בסקירה האחרונה ציינו כי: "על אף האוירה הסופר אופטימית אם ידענו ב 4000 לומר ש 4100 בטווח המיידי כעת ב 4120 אנו מסויגים ביחס ל 4200. אכן זהו היעד אבל הסטורית כשהסטיה יורדת ל 16% השוק הופך מאובן ואיטי בעיקר בגלל מימוש רווחים".
מאז חלפו שבועיים אבל השוק אכן הפך נוקשה והרמה המדוברת לא נפרצה ונדמה היה כי וול סטריט נכנסה לעמדת המתנה. כשאלו פני הדברים קל להבין כיצד השוק המקומי המגומגם מתקשה לפתח מהלך שבועי של מעל 1% ודוקא החולשה היחסית היא כר פורה לתיקון אל עבר 1600 הנקודות.
אין מדובר בהכרח בטווח המיידי או בשבוע הקרוב. השוק האמריקני מספק תמיכה כמעט אינסופית לזה המקומי ומה שלא נותן הארביטראז נותן הדולר שמצא תחתית. יחד עם זאת, ניכר לכל כי שחקני המעוף עושים מאמצים כבירים בהורדת מדד הבנקים המאבד גובה פי 3 ויותר מהמעוף ולכן די בזה למשוך מטה המעוף או לכל הפחות להרחיק קונים. יעד הפקיעה האופטימאלי בינתיים רחוק מהספוט ועומד על סביבות 1600-1610 לערך אלא שכאמור איננו רואים כיצד ניו יורק רושמת מהלך אלים, אף חד יומי, המוביל לגאפ. הוסיפו לכך סטית תקן ברמה של 11% וקבלנו מתכון בטוח לאפס תנועה מסוג הימים האופייניים ליולי-אוגוסט ופחות לאפריל.
עוד נציין שלמרות הסטיה הנמוכה הסבירות לסקוויז נמוכה להפליא. זה לא שאנחנו לא רוצים לייצר לונג סקוויז אלא שגאפ אינו על הפרק, גם בימים בהם החוזים צוללים (כי ממילא יתוקן עד פתיחת המסחר) ולכן ירידה / עליה איטית ומבוקרת אין בה להוביל למהלך חד במיוחד.
חמור מכך עבור שוק הנגזרים הוא הסטיה הנוכחית. קשה מאוד להרויח עם פרמיה של 3000 ₪ לאוכף קטום ולכן אם לא תהא תנועה אדומה מהירה בימים הקרובים אנו מדברים על סביבות 50-60% מסך הפוזיציות. בכדי לחדד הדברים נזכיר כי לערך מחצית מהיקף זה הוא עלויות גלגול ולכן עבור שחקני המעוף מהלך שלילי חד הוא חשוב בצד הסטיה והפרמיה למאי פי כמה אל מול הבנפיט הרווחי.
המצב הבטחוני פחות מעניין את המשקיעים ונכון הדבר גם אם תהא הסלמה במצב בדרום. חוזה עולה 1% וגם שבוע לחימה לא יעניין את הסוחרים (זו אולי שגיאה תפיסתית אבל לא בשנים האחרונות). דוקא החשש הנוכחי של השוק, לאחר התעלמות ברוכה ביחסי סין – ארה"ב היא מהנעשה בשוק הקריפטו. עם שווי שוק של 2.5 טריליון דולר, מה שהתחיל בתור עניין שולי הפך לאימפריה עצמאית של עשרות מטבעות ויותר מדי בורסות לא מפוקחות. אם בעבר היתה זו נישה כיום כבר אי אפשר להתייחס כך לדברים ולכן גם אם נניח כי 10% בלבד משוק הוון לכסף ריאלי מדובר על סכומי עתק היכולים לפוגע בבורסות. סימנו לא פעם את סביבות 40-45 אלף דולר בביטקוין כנקודת שבר ואנו קרבים לכך במהירות. ירידה של 50% בחודש בערך השוק שווה ערך לא למחיקה של טריליון דולר כי אם להרבה יותר בשל אפקט בריחה. משם ניתן במהירות למנות חברות ניזוקות בשל קורלציה לתחום דוגמת טסלה ושלא במקרה אלו החברות המובילות כיום את הסנטימנט בנסד"ק. במלים אחרות שוק הקריפטו שהתיימר להיות מנותק לחלוטין מהכלכלה הישנה הפך כעת לחלק ממנה ולכן גם משקיעים המתרחקים מכך כמו מאש צריכים להבין כי נפילה בשוק זה תגרור בהכרח פגיעה בוול סטריט ומשם לת"א.
