כבר לפני כחודשיים עם פריצת 4100 הערכנו ש 4200 אבל 4300 רחוק. ההערכה לא השתנתה גם כשנסחרו בעקביות מעל 4200, ולמעשה הסיבות נותרו בעינן – מחד, חשש אינפלציוני ומאידך ראלי ההתאוששות מיצה עצמו. אמנם איננו רואים גם עד המחצית הראשונה של יוני (לכל הפחות) תרחיש ירידות של ממש אבל נסו להעלות סיבות נוספות לדחיפה מעלה ותתקשו. הכל כבר מגולם, יותר אופטימי מזה = וכבר תהא אינפלציה.
הדשדוש הנוכחי, וגם ירידה מ 4100 עדין עונה להגדרה זו צריך הכרעה לכאן או לכאן ולמעשה סטיות התקן בעולם מבהירות כי בטווח המיידי (סדר גודל שבועיים) הסבירות לשינוי למי מהכיוונים אפסית.
דווקא אז, ודווקא לתוך לחימה מדד המעוף יצא מטווח הדשדוש של 1610-1660 והצליח לפרוץ מעלה. זוהי לחלוטין פריצה אך לא מתגלגלת שכן המחזור היה נמוך להפליא והמהלך לא נשען על שום אלמנט מאקרו (אם כבר אז ההיפך). מכאן שלמעשה איננו רואים עוד התקדמות אלא ניוד של טווח הדשדוש המוכר בהתאם לתנועה: 1660-1720. זה אולי נראה משמעותי בנקודות אבל באחוזים זוהי ממש סטיה חסרת משמעות.
מה כן היה לנו וחשוב לשים עליו הפוקוס? אנו תמיד מקפידים לומר כי מצב בטחוני, לרבות לחימה בצפון, לא תשפיע על השוק יותר מיום / יומיים נקודתיים. מהיום יש לומר, מצב מלחמה הוא הזדמנות קניה בקרב הסוחרים שהתרגלו כי כל ירידה במדד מתוקנת במהרה מעלה. דור שלם של סוחרים, למעלה מעשור שלא מכיר תרחיש בו הבורסה יכולה לרדת (להוציא מצב קיצון דוגמת קורונה), ולפיכך הבורסה אינה יכולה לרדת וכל ירידה מהווה הזדמנות. לפחות בפן הבטחוני – אין מה להתווכח עם מגמה. אכן כל מצב בטחוני מהווה הזדמנות קניה ובלבד שהמצב העולמי יציב כפי שהיה בכל אחד מהסבבים האחרונים. זהו חלק מהאנומליה העולמית אבל אנו מחפשים תשואה ולא להיות צודקים ולכן גם בסבב הבא (ולצערנו זה עניין של זמן) צריך לזכור כלל הזוי אך מדויק זה.
במאקרו, נתוני האוצר בכל זמן אחר היו צריכים להוות תמרור עצור ביחס לשוק המשכנתאות – זינוק של 38% בשיעור העסקאות וגידול של 17% בהשוואה לחודש הקודם הם נתונים בלתי נתפסים של שוק רותח. מה היה לבנק ישראל "הגאון" לומר בנושא – כי סביבת הריבית הנמוכה מאפשרת נטילת משכנתאות מסוכנות. מדהים. ניחא שהבנק הוא האחראי על הריבית אבל בבנק ישראל שכחו בסקירה שלהם עובדה מהותית – ההחלטה שנדחפה ע"י הבנק לאפשר ללווים ליטול הלוואה בריבית פריים עד לגובה 2/3 מהמשכנתא. הריבית הנמוכה יוצרת בועה, אבל סיפור הפריים הוא הבעייתי מאחר ועליה בריבית, גם מחצית האחוז לשם החישוב, היא סדר גודל של עוד 10% בהחזרי המשכנתא. וכפי שציינו בעבר, כל עוד שוק הנדלן מושך מעלה או לכל הפחות לא מאבד גובה הכלכלה המקומית תצוף אבל בהיפוך הרציני הראשון תהיה פה פאניקה רבתי.
בשוק המט"ח כפי שציינו בפעם האחרונה, כל עוד בנק ישראל לא יתערב הדרך ל 3.3 סלולה. בנק ישראל כמובן היה חייב להדליף שבישיבה הבאה ידונו בצמצום תכנית הרכישות ומייד קיבלנו בלימה ופרסה במגמה. זה היה מיותר וה"מזל" היחיד של בנק ישראל היתה תקופת הלחימה שהבריחה קצת משקיעים מהשקל.
