בסקירה האחרונה לפני חודש (לא נכתבו סקירות בחגים) ציינו כי "ארה"ב ואירופה מיצו את גל העליות הנוכחי", וזאת התווסף להערכתנו המפתיעה מלפני כחודשיים כי המעוף צפוי לרשום תשואת יתר ביחס למדדי העולם בניגוד גמור לשנים האחרונות.
בחודש החולף קיבלנו מימושים מעבר לים אבל יציבות ואף עליות בת"א כאשר 2 אלמנטים בולטים מעל הכל. הראשון, מדד הבנקים בו הציבור נכנס בסערה ומוסדיים מקטינים חשיפה כל העת. במוסדיים אנו כוללים נוסטרו, קרנות גידור, ביטוחי מנהלים, בתי השקעות וכן הלאה אך לא חסכון טווח ארוך (בעניין הבנקים). כאן התמונה מדהימה ואיש אינו חושב לבלום המגמה – שיא כל הזמנים בחשיפה מנייתית של 54% מהרכב התיק במסלולים עד גיל 50. זה טירוף של השנתיים האחרונות עם עליה של כ 14% ועשרות רבות של מיליארדים המושקעים דוקא בשוק המקומי הקטן.
השני, ולא בפעם הראשונה – "המזל" הקבוע של המעוף או אם תרצו אקראיות מוטת סטטיסטיקה. ימי ירידות חדות מעבר לים לא נסחרים בחוה"מ או בחמישי לילה והמדד המקומי מצטרף סה"כ לתיקון הירוק שאחרי. כל עוד יש תנודתיות גבוהה, גם מגמת ירידה בוול סטריט לא תבלום המעוף מיציבות.
כשאנו בוחנים קדימה, כאמור מסלול החסכון טווח ארוך מייצר המשך כניסת כספים ולזאת אנו מוסיפים את הרמה בה מצוי הדולר ובה יש טווח ניכר לתיקון מעלה. אי לכך, אין סיבה להניח כי תשואת היתר של המעוף תיפגם (בבחינת תשואת חסר) לכל הפחות במחצית הראשונה של אוקטובר ולכן משקיעים שוריים מוטב להם להשקיע במעוף.
בישראל, כבעולם, הבלם המרכזי הוא האינפלציה. מדד אוגוסט עלה ב 0.3% וב 12 החודשים האחרונים עלה ב 2.3% ולא רואים את העצירה באופק. עם מחירי דיור הרושמים עליה של 8% מתחילת השנה ולכל הפחות לא יבלמו בטווח המיידי החשש המקומי אינו מוצדק – בנק ישראל, הגוף המיותר בעולם, לא יעז להעלות הריבית (ואין הכוונה בעשירית סמלית) לפני שיהיה ברור כי הפד עושה זאת. נדמה כי אין מתאים מפאואל ההססן והדחיין לרוגע המשקיעים ולכן משם לא תיפתח הצרה.
המבחן המיידי של המשק הוא אחוז האבטלה עם תום החל"ת גם לגילאי 45+. לא ראינו ירידה אמיתית כפי שניתן היה לצפות ביולי עם תום הלת וכעת המצב אף יוחרף. הוסיפו לכך אינפלציה ודאית בגלל מחירי שינוע (ראו סקירה קודמת) וקבלנו שילוב של אחוז אבטלה גבוה והתיקרות שיכול לפגוע במשק אך גם בזאת ההשפעה לא תהא מידית.
באירופה החשש המרכזי אף הוא אינפלציוני אלא ששם נדמה שהרכבת כבר יצאה לדרך. 3.2% בבריטניה וסביבות 3.9% בכלל האיחוד אלו כבר מספרים שיהיה קשה מאוד לשלוט בהם. חורף קשה, משבר פוליטי בגרמניה, מישהו יעצבן את פוטין, וכבר המחירים מזנקים באחת. הקושי האירופאי נעוץ בהסתמכות על רוסיה מחד, וכושר יצור מקומי (בכל הענפים) נמוך מאידך. היות והקורונה עודה נוכחת ביבשת היתרון היחיד בהשקעה באירופה על פני וול סטריט הוא במיעוט החברות הטכנולוגיות שגמעו מאות אחוזים בשנים האחרונות. זה לא יתרון אלא חולשה וגם לזאת ניתן למצוא פתרון (השקעה במגזרים) ולכן אין שום כדאיות בהשקעה מנייתית באירופה, כשגם עניין האגח בשלביו הסופיים ולאחר שהתרגלנו לתשואות מופרכות באגח בנקים אירופאיים.
בארה"ב הסיפור לרגע לא היה משבר תקרת החוב, שכן כבר התרגלנו לפתרון בדקה ה 90. יחד עם זאת, לא ניתן לפתור זאת כלאחר יד שכן תקרת החוב תמשיך לעולת וכאן מעניין לבחון את הקצב. אם לא תהא האטה בקצב הבעיה תחזור שוב, סביר להניח במועד הרבה פחות נוח לבורסות, ואז כבר הסיפור יראה אחרת.
הסיפור בארה"ב קו הסיום המתקרב של תכנית הרכישות. כולם ידעו שהעליות הן פיקטיביות אבל כולם רצו להשתתף במסיבה. כרגע פאואל עושה כל שלאל ידו לדחות את הקץ וכבר עברנו מהפסקה, להקטנה, להקטנה זניחה של ההיקפים ועדין עבור שוק ברמת המחירים הנוכחית מדובר על בעיה דרמטית שכן בלעדי התמיכה לא היינו גם מחצית המדדים. "משהו" צריך לתת לשוק קטליזטור כלשהו להמשך עליה. טכנולוגיה לא על הפרק ולכן כל שנאר הוא מהלך רגולטורי כזה או אחר שיש בכוחו לספק דחיפה חוזרת. אם נניח לשם הדוגמה הקטנת מס רווחי הון, ואפילו החל מעוד מספר חודשים, זהו מצב העונה להגדרה. אלא מה, זהו נשק כבד ואין כל סיבה להשתמש בו כשהמדדים מאבדים כ 3-4% בחודש. לא נעים ולא נורא.
השוק לא אוהב סטטוס קוו ולכן הירידות מהשבועות האחרונים ימשכו. עדין לא מגמת ירידה, בקושי דשדוש אבל אנו כבר רואים תמחורים באופציות הרחוקות של קו מגמה יורד גם אם מתון בדמות 2-4% בחודש.
מניות ומגזרים
אלומיניום – המלצת קניה ! בעיות הובלה יותר מאשר הסחורה עצמה כשגם זו לכשעצמה צפויה להאיץ עליות בתקופה הקרובה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי בימים הקרובים תיפתח אסטרטגיית נגזרים חדשה. מוזמנים לעקוב ולהאיר.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