התפתחות מעניינת ראינו השבוע עם 1.21 ביורו/דולר. האם הפעם מדובר על פריצה לאחר תקופה ממושכת ותיקונים שליליים מהירים? אנו בספק. היקף ההדפסות האמריקני לא חצה שיאים חדשים ולא מוכרים ואף בעקום לא רואים צפי להקלה נוספת בטווח הקצר. ישנה התאוששות אינפלציונית בארה"ב אבל הפד כבר הבהיר שהעלאת ריבית לא על הפרק ולכן זהו עבורנו סטיה סטטיסטית מהמוכר סביבות 1.2 . להבדיל, ההשפעה על הדולר / שקל דרמטית שכן המטבע המקומי הוא תשואת יתר על סטרואידים ביחס ליורו ולכן רמת 3.25 היא כבר נקודה בה בנק ישראל יתערב. קשה שלא להיזכר בדברי הרהב של המשנה לנגיד עת הודיע הבנק המרכזי על העלאת הרכישות: "מצטער בשביל הסוחרים שהימרו בעד השקל". אותם סוחרים צוחקים כעת על ניהול אוילי של יתרות ורמת 3.29 שהיתה ביום המחרת וכעת נדמית כיעד ראשוני. עודנו אופטימיים כי רמת 3.3 תשוב במהרה ולא נחזור שוב על הכסילות של בנק ישראל אבל חשוב להבהיר כי כל עוד רמת 3.28-9 אינה על המסך אין ולא יהיה תיקון אמיתי במעוף. זה הולך ביחד ושוק המט"ח צפוי להקדים את המעוף למגינת ליבם של שחקני המעוף.
באירופה אנו רואים תנודתיות גבוהה בקורלציה לנעשה בניו יורק. חשוב לשים לב כי הויקס האירופאי נסחר באופן קבוע ברמה של 3-4% מעל זה האמריקני (ממוצע מערב אירופה). אלו הבדלי פרמיה דרמטיים המאפשרים ביצוע ארביטראז בקורלציה זהה ואנו עדים לכך מלא מעט קרנות גידור.
בין לבין מפוזרות הבטחות של ה ECB על הקלות כמותיות נוספות אבל אנו רואים בעיקר אקדח נטול כדורים. איזו הקלה שלא תהא אינה שוות משקל לעוד ועוד סגרים באירופה ובמצב הדברים הנוכחי לאופטימיים שבינינו מומלץ להמשיך עם לונג נסד"ק שורט דאקס.
לא מן הנמנע כי פרישתה של מרקל תוביל לקו ניצי יותר מול החלטות האיחוד (2/3 המועמדים האלטרנטיביים) ולכן די בזה ובסגירת הברז הגרמני או אפילו עיסוק בכך, בכדי להוביל לתיקון אלים במדדים אף ללא קשר לניו יורק.
בארה"ב התמונה הולכת ונעשית מורכבת יותר ויותר בגלל המצב המצוין במדינה כפי שהוא משתקף בנתונים. במלים פשוטות – המשקיעים לא מאמינים לפד שלא יעלה ריבית (עוד מתקופת ברננקי תם עידן האמון) מאחר והצמיחה הכלכלית מכה את כל התחזיות. אנו כעת בצמיחה החזקה ביותר מאז 1980 אז יצאה הכלכלה ממיתון – אז זה היה שנים של מיתון היום חודשים בודדים של קורונה, ועדיין זהו קצב צמיחה בלתי הגיוני בעליל (או) משנה סדרי עולם. עם כל הכבוד לעבודה מהבית זו לא בדיוק המהפכה הכלכלית והמשקיעים מממשים רווחים פעם נוספת. זו הסיבה ש 4200 אם כן השבוע לא הרבה מעבר. בעשיריות האחוז, בתנועה מדודה ומהוססת ובתנאי והביטקוין ימצא תחתית.
זה לא סיפור חדש וראינו אותו כבר בעצירות אבל חשוב לזכור כי בכל פעם שכזו הגיעה "התנעה" מצד הממשל /הפד. אין סיבה שמי מהם יחפש מעבר לתשואה של 15% בשוק המניות אבל זה נכון גם לפני רבעון וחצי שנה ושנתיים ולכן המשקיעים ממתינים לדחיפה נוספת. אנו סקפטיים שדחיפה שכזו תגיע בשבוע הקרוב ולכן פעם נוספת הסבירות לדשדוש / ירידות קלות עולה על הסבירות להמשך מומנטום ירוק.
כרגיל, בתרגום למעוף – המשמעות היא שבוע בתשואת חסר ואם ניו יורק תרשום ירידה של 1% אנו נתקרב לסביבות 1600. אם זה תלוי בשחקני המעוף, עת יש לנו מספיק נכס בסיס, ירידה ל 1624 ואנו כבר נדע להמשיך המומנטום עד סביבות 1610 ובלבד וניו יורק תהא כהערכתנו.
מניות ומגזרים
דמרי – המלצת קניה ! אין הרבה מניות נדלן למגורים שאנו רואים בהן אפסייד אבל דמרי וחנן מור נותנות שקט נפשי לכל הפחות עד לרבעון החותם של השנה. זה לא מעט בשוק שמתעורר לחיים בחודשים האחרונים ודוקא התיקון במניה הוא הזדמנות קניה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי הערכה.
- שימו לב כי בימים הקרובים תיפתח אסטרטגית מאי. הינכם מוזמנים לעקוב.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
