית ניתן לפתור ע"י תמרוץ כספי דוגמת מס הכנסה שלילי למתחסנים). מכאן שהעלאת מיסים היא עניין גמור וחתום עם הקמת ממשלה חדשה מה שכמובן יצר פוטנציאל הצמיחה של המשק. לדבר על הערכות בנק ישראל ל 4.5% בממוצע ב 2021 נדמה כמיותר, והיות ואלו היו טרם הסגר השלישי הערכתנו השנתית לסביבות 2% היא הרבה יותר ריאלית.
במידה רבה המצב המקומי מזכיר את זה האמריקני. נשיא חדש עם בעיות ישנות שצעדיו הוצרו מראש לאור המטרת הכספים של ממשל טראמפ והפד. זו הסיבה שתכנית הסיוע התקבלה באדישות מאחר ולא רק שגולמה אלא שהמשקיעים כבר התרגלו לדבר בטריליונים, וראינו כבר מעל 1.9 טריליון .... ביידן יכול להיות חדור כוונות טובות אבל היות ומלכתחילה אינו נלהב מוול סטריט, ולהערכתנו כאמור משרת אותו משבר מנייתי ברבעון הראשון – שני, אין למשקיעים כל סיבה להיתמך בצעדי הממשל. אם כבר המצב ההופכי הוא הסביר יותר ובעוד טראמפ נמנע מסגרים, ביידן לא יהסס לעשות זאת על הפגיעה הכלכלית הנגזרת מכך.
בהתאם לכך, אנו לא רואים כרגע לאן ניו יורק יכולה להתקדם בצד השיאים החדשים. נקודה פה נקודה שם עוד אפשרי אבל הסבירות לתיקון קל להערכתנו היא סביב 80% לערך. בדיוק כמו בת"א די במימוש ראשוני לנער הציבור, שבחלקו במשך שנים לא חווה ירידות בסיכום שנתי, ולכן האפיק המנייתי האמריקני פחות מומלץ בטח בהשוואה לאלטרנטיבות "סגורות" דוגמת דרום קוריאה, אוסטרליה ובמידה מסוימת אף ישראל.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
