השבוע החולף היה רובו ככולו בסימן דשדוש כשלמעשה תמחור אופציות יולי בכסף מרמז כי השינוי אינו צפוי בטווח המיידי, ובמלים אחרות סיכוי גבוה כי עד סוף יוני נישאר בגבולות המוכרים ובתנועות מינוריות ברמה היומית.
כפי שציינו בסקירות האחרונות שהעריכו דשדוש, מצב זה יכול להשתנות רק במידה ונקבל פער ארביטראז משמעותי או אירוע חיצוני חריג. כיוון שגם ניו יורק מתנהלת לאיטה, לא בלתי סביר להניח כי פער הדואליות יהיה מוגבל למדי ולמעשה העליה היום (ראשון) של 0.4% בארביטראז היא העליה החדה מזה שבועיים ללמדנו עד כמה השוק המקומי והעולמי מנומנמים.
לכאורה הזוכים מההפקר של אפס התנועה הם שחקני המעוף, אפעס אלו מלכתחילה כתבו החודש בהיקף של 65% מהממוצע בשנה האחרונה. אם הסטיה היתה גבוהה אז ניחא אבל היות והמצב הנוכחי התקיים עוד טרם הפקיעה, הפרמיה המתקבלת בכתיבה עלובה ביותר ובהתאם לא מותירה שולי טעות גבוהים. היקף הכתיבות כבר לא ישתנה החודש ודוקא פוטנציאל סקוויז קיים בשבועיות אלא שגם שם חשוב לציין כי התנועות המינוריות מאפשרות לגלגל בקלות. הלכה למעשה כל כתיבה במהלך החודש הרויחה ועם מעט אלמנט של דלתא וקריאה נכונה של המפרה (1680-1710) ניתן היה לפזר אוכפים ופרפרים ללא חשש.
בצד המאקרו היה מקום כעת לנתח את השפעת הממשלה החדשה על המשק אבל עבור המשקיעים זה פשוט לא מעניין. לא שר אוצר חדש, ולא רוה"מ החדש, ולא מבצע צבאי בעזה. דברו עם הסוחרים הישראלים במונחי ארביטראז ומומנטום ותו לא. אין נתוני איפלציה היכולים להדאיג את המשקיע המקומי מאחר והוא (משום מה) חווה את האינפלציה האמריקנית בשוק ההון ולא את זו המקומית. כפי שנראה בהמשך יש הסקירה יש משמעות ממשית לאינפלציה זו אבל עוד קודם לכן לחדשות המשמעותיות האמיתיות שמסעירות את השוק המקומי אך זוכות לאפס אזכור בתקשורת הכלכלית.
התביעה נגד חברת סרגון הובילה לתיקון יעיפי האחריות של חוק ני"ע ואם לסכם המלל המשפטי בקצרה – במקרה של תביעה אזרחית נגד חברה דואלית, מקום הדיון יהיה ישראל אך הדין יהא של המדינה הזרה. זוהי השלכה דרמטית ובלתי נתפסת ממש על כ 40% מהמניות במעוף ובכלל. רשות ני"ע היא אולי הרשות האחראית והמקצועית ביותר בישראל. אין כן בלון ניסוי או שליפה מהמותן אלא החלטה שבכוונת הרשות להפוך לחוק ואם זאת יתרחש הרצון העתידי של חברות לרישום כפול ירד פלאים, וגם לאלו הקיימות כעת לא יהיה אינטרס של ממש. ממילא היום השוק המקומי קטן מדי בטראפיק ועניין וגדול מדי בכל הנוגע לרגולציה. מהלך מעין זה עפ"י הערכות יצמצם מדי שנה ב 10% את הדואליות. לא הגיוני שיתקבל אבל כאמור הרשות פועלת לדחוף לשם כך.
