זה היה שבוע נוסף של שיאים מעבר לים, ואפס תנועה במעוף כשהפעם המעוף לחלוטין אינו "אשם" בתשואת החסר. עוד לפני שניגע במעוף עצמו, צריך להבין מה התרחש מעבר לים: שילוב של 4.7 שהוא תמיד שבוע טוב ובעיקר שורט סקוויז במניות הטכנולוגיה הגדולות סיפק לנסד"ק שמשך שני המדדים הנוספים אחריו את הדחיפה הנוספת אל מעבר ל 4300. מחזורי מסחר נמוכים להחריד, סטית תקן שאינה יורדת למרות רצף עליות (!), וניצני הקדמת ריבית לשלהי 2022 – כל אלו לא הדאיגו את המשקיעים שלמעשה נסקו על בסיס התכסות בסחורות של מי שסבר כי הענקיות של וול סטריט מיצו המהלך.
בדיוק מאותה סיבה המעוף ממשיך לרשום תשואת חסר – היעדר המניות האטרקטיביות בבורסה הגדולה בעולם. עסקנו בכך בסקירות האחרונות וציינו כי מהלך מקומי, ולא משנה לאיזה כיוון, יכול להתרחש רק בתרחיש ארביטראז' שיכניס השוק לסחרור. מכיוון שהמניות המדוברות אינן דואליות ו 75% מהעליה משויכת למניות אלו, קשה לומר שהמעוף מפגר אחרי בורסות ארה"ב והוא בסה"כ ממשיך לדרוך במקום.
בעבר נתנו משקל לסנטימנט מעבר לים ולחגיגת שיאים אבל בשבועות האחרונים שינינו גישה וציינו כי רק עניין טכני דוגמת ארביטראז' יכול להוביל למהלך. הדבר הוכיח עצמו עם שבוע גיוס של 40 מליון ₪ במניתיות בלבד. הדבר שווה ערך ל-2 נקודות מדד על פני כל השבוע ובהתאם ראינו חולשה מובנת במדד. אין זה משנה מה נעשה בניו יורק – אם זה לא נוגע בדואליות אין סיבה שהמעוף יעביר הילוך.
זה נכון אגב גם לצד ההופכי עת כל ירידה מזמינה עוד ועוד סוחרים לרכוש ובסה"כ למי שסבור שהסטטוס קוו ישבר בקרוב יתכן כי יופתע. לפחות למחצית הראשונה של יולי איננו רואים תנועה במדד, ולמעשה זהו החודש הראשון מזה 9 שנים ששחקני המעוף מבצעים כתיבות עם פקיעה אופטימאלית כמעט וזהה לספוט הנוכחי. להערכתנו התנועה לא תבוא, וגם אם תתרחש תתוקן במהירות בתנועה הופכית, ולכן הרמות הנוכחיות כאן בכדי להישאר.
מה שכן פספסו חלק מהסוחרים הוא הקפיצה של הדולר מרמת 3.24 לסביבות 3.27. המעוף לא הצליח להתקדם גם כשניו יורק נסקה, וגם כשקבל 7 נקודות יקרות מהמטבע האמריקני. אם לא כעת אימתי, ולמעשה עודנו ממתינים לראות מצב בו וול סטריט מאבדת 3-5% בשבוע. אז נוכל לקבל אינדיקציה משופרת להערכתנו כי הידיים הרוכשות בחודשים האחרונים אלו ידיים חלשות ואם הויקס לא יגיע ל 16% יאותת הדבר כי המעוף כבר בשלב מוקדם בשנה יחתום בודאות בטריטוריה הירוקה.
בצד המאקרו שוק הנדל"ן הולך ומסבך את הממשלה הנוכחית. שיא של 20 שנים בקנית דירות באפריל הוא משהו שהתרגלנו אליו בשנים האחרונות אבל לא בהתחשב בכך שמדובר היה בחודש קורונה. אמת כי ההשוואה היא לאפריל 2020 שאף הוא זכור לרעה אבל קצב ההתאוששות הפך לזינוק החד מזה 15 שנה במחירי הדיור גם ברמה השנתית. זה לבדו שווה ערך בסוף שנה לעליה של 3% וזו גם הבעיה שמדאיגה את שוק ההון. אינפלציה בפירות וירקות הינה פחות קשורה למניות המדד. להבדיל אינפלציה ביכולת למחזור משכנתא / לקבלה מלכתחילה הוא כבר סיפור מורכב. לא במקרה שלל המלצות לבנקים מתמקדות במזרחי שהוא המוביל בפלח הדירות למגורים אבל ברמת המחירים הנוכחית במניות הבנקים אין לאן לטפס בצד הרווחיות. האש תוסט לעבר עמלות עו"ש וכדומה אבל זה כסף קטן לעומת ההלוואות והמשכנתאות. באין מדד הבנקים אין מעוף ולכן תשומת הלב לא צריכה להינתן לנתון האינפלציה המקומי בכללותו אלא לרכיב הנדל"ן בעיקר.