להבדיל מהמטח שוק הסחורות מוסיף לאותת על היפוך השנה במניות. התחזקות הנפט היא שולית: בכותרות ארבעה חודשי עליה רצופים, באחוזים כלום ושום דבר. להבדיל, הזהב שהוא הרבה פחות תנודתי ונתון למניפולציות חצה רף 1900 ואנו מתחילים לראות 200ם באופק. הלונג על המתכת עדין לא מיצה עצמו וזה כאמור כל עוד אנו עדין מאוד אופטימיים. הסיבה לזחילה מעלה היא חששות אינפלציוניים אבל זה כבר הופך לבעיות ביקוש ולכן להערכתנו קצב העליה שהיה עד כה איטי להחריד יואץ.
בארה"ב אם עד כה התמקדנו בכדאיות ההשקעה באגח בנקים כעת אנו משנים הערכתנו ונוטים לטובת מניות הבנקים. זו לא רק התאוששות הכלכלה המזרימה ביקושים והלוואות אלא צפי העלאת עמלות רוחבי מהטעם שהדבר אפשרי כעת. רבים מחשפים את המניות הסקסיות דוגמת טסלה, אפל ושות' אלא שמניות הבנקים הגדולים עלו מתחילת השנה ב 40% בממוצע. בעוד שבאגח המרווח כעת אינו מצדיק הסיכון בהחלט במניות הבנקים המגמה חזקה ויכולה להימשך או בפשטות כל עוד אין נסיגה בכלכלה האמריקנית, והרי ההיפך הוא הצפוי לאור חששות אינפלציוניים, כך המניות הופכות יותר אטרקטיביות. להבדיל, הבנקים באירופה עדין מציעים תשואה פנומנאלית ולכן אסטרטגיה נוחה היא לונג בנקים ארה"ב ושורט בנקים אירופה (מניות כמובן).
עניין נוסף שזכה למרבית הכותרות הוא ההסכמה ה"קרובה" על מס חברות גלובאלי מינימאלי של 15%. זה ענין שקופץ לכותרות מדי כמה שנים וכפי שעד כה הדבר לא יושם כך גם יהיה הפעם. ישנן מדינות, קטנות אמנם, שכל הכלכלה שלהן נשענת על בנקאות פיקטיבית והסדרי מס. לאלו אין ולא יהיה אינטרס לקדם המהלך. תבוא ארה"ב, המממנת של חלק גדול מהן ותכפה עליהן, אזי נראה יצורים משפטיים חדשים המוחרגים מהחברה במובנה הקלאסי. אך יותר מכך, זה לא יקרה בשל ההגדרה למהו גלובאלי? ארה"ב, אירופה ואוסטרליה הן לא העולם. החשש האמריקני הוא שכסף ידחף לרוסיה, ומרגע שאין רוסיה למעשה אין מזרח אירופה. סין לא באמת סופרת את ארה"ב ואין לה שום אינטרס לעזור לכסף האמריקני לשוב למולדת ועל אפריקה אין בכלל מה לדבר. לכל היותר נראה שם סידור ידיים חדש ולא מעבר, וגם זאת כאמור בסבירות אפסית.
בחרזה למספרים חציית ה 4200 כעת היא זמנית. לא משום הויקס (הנמוך), לא משום עקום האגח (שלא ממש מגלם אינפלציה מיידית) אלא דוקא בגלל הקריפטו. זוהי כבר כלכלה משל עצמה שרבים אף לקוחות קצה מושקעים בה ומרגע שהקריפטו דועכים הרי שכסף התאייד ועימו תחושת העושר. 30 אלף דולר הוא טווח זמני לביטקוין וכעת זהו הגורם הבולם המשך עליות בניו יורק. ירידה מ 30 וכבר נקבל קירבה ל 4000. זה עדין בגדר דשדוש אבל די בזה מדוע אנו רואים 4100 לפני 4300 ואף בחלקו הראשון של יוני.
מניות ומגזרים
Bank of America – המלצת קניה ! בהמשך לאמור בסקירה אנו סבורים כי מניות הבנקים רחוקות מלומר המלה האחרונה וזאת בדמות תשואה דו-ספרתית ברבעון הקרוב. העדיפות למניה הספיציפית היא לאור תהליכי היעול שטרם הסתיימו (להבדיל מהבנקים הגדולים האחרים) מה שיקרין על דוחות הרבעון הנוכחי.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