זה כמובן לא קטליזטור לירידה במדד או כל דבר דומה אלא פריזמה רחבה בהרבה מהשנה הנוכחית, ועדין מדהים לראות בדומה לבנק ישראל הבולם למעשה כל האצה של הדולר לכיוון 3.3, כך הרשות והבורסה (כל אחת בדרכה) שכל שעליהן לעשות הוא להביט מהצד בוחרות לבלום אופטימיות עולמית בשווקי ההון שחלחלה זה מכבר לת"א.
הדשדוש העולמי ניכר בסחורות ובמט"ח כשדוקא ברמה הנקודתית ישנה הזדמנות ביורו/שקל. הירידה מסף 4 ₪ לא לוותה במהלך דומה מול סל המטבעות ובטח לא מול היורו/ דולר. ברמת 3.93 ישנה הזדמנות לונג מתפרץ עד סביבות 3.97 וכמובן שהמשמעות באופציות היא דרמטית בטח כשאנו רגע לפני פקיעת נגזרי מט"ח.
אם בפתח הסקירה ציינו כי השוק המקומי לא מתרגש ממאום, המדהים הוא שהשוק האמריקני לא מתרגש מהדבר היחיד היכול לאיים עליו – האינפלציה. הזינוק השבוע לרמה שנתית של 5% היה אמור להרעיד את אמות הסיפים אך עבר בקלות ענות חלושה ולא זכה ליחס של ממש. המדהים הוא שצפי הכלכלנים הנורא לכשעצמו צפה 4.6% ואף קריאה גרועה בהרבה מהצפוי לא שינתה דבר.
יאלן ניסתה להכשיר את הקרקע באומרה לפני כשבועיים כי אינפלציה גבוהה היא דבר טוב עבור המשק האמריקני. בנקי ההשקעות מסבירים מדוע אינפלציה היא לא בהכרח עניין שלילי, ולמעשה איש לא רוצה שהחגיגה תסתיים. זה הגיוני ומובן אבל לפד אין את הפריבילגיה של לשבת ביציע ולא לפעול.
הפד לא יוכל להתעלם מהמצב הנוכחי ולכן החלטת הריבית הקרובה היא דרמטית הן בצד ההחלטה והן בצד ההצהרה. בפן של ההחלטה כמובן שהפד לא יעלה את הריבית במועד הקרוב אבל אנו מצפים כי תהא הקטנה דרמטית של תכנית רכישות האג"ח המצויה עימנו מזה שנים ארוכות. זה לבדו לא יוכל לבלום אינפלציה אבל בהחלט הוא יעכב במקצת וההערכות בשוק הן כי כל הקטנה ברכישות של 40 מיליארד דולר שוות ערך לעשירית האחוז. לא הרבה ועדין בעל משקל.
בצד ההצהרה הפד חייב להניח מפת דרכים למה עושים בהמשך אם האינפלציה לא נבלמת. פחות כותרות ואמורפיות יותר ציון יעדים. זה לא שהפד רוצה לפעול כך אלא שברור לועדה כי אינפלציה, בטח בתחליתה, יש מרכיב פסיכולוגי וממש ולעצור את הרכבת (אם בכלל ניתן) יהיה קשה להחריד אם הקריאה הבאה תראה 6 או 7%. ברמות הללו כבר נראה העלאות ריבית מהירות ולכן השוק מדייק בכך שלא פועל כעת ולא מבצע מכירות שכן יש זמן לאמור לעיל (שבועות בודדים ועדין) אבל זה כבר הופך לבעייתי עבור משקיעים להבדיל מסוחרים.
מניות ומגזרים
דלתא איירליינס – שינוי המלצה ! המניה אמנם רושמת בתיק תשואה של 15% אבל היא מגמגמת למדי והזינוק שלאחר הקורונה נבלם. הדבר מעניין שכן ההכנסות עודן רחוקות אבל נדמה שהשיפור בחודשים הקרובים מגולם כבר במלואו ובהתאם המשך פוטנציאל העליה ולכן נעדיף לממש.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