עוד בצד המאקרו, סיום החל"ת נכנס לתוקפו ולמעשה מרבית העובדים במשק מסיבוב הקורונה האחרון אינם זכאים כעת לכל קצבה. מתחילת הקורונה ציינו שעד שלא תסתיים החל"ת לא נוכל להעריך מצב המשק לאשורו. הנתונים של יולי יהיו כמובן טובים, בין היתר משום מעבר לרישום אמת, ועדיין אנו מצפים באוגוסט להמשך תיקון אלים בגרף. כל עצירה שהיא ו/או האטה לקצב של 30% מיולי והמשק נכנס לבעיית אבטלה שלפחות להערכתנו קיימת והרבה יותר ממשית מכפי שנדמה וטובע בשלל כותרות ההנפקות של טכנולוגיות ישראליות.
בשוק הסחורות הזהב שומר על כוחו והנפט זוחל לאט מעלה. אחת האינדיקציות שרבים רואים כעת כאנומליה היא מחיר הנפט ביחס לעליה במחירי המניות בוול סטריט. אין מנבא טוב יותר מהנפט לצמיחה ואינפלציה ואילו זה משתרך הרבה מאחר מדדי המניות. בודאי שראינו קפיצה אך מתואמת עם הנעשה בבורסות העולם ומאז הקורלציה פסקה.
"סחורה" נוספת שמנינו לא פעם כנביאת פיצוץ בועות הוא הביטקוין. הנפילה לרמת 30K$ והקפיצה חזרה אל עבר 35K לערך מחדדים כי תרחיש ירידה חדה בוול סטריט פשוט אינו על הפרק. מתחת ל 30K כבר נדבר אחרת אבל עד שלא תישבר רמה זו, שבינתיים הוכיחה תמיכה של ממש, כל ירידה בבורסות תהא מתונה ומוגבלת ביותר.
בזמן הזה בארה"ב רצף השיאים נמשך ואם עד כה היה הוא בשברירי האחוז, כעת ראינו פריצה של ממש. האם נפרדנו סופית מ 4200? חד משמעית כן עבור החלק הראשון ומעט למעלה מכך ביולי. כאמור זה היה אולי עניין טכני אבל במומנטום הנוכחי ירידה של 4% היא פשוט מחוץ לטווח האפשרי וצריך לזכור שרצף הנתונים פחות טוב מכפי שמוצג בתקשורת: השיפור בבטחון הצרכנים איכזב אבל הזמנות המוצרים ברי קיימא רשמו הזינוק החד מתחילת השנה; המשק האמריקני הוסיף 850 אלף משרות ומעל הצפי אבל הפד היה גיבור בדברו על הריבית וזהיר להחריד בדברו על האינפלציה (על אף שכמובן לא ניתן להפריד בין השניים). אלו נתונים נוחים לשוק האמריקני שלא מלחיצים יתר על המידה ועדין משדרים בטחון ושליטה בשוק.
ובכל זאת, ישנה זהות מאוד גבוהה בין משבר הנדל"ן המקומי ובין זה האמריקני ולא רק בצד הקפיצה במחירים. ריבית המשכנתאות חצתה שוב את רף ה 3% ולמעשה הקורלציה מאז ומעולם לתשואת אג"ח 10 שנים מאותתת כי 2 העלאות ריבית ב 2023 מוטלות בספק רב. אם המגמה תישמר גם השבוע אנו כבר נראה צפי חדש של 3 העלאות ריבית, וגם זאת נזכיר משום שהפד מעדיף פסיכולוגית לרכז הכל בשנה אחת מאשר להקדים מי מהעלאות. לא בטוח שתישאר לפד יותר מדי ברירה ובחירה בנושא, אבל עבור קרנות הגידור והמוסדיים כעת בניו יורק ריבית המשכנתאות היא הסיפור ומומלץ כי אף המשקיעים יתמקדו בפרמטר זה.
מניות ומגזרים
אראסאל – המלצת קניה ! מניה קטנה, לא מוכרת ומאוד תנודתית. עם היציאה מהקורונה צפויה לחוות רנסנס לאור חידוש ההזמנות בעיקר מתחום התעופה. לא מתאימה לבעלי לב חלש אבל נסחרת בתשואת חסר של כ 20%.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב, כי לאחר סגירת אסטרטגית יוני בתשואה של 30% נפתחה אסטרטגיה חדשה – אסטרטגית יולי. הינכם מוזמנים לעקוב ולהאיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט